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1、豆粕投资手册,一、豆粕现货特点,1.1 豆粕是大豆提油后的副产品豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。按照提取的方法不同，豆粕可以分为一浸豆粕和二浸豆粕两种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品为二浸豆粕。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。在豆粕加工过程中，对温度的控制极为重要，温度过高会降低豆粕蛋白质含量，影响豆粕的质量和使用；温度过低会增加豆粕的水份含量，影响储存期内豆粕的质量。,1.2 豆粕是主要的饲料蛋白原料豆粕作为一种高蛋白质
2、原料，无需经过脱毒即可用作饲料，是畜禽养殖的重要原料。据统计，每年80%以上的豆粕产量用于家禽和猪的饲养。豆粕的主要成分为：蛋白质40%48%，赖氨酸2.5%3.0%，色氨酸0.6%0.7%，蛋氨酸0.5%0.7%。最近几年来，豆粕也被广泛应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。豆粕可用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品。除此之外，豆粕还作为抗菌素原料使用。随着科学技术的发展，豆粕的用途得到更大程度的开发，在多种领域得到更加广泛的应用。,图表：豆粕的消费用途及比例,1.3 豆粕的仓储和物流与玉米等其他饲料原料相比，豆粕在物流、仓储中具有两大特点：一是豆粕形
3、状呈松散性分布，容重较轻。一般情况下，一升豆粕的重量为594610克，低于一升玉米650680克的重量；二是豆粕储存期较短，容易变质。一般情况下，豆粕在南方的储存时间为34个月，北方储存期相对较长，为半年左右。在高温多雨的夏季，豆粕容易吸潮，如果保管不当，容易出现发热变质等问题，储存期更短。豆粕的上述特点一方面推高了物流成本，影响了豆粕的销售半径，一般情况下饲料企业大多就近采购豆粕，以使物流成本能够抵消豆粕价格的地区间差异。另一方面，豆粕的不易储存属性加大了豆粕价格的波动幅度及幅度频率。,1.4 豆粕生产、消费的季节性特点在沿海地区没有建设大规模油厂之前，我国豆粕生产季节性特点比较明显。主要原
4、因在于，当时我国大豆压榨以国产大豆为主，在大豆上市之后的几个月，豆粕产量一般较大，在新大豆上市之前，是豆粕生产的淡季。随着沿海地区规模油厂的建立，进口大豆压榨开始占据主流，豆粕生产季节性淡化。进口大豆南北半球均可生产，当北半球大豆供给青黄不接时，南半球大豆开始集中上市，反之亦然。豆粕消费具有一定的季节性特点，主要原因在于，我国畜禽补栏及存栏量的季节性变化会引起豆粕需求呈现季节性特点。一般情况下，春节过后的一个月是畜禽存栏量较低的时期，豆粕消费会受到影响。3月份气温回升，畜禽补栏量增加，豆粕消费逐步回升。8、9月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要是为春节期间的出栏做准备，豆粕消费量也会受到拉动。,
5、二、豆粕国际市场格局,2.1 全球豆粕主要生产国和地区全球豆粕生产格局清晰，主要集中于6个国家和地区，产量排名依次为：美国、中国、阿根廷、巴西、欧盟、印度。在6个豆粕主产国中，美国、巴西、阿根廷及印度4国大豆产量能够满足豆粕生产的需要，主要采用国内生产的大豆加工豆粕；中国、欧盟国内大豆产量远远不能满足豆粕生产的需要，豆粕产量多来源于进口大豆，对外依赖程度较高，国内豆粕价格受国际市场影响明显。,中国是全球豆粕产量增长最快的国家。中国国内压榨产能巨大，且大豆进口关税仅为3%，低于豆油9%及豆粕5%的进口关税，今后几年豆粕产量仍有继续增长的空间。 单位：千吨,图表：全球豆粕产量分布情况,2.2 全球
6、豆粕主要消费国和地区全球豆粕消费比较集中，消费量位于前6位的国家和地区依次为欧盟、中国、美国、巴西、墨西哥和日本。我国畜禽产品消费潜力巨大，豆粕消费仍将以较快速度增长。巴西畜牧业高速发展，豆粕增长潜力较大。预计未来几年，中国、巴西豆粕消费增长速度将会明显高于其他国家和地区。,图表：全球豆粕消费分布情况 单位：千吨,2.3 全球豆粕出口情况豆粕出口主要集中于大豆生产国，近几年，阿根廷、巴西、美国、印度及巴拉圭是全球5个主要的豆粕出口国，占据全球出口总量的90%以上。其中，阿根廷豆粕出口量稳居全球首位。南美在豆粕出口中占据重要地位，过去5年，阿根廷、巴西及巴拉圭豆粕出口量占全球出口总量的比重波动于
7、7277%。因此，南美地区大豆产量、豆粕出口政策、物流成本等因素的变动对国际市场豆粕价格影响重大。,图表：全球豆粕出口情况，单位：千吨,2.4 全球豆粕进口情况欧盟是全球最大的豆粕进口国，占全球豆粕进口总量的4152%。印尼、越南、泰国、韩国、日本是另外5个主要豆粕进口国，但豆粕进口量合计占全球豆粕进口总量的比重不足20%。越南是豆粕进口量增长最快的国家，动力来源于国内发展较快的养殖业。越南不生产豆粕，豆粕需求全部由进口满足。,图表：全球豆粕进口情况，单位：千吨,三、我国豆粕市场格局,3.1 我国豆粕主要供应地区我国已经形成五大压榨区域：一是以黑龙江九三油脂公司、吉林德大油脂公司和沈阳金石豆业
8、公司等为代表的东北大豆压榨圈；二是以大连日清公司、大连华农豆业公司、秦皇岛金海油脂公司、河北汇福粮油公司、九三油脂公司、山东渤海油脂公司、烟台益海油脂公司、日照邦基三维和黄海油脂公司等为代表的环渤海大豆压榨圈；三是江苏和浙江地区以张家港东海粮油公司、连云港益海油脂公司、南通嘉吉公司、宁波金光油脂公司等为代表的江浙大豆压榨圈；四是以泉州福海油脂公司、东莞嘉吉公司、东莞中谷公司、广西大海油脂公司等为代表的华南大豆压榨圈；五是以四川金石油粕公司、重庆新涪油脂公司、陕西邦淇油脂公司、周口益海油脂公司、郑州阳光油脂公司为代表的内陆大豆压榨圈。上述五个主要的压榨区域是我国豆粕供给最为集中的地区，压榨区内的
9、油厂根据周边地区物流条件，结合自身能力设计豆粕销售半径，为周边地区饲料养殖业提供豆粕。,图表：2008年我国地区间大豆日压榨能力，单位：吨,图表：我国大豆压榨能力分布，单位：吨/日,2007/08年度，我国豆粕产量达到2984万吨，同比增加245万吨，增幅8.9%。江苏、山东、广东是我国豆粕产量最大的三个地区，2007/08年度，江苏省豆粕产量为579万吨，占全国豆粕产量的19.4%；山东省豆粕产量为500万吨，占全国豆粕产量的16.8%；广东省豆粕产量360万吨，占全国豆粕产量的12.1%。三省豆粕产量合计为1439万吨，占据全国豆粕产量的48.2%，三省豆粕供给及价格波动对全国豆粕市场起到
10、举足轻重的影响。黑龙江、吉林豆粕产量出现萎缩，占全国豆粕总产量的比重明显下降。黑龙江以压榨国产大豆为主，大豆收购成本较高，而且国产大豆的生产的季节性特点也决定了黑龙江豆粕生产具有一定的季节性，豆粕产量受到影响。,图表：我国豆粕产量分布情况，单位：千吨,3.2 我国豆粕主要消费地区我国养殖业比较分散，相比豆粕生产的高度集中，豆粕消费的集中化程度就相对较低。广东、山东、河北、河南、辽宁是我国豆粕消费量最大的五个地区，2007/08年度，广东省豆粕消费量345万吨，占全国豆粕消费总量的11.7%，山东豆粕消费量338万吨，占全国豆粕消费总量的11.5%，河北豆粕消费204万吨，占全国豆粕消费总量的6
11、.9%，河南豆粕消费量198万吨，占全国豆粕消费总量的6.7%；辽宁豆粕消费量193万吨，占全国豆粕消费总量的6.6%。2007/08年度，上述五省豆粕消费总量1278万吨，占全国豆粕消费量的比重为43.4%。,图表：我国豆粕消费分布情况，单位：千吨,3.3 我国豆粕进出口情况2000年之前，我国进口豆粕主要来自于南美，19962000年，自阿根廷进口的豆粕占进口总量的比重为2263%，自巴西进口的豆粕占进口总量的比重为1342%。2000年之后，进口格局发生变化，来自印度的豆粕占据进口量的主流。按照东盟贸易区协定，我国对印度豆粕实行免征进口环节增值税政策，加上印度距我国较近，运输成本低于南美
12、豆粕，印度豆粕具有价格优势。印度豆粕质量略差于国产豆粕，港口分销价格一般较低。综合近几年到港数据，广东及山东地区是印度豆粕到港较多的两个区域，其中广东到港量最多。,图表：我国豆粕进口情况，单位：千吨,日本、韩国是我国豆粕最大的进口国2008年，我国共出口豆粕53万吨，其中30万吨出口至日本，占豆粕出口总量的55.6%；7万吨出口至韩国，占豆粕出口总量的13.1%。越南养殖业发展迅速，对豆粕需求上升，近两年进口我国的豆粕数量明显回升，目前已经成为我国出口豆粕的主要国家之一。2008年，我国出口越南的豆粕数量为4.6万吨，占豆粕出口总量的8.4%。,图表：我国豆粕出口情况，单位：千吨,3.4 国内
13、豆粕流通格局广东地区是我国最大的豆粕消费区，豆粕产量基本保证省内需求，豆粕净流出量较少。山东地区是我国第二大豆粕消费区，不过山东豆粕产量较大，除满足省内需求之外，每年还有一定数量的豆粕流出省外，河南、河北是山东豆粕流出量较大的两个地区。江苏是我国最大的豆粕生产省，约有2530%的豆粕产量用于省内消费，其余的7075%流入省外。广西豆粕产量较大，能够满足省内需求，部分豆粕流入省外，西南地区如四川省是广西豆粕流向最大的地区。天津地区豆粕产量较大，明显高于当地消费量，很大一部分豆粕流向东北、北京、河北地区。河北豆粕除用于省内消费之外，一部分豆粕流入东北、北京地区。不过河北饲料养殖业对豆粕需求数量较大
14、，自山东、天津地区采购一部分豆粕，豆粕净流出量较小。辽宁豆粕主要用于东北地区饲料生产，东北内陆地区豆粕产量下降，已经不能满足省内需求，是豆粕净流入地区。湖南、湖北、四川、河南四省豆粕需求大于省内供给，需要自沿海地区采购豆粕，是进口豆粕流向较大的区域。,四、豆粕期货市场交易情况,4.1 豆粕期货交易情况（1）成交量自2000年7月17日豆粕期货上市以来，经过多年的培育，大商所豆粕期货的成交量稳步上升，2007年豆粕期货成为全球农产品排名第一的明星品种。截止至2009年6月底，豆粕合约已经累计成交6.5亿手。,图表：豆粕品种上市以来年度成交量，单位：万手,(2)持仓量豆粕从2000年上市以来，持仓
15、量有了很大的增长，2000年豆粕期货日均持仓2.1万手，单日最大持仓量6.6万手；到2007年豆粕期货日均持仓达45.69万手，单日最大持仓量超过77.2万手；截止2009年6月30日，豆粕期货2009年日均持仓43.7万手，单日最大持仓量为74万手。持仓水平较大且较为稳定意味着豆粕期货市场已经吸引到了一批稳定的客户和资金，发展基础扎实。,图表：豆粕品种上市以来日均持仓量，单位：万手,4.2 豆粕期货客户结构2000年豆粕上市之初，参与豆粕交易的客户总数仅为509个，此后，豆粕品种的参与客户越来越广泛，到2008年豆粕市场的发展吸引了各类投资者的进入，全年共计17.4万个客户交易了豆粕合约。2
16、009年前6个月，参与豆粕期货交易的客户达到了79,779个。各豆粕现货企业积极利用豆粕市场进行套期保值。从事豆粕保值交易的单位客户从2000年的81个，到2008年达2114个，2009年1-6月份参与豆粕保值交易的单位客户有1,938个，现货企业参与积极。,图表：豆粕期货参与交易的客户情况,图表：单位客户日均成交情况，单位：手,4.3 豆粕期货交割情况截至2009年3月31日，豆粕期货自上市以来共发生实物交割99.73万吨。豆粕交割库主要分布在华东的江苏、浙江地区，华南的广东地区以及华北的天津、山东、河北地区，覆盖了主要的豆粕生产区域。华东地区的交割库为基准库，其他地区的交割库为非基准库，其中江苏的连云港、山东和天津地区的交割库贴水30元/吨，河北地区的交割库贴水50元/吨。仓库交割库共计6家，其中江苏5家，浙江1家；厂库交割库共计24家，其中广东8家，江苏5家，山东5家，浙江3家，河北2家，天津1家。,根据豆粕的品种特点，大商所设置了6家豆粕指定交割仓库及24家交割厂库，其中仓库主要集中在华东地区，其他地区没有仓库。交割厂库以大型油厂为主，并规定了厂库的最低发货速度和可注册的最大仓单量，能充分保证客户对发货速度的要求。近两年，豆粕交割已经以厂库为主，仓库交割逐步减少，其中07和08年共交割豆粕342420吨，厂库交割约占交割总量的80%；仓库约占20%。,
