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1、期货多空市场交易策略的选择分析一、绪论投资分析的方法有很多种:技术面分析、基本面分析、Top Down 分析、Bottom Up 分析等,交易策略的选择分析的最终目的,就是要知道未来的“趋势”,是上涨趋势或下跌 趋势,才能做出正确的投资策略和资金配置。基本分析中的 GDP、CPI、利率、制造业采 购经理人指数等等景气信号,都是属于落后指标,在实际投资上都不是用来判断多空转折 点,运用基本分析资料来判断市场多空,有几个问题难以克服:一是政府机构或投资银行, 对于公布经济数据及研究报告内容,常常一修再修,过于信任信息,引用错误信息,用于 判断市场,难免会得到错误的结论。二是虽然由正确的数据推出合理
2、的结论,但是市场已 经反映过度了。三是期价基本面与国际经济趋势不同,期价无法反映其基本面。不管是基 本分析,或是技术分析,没有哪一种工具是百分百可以完全适用的,所以许多研究的重点 在于找出特定环境下适用的指标,以提高交易胜率。而这些因素更不可能永恒不变。因此, 给投资人一条鱼,不如给他钓竿,更不如教他怎么自己造钓竿。二、基本分析与技术分析现代投资理论主要区分为基本分析与技术分析两大领域,近年来研究偏向于技术分 析居多,但事实上两者各有其优劣,但在不同时机各有其适合发挥的空间,如同投资大师 索罗斯把景气与股价比喻为老人与狗,虽然终究价格与景气最终会抵达相同的地方,但也 代表是常会有被高估和被低估
3、的现象。总之基本分析是我们用来衡量投资期价内含价值的 方法,而技术分析却常是我们用来决定买卖时机的方法。因此,两者各有其研究价值。基本分析:是指投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原 理,对决定投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、 产品市场状况、公司销售和财务状况,评估投资价值,判断合理价位,从而提出相应的投 资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础建立在以下一个前提条件之下,即任何金融 资产的“真实”价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。基本分析的架构可分 为三部分,包括宏观经济分析,产业分析及公司分析,总体经济分析又可以从经济增
4、长率、 物价指数、利率、汇率、货币供给额来做研究。技术分析。技术分析是通过图表型态解析,或计量化技术指标的买卖信号,分析过 去及现在价格变化的走势,以推演未来价格的变动趋势,但不予深入探讨其变动的理由。 图表型态解析的技术分析,是运用股价变化走势所构成的各种图形,以推测未来价格的变 动趋势。例如,道氏理论、波浪理论及由趋势线所画出的支撑线、阻力线、W 底、M 头等 价格型态,皆属于此种技术指标。技术分析是以统计学为工具,发展出一些可以帮助投资 人,以较客观及科学化的市场信息,通过明确的数值及机械化的买卖信号来研判买卖时机, 寻找能预测出期市买卖点及超买超卖现象的指标。因此,技术分析的目的,在决
5、定买卖时 机。技术分析在以交易资料侦测市场供需变化,掌握套利机会并借此获取超额报酬。技术 分析的基本假设如下:一是价格由供需关系决定,以形成趋势型态变动。二是历史将会一 再地重演,投资人可利用过去价格的变动资料或趋势,预测未来价格的变动趋势。也就是 贪婪与恐惧是影响投资人的主要情绪。实务上,技术分析的方法很多,主要可分为图表型 态及计量化指标分析。三、研究设计与结论分析本研究运用移动平均线和 VIX 指数结合的方法,对我国期货市场上的农产品、能源 化工和金属三大类期货品种的综合表现进行分析。研究区间为金融危机之后的 xx 年 11 月 至 2016 年 7 月。VIX 指数:VIX,又称之为波
6、动率指数,此指数的编列起源来自于 1987 年美国股市 发生大崩盘后,美国政府为了稳定股市且保护投资人,纽约证交所因而衍生出断路器的规则,也就是说当美股市场波动过于剧烈,此刻将采用人为方式停止任何的交易活动,以此 降低市场波动率,VIX 指数编列的方式主要以 S&P500 指数选择权权利金价格反推所得的 隐含波动率,并利用插补法的方式将买卖权以及近远月份等波动率编制而成,由于隐含波 动率主要反映市场投资人对于未来指数波动的预期,这也意味着当 VIX 指数越高时,表示 投资人预期未来指数波动将加剧。反之,当 VIX 指数走低,这也表示投资人预期未来指数 波动将趋缓,指数也将陷入狭幅盘势格局,VI
7、X 也因而不仅代表着市场多数人对于未来指 数波动的看法,更可清楚透露市场预期心理的变化情形。因此,又称之为投资人恐慌指标。移动平均线。移动平均线理论是最古老也是最常见的技术分析工具,应用最为广泛, 使用移动平均线时,必须选取一段期间的收盘价来计算平均值,移动平均线可以将极端值 的影响降低,能消除短期变动,看出股价的长期趋势。赵萌,李玉萍研究移动平均线在已 开发国家股市多半无择时能力,在新兴国家则具有择时能力,本研究以站上均线为买进信 号。本研究筛选出多空全期、多头期间、空头期间各策略最佳组别后,分别运用于各指数, 得出多空全期最佳策略组别、多头期间最佳策略组别、和空头期间最佳策略组别。不管是
8、多头市场或空头市场,也不管是基本分析或技术分析,投资的重点就在于趋势和转折,当 基本面和技术面一致向上时,就是向上的趋势,当基本面和技术面一致向下时,就是向下 的趋势,而两者不一致的时候,往往就是技术面领先基本面先行反映,但敏感的投资人会 从技术面的变化察觉到基本面的转换。大部分技术分析指标来自于价格的变化,而价格的变化来自于人心的变化,进入投 资市场的第一课不应是追求报酬率,而是了解游戏的规则以及辨识及确认风险, “风险来自 于你不知道你在做什么”,这句话是 2002 年巴菲特接受访问时的评论,这段话也可以放在 大家的桌上当作投资的警语。技术分析确实可以比基本分析更早反映市场,但前提是市场 要有足够的时间来供判断反转,而且多头结束及空头开始,并不一定有预警的机会,空头 的特性是跌势迅速,而缺乏警觉的投资人,甚至当成拉回加码的机会,而当价格大幅滑落 的时候,再做处理却又已经措手不及,本研究发现使用风险指标作为投资指标可以在空头 市场带来较好的报酬率。