[经济学]2第四章 金融资产

《[经济学]2第四章 金融资产》由会员分享，可在线阅读，更多相关《[经济学]2第四章 金融资产（96页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第四章 金融资产的种类与特性,4.1金融资产概述 4.2信用资产 4.3权益资产 4.4外汇资产 4.5金融衍生资产 注：货币资产在第二章已经讨论,第一节 金融资产概述 一、金融资产的定义,1、金融工具的定义 一种载明债权债务关系的契约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。 如股票、债券、存折、贷款等。 2、金融资产 是具有现实价格和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。金融工具只有对其持有者而言才构成金融资产，对其发行人来讲就不能构成金融资产。,二、金融资产的特性,金融资产具有的某些特殊性质决定或影响其对不同类型投资者的吸引力。法博齐和莫迪利亚尼（19

2、98）认为，金融资产具有10种特殊性质： 货币性(Monetary) ：变现能力 可分性和发行单位 ：与金融资产可被清算或换成货币的最小单位有关，单位越小，金融资产越可分。一些金融资产如银行存款是无限可分的，直到货币的最小单位。而另外一些金融资产则根据其发行单位的大小而具有不同程度的可分性。 发行单位(Denomination)是金融资产到期时每单位资产应支付的货币数量。 可逆性(Reversibility)：指投资于一项金融资产后退出投资换回现金的成本。因此，可逆性又被称为返回成本（变现成本）价格波动幅度越大，可逆性越差。交易频率越高，市场厚度越厚，可逆性越强。 到期期限(Term to M

3、aturity) 流动性(Liquidity),二、金融资产的特性,可转换性(Convertibility)：指一种金融资产可以转换成其它金融资产的能力。转换有时是在同类资产中发生的，如一种债券转换成为另一种债券；有时是在不同种类的金融资产之间进行的，如可转换债券为一种可以转换为股票的债券。 币种：大多数金融资产都以某种货币发行。不同的币种有不同的汇率风险。 现金流和收益的可预测性：金融资产收益的可预测性取决于其未来现金流的可预测性。其可预测程度越高，金融资产的风险性就越低。如固定利率国债和存款的未来现金流是固定而高度可预测的，而股票的未来收益则具有较高的不可预测性而具有较高的风险。 复合性：

4、某些金融资产是由两个或多个简单资产组合而成，因而具有复合性。 税收状况：各个国家对不同的金融资产交易有不同的税收规定。比如，我国目前对存款利息收入征收20%的所得税，对股票交易征收0.2%的交易印花税而不征收投资收益所得税。不同的税收状况对金融资产投资者的收益产生影响。,三、金融资产的分类,（一）货币性金融工具、债务性金融工具和股权性金融工具 （二）直接金融工具和间接金融工具 思考：金融债券是直接金融工具还是间接金融工具？,（三）原生金融工具和衍生金融工具 原生金融工具。也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票和债券。 衍生金融工具。是在原生金融工

5、具基础上派生出来的金融产品，包括期货、期权等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管理与原生工具相关的风险暴露。,金融工具的创新,在20世纪60 年代以来，金融创新，特别是金融工具的创新层出不穷。各种新的金融工具不断涌现，进一步地适应并推动了金融和经济的发展。 按照银行资产负债表可以分为表内创新工具和表外创新工具 按照融资方式可以分为存款创新工具、贷款创新工具、债券创新工具和股票创新工具 按中介功能可以分为转移价格方向的创新工具、转移信用风险的创新工具、增强资产流动性的创新工具、信用创造和股权创造的信用工具等。,第二节 信用资产,信用

6、(Credit)作为一种经济范畴，特指借贷行为。这种借贷行为的特点是以收回本金并获得一定利息收益为前提的支付。 信用资产(Credit Assets)则是由借贷行为产生而形成的对债务人在未来某个时间收回本金和获取利息收益的索取权。 信用资产不仅在其初次借贷行为发生时形成一种债权债务关系，而且这种债权债务关系还可以在金融市场上转让交易。 信用资产的主要种类包括：商业票据、银行票据、存款、银行贷款和债券,（一）商业票据,（一）商业票据:工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。 1、分类 商业本票（商业期票）：债务人向债权人发出的承诺在一定时期内支付一定数额款项的支付承诺书 商业汇票

7、：债权人通知债务人支付一定款项给第三人或持票人的无条件支付一定金额的支付命令书 必须经债务人承兑，如由付款人承兑的称为商业承兑汇票，如由付款人的开户行承兑的称为银行承兑汇票。 商业汇票可流通转让，转让时须背书。 商业票据未到期可以向银行申请贴现,B商业银行 转贴现（率） 工商企业 贴现（率） A商业银行 再贴现（率） 中央银行,2、商业票据的发展趋势：融资票据（无交易背景而只是以融资为目的的票据）美国60年代后金额、期限、折价出售、发行者和购买者 企业有了新的融资途径：直接发行商业票据（原因；信息技术的改善是投资者易于分辨信用风险的高低） 有商品交易背景的票据称为真实票据 思考：融资票据和真实

8、票据有何区别？ 商业票据融资的特点:一是低成本 ,二是灵活性,三是有助于提高发行公司的声誉,资料来源：Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Reserve Bulletin, selected issues,（二）银行票据,银行票据(bank paper)是由银行签发的融资票据，又称为银行券。 银行通常比工商企业具有更好的信誉，其银行票据也比商业票据更为广泛的被人们所接受，而不定期的银行票据更受欢迎。因此，商业银行纷纷签发自己不定期的银行票据 随着信用货币发行权向中央银行的集中，商业银行逐步丧失了银行券的发行权。一般

9、的银行票据也就消失了。,（三）贷款,贷款(loan)是银行按一定利率向借款人提供资金，并约定到期还本付息的资金借贷凭证，是银行对借款人未来还本付息的索取权。 发放贷款是商业银行主要的信用资产业务。 贷款是建立在借款人到期能够还本付息的承诺之上的，但到期后借款人能否完全还本付息具有一定的不确定性。因此，纯粹的信用贷款（credit loan, 无抵押品的贷款）具有较大的风险。为了控制贷款的违约风险，产生了以不动产和其它金融资产为抵押品的抵押贷款(mortgage loan)。,贷款期限的固定性或相对固定性使提供贷款的银行面临流动性风险和利率风险。为了降低这些风险，银行推出了可变利率贷款和贷款证券

10、化等新的金融工具。 贷款证券化(loan securitization)就是发行以抵押贷款为担保的证券并上市流通，从而解决具有较长固定期限的抵押贷款流动性较差的问题。由此形成的证券化抵押贷款(securitized mortgage)具有较好的流动性，受到商业银行的欢迎而迅速发展。,（四）债券,债券(bond)是由债务人发行的承诺在未来某个时间以约定的利率还本付息的债务凭证。 两个特点： 一是通过券面载明的财产内容，表明财产权 二是权利义务的变更和债券的转让同时发生。权利的享有和转移，以出示和转让证券为前提。,债券和一般的借款凭证区别,债券可以将借款总额划分为很多单位，在同一时间，以同一条件，

11、从众多的投资者那里筹措；并可以与当时的平均收益率相当的价格转让。这两个特性是债券发行者能够在短期内筹集到较多的资金，也使投资者面临较低的流动性风险。 根据发行人的差别，债券可分为国家债券、公司债券和金融债券。,（四）债券,分类：1、政府债券、企业债券和金融债券 我国企业债券状况 2、长期债券、中期债券和短期债券 3、附息债券和贴现债券 4、信用债券和担保债券（抵押债券、质押债券和保证债券） 5、固定利率债券和浮动利率债券 6、可转换债券和不可转换债券 7、国内债券和国际债券 外国债券：以发行地的货币计值 欧洲债券,国家债券,国家债券是由一个国家中央政府为弥补预算赤字发行的。短期国债称为国库券(

12、treasury)，具有流动性强、信誉好，被称为“有利息的钞票”、“金边债券”，受到市场的普遍欢迎，是货币市场的重要工具，也是许多国家中央银行公开市场操作的重要对象。 短期国债通常不标明利率，而是采用贴现发行的方式事先一次性将利息付清。中长期国债则采用固定利率，每年定期支付利息的方式。,公司债券,公司债券（corporate bond）是由公司企业发行的融资工具，以中长期债券居多。其利息多采用固定利率，每年定期支付的方式。 由于公司债券的发行不会影响股份公司的控股权，而且会可以享受一定的税收优惠，因此成为企业融资的重要方式。 公司债券发行利率的高低既取决于当时的市场利率水平，又取决于发行企业的

13、资信等级。后者通常由专门的资信评级机构评定。,金融债券,金融债券（financial bond）是由银行等金融机构发行的融资工具。 由于银行的资信水平通常高于一般工商企业，因此其利率水平通常低于公司债券而高于国债。,近年我国各类债券发行量变动情况,第三节 权益资产,凯恩斯：在人类几千年的商业文明中，最伟大又精巧的发明就是股票。 1、股票的定义：股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份并据以获得股息的所有权凭证。 2、股票具有以下基本特性： 风险性与收益性 股东对公司经营决策的参与性 无期限性 可转让性 价格波动性 股份的拆分与合并 3、股票的种类 （1）普通股和优先股 （2）记名股票和不记名

14、股票 （3）有面额股票和无面额股票 （4）可流通股票和不可流通股票中国的股权分置改革 （5）国家股、法人股、社会公众股和外资股,A股、B股、H股和N股,A股：就是在中国境内发行、由中国公民持有的且在上海或深圳证券交易所交易的公司股票； B股：向境外投资者发行的，在上海和深圳证券交易所交易的股票。 H股：由大陆的公司在香港发行并在香港证券交易所上市的股票。 N股：由大陆的公司在美国发行并在纽约证券交易所上市的股票。,我国股票市场发展,2005年底上市公司1381家，其中上海证券交易所上市的为834家发行总股本5019亿元，市价总值22067亿元，投资者超过3700万人；深圳证券交易所上市的为54

15、7家发行总股本2019亿元，市价总值9027亿元，投资者超过3400万人。 截至2007年底，我国上市公司总数达到1550家，沪深两市股票市场总市值已达32.71万亿元，已进入二级市场流通的市值9.31万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到9200万户。,我国股票市场融资情况,上海股票综合指数和（周）成交量变动,证券投资基金,1.证券投资基金概念：是将分散的小额资金集中起来，组成规模较大的资金，然后投资于各类有价证券。 其最大的特点就是收益共享，风险共担。所谓收益共享，是指证券投资基金赚得的利润要由所有的基金持有人一起分享，风险共担是指证券投资基金投资遭受损失时也要由所有的基金持有人一起承担

16、。,2.证券投资基金分类,封闭式基金,开放式基金,在存续期内，基金规模不能扩大和减少的证券投资基金,基金证券的规模在其存续期内可以变动的投资基金。,如何区别？,2.证券投资基金分类,（1）期限不同。封闭型基金通常有固定的封闭期，通常封闭期在5年以上，一般为10-15年。而开放型基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金公司或银行等中介机构提出赎回。 （2）发行规模要求不同。封闭型基金发行规模固定，并在封闭期限内不能再增加发行新的基金单位；开放型基金则没有发行规模限制，投资者认购新的基金单位时，其基金规模就增加；赎回基金单位时，其基金规模就减少。,2.证券投资基金分类, （3）转让方式不同。封闭型基金在封闭期限内，投资者一旦认购了基金受益单位就不能向基金管理公司提出赎回，只能寻求在证券交易所或其他交易场所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖，交易价格受市场供求情况影响较大。开放型基金的投资者则可随时向基金管理公司或银行等中间机构提出认购或赎回申请，买卖方式灵活。 （4）交易价格主要决定因素不同。封闭型基金的交易价格是随行就市，不完全取决于基金资产净值，受市场供求关系等因素影响较大；而开放型基金的价格则是完全取决于每单位资产净值的大小。,