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1、第六章 证券交易市场,第一节 证券交易市场的特点与类型第二节 证券上市与上市交易程序第三节 证券交易方式第四节 股票价格指数,第六章 证券交易市场,证券交易市场，是指已发行并被投资者认购的证券进行转让、买卖的场所，也称证券次级市场或二级市场 证券交易市场为一级市场发行的证券提供了交易、变现的条件，是证券发行得以维持、发展的重要保证。 从一定意义上讲，证券交易市场是整个证券市场的灵魂，是证券市场生命力的体现。,第一节 证券交易市场的特点与类型,一、证券交易市场的特点二、证券交易市场的类型三、证券二板市场及我国股票交易市场的发展,一、证券交易市场的特点,（一）证券交易市场参与者的广泛性证券交易市场
2、的参与者主体是投资者，包括：政府部门、投资银行、商业银行、证券公司、信托公司、投资公司、财务公司和广大的社会个人。二级市场的投资者一般无需经过资格责任审核就可参与流通市场活动，只要达到市场交易的最低限额。绝大多数投资者是通过经纪人参与证券交易市场的证券交易活动。,一、证券交易市场的特点,（二）证券交易市场的多层次性 多层次市场包括：全国性统一的交易市场，区域性的局部的交易市场；集中的、高度组织化的、有固定地点的场内交易市场，分散的、组织性较低的、无固定交易地点和场所的场外交易市场。不同的交易市场适应不同层次的证券交易活动。,一、证券交易市场的特点,（三）证券交易方式的规范化和手段的现代化证券交
3、易活动执行的交易规则和交易方式在不同市场上基本相同。证券交易所都制定交易方式和交易行为规则，约束参与者的行为，以保证交易市场的稳定。证券交易市场都采用现代化的通讯设施、计算机网络系统辅助交易，及时发布证券交易信息和价格变动行情，以及储存证券交易材料等。,一、证券交易市场的特点,（四）交易时间的确定性与交易价格的不确定性证券交易所内交易时间是严格规定的。如，我国上海证券交易所与深圳证券交易所规定每周一至周五开市，每日开市时间，上午9：3011：30为前市，下午13：0015:00为后市。证券交易市场价格行情始终处于变动之中，这是证券交易市场存在风险的原因所在。,一、证券交易市场的特点,（五）证券
4、交易市场交易的连续性证券交易在时间上是连续性的。目前，世界证券交易市场已形成一个24小时都可进行连续交易业务的市场：东京-香港、新加坡-苏黎世-芝加哥、纽约、美国证券交易所。它们在时间和地域上都连成一条线证券交易除现货交易外，期货交易、期权交易等不必券票和钱款交换完成才算达成交易，当某人拥有某种证券的权利，不需要实际持有它，就可以进行卖出交易，使证券交易可以连续不断地进行。,一、证券交易市场的特点,（六）证券交易市场交易的投机性证券交易市场只要有交易就有价差，就有投机产生。证券交易市场投机有两类人：一是专门进行投机交易者；二是主要进行投资交易者。世界各国都通过一系列法律法规，规范证券市场交易行
5、为，限制过度投机，以保证市场交易的有序化。,二、证券交易市场的类型,证券交易市场由两部分组成：一是场内交易市场，即证券交易所，它是高度组织化的市场，是证券市场的主体与核心；二是分散的、非组织化的场外交易市场，是证券交易所的必要补充。 此外还有第三市场、第四市场等，实际上仍属于场外交易市场。,二、证券交易市场的类型,（一）证券交易所 1证券交易所的定义和特征证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的市场。证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券交易提供一定的场所和设施，为证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、高效的市场。,二、证券交易市场的
6、类型,证券交易所特征： （1）有固定的交易场所和严格的交易时间； （2）参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易； （3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券；,二、证券交易市场的类型,（4）通过公开竞价的方式决定交易价格；（5）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率；（6）实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。 在一个国家或地区设立证券交易所，必须具备一定条件。,二、证券交易市场的类型,2证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式主要有公司制和会员制两种。,二、证券交易市场的类型,（1）公司
7、制证券交易所公司制证券交易所是以股份有限公司形式设立并以营利为目的的法人团体；吸收各类证券挂牌上市，但本身的股票可转让但不得在本所交易。公司制证券交易所的参加者主要是证券经纪商和证券自营商两大类。进场买卖证券的券商要与交易所签订合同，缴纳营业保证金，交易所收取证券上市费和交易时的手续费。,二、证券交易市场的类型,公司制证券交易所的优点是：能够提供完备的交易设施和服务，且因其本身不参加任何证券买卖，而是由与交易所具有合同关系的证券商参加，能够保证证券交易的公正性。 公司制证券交易所的缺点是：其主要营利收入是来自买卖成交额的一定比例，费用较高。交易所为了增加收入，可能会人为地造成证券投机。而证券买
8、卖双方为逃避公司制交易所的昂贵上市费和佣金，可能将上市证券转入场外市场去交易。,二、证券交易市场的类型,（2）会员制证券交易所会员制证券交易所是由成为其会员的证券商自愿出资共同组成的、不以营利为目的的社会法人团体。会员大会和理事会是会员制证券交易所的决策机构。会员大会是最高权力机构，决定交易所经营的基本方针。理事会为执行机构，执行具体职责 “自律”职责。,二、证券交易市场的类型,与公司制不同，参与交易所经营的各会员（证券商）可以参加证券交易中的证券买卖与交割，而且只有会员才能进入交易所大厅进行证券交易，其他人买卖证券必须通过会员进行。 交易所由会员实行高度自我管理。因此，会员与交易所不是合同关
9、系，而是自治自律关系。 证券交易所的会员主要是证券经纪人和自营商，还有一种职能较特殊的会员，称为专业会员。,二、证券交易市场的类型,证券经纪人是指在证券交易市场上专门进行代客买卖证券，为交易双方充当媒介并从中取得佣金收入的证券商。 证券自营商也称“证券交易商”，是在证券交易市场上专门为自己买入卖出证券，从中赚取差价收入，并自担交易风险的证券商。 专业会员是在美国较为流行的，在交易所内专门买卖一种或多种股票的交易所会员。其职责是就有关股票保持一个自由的、连续的市场。专业会员的交易对象是其它经纪人，不直接同公众买卖证券。专业会员既可以经纪人的身份，也可以自营商身份参与证券的买卖业务，但他们不能同时
10、身兼二职参加证券买卖。,二、证券交易市场的类型,会员制证券交易所的优点是：由于交易所采取会员自律制度，交易手续费较低，能够防止上市证券的场外交易，并且便于平衡交易所的管理。 会员制证券交易所的缺点是：由于经营交易的会员就是证券交易的参加者，因而难免出现证券交易中的不公正性。 我国上海、深圳证券交易所均实行会员制。,二、证券交易市场的类型,3证券交易所的功能 （1）提供证券交易的场所 ，创造了一个具有高度流动性、高效率和连续性的市场。 （2）形成较为合理的价格。由公开竞价而形成的价格，既能反映供求关系，也能体现证券的真实投资价值，是市场产生的均衡价格。 （3）引导社会资金的合理流动、资源的合理分
11、配。 证券价格的变动，可以自动调节社会资金流向，促使社会资金向需要和有利的方向流动。,二、证券交易市场的类型,（4）预测、反映经济动态 证券价格波动往往成为经济周期变化的先兆，成为社会经济活动的晴雨表。通过证券价格的变动，可以预测企业、生产部门的经济动态和整个社会经济的发展状况。此外，证券交易所还有以下功能：提供及时信息，交易费用低，对证券商进行管理，维持交易秩序，对内幕交易、欺诈、操纵等行为进行防范与惩罚，设立清算机构保证证券交割等。,二、证券交易市场的类型,（二）场外交易市场1场外交易市场定义和特征场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。在证券市场发达的国家，其证券成交量远远超
12、过证券交易所的成交量，在证券交易市场中占有极其重要的位置。,二、证券交易市场的类型,在早期银行业与证券业未分离前，由于证券交易所尚未建立和完善，许多有价证券的买卖都是通过银行进行的，投资者买卖证券直接在银行柜台上进行，称为柜台交易。实行分业制后，这种以柜台进行的证券交易转由证券公司承担，因此有人称之为柜台市场或店头市场，简称OTC市场。随着通信技术的发展，许多场外交易市场并不直接在证券公司柜台前进行，而是由客户与证券公司通过电话、传真、计算机网络进行交易，故又称为电话市场。,二、证券交易市场的类型,进入交易所交易的必须是符合一定上市标准的证券，为规避较严格的法律条件，降低交易成本，产生了场外交
13、易的需求。场外交易市场主要有以下特征：（1）场外交易市场是一个分散的、无固定交易场所的无形市场，也没有统一的交易时间和交易章程，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易。,二、证券交易市场的类型,（2）场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性”市场，其组织方式采取做市商制。场外交易市场区别于证券交易所的最大特征在于不采用经纪制方式，投资者可以直接和证券商进行交易。证券交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行，不需要中介人。在场外证券交易中，证券经营机构先行垫入资金买进若干证券作为库存，然后开始挂牌对外进行交易。,二、证券交易市场的类型,证券商既是交
14、易的直接参加者，又是市场的组织者，他们制造出证券交易的机会并组织市场活动，维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求.因此，证券交易商被称为“做市商”（Market Maker），柜台交易组织形式又称为做市商制度。,二、证券交易市场的类型,（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票、债券和开放式基金的受益凭证为主。,二、证券交易市场的类型,（4）场外交易市场是一个交易商报价驱动的市场。在场外交易市场上。证券买进或卖出采用的是“一对一”交易方式，这样对同一种证券的买卖就不可能同时出现众多购买者或出售者，也就不存在竞争性的要价和报价机制。因此，场
15、外市场证券交易价格不是以竞价方式确定的，而是由证券公司同时挂出同种证券的买进价与卖出价，并根据投资人是否接受加以调整而形成的。,二、证券交易市场的类型,（5）场外交易市场管理比较宽松。场外市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及交易所市场。但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。,二、证券交易市场的类型,2场外交易市场的功能（1）场外交易市场是证券发行的重要场所 。例如，美国的证券发行主要通过场外市场进行，我国的凭证式国债也在场外市场发行。,二、证券交易市场的类型,（2）场外交易市场为已发行又未上市的证券提供
16、流通转让的机会。 政府债券、地方政府债券、公司债券交易的主要场所；不具备上市条件的新兴企业、小企业股票交易的渠道；经营困难、股价下跌、被终止交易股票变现的场所；开放型投资基金认购和赎回的途径。,二、证券交易市场的类型,（3）场外交易市场是证券交易所的必要补充，是二级市场的重要组成部分,二、证券交易市场的类型,（三）第三市场第三市场是指在证券交易所登记上市，但在场外交易的证券买卖市场。这一市场原属柜台市场的范围，近年来由于交易量增大，其地位日益提高，以至于许多人都认为应该把它看成一个独立的市场。,二、证券交易市场的类型,第三市场产生于20世纪60年代的美国。美国证券市场的固定佣金制，费用较高，难以及时过户等对大额投资者不利，为降低交易成本，便出现了挂牌上市股票交易由非交易所成员的经纪商在交易所外交易的渠道，参与交易的主要是银行信托部、保险公司、互助储蓄机构、养老基金会、互助基金等金融机构，大证券经纪商和其它大投资者。,二、证券交易市场的类型,第三市场在美国出现并迅速发展起来，这种现象反映了60年代以来美国证券市场的重要变化，主要表现在两个方面：第一，证券交易日益分散化；第二，机构投资者在证券市场上的地位日益提高，据统计，美国各种团体投资者持有的股票占发行股票的一半以上，参与交易的股票数额占总交易量的60以上。,
