xx的财务状况分析

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1、 1999年度财务状况分析,指导老师：张新民小组成员：周向锦 徐武 谢军 蔡政伟 崔金凌 高惠琳 李芳 李宪印 李晓峰 刘丹丹 牛冬 沈战 赵洁 周福祥,报表分析目的,从外部角度利用财务报表对企业的财务状况进行分析与评价,案例目录,背景介绍 财务分析 总结,一、公司背景介绍,1980年成立1991年8月改组为中外公众股份制公司1992年上市,一、背景介绍,现有资产：100多亿主营业务：彩电、移动电话，兼及DVD、冰箱、洗衣机、空调、元器件、包装材料,二、财务评价与分析,一）财务报表及附注说明钩稽关系分析 二）盈利能力分析 三）偿债能力分析 四）财务风险分析 五）财务质量分析 六）非货币因素,一

2、）财务报表及附注说明钩稽关系分析,1、报表未披露事项 1）母公司财务报表显示销售收入93亿元，附注说明中提及控股企业销售收入17.89亿元，二者相加为110.89亿元，而合并财务报表显示销售收入101亿元，至少有近10亿元关联交易未披露。,1、报表未披露事项,2）母公司资产负债表体现应付票据26亿元，未披露种类。若全部为银行承兑汇票和国内信用证，则按国内一般银行规定需交纳10%-30%的保证金，则康佳将被银行锁住3-8亿元，若无保证金则需采取抵押、担保等方式，对于上述问题康佳未做披露。,1、报表未披露事项,3）利息收入未做披露 母公司现金流量表显示利息支出为6859万元，而利润表显示财务费用为

3、1498万元，且附注说明中表示本年度无资本化利息支出，则说明至少有5361万利息收入，虽然说明中提示有部分贷款贴息收入，但1999年企业活期存款利率仅为1.44%（6月10日前）和0.99%（6月10日后），即使康佳全年保持存款5亿元，利息收入也只能为5，6百万元，如此高的利息收入说明企业存在通过所谓 “银行理财”行为，即有大笔资金通过银行进入股市或委托贷款，对此未做披露。,1、报表未披露事项,4）合并资产负债表附注说明存在预提费用利息费用735.9万元，但金融机构贷款利息均定期从帐户扣除，此子目应无期末余额。如有余额则说明企业存在从非金融机构融资的可能，对此未做披露,1、报表未披露事项,5）

4、母公司长期股权投资说明中提到本年度减少1.4亿，但现金流量表显示收回投资金额仅为36万元，此1.4亿属于非现金交易，具体方式未做披露。,2、数据矛盾,1）附注说明母公司重大收购事宜为深圳华力包装1.4亿元，深圳华宁777.75万元，利用募集新股资金投资重康4992万元，印康671万元，合计20440.75万元，而母公司现金流量表为权益性投资为19641.75万元，相差799万元。,2、数据矛盾,2）合并现金流量表显示权益性投资所支付的现金为1.78亿，而合并资产负债表股权投资仅为9900万元。,3、对资产、收入、现金流质量的疑问,1）用新股募集资金偿还贷款 从现金流量表看到母公司借款流入9.3

5、5亿，支出11.33亿，而资产负债表期初短期借款6.58亿，期末4.6亿，从周转量上可以看出康佳短期借款还款方式为贷新还旧，真正偿还金额为1.98亿元。,对资产、收入、现金流质量的疑问,2）用新募集资金支付股利母公司现金流量表显示99年支出1.88亿用于98年分红和99年中期分红，将经营现金净流入1.93亿用光，而99年终分红方案为每10股送1股，派4元，期末股本总数为5.47亿股，应付股利2.19亿元，看来只能用新股募集资金来支付了,对资产、收入、现金流质量的疑问,3）货币资金量实质上减少了货币资金母公司为15亿，比98年9亿高出6亿，但若去除新股资金未用部分7.67亿（已用为投资5663万

6、，还贷1.98亿，研发1.78亿），仅为7.3亿，比去年同期下降19%。,对资产、收入、现金流质量的疑问,4）商业信誉下降母公司资产负债表显示应付款项比去年较大增加，附注说明为业务扩张。但实际分析应付帐款规模没有明显变化，而应付票据由16亿增至26亿，说明企业在供应商中的信用下降，延期付款必须提供银行承兑汇票或国内信用证。,对资产、收入、现金流质量的疑问,5）母公司股权投资增加投资收益7000万元，但现金流量表显示全年仅分得股利4万元，说明投资收益无实质现金流入。,对资产、收入、现金流质量的疑问,6）盈利质量差母公司营业利润为5.2亿，而经营现金净流入仅1.93亿，仅占营业利润的37%。,二）

7、盈利能力分析,摘取康佳集团1999年年终报表中的有关财务数据进行比率分析,并与同期行业平均水平及1998年的数据进行比较, 以考察它的获利能力及发展趋势,盈利能力比率分析,企业获利能力指标 (1998) (1999) 指标变化 股东权益报酬率ROSF =税前利润/股东权益*100% 25.04% 16.76% -33% 运用资本报酬率ROCE =利息支出+税前利润/运用资本*100% 27.13% 21.97% -19% 全部资产报酬率ROTA =利息支出+税前利润/平均总资本*100% 11.98% 营业利润率 =利息支出+税前利润/销售收入*100% 10.33% 9.32% -9.8%

8、毛利率 =毛利/销售收入*100% 18.80% 16.44% -12.6% 总营业费用率 =营业费用(销售费用+管理费用)/销售收入 11.96% 10.94% -8.5% 固定资产周转率 =销售收入/固定资产 33 28.1 -17.4% 存货周转天数 =平均存货/销售成本*365 167.16 应收帐款平均帐期 =平均应收帐款余额/销售收入*365 -6.35 应付帐款平均帐期 =平均应付帐款/购货成本*365 6.71,盈利能力比率分析,(1) 股东权益报酬率: 由于增发8000万新股, 股东权益99年 比98年增加40.5%, 而税前利润相差不多, 使得股东权益 报酬率下降约33%.

9、 (2) 运用资本报酬率: 同样由于利息支出与税前利润总额与 98年相当, 而增发新股使运用资本增加，使得运用资本报 酬率下降19%. (3) 营业利润率: 下降 (4) 毛利率: 虽然,销售收入增加 37% 但销售费用增加41%, 所以销售毛利率减少 (5) 总营业费用率: 略微减少 (6) 固定资产周转率: 由于固定资产增加 61%, 比销售收入 增加量37%, 使得固定资产周转率降低18%.本年度内固定资产投资增加,盈利能力分析,结论：康佳的盈利能力呈下降趋势,偿债能力分析,偿债能力 1998年流动比率；1.37，速动比率：0.63 1999年流动比率：1.48，速动比率：0.64,偿债

10、能力分析,两年的流动比率均低于绝对数2：1，速动比率远小于1，说明企业速动资产过少，存货积压过多，99年是42.37亿，占流动资产59%，98年29.38亿，占流动资产的56%。结论：企业的短期偿债能力比较差。,风险分析,经营风险经营杠杆 99年DOL=0.45。经营杠杆度较小，说明在目前的销售水平上，销售收入的变化对利润的影响比较小。也就是说，固定成本引起的经营风险较小。 其他风险 规模不经济 不能正确处理规模于效益之间的关系 多元化不能取得预期效果,风险分析,财务风险 98年DFL=1.24 99年DFL=1.12 结论：财务杠杆度较低，而且从98年至99年，DFL有所降低 说明由筹资带来

11、的风险有些降低 其他财务风险 前面已经看到，流动比率，速动比率均比较低，并且二者相差较大，由存货积压过多可能导致短期偿还能力的不足，从而引起财务风险,资产质量分析,1、货币资金 康佳的货币资金99年较98年（9亿，占流动资产的17.3%）大幅增加，高达15亿 增加的原因主要为：增发8000万股A股，募集资金12亿。 说明：康佳的货币资金多用于偿还债务和分股利，并没有真正全部用于投资，意味着康佳可能正在丧失潜在的投资活动。 而同时，99年的长期借款与98年丝毫不差，均为4亿，增加了康佳的筹资成本。,资产质量分析,2、应收帐款从附注的帐龄分析来看，应收帐款中帐龄为1年以内的占绝大多数，帐龄为2年以

12、上的应收帐款仅占极少部分。仅从此，表明康佳应收帐款的质量良好（未给出有关债务人的信息，无从对债务人的还债能力进行分析）。但康佳99年应收帐款金额较大（为10亿，占流动资产的14.4%，且较98年有所增加），康佳披露的变动原因为：年底赊销增加。据此，康佳有在年底为增加营业收入而进行大量赊销的嫌疑，这将导致产生坏帐的可能性增大。根据披露的信息，未发现有关联方交易。康佳应收帐款周转率为10.2，略高于行业平均水平。,资产质量分析,3、存货 存货周转率为2.17（低于行业平均水平）。 存货中产成品占的比重很大，康佳的解释为：分支机构大规模扩展，铺底占用的产成品较多。然而众所周知，近年来，我国彩电行业的

13、总体形势为：彩电行业整体供大于求，各彩电生产厂家大打价格战。因而，在这种形势下，康佳仍然大量购进原材料储备，大量生产，造成存货高达42.6亿。如此规模的存货，占用了企业的大量资金，势必对今后康佳的核心竞争力产生不利的影响。 同时，需要注意的是：99年较98年存货大幅增长，而存货跌价准备的调整幅度却不大。,资产质量分析,4、长期投资其中“长期股权投资”占“长期投资”的99.7%。附注中披露的投资对象大部分为电子类企业，从此，可以看到康佳大规模扩张的企业经营策略。但将利润表中列出的“投资收益”项（6.6亿）与现金流量表中“分得股利或利润收到的现金”项（仅为4万元）相对比，两者相差悬殊，这将在一定程

14、度上影响康佳的货币状况，应对康佳的投资质量产生怀疑。且99年投资收益较98年减少3000万，可以初步判断康佳投资对象的经营状况有恶化的趋势。,资产质量分析,5、固定资产 99年占总资产的5.4%，较98年略有增加。同时，固定资产周转率99年（为28.1）较98年（为33）下降，从一定程度上表明康佳的获利能力减弱。,资产质量分析,6、无形资产据附注，无形资产主要包括国外商标注册费，土地使用费和专利及专有技术三种。99年变化不大。由于无形资产所提供经济利益的不确定性，其金额不能反映企业无形资产的经济价值和潜力。,资产质量分析,7、其他资产包括开办费、长期待摊费用，都有不同程度的增长。,资产质量分析

15、,结论： 1) 货币资金使用情况不好，康佳可能会疲于进行债务周转和不切实际的分红、配股，而正在丧失潜在的投资活动。 2) 应收帐款的质量较好 3) 存货规模大，占用了企业的大量资金 4）投资对象的经营状况有恶化的趋势。 5）获利能力减弱。,资本结构质量分析,1、企业资金成本较高，主要表现在支付股息和配股上全年共派发普通股股利3.59亿元，年末再每10股送红股1股并派现金股息4元 2、从企业资金来源的期限构成与企业资产结构基本相适 应。 3、从财务杠杆上来看，资产负债率: 0.57，尚可。 4、控制性股东为华侨城集团公司，但报表没有对此集团 的任何介绍。 5、无或有负债和重大诉讼、仲裁事项 6、

16、报告期内无收购及出售资产、合并吸收事项,补充华侨城资料,由华侨城控股63%的康佳集团是华侨城最 主要的产业集团。深圳华侨城集团成立于1985年11月，是 一家拥有2家上市公司和60余家全资、控股 和参股企业的大型投资控股型国有企业集团， 经过十五年的发展，现已形成了家电、旅游 和房地产业三大优势产业，1999年，华侨城 集团员工达3万余名，总资产、净资产分别 达到228亿和96亿元，销售收入达到160亿元， 销售收入和利润分别为成立初期的108倍和186 倍，成为深圳市综合实力最强企业集团之一。,利润质量分析,1、营业收入1）企业收入构成中90为彩电的销售，而其中90为国内销售，收入构成比较合理2) 区域构成均衡3）关联交易和行政方面的补贴等对收入的影响不大,