平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告

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1、 3 2018 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分

2、析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有

3、相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 2018 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国

4、际惯例和主管部门的要求，中诚信国际将在债务融资工具存续期内每年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 近期关注近期关注 内外需求放缓， 经济下行压力加大但韧性犹内外需求放缓， 经济下行压力加大但韧性犹 存存 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、内部去杠杆双重挑战， 下行压力有所显现。 GDP 同比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下行较为有限， 经济仍具备较强韧性。 下半年贸易战不确定性仍在， 内外需求继续放缓， 稳增长压力进一步加大， 但受国内宏观政策边际调整、 经济转型升级影响， 下行幅度或有

5、限， 预计全年 GDP 增长 6.6-6.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 上半年宏观数据喜忧参半。一方面，经济面临内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去杠杆” 下基建投资、 国有企业投资等政策性投资大幅下行带动投资持续回落；以美元计价的出口增长较快， 但受人民币汇率宽幅波动影响， 与以人民币计价的出口走势分化，仅以美元计价考量出口存在高估，并且贸易摩擦常态化等因素加大了出口继续改善不确定性； 此外， 金融严监管下流动性压力加大， 信用违约事件明显增多。 另一方面，经济运行中积极因素仍存： 经济结构调整持续， 第三产业增长继续快于第二产业，消费对经济

6、增长贡献率高位上行； 新动能增长较快， 对经济增长贡献提升；规模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改； 民间投资回暖， 制造业投资企稳运行； 虽然以社会消费品零售总额为代表的消费个位数运行，但如果将服务消费考虑在内， 消费整体依然稳健；通胀水平可控，CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确定性， 这容易对投资者情绪造成扰动， 加剧金融市场波动； 同时， 贸易战暴露了我国高科技产业发展的不足， 其对相关产业链的影响需要高度关注； 此外， 贸易战也增加了外部环境不确定性， 有可能制约我国经济增长和去杠杆进程

7、。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历次会议都对防风险、 降杠杆予以重点强调， 防风险仍是政府工作重心。 但近期以来， 随着内外环境变化，宏观经济政策边际调整， 重心由“去杠杆” 转向“稳杠杆” 。上半年货币政策由 2017 年的“紧货币”转向“稳货币” ，又进一步向结构性宽松过渡， 预计下半年在 “保持流动性合理充裕” 基调下，货币政策将维持稳健中性、 边际宽松， 一方面继续结构性降准为实体经济融资提供便利，另一方面上调政策利率避免中美利差持续收窄加大资本外流压力； 同时， 在货币政策受到掣肘背景下， 财政政策有望成为调整重点， 财政支出力度将加大； 从监管政策看， 严监管趋势未改， 但

8、资管新规实施细则出台降低了政策不确定性，未来将更注重节奏和力度的把握，着力避免“处置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、 政策边际调整下， 中国经济宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来经济环境和政策变化可能带来的结构性风险：一方面， 资金流向实体经济渠道仍未通畅， 货币政策边际宽松有可能加剧金融杠杆反弹压力； 另一方面，货币政策调整虽有望降低企业融资成本，但中小企业和民企融资难问题难解， 信用风险仍存； 再次，人民币汇率虽然长期不具备贬值基础，但短期贬值压力并未根除，仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动。 6.008.0010.0012.002012-062012-122013-062013-1

9、22014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比%5 2018 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了下半年中国经济下行压力。 但是， 经济结构调整转型提升了经济增长质量， 生产企稳运行、 消费总体稳健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成一定支撑，经济下行幅度依然有限。 租赁行业进入快速成长期， 直接融资渠道进租赁行业进入快速成长期，

10、 直接融资渠道进一步放宽，但相关配套法律、会计、税收等一步放宽，但相关配套法律、会计、税收等 体系建设有待进一步完善体系建设有待进一步完善 随着近年来国家和地方出台了一系列相关租赁业的监管条例和会计准则，租赁业的行业发展环境得到进一步的完善，推动我国融资租赁业规模继续快速增长， 租赁业的发展逐步步入正轨,融资租赁业的渗透率一直呈稳步增长态势。融资租赁行业的快速发展， 在调整优化产业结构、 利用社会闲置资源、发掘企业有效需求及促进金融市场完善等方面发挥重要的作用。在我国经济发展进入 “新常态” 的阶段， 租赁公司将在产业转型升级的进程中扮演不可或缺的角色。 租赁公司总体业务量近年保持高速增长，根

11、据中国租赁联盟等机构组织编写的2017 年中国融资租赁业发展报告显示，截至 2017 年末，全国融资租赁合同余额约为 6.06 万亿元，同比增长13.70%。但租赁行业融资规模仍远低于银行信贷及证券市场融资规模，造成这种情况主要有以下几个原因： 一是租赁的社会认知度较低， 很多企业不了解租赁的特点以及对企业的好处；二是租赁公司缺乏专业人才，租赁业务很多情况下还只是简单的信贷替代产品，不能提供真正满足客户需要的产品。由于租赁公司的资金成本无法同银行相比， 因而经常处在夹缝中求生存的状态； 三是融资渠道受限， 除注册资本金外， 以银行借款为主，融资成本较高，业务规模受银行信贷规模和政策影响较大；

12、四是与租赁有关的法律、 税收、 会计制度不够完善，影响了租赁行业的发展。 但租赁业相关的社会环境和政策环境正在逐步改善，租赁业的社会认知度和在国民经济中的地位逐步提高。2014 年 3 月，银监会修订了金融租赁公司管理办法 ， 对金融租赁公司的设立标准、 业务范围、 融资渠道等都进一步放宽了限制。2014 年 5 月，中国人民银行和银监会再次发布公告，放宽了金融租赁公司在银行间市场发行金融债的条件。 与此同时， 发改委和交易商协会也分别放开了商务部下的融资租赁公司非金融企业债务融资工具的发行。上述融资渠道的放开有效地改善了金融租赁公司面临的融资难题，对扩大租赁市场规模、 提升行业盈利水平、 降

13、低行业运营风险均具有正面影响。 2015 年， 国务院办公厅印发 关于加快融资租赁发展的指导意见 （国办发201568 号） 及 关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见 （国办发201569 号） （以下简称 指导意见 ） 。 分别从总体要求、 主要任务和政策措施三大方面提出了我国融资租赁业发展的意见；从发挥金融租赁促进经济转型升级、支持产业结构优化调整、 加强行业基础建设、 加强行业自律和完善监管体系等八个方面对金融租赁业发展进行了部署， 明确了融资租赁的政策性定位， 体现了国家对融资租赁行业的全面肯定和大力支持，认可了融资租赁行业在国民经济中的作用和影响，又对相较滞后的行业发展环境进行指引

14、与纠偏。 指导意见是目前国家针对融资租赁行业出台的最高级别文件，使其法律保障级别上升至国务院法规级别。文件的发布从顶层设计的视角规划了融资租赁行业的发展蓝图， 行业中一些诸如市场环境、政策扶持、业务领域开拓等需要简政放权的问题得到了明确和授权，无疑对行业的创新与发展起到正面推动作用。 我们应注意到， 在 指导意见中，融资租赁与金融租赁已经明确被区分为同一行业中的两个产业，金融租赁公司与融资租赁公司同属融资租赁行业， 但两者在产业划分、 监管部门、政策支持、法律授权、存款业务、对外开放程度等诸多方面存在差别。2016 年，商务部、财政部、 国家税务总局等部门相继印发 外商投资企业设立及变更备案管

15、理暂行办法 (征求意见稿) 、关于天津等 4 个自由贸易试验区内资租赁企业从事融资租赁业务有关问题的通知 、 关于全面推开营业税改征增值税试点的通知 、 财政部 海关总署 国家税务总局关于融资租赁货物出口退税政策有关问题的通知 、 关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知 、 关于6 2018 年平安国际融资租赁有限公司跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员修订飞机经营性租赁审定完税价格有关规定的公告 等政策性文件， 直接或间接的在融资租赁公司的设立行政审批时间、 税收制度、 业务发展转型等方面做出相应规范，促使

16、行业进一步良性协调发展。其中，2016 年 3 月 23 日，财政部、国家税务总局发布关于全面推开营业税改征增值税试点的通知 (财税201636号文， 以下简称 “36号文” )，将营改增试点范围扩展至包括金融业在内的全部行业，同时也将近年来营改增试点过程中的相关政策进行了明确和细化。36 号文将融资租赁业务区分为融资性售后回租业务（以下简称“回租” ）和直接融资租赁业务（以下简称“直租” ）分别纳税。回租业务按照贷款服务计税，税率为 6%，但承租人不得抵扣租金进项税。直租业务区分动产和不动产，动产税率为 17%，不动产税率 11%，但由于承租人可以抵扣租金的销项税，实际成本较低， 有利于直租业务的发展。 由于直租更符合租赁业务融物性质的本源，36 号文有利于引导租赁公司服务实体经济，同时对租赁公司业务创新能力和业务调整能力提出更