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1、一、基本原理介绍企业价值评估,一、基本原理介绍相对价值评估法,市销率模型,以市盈率模型为例,二、参数计算股利增长率g张裕,g 张裕 = 6%,股权资本成本Rs=4.4（1+0.06）/44.52+0.06=0.16,普通股股利增长率的估算方法 历史增长率 可持续增长率 采用证券分析师的预测,注：张裕股利分红一览表，摘自新浪财经,二、参数计算股利增长率g莫高,股利增长率g可持续增长率,可持续增长率 假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率（销售净利润和资产周转率）和财务政策（资本结构和股利支付率）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率g。,g 莫高 = 0.04100%(1-0.04 10
2、0%)=4.2%,三、模型应用市盈率模型,在应用市盈率模型时剔除了非正常年份2013和2014。 市盈率指标数值来自新浪财经。,三、模型应用市销率模型,预期销售净利率指标数值来自东方财富网。,四、模型评价市盈率模型,四、模型评价市销率模型,四、模型评价莫高实时股价,对比市盈率模型和市销率模型，市销率模型对于预测莫高股票价值更为适用，且预测值更为精确，因为市盈率模型没有考虑2013和2014相关数据，且模型参数有更多的假设条件，增大了数据的不可靠性；市销率模型只参照了一个预测参数（预期销售净利率），而且限制条件相对较少，所以市销率模型的5.999更具有参考价值。 市盈率模型预测的2013年股票价
3、值2.90也在一定程度上具有参考价值，2013年的实际股价为7元左右，溢价2倍多，市销率模型预测的2015的股票价值为5.999元，实际股价为15左右，溢价也是2倍多，两者相互印证。如果溢价波动幅度较大，股价高估风险很大。 一般来说，市盈率水平为有以下几种：0 指该公司盈利为负（因盈利为负，计算市盈率没有意义，所以一般显示为“”）；0-13 即价值被低估；14-20即正常水平；21-28即价值被高估；28+ 反映股市出现投机性泡沫，莫高的市盈率高达147.29，而张裕的市盈率为25.91，在一定程度上说明莫高投资风险很大。,无论是用市盈率模型还是市销率模型，都无法提供绝对正确的数值，本来财务预
4、测就带有很多的不确定性，但数值5.9994还是值得我们参考。莫高股价20122015波动于5到15之间，为什么会出现差距呢？ 一方面它使用许多定量分析模型，具有一定的科学性和客观性。另一方面它又使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质。 风险报酬权衡原则。这是有关财务交易的一个原则，在投资人中所有者的风险是最大的，所以需要更高的收益来弥补。 资本市场有效原则。资本市场有效是整个财务管理的基础，在半强势的资本市场上股价在一定程度上反映了投资者预期的决策，所以高于参考价值很正常。 影响股价的因素很多。如政治因素、经济政策等 模型的适用性。 企业自身因素。如最近的表现，未来的发展战略，新推出的产品、服务,
