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1、 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 1 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：1020 亿元 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息（包括所有 递延利息）赎回本期中期票据 发行目的：补充公司营运资金 评级时间：2018 年 8 月 6 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 292.19
2、367.45 480.87 455.43 资产总额(亿元) 2118.45 2290.11 2491.95 2500.10 所有者权益(亿元) 366.97 344.77 408.99 416.97 短期债务（亿元） 771.68 964.05 945.75 943.04 长期债务(亿元) 540.57 497.58 728.81 756.99 全部债务(亿元) 1313.25 1461.63 1674.66 1700.03 营业收入(亿元) 1732.73 1519.64 1666.58 363.61 利润总额 (亿元) 2.07 3.21 30.63 8.23 EBITDA(亿元) 116
3、.33 120.98 164.98 - 经营性净现金流(亿元) 95.31 67.66 114.43 31.44 营业利润率(%) 8.13 8.21 11.48 14.16 净资产收益率(%) -2.66 -0.70 1.86 - 资产负债率(%) 82.68 84.95 83.59 83.32 全部债务资本化比率(%) 78.16 80.91 82.34 82.24 流动比率(%) 57.23 56.08 66.54 68.78 全部债务/EBITDA(倍) 11.29 12.08 10.15 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.79 1.63 2.27 - 经营现金流动负债比(%) 8
4、.25 4.94 8.23 - 注：2018 年一季度财务数据未经审计;其他流动负债中的短期债券计 入短期债务，永续债和长期应付款中的融资租赁款计入长期债务。 分析师 郭 昊 尹金泽 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司（以下简称“公司”或“晋煤集团” ）的评级结果反映了公司作为国有特大型煤炭生产企业，在资源储备、产业布局、产品结构、技术装备、财政支持等方面拥有的优势；同时联合
5、资信也关注到公司债务负担重，资本支出及安全管理压力加大对公司经营及发展带来的不利影响。 公司作为山西省煤炭资源整合主体之一，获得大量储备资源，对未来持续经营形成良好支撑；煤化工、煤层气等下游产业链的不断延伸，也有助于增强公司的整体抗风险能力和综合竞争力。联合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据具有发行人可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资信通过对相关条款的分析，认为本期中期票据在清偿顺序、赎回日设置和利息支付方面均与其他债务融资工具相关特征接近。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。
6、 优势 1 煤炭行业作为中国一次性消费能源中消费量最大的基础能源行业，在可预见的将来仍将在中国能源消费市场占据重要地位。 2 公司作为山西省国有重点煤炭生产企业，在股东支持和政策支持方面拥有较大优势； 所处的晋东矿区是中国 14 个大型煤炭基地之一，无烟煤资源丰富。 2. 随着煤炭行业景气度回升，公司营业收入中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2 有所增长，利润总额增幅明显，盈利能力得到改善。 3 公司经营活动现金流及 EBITDA 对本期中期票据保障能力强。 关注 1 公司在煤化工板块投资较大，在建项目未来盈利存在一定不确定性。 2 公司债务规模快速扩张，债务负担持续加
7、重，短期债务占比较高，债务负担重，短期偿债压力大。同时公司对外担保比率大且行业集中度高，有一定的或有负债风险。 3 政府补贴对公司利润影响大；除煤炭板块外，公司其他业务板块盈利能力较弱。 4 公司所在的晋东矿区多为高瓦斯矿井，煤炭开采和安全生产难度较大；地方整合矿井安全生产条件较差，公司安全投入及安全管理压力较大。 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项
8、联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 4 山西
9、晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司的前身是山西省晋城矿务局，始建于 1958 年。2000 年 8 月，经山西省人民政府晋政函1999113 号文批准，改制为国有独资企业，并更为现名。晋煤集团成立后，先后进行多次增资扩股。2002 年，根据国家经贸委发布的国经贸投资2002882 号文， 将煤炭安全技术改造项目的中央补助资金 12035.00 万元计入国家资本金；2004 年，根据山西省财政厅、山西省国土资源厅文件晋财企2004137 号文， 将赵庄煤矿采矿权价款转增为晋煤集团国家资本金，新增资本 2788
10、0.04 万元。2005 年 12 月，公司完成债转股，山西省国有资产监督管理委员会（以下简称“山西省国资委” ） 、中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“信达资产” ） 、中国建设银行股份有限公司以及国家开发银行签署了关于共同出资设立山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司之出资人协议 ，新增资本334104.36 万元。2012 年 9 月 23 日，公司出具山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2011年度股东会议决议 （晋煤集股决议20125号） ， 同意国家开发银行股份有限公司将其所持公司 19.63%股权转让给其全资子公司国开金融有限责任公司 （以下简称 “国开金融” ） 。 2015年
11、 1 月 6 日，公司出具山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司股东会关于晋煤集团回购中国建设银行股份有限公司所持晋煤集团 3.61%股权的决议 （晋煤集股决议20151 号） ，同意公司回购中国建设银行股份有限公司所持其3.61%股权， 回购价格不高于核准备案后的评估结果，即 36601.76 万元。至此，公司的股东变更为山西省国资委、国开金融和信达资产。 2017 年 8 月，山西省国资委将持有的公司62.57%股权无偿划转至山西省国有资本运营有限公司。截至 2018 年 3 月底，公司实收资本390519.56 万元，出资情况见表 1。公司实际控制人为山西省国资委。 表 1 公司实收资本情况
12、 (单位：万元，%) 名称名称 出资额出资额 占比占比 山西省国有资本运营有限公司 244348.72 62.57 国开金融有限责任公司 79524.64 20.36 中国信达资产管理股份有限公司 66646.20 17.07 合计合计 390519.56 100.00 资料来源：公司提供 截至 2017 年底， 公司共有全资及控股二级子公司 66 家，业务范围涵盖煤炭、煤化工、煤电、煤气、煤机等多个业务板块。 截至 2017 年底，公司（合并）资产总额2491.95 亿元，所有者权益 408.99 亿元（含少数股东权益 150.41 亿元） ；2017 年公司实现营业收入 1666.58 亿
13、元，利润总额 30.63 亿元。 截至 2018 年 3 月底，公司（合并）资产总额 2500.10 亿元， 所有者权益 416.97 亿元 （含少数股东权益 150.33 亿元） ； 2018 年 13 月公司实现营业收入 363.61 亿元，利润总额 8.23亿元。 公司注册地址：山西省晋城市城区北石店；法定代表人：李鸿双。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2018 年注册总额度为 50 亿元的中期票据，本次拟发行山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 2018 年度第三期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） 。本期中期票据中期票据信用评级报告 山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司 5 发行
14、额度为 1020 亿元，即基础发行金额 10亿元，发行金额上限 20 亿元，募集资金将用于补充公司营运资金。本期中期票据在条款设置上区别于普通中期票据，具有一定特殊性。 在赎回权方面，本期中期票据于第 3 个和其后每个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息）赎回本期中期票据。如在赎回权条款规定的时间，公司决定行使赎回权，则于赎回日前一个月，由公司按照有关规定在主管部门制定的信息披露媒体上刊登提前赎回公告 ，并由上海清算所代理完成赎回工作。 在利率方面，本期中期票据采用固定利率计息，在前 3 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。
15、自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率；前 3 个计息年度的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信息网（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，代偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算为 0.01%） ；初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果公司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点，在第 4 个计算年度至 6 个计算年度内保持不变。当期基准利率为票面利率重置前 5 个工作日中国债券信息网（或中央国债
16、登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） 。此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上300 个基点确定；票面利率公式为： 当期票面利率=当期基准利率+初始利差+300BPs；如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。 在清偿顺序放面，本期中期票据的本金及利息在破产清算时的清偿顺序等同于公司其他待偿还债务融资工具。 在递延利息支付方面，除非发生强制付息事件，本期中期票据的每个付息日，公司可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递延利息在递
