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1、第3章 外汇市场,外汇与汇率 外汇市场 外汇交易,一、外汇与汇率, 外汇,外汇具有静态和动态两层含义。,外汇的动态含义是指将一国的货币兑换成另一国的贷币，借以清偿国际间债务债权关系的专门性货币经营活动，它是国际间汇兑（Foreign Exchange）的简称。,外汇的含义,外汇的静态含义则是指以外国货币表示的，用于国际间结算的支付手段和信用工具。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。,人们通常所说的外汇，一般都是就其静态意义而言。,外汇的静态含义又分为狭义和广义两种。,狭义的外汇是指外币和以外币所表示的能用于国
2、际结算的各种国际支付手段。这是目前国际货币信用领域广泛使用的“外汇”概念。,比如，国际货币基金组织（IMF）规定：外汇是货币行政当局以银行存款、财政部证券、长短期政府证券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。,广义的外汇泛指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。它不仅限于外币债权，也包括具有外币职能的本币债权。,比如，在中华人民共和国外汇管理条例（2008年修订版） 中，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：,外币现钞，包括纸币、铸币； 外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等 外币有价证券，包括债券、股票等 特别提款权 其他外汇资产,从形式上看
3、，外汇是某种外国货币或外币资产，但不能认为所有的非本国货币都是外汇，只是那些具有可兑换性的外国货币才能成为外汇。,凡是接受IMF协定第八条规定的国家的货币在国际上被承认为可自由兑换货币。这些国家必须履行三条法规：,对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制 不施行歧视性货币措施或多种货币汇率 在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币,迄今为止，全世界已有50多个国家的货币可自由兑换。,凡是接受IMF协定第十四条规定的国家，其货币被视作有限度自由兑换货币。这些货币的共同特征表现为对国际经常往来的付款和资金转移施加各种限制，如限制居民的自由兑换或限制资本项目外汇的兑换。我
4、国的人民币属于有限度自由兑换货币。,外汇的特征,外汇必须以本国货币以外的外国货币来表示 外汇必须是可以自由兑换的货币 外汇具有普遍接受性, 汇率,汇率又称汇价或外汇行市，是指一国货币折算成另一国货币的比率，或者是以一国货币表示的另一国货币的相对价格。,汇率,汇率的标价方法,直接标价法是指以一定单位（1个或100个外币单位）的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示的方法。,间接标价法是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的方法。,美元标价法是指以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法，也就是用其他货币来标注1美元的价格。,在纽约国际金融市场上，
5、除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币的汇率均采用美元标价法，因此又称为纽约标价法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。美元标价法目的是为了简化报价，并广泛地比较各种货币的汇价。,人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Base Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。,在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元，标价货币是其他各国货币。,汇率报价实务,在外汇市场行情中，每种货币都有唯一的英文字母的代码标志，及货
6、币标识（ISO 4217）。,国际外汇市场上主要交易货币的标识：,汇率的报价方法,基准货币：标价货币=某个数字（通常含小数点后四位）。,如EUR:USD=0.9544，表示1欧元与0.9544美元等值。,在外汇交易实务中，交易商对汇率实行双向报价，即同时对外报出买入价和卖出价，因此，实际的汇率报价形式如下：,EUR:USD=0.9544/0.9549,报价者购入1欧元愿意支付0.9544美元，即买入价。报价者卖出1欧元要价为0.9549美元，即卖出价。,卖出价与买入价之差为交易商的利润，因此，外汇交易中一般没用佣金之类的交易费用。,媒体播报汇率是采用的是中间价格，汇率的中间价格是买入价和卖出价
7、的平均数。即,汇率的影响因素,影响汇率变化的经济基本要素有：,贸易差额 利率相对水平 货币供给 通货膨胀 财政政策,二、外汇市场, 外汇市场的特点,外汇市场是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪商和客户组成的全球性的外汇交易系统。,外汇市场与其他金融市场不同，具有以下显著特点：,无形市场,外汇市场没有固定的交易场所，市场参与者通过现代通讯技术相互连接交易。,全天候交易,由于外汇市场上的交易者位于全球不同的时区，不同时区的交易者的交易时间相互叠加，从而实现24小时交易。,交易品种较少,外汇市场上交易活跃的外汇主要包括EUR/USD，USD/GBP，JPY/USD，CHF/USD，AUD/USD，C
8、AD/USD等6种货币对。因此，外汇交易相对简便，这也可能是外汇投机活跃的主要原因之一。,交易量巨大,外汇市场的单笔交易量动辄上百万美元，交易总量十分巨大（以致无法准确统计），因此，无人可以操纵外汇市场。外汇市场可以视为完全市场。, 外汇市场的参与者,中央银行,各国中央银行都会参与外汇市场交易，其交易目的主要在于监控外汇市场、控制本国货币供给和国内利率。,外汇银行,所谓外汇银行是指被授权经营外汇业务的商业银行。外汇银行是外汇市场上的主要交易者，它们为自己交易，也帮客户交易（即充当外汇经纪人）。,外汇经纪人,外汇经纪人是为外汇银行提供外汇交易中间服务的服务机构（它与外汇银行一样需要得到央行的授权
9、），从中赚取佣金收入。外汇经纪人的存在可以提高外汇交易的效率，同时也将不同国家的外汇银行连接起来。,客户,外汇客户包括公司（主要是进出口商）和个人，它们是外汇市场上真正的供求者，它们一般无法或不会直接进行外汇买卖，需要通过外汇银行来完成交易。,中央银行,外汇经纪人,外汇市场的基本结构,零售市场,批发市场,三、外汇交易, 外汇即期交易,在标准的外汇即期交易中，交易双方按当时的汇率成交，在接下来的两个交易日内完成外汇交割。货币交换的当日成为起息日。,USD：CHF=1.7574/1.7584,双向汇率示意图,买入汇率,卖出汇率,1.7584-1.7574=0.0010（10基点basis poin
10、t，bp）,74/84,双向汇率报价,例3-1：假如大通曼哈顿银行当日的外汇报价为：,USD：JPY=105.0195/105.0216 GBP：USD=1.5955/1.5961,日本三菱公司准备向其在美国的子公司新增资本金1000万美元，如果该笔资金于今日通过大通曼哈顿银行汇兑，则三菱公司将支付多少日元？通用动力公司今天刚刚收到从某英国公司支付的发动机款项400万英镑，通用动力公司已经要求其开户行大通曼哈顿银行按当期汇率汇兑为美元，则其账户余额将增加多少美元？,在外汇交易实务中，交易者为保证交易成功，会适时调整汇率报价。调整汇率的原则是：较低的卖出汇率利于卖出基准外汇，较高的买入汇率利于买
11、入基准外汇。,EUR:CHF=1.5770/1.5780,报出71/81利于买入欧元；报出69/75利于卖出欧元。,套汇汇率报价,在国际外汇市场通常采用美元报价法，某两种非美元外汇往往没有直接的汇率，因此需要套算得出两者间汇率，这就是套汇汇率。,基准货币相同时，套汇汇率计算方法：,报价货币相同时，套汇汇率计算方法：,基准货币和报价货币都不相同时，套汇汇率计算方法：,例3-2：大通曼哈顿银行当日的外汇报价为：,如果大通曼哈顿银行向某英国公司报出的汇率是GBP:EUR=1.5230/1.5245，你认为这个汇率报价合理吗？,银行间外汇交易结算,vostro account,nostro accou
12、nt,GBP,USD, 外汇即期交易中风险,在外汇交易实务中，外汇银行尤其是外汇经纪商持有的外汇净头寸将面临市场风险。,市场风险,买入的某种外汇的数量称为多头头寸。卖出的某种外汇的数量称为空头头寸。某个时点同种外汇买入量扣除卖出量的余额即为净头寸。净头寸可能是多头头寸也可能是空头头寸，对应的，我们分别称为持有多头头寸或持有空头头寸。使得净头寸为零的交易称为平仓。,由于即期交易是在成交后两个营业日完成外汇交割，于是会出现交割时的汇率发生变化的可能，显然，若外汇汇率降低，将使的交易者持有的多头头寸发生损益；相反，若外汇汇率上升，交易者持有的空头头寸将受损。这就是我们说的市场风险，也称为隔夜风险。市
13、场风险是可以进行事先评估的。,下面是某外汇交易商某个交易日结束时的交易单汇总表：,面临英镑汇率上升的风险！,方法一：,英镑汇率高于1.4731时将出现亏损。,方法二：市场重估汇率为1.4690（中间价）,未来买入500万英镑时汇率高于1.4690时，预期利润将会下降，甚至出现亏损。,方法三：平均交易汇率,平均交易汇率,重估汇率=1.4690,净损益,对净头寸的市场风险进行防范的办法是在交易结束前扎平头寸（即是作一笔与净头寸相反的即期交易，使得净头寸正好为零）；也可以充分利用24小时全天候交易的调整，通过“止损单”或“停利单”的委托交易来控制。,结算风险,在外汇交易中，结算风险通常包括以下三种情
14、形：,操作风险 重置风险 赫斯塔特风险, 直接的远期外汇交易,直接远期外汇交易,交易者为了规避将来的外汇交易可能因为汇率的变化而增加购入成本或减少出售收益，于是现在事先将未来的交易汇率和交易方向及数量等交易条件确定，到期时双方按照这些约定的交易条件进行交割，这便是直接的外汇远期交易。,远期外汇交易是通过双方签署远期外汇协议将未来的交易条件锁定下来的。,例3-3：瑞士公司HELCO出口产品到美国，美国进口商将在3个月（91天）后支付货款1000万美元。当前即期汇率为USD:CHF=1.6416/1.6425，由于担心美元贬值，于是HELCO公司与BIGBANK签订一份远期外汇协议，约定91天后H
15、ELCO公司以USD:CHF=1.6270向外汇银行出售1000万美元。,公司,银行,1000万美元,1627万瑞士法郎,91天后的交割情况,情形一：,91天后USD:CHF=1.6216/1.6224，远期交易避免的市场风险损失为：,万瑞士法郎,情形二：,91天后USD:CHF=1.6284/1.6295，远期交易的潜在损失为：,万瑞士法郎,远期外汇交易可以规避市场风险损失，同时也将牺牲汇率变动可能带来的额外收益。由于这种交易可以保证在任何汇率条件下锁定成本或收入，被称为双向避险策略。,远期汇率,所谓远期汇率就是交易者之间今天约定在未来实际交割时执行的汇率，也就是在远期外汇协议中约定的交易汇
16、率。,在例3-3中，与HELCO公司签署远期外汇协议的BIGBANK是如何报出USD:CHF=1.6270的远期汇率的呢？,BIGBANK,*BANK,外汇交易商,货币市场,CHF:16159427,远期外汇协议签署时的交易组合,BIGBANK,*BANK,HELCO,货币市场,USD:10000000,CHF:16270841,91天后的交易组合,1,国际利率平价模型,如果基准货币的利率相对较高，则远期汇率跌水，如果基准货币的利率相对较低，则远期汇率升水。,例3-4，如果GBP和USD3个月期的利率分别是2%和2.1025%，则（ ）。A）英镑的远期汇率下跌B）英镑的远期汇率上升C）英镑的远
17、期汇率不变D）英镑的远期汇率变化无法判断,例3-4：在纽约国际货币市场上的即期汇率为GBP:USD=1.5624/1.5629，而且3个月期英镑和美元的即期利率分别是2和 ，请你帮助花旗银行报出英镑3个月期的远期汇率。,在外汇交易实务中，外汇银行或交易商通常不是直接报出远期汇率，而是报出远期汇率与即期汇率的差，具体讲是小数的差额，比如即期汇率为GBP:USD=1.6523/1.6529，如果真实的远期汇率为GBP:USD=1.6533/1.6540，外汇银行或交易商报出的远期汇率为10/11；如果真实的远期汇率为GBP:USD=1.6513/1.6520，外汇银行或交易商会报出10/09。我们把这种远期汇率的报价方式称为点数报价法。,
