第五章外汇市场和外汇交易

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1、第五章,外汇市场和外汇交易方法,5.1 外汇市场概述,5.1.1 市场客户 1 一般工商客户和个人 2 外汇银行：专营或兼营外汇业务的商业银行 3 外汇经纪人：以赚取佣金为目的，促成银行之间或银行与客户之间达成交易的机构。 4 中央银行：即是一国外汇市场管理者又是参与者。,5.1.2 外汇市场的层次 （一）零售市场：银行通过柜台随时满足一般工商客户外汇与本币资金兑换需求而形成的外汇交易 1 规模较小，但它是整个外汇市场存在的基础。 2 交易分散，每笔交易的数额较小。 （二）批发市场（银行间外汇市场）：外汇银行为调整、平衡外汇头寸而进行的外汇买卖行为。 头寸：多头（长头寸），空头（短头寸） 1

2、单笔规模和总规模都很大 2能够反映外汇市场的总体供求情况 3 是银行向客户报价的基础,银行外汇交易风险例如,某银行买进100万美圆,卖出135000000日圆,当时美圆的即期汇率是USD/JPY=135.00,这样银行在美圆上是多头,在日圆上是空头.这种多头和空头就是银行的受险部分,当汇率变化为USD/JPY=125.00,银行按市价平仓将受损失,即银行卖出100万美圆,只能得到125000000日圆,损失10000000日圆.,此外,如果银行在某种货币的买进和卖出的期限上不匹配,即使交易金额相同,也仍然存在汇率风险,因为外汇市场的远期汇率因利率而不断变化.例如,某银行买进远期1个月100万美

3、圆,卖出13500日圆(远期汇率USD/JPY=135.00),同时卖出远期3个月100万美圆,买入12580万日圆(远期汇率USD/JPY=125.80),银行在买进和卖出的美圆金额是相等的,但由于买进和卖出的期限不匹配,仍然存在汇率风险.假设当1个月远期交割时,汇率变为USD/JPY=125.00,银行卖出100万美圆,只获得12500万日圆,亏损1000万日圆.当3个月远期交割时,市场汇率为USD/JPY=120.00,银行买入100万美圆,卖出12000万日圆,赢利580万日圆,这样,银行合计亏损420万日圆.,5.1.3 外汇交易的组织和管理 （一）交易设备 电话、电传、 交易系统：

4、用户通过有关部门将自己的终端机和路透交易机连接上后，交易员只需启动机器，通过键盘输入自己的终端密码，即可用键盘与对方银行联系。 交易员可通过该系统在终端机获得多项信息： 即时信息、即时汇率行情、市场趋势、技术图表分析、外汇买卖,（二）交易人员及其管理 首席交易员、高级交易员、低级交易员、实习生和头寸管理员首席交易员要根据交易员的水平、资历、经验等方面考核，分配给每一个交易员一个交易限额，此限额由敞口交易限额和亏损交易限额两部分构成，它是银行外汇部门为控制交易风险而指定的一套严格的数量限制。,5.1.4 外汇市场的货币 主要交易货币有美元、欧元、英镑、日元、澳元、加元、瑞士法郎等。 1 美元 美

5、元是全球硬通货，各国央行主要货币储备，美国政治经济地位决定美元地位，同时，美国的一言一行对汇市的影响重大，因此，从美国自身利益角度去考量美国对美元汇率的态度对把握汇率走势就非常重要。 此外，美国国债的收益率的涨跌，对美元汇率也有很大的影响，特别是在汇市关注点在美国利率前景时。,2 欧元 欧元基本上可以看做美元的对手货币，因为比重和交易量大，欧元是主要非美币种里最为稳健的货币，常常带动欧系货币和其他非美货币，起着领头羊的作用。 欧元区的政治结构相对分散，利益分歧较多，意见分歧相应也多。因此，欧盟方面影响欧元汇率的能力也大打折扣，根本不能与美国方面同日而语。,3 日元 因为日本国内市场狭小，为出口

6、导向型经济，因此，经常性地干预汇市，使日元汇率不至于过强，保持出口产品竞争力成为日本习惯的外汇政策。日本央行和财政部官员经常性的言论对日元短线波动影响颇大。 日本经济与世界经济紧密联系，特别是与要贸易伙伴，如美国，中国，东南亚地区密切相关。因此日元汇率也较易受外界因素影响 。 日本汇率政策基本上还需要符合美国方面的意愿和利益。,4 英镑 英镑对美元的汇率较高，因而每日的波动也较大，特别是其交易量远逊欧元，因此其货币特性就体现为波动性较强。 欧盟方面的经济政治变动，对英镑的影响颇大 。,5 瑞士法郎 瑞士法郎是传统的避险货币，另外，瑞士法郎同黄金价格具有一定心理上的联系。 瑞士法郎汇率多受外部因

7、素影响。 瑞士法郎货币量小，其币值容易高估。,6 澳元 澳元是典型的商品货币（商品货币的特征主要有高利率、出口占据国民生产总值比例较高、某种重要的初级产品的主要生产和出口国、货币汇率与某种商品（或者黄金价格）同向变动，等等），澳大利亚在煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业品和棉纺品的国际贸易中占绝对优势，因此这些商品价格的上涨，对于澳元的正面影响是很大的。,7 加元 也属于商品货币，同时加元也是典型的美元集团货币。在汇率表现上，加元兑主要货币与美元兑主要货币的走势基本一致。另外，石油价格对加元也有影响。,5.1.5 全球外汇市场 1 伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是建立最早的世界性的市场，也是全球最大

8、的外汇市场。伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。 汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。外币套汇业务活跃。交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、美元兑瑞郎、美元兑日元 在英国交易的美元总额是在美国本土交易的美元总额的2倍，在英国交易的欧元总额比在所有欧元区国家交易的欧元总额的2倍还多。,2 纽约外汇市场 世界第二大外汇交易中心，随着美元成为世界性的储备和清算货币，纽约成为全世界的美元清算中心。除美元外，各主要货币交易币种为欧元、英镑、瑞郎、加元、日元。 3 苏黎世外汇市场 特点：外汇交易

9、不通过外汇经纪人进行； 美元在苏黎世外汇市场占据重要地位 4 东京外汇市场 亚洲最大的外汇交易中心，全球第三大外汇交易中心。交易品种单一，主要是美元兑日元，欧元兑日元的交易。,5 新加坡外汇市场 “亚洲美元”市场的交易中心。新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易。根据交易需要，一天24小时都同世界各地区进行外汇买卖。 新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的 85%左右。,6 香

10、港外汇市场 香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。 香港外汇市场上的交易可以划分为两大类:一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。,7 巴黎外汇市场 8 法兰克福外汇市场 9 悉尼外汇市场,5.2 即期外汇交易,1、定义：在外汇交易完成后两个营业日内进行交割的交易。 交割日： 标准交割日：第二个营业日交割。 次日交割：第一个营业日交割。 当日交割 2、即期汇率,3 套汇交易 （1）定义：指利用汇率的地域差异，在不同的

11、外汇市场上同时进行外汇的买卖，以套取差价利润的行为。,2、类型： A 直接套汇：又称两地套汇。 例：某日纽约和法兰克福外汇市场，欧元对美元的汇率如下：纽约 EURUSD 1.237595法兰克福 EURUSD 1.233050 分析： 法兰克福市场按 1欧元 1.2350美元，买入欧元。123.5万1.2350100万欧元。 纽约市场按 1欧元1.2375美元，卖出100万欧元，获100万 1.2375 123.75万美元。 毛利： 123.75 123.5 0.25万美元,练习,纽约 US$1=HK$7.7201/355香港 US$1=HK$7.6857/7011 有人以90000000港币

12、进行套汇,获利多少港币?,B 三地即期套汇 NY $1=FF5.1770/5.1795 PARIS 1=FF8.1254/8.1274 LONDON 1=$1.5815/1.5835 练习: 纽约 US$1=EUR1.1900/1.2100 法兰克福 1=EUR2.4560/2.5570 伦敦 1= US$1.5120/1.5220 以100万英镑套汇可获利多少?当外汇市场汇率发生差异的时候,套汇就会发生,但套汇又会使外汇市场的汇率差异趋于消失.,NY USD1=HKD7.8508/18 LONDON GBP1=USD1.6510/20 HK GBP1=HKD12.490/500 判断三地是否

13、存在套汇机会?如果是,某港商有200万港元投资资金,如何进行套汇,以及将获利多少?,5.3 远期外汇交易 5.3.1、定义：指外汇买卖成交后，根据合同规定的汇率和约定的日期办理交割的外汇交易。 5.3.2、分类： 固定交割日的远期外汇交易 选择交割日的远期外汇交易,5.3.3、银行报价： 完整汇率报价例 ：某日伦敦外汇市场GBPUSD的汇率 ：即期汇率 1.6205151个月远期汇率 1.623550,掉期率报价： 掉期率：指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。

14、例 ：某日法兰克福市场： 即期汇率 USDEUR 0.8410203个月掉期率 5060,掉期率的表达方式： A.“低/高”结构：即期汇率和掉期率对应相加 B.“高/低”结构：即期汇率和掉期率对应相减 例1： 即期汇率 USDCAD 1.8310203个月掉期率 30403个月远期汇率 1.834060例2：即期汇率 USDHKD 8.1130503个月掉期率 25153个月远期汇率 8.110535,5.3.4 远期汇率套算 即期汇率 USD/SF: 1.6210/20 3个月掉期率 176/178即期汇率 USD/JPY: 118.70/803个月掉期率 10/88 试计算SF/JPY3个

15、月的远期汇率,5.3.5 计算远期汇率的依据：利率平价原理伦敦市场的年利率为9%，纽约的年利率为7%。伦敦市场的即期汇率为1= US$1.6,假设英国银行要卖出三个月的远期美圆外汇16000美圆，它需动用自己的10000英镑，按现汇价购买16000美圆的即期外汇，存放在纽约的银行，以备三个月后交割。由于两地利率不同，存款到期后的利息损失为50 英国银行当然要将损失转嫁给客户。客户要用10050 购买16000美圆的期汇，则远期汇率为1= US$1.5920 所以，其他条件不变的情况下，低利率货币远期升水，高利率货币远期贴水。,远期汇率的决定：两国货币短期利率的差异。 升（贴）水额即期汇率两国利

16、差月数12 例：伦敦货币市场的年利率为9.5，纽约货币市场的年利率为7，伦敦外汇市场的即期汇率：1英镑1.9600美元，求3个月英镑的远期汇率。 解：3个月英镑的贴水额 1.9600（ 9.5 7 ）312 0.0123美元 3个月英镑的远期汇率 1.9600 0.0123 1.9477美元,5.3.6、远期外汇交易 套期保值（海琴） 定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。运用：买入套期保值和卖出套期保值 外汇投机 定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。 运用：买空(先买远期，后卖即期)和卖空(先卖远期，后买即期),