第六章贴现现金流量估价

《第六章贴现现金流量估价》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章贴现现金流量估价（62页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、贴现现金流量估价 DCF,第六章,大牌体育明星的签约通常都非常夸张。然而，数字有时会产生误导。例如，在1998年10月，纽约Mets队与接球手Mike Piazza签了一份9100万美元的合约,这是棒球史上最大额的交易。 但9100万美元要分好几年支付。它包括750万美元签约奖金和8350万美元的工资。,引言,工资支付为：1999年600万美元，2000年1100万美元，2001年1250万美元，2002年950万美元，2003年1450万美元，2004年1500万美元，2005年1500万美元。一旦我们考虑了时间价值，他能得到多少呢？ 价值估计中必须考虑货币时间价值,本章主要内容,多期现金流

2、量的PV和FV 年金价值估计 分期还款法 报价利率和实际年利率,一、多期现金流量的PV和FV,1、多期现金流量的FV 目前你在银行帐户中有7000元。利率为8%。在未来3年的每年年末存入4000元。3年后你有多少钱？4年后呢？,Time Line时间线,Year 0 1 2 3 4|-|-|-|-| Cash Flows(现金流): - if cash outflows(负代表现金流出) + if cash inflows(正代表现金流入),Year 0 1 2 3 4|-|-|-|-|7000 4000 4000 4000,Time Line时间线,23547.87,时间线是一种解决复杂现金

3、流问题的一种简便有效的方法,多期现金流量 终值,假设你投资一项基金,今天投入 $500 一年后投入$600 。如果这项基金每年9%的收益，那么两年以后你将拥有多少？ 第0年 CF: 2 N; -500 PV; 9 I/Y; FV = 594.05 第1年 CF: 1 N; -600 PV; 9 I/Y; FV = 654.00 终值和= 594.05 + 654.00 = 1248.05,多期现金流量 终值,如果你不再存款，那么5年后你将拥有多少? 第一种方法: 第0年 CF: 5 N; -500 PV; 9 I/Y; FV = 769.31 第一年 CF: 4 N; -600 PV; 9 I

4、/Y; FV = 846.95 终值和 = 769.31 + 846.95 = 1616.26 第二种方法： 用第二年的价值: 3 N; -1248.05 PV; 9 I/Y; FV = 1616.26,多期现金流量 终值,假设你计划在一个帐户中存款，一年后存入 $100 ，三年后存入 $300 。如果利率为8%，那么五年后你将拥有多少？ 第一年 CF: 4 N; -100 PV; 8 I/Y; FV = 136.05 第三年 CF: 2 N; -300 PV; 8 I/Y; FV = 349.92 终值和 = 136.05 + 349.92 = 485.97,一、多期现金流量的PV和FV（续

5、）,2、多期现金流量的PV假定你在今后的四年当中，第一年末需要200元，第二年末需要400元，第三年末需要600元，第四年末需要800元，如果你的钱可以赚取12%的报酬，请问你现在投资多少？,一、多期现金流量的PV和FV（续）,2、多期现金流量的PVYear 0 1 2 3 4 |-|-|-|-|200 400 600 800,时间线是一种解决复杂现金流问题的一种简便有效的方法,贴现现金流量估价Discounted Cash Flow,贴现现金流量估价是计算多期现值的方法。PVs can be added together to evaluate multiple cash flows.,PV

6、 = PV(C0) + PV(C1) + PV(C2) + PV(C3)+. . .,关于现金流量时点的说明,我们讨论的所有公式、所有现值表和终值表，以及所有预设的财务计算器，都假设现金流量发生在每期期末，除非另有说明，否则你应该总是假定它包含这层意思。,用电子表格计算多期现金流量,你可以使用Excel中的计算现值或终值功能找出一系列现金流量的现值或终值。 建立数据是成功的一半如果建立正确，然后只需要复制公式就可以了 面对复杂的现金流量问题,采取划时间线的方式分析现金流.,多期现金流量 PV,你正在考虑一项投资，它将在第一年末付给你$1000,在第二年末付给你$2000和第三年末$3000。假

7、如你想挣到你的钱的10%，那么你希望出多少钱投资呢？ N = 1; I/Y = 10; FV = 1000; PV = -909.09 N = 2; I/Y = 10; FV = 2000; PV = -1652.89 N = 3; I/Y = 10; FV = 3000; PV = -2253.94 PV = 909.09 + 1652.89 + 2253.94 = 4815.93,例,你的经纪人打电话给你告诉你一个他有一个很棒的投资机会。假如你今天存$100，你将在一年后收到$40，在两年后收到$75,假如你期望这种投资的回报率应达到15%，那么你是否应该投资呢？如何判断 PV = 91.

8、49 R=8.88% 不 因为净现值小于你的投资或投资回报率达不到预期,退休储蓄,假定你现在有机会投资到某项目，该项目将从现在开始算起的第40年末，连续5年支付你$25000，并且你期望该项目应该有12%的回报率，请问你应该投入多少？ PV = 1084.71,退休储蓄时间线,0 1 2 39 40 41 42 43 44,0 0 0 0 25K 25K 25K 25K 25K,注意 第0年现金流量为0 (CF0 = 0) 现金流量第139年为0 现金流量第4044为 25,000,年金和永续年金的定义,年金 在某段固定期间内,发生的一系列固定现金流量 如果第一笔现金流量发生在期末,叫做普通年

9、金 住房按揭贷款,汽车消费贷款等 如果第一笔现金流量发生在期初,叫做期初年金 房租或其它租金 永续年金每年都有相同的现金流量，一直持续到永远,年金和永续年金的基本公式,年金:,年金的终值,年金终值例例：假定某人从25岁开始每年年末往个人退休金帐户存2000元,预期退休年龄为65岁.投资的年收益率为8%.退休时个人退休金帐户价值为多少？ 答：FV=2000(1+8%)40-1/8%=518113,永续年金:每期保持固定的现金流量C并无限持续.,永续增长年金:每年的现金流以速度g保持增长,则:,期初年金,期初年金的计算： 期初年金价值普通年金价值*（1+r）,0,1,2,3,4,400,400,4

10、00,400,400,年金价值计算,P98例6-5 银行愿意借你多少钱？ 48 N; 1 I/Y; -632 PMT; PV = 23,999.54 ($24,000) 公式:,年金 赌金例子,假如你赢得了出版社票据交易所的$10，000，000 赌金。每年付给你$333,333.33 ，30 年付完。 如果合适的贴现率是5% 。这些赌金在今天实际上值多少钱？ PV = 5,124,150.29,买套房子,准备买套房子，你有$20,000 用于支付首付款和借款手续费。借款手续费估计是贷款额的4%。 你每年薪水是$36,000 ，银行愿意你每月支付的抵押贷款额为你每月收入的28%。贷款利率为按照

11、每月复利0.5%计息期限为30年。银行愿意贷款给你多少钱？这套房子的价格是多少？,购买房子 解题思路,银行贷款 月收入 = 36,000 / 12 = 3,000 每期付款额 = .28(3,000) = 840 30*12 = 360 N 0.005 报酬率 840 每期付款额 年金现值即贷款额 = 140,105 总的价格 手续费=0 .04(140,105) = 5,604 首付款= 20,000 5604 = 14,396 总的价格 = 140,105 + 14,396 = 154,501,你准备租赁汽车4年,每月租金300元.租金在每个月初支付，除此之外，你不需支付任何成本。如果你资

12、金的机会成本是0.5%每月，此租约的成本?,期初年金价值租金,求解付款期数,P99,例题6-6 相关数据如下: 1.5 I/Y 1000 现值 -20 各期付款额则总投资期= 93.111 月 = 7.75年,求解付款期数-例,假如你要借钱2000美元，利率为5%,并且承诺以后每期偿还734.42美元，你会多久才能付清这笔款项? 相关数据如下: 5 I/Y 2000 现值 -734.42 每期付款额 则总投资期 = 3,计算利率,假设你从父母那里借了 $10,000 买小汽车。你同意每个月付$207.58 ，一共付 60 个月。那么月利率是多少? 签署协议事项! 60 N 10,000 PV

13、-207.58 PMT I/Y =0 .75%,永续年金-例,很多年后你准备在民院设立一个永续基金.如果利率为10%,你要每年提供$10,000的奖金,你得存多少? Present value of perpetuity=10000/0.1=$100,000,Table 6.2,实际年利率EAR,这是指在一年中发生多次复利计息后你实际付出（或得到）的利率。 如公布利率为10%,那么每月复利一次与每年复利一次的实际利率是不一致的 如果你想比较两种不同复利方式投资的回报，需要用他们的实际年利率进行比较。,计算EAR举例,假设你今天投资$1每月复利，月利率为1%。请问EAR?你最终得到多少钱？FV=

14、1(1.01)12=1.1268利率=(1.1268-1)/1=0.1268=12.68% 假设每季度复利，利率为3%，请问EAR为多少？ 你最后实际能得到多少钱呢？FV=1(1.03)4=1.1255利率=(1.1255-1)/1=0.1255=12.55%,年百分率APR,这是通过法律规定的年报价利率。我国各大银行公布的五年期以上贷款的利率为5.94% 年百分率的定义是APR=一年中每期的利率 该年中的期数 如每月的贷款利率为1%,那么APR则为12%,计算年百分率APR,如果月利率是0.5%，APR是多少？APR应该是0.5%12=6% 如果半年利率是0.5%，APR是多少？APR应该是

15、0.5%2=1% 如果APR是12%，每月复利，月利率是多少？应该是12%/12=1%,注意事项,你需要记住要始终保证利率和期数相匹配。 如果是按年计息，那么你需要一个年利率。 如果是按月计息，那么你需要一个月利率。,EAR的计算公式,记住APR是报价利率,考虑自己的决策,你正在考虑两种储蓄存款帐户. 一种的利率是 5.25%, 每日复利. 另外的一种利率是 5.3% 半年计息一次. 你会使用哪个帐户? 第一个帐户: 实际年利率= (1 +0 .0525/365)365 1 = 5.39% 第二个帐户: 实际年利率= (1 +0 .053/2)2 1 = 5.37% 你会选择哪个帐户，为什么呢?,让我们来核对一下选择. 假设你每个帐户投资了$100。 一年后你会在每个帐户收到多少? 第一个帐户: 计息365次; 日利率是5.25 / 365 = 0.00014383562; 现值是$100; 资金的终值= 105.39 第二个帐户: 计息两次; 利率是5.3 / 2 = 2.65 ;现值是$100，资金的终值= 105.37 可以看出第一个帐户可以让你得到更多。,