证券投资概述

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1、证券投资第一讲（选修课）,2014.09 马晓青,一、投资、风险、收益 二、证券市场与证券投资 三、证券发行市场 四、证券交易市场 五、证券市场监管,一、投资概述,1、什么是投资？ 很多情况下，人们把能够带来报酬的支出行为称为投资。 美国经济学家威廉 夏普： 投资就是为获得可能的不确定的未来值而作出的确定的现值牺牲。,2、投资的特征,投资是现在投入一定价值量的经济活动 投资的目的在于得到报酬 特性： 投资具有时间性 投资具有不确定性你为何要买股票？,投资是用今天的钱去赌明天,所谓投资，就是用今天的现金资产去交换未来的不确定的现金流，而希望在这过程中有所收益，这个过程叫投资。有几个特征: 第一个

2、投资是笔交易; 第二是用确定性去交换不确定性; 第三是希望在这过程有收益; 第四是用现在去交换未来。,深圳嘉石大岩资本首席执行官 汪义平-十年上万点,基于对中国经济未来发展与市场化改革的信心和A股市场被过分低估的现状，我相信A股未来十年收益率将高过美国70年代后的13%，并至少继续保持过去22年里15%的平均年化收益率。 于是，便有了“五年5000点，十年上万点”之说。,道琼斯指数月线图,投资是做概率,16世纪法国的数学家帕斯卡，在讨论赌金分配的时候，奠定了人类第一次用概率论想问题。 他认为未来是未知的，虽然是未知的，但是是有概率的，既然是有概率的，我今天做的决定，唯一依靠的基础就是对未来不确

3、定性的预估，在这个预估的前提下，我今天做了个最佳的决定。,投资要有逻辑,逻辑是不可战胜的，你要战胜逻辑首先使用逻辑，你要批判逻辑不对，你得使用逻辑去看，逻辑本身是不可战胜的东西。 简单地说，符合逻辑的东西不一定能赚钱，但是不符合逻辑的东西肯定不行。,投资者的选择,消费 投资,收益 风险,3、投资风险与收益,风险的本质 某一事件发生导致未来结果出现收益或损失的不确定性（某一事件发生的概率）。 风险造成的结果可能是正面，可能是负面的。,金融风险本质,风险是未来结果对期望的偏离(如投资的收益率) ，即波动性。 认为任何方向的偏离(有利或不利)都是风险的表现。 因此,风险是收益的概率分布投资寻找大概率

4、事件，回避小概率事件 风险管理就是评估风险发生的概率,收益度量 预期收益率（期望收益率）,风险度量 方差是随机变量取值偏离期望值的概率加权和。对离散型的随机变量，方差可以用求和式表示为： 方差的平方根称为标准差（） ，刻画风险的重要指标，表明资产收益率的波动性大。,为何买彩票风险大？（lets乐透）,花2元钱买一张彩票 中奖百万分之一概率： 100万 不中奖（1-百万分之一）概率： 0 期望收益=百万分之一*100- （1-百万分之一） *0=1元中奖概率越低，风险越大,买股票和赌博差异？,风险等于损失吗？,风险是一个明确的事前概念，反映的是损失发生前的事物发展状态(采用概率和统计方法计算损失

5、规模和发生的可能性)。 损失是一个事后概念，反映的是风险事件发生后所造成的实际结果； 危害:将事前风险管理和事后损失处置和管理相混淆，从而削弱风险管理的积极主动性和有效性。,系统风险与非系统风险,系统风险的特征 由共同因素引起 对所有股票都有影响 无法通过分散投资来消除,非系统风险的特征 非共同因素引起 可通过分散投资来消除 只影响某些股票的收益,系统风险,非系统风险,债券的信用风险对策：信用评级，条款限制股票的公司经营风险对策：选择股票,风险的防范,何时买可能比买什么更重要（择时） 防范系统风险 避免在高价区介入 关心国际国家政治经济形势 防范非系统风险（择股） 慎重选择证券 分散投资,上证

6、指数月线图,深圳成指月线图,沪深300指数,4、交易行为模式 为什么你玩股票会大输？,同样的人，进入不同的场所，追求不同的目的，就会有不同的行为模式。散户两类行为模式： 多数人是玩股票，如同玩麻将玩扑克，称之赌场赌博模式。 少数人是买股票，如同买食品买电器，称之为商场购物模式。,赌场赌博模式,很多人玩股票如同玩麻将玩扑克。 很多业余投资者做股票，都说自己没事，玩玩股票，赌涨赌跌完全像是在赌大小。 你玩麻将玩扑克几乎全部是业余对业余，但你做交易的情况下，你的交易对手不是一个人，而是一家机构。 你和机构玩股票时，输的概率就大多了。,股票现在是无纸化电子交易，根本看不见，让人容易感觉像是在做游戏。

7、还有一个根本原因，对于很多交易者来说，股票本身是没有用的，只是像麻将牌扑克牌，只是一张游戏用的牌而已，只是一个筹码，没有任何实用价值，只是用来做游戏，最终目的是战胜对手，把对手口袋里的钱赢到自己的口袋。 既然如此，自然而然把玩麻将牌扑克牌的习惯沿用于玩股票上。,很多人玩股票大输，关键是犯了一个大错，不了解对手。 你玩股票的真正对手是股票老手和机构投资者。 你玩股票的时候，机构是专业大玩家，散户是业余小玩家。 3/4的股票在机构手里。,中国证券投资基金业协会： 截至2012年底，基金管理公司管理资产3.61万亿元。 各类专业机构投资者所持A股流通市值占比17.40%，自然人投资者持股占比25.3

8、3%，企业等一般机构持股占比57.28%。,专业机构投资者,基金等专业机构投资者，有数亿甚至数百亿的资金，钱比你多； 有专业人士研究分析和投资，水平比你高；而且有一个大团队在研究分析和交易，时间比你多。 你玩股票，和专业机构做对手，在很大程度上如同一个业余球员和一群专业球员打比赛，你赢的机会大吗？,一般机构,即使是企业等一般机构，也是上市公司的大股东，钱肯定比你多，对上市公司的了解肯定比你多，他们还可以从证券公司获得专业的研究支持，你觉得你玩股票能玩得过这些长期持股的企业吗？,业余玩家,还有一个问题是，大部分人是股盲，在股市交易上下的功夫远远不如在扑克牌和麻将牌上，而且股票交易和打牌相比复杂多

9、了，所以大多数闭着眼睛进股市玩的人，如同不会打牌的人上了牌桌一样，都是那些老手的菜。 而那些业余玩家中的老手，又是机构的菜。 拿股票市场做赌场的人，如同一个生态系统，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。,商场购物模式,我们大多数人都是购物老手，平时买东西，都会先仔细看看东西品质如何，再和同类商品比较价格高低，然后选择相对物更美价更廉的东西。（性价比）。 大多数购物很精明的人，进了股票市场，只是玩玩而已，买股票之前，多数人不看这家公司是做什么业务的，和行业对手相比业务优势如何，管理水平如何，业绩如何，而只看股票价格走势，只关心会不会涨（值得投资）。,如果你把股票交易模式，从赌场切换到商场，不用你玩麻将玩扑克

10、的模式，而用你商场购物自用的模式，你的赢面就大多了。小股民可以赢过大机构？,二、证券市场与证券投资,1、什么是证券投资？ 证券投资是指个人或法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担风险相称的收益。,2、金融市场与融资方式,直接融资,间接融资,中国非金融机构各项融资占比 （2005-2010）,美国各项融资占比 (2005-2010),直接融资优点 （1）融资规模较大 （2）融资成本较低 （3）融资效率高 资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。,发展资本市场 调整融资结构,直接融资与间接融资不平衡 债券市场与股票市场不平衡 政府债券与企业债

11、券不平衡,银行能转变经济结构吗？,政府项目融资：铁公基,大型国有企业： 钢铁、石化、房地产,民营企业： 有固定资产(抵押),银行偏好 贷款对象,政府为何呵护资本市场？,融资功能：不是不能发新股 发什么公司股票？（战略新兴产业） 如何发行股票？（100倍市盈率） 能上能下：退市制度完善 做空机制：下跌也能赚钱投资回报：关心股民利益,2013年外资机构清空银行股 （亿美元）,3、金融市场的种类,货币市场与资本市场比较,交易的金融工具,票据市场 外汇市场 债券市场 股票市场 黄金市场,按交易阶段划分,发行市场也称为初级市场或一级市场，债券、股票等初次发行，供投资者认购投资的市场。 流通市场也称为二级

12、市场，是对已上市的金融工具(如债券、股票等)进行买卖转让的市场,按交割时间划分,现货市场 当日成交，当日、次日或隔日等几日内进行交割(即一方支付款项、另一方交付证券等金融工具)的市场。 期货市场 将款项和证券等金融工具的交割放在成交后的某一约定时间(如一个月，两个月、三个月或半年等，一般在一个月以上、一年之内)进行的市场。,按交易场所划分,场内交易场所 又称有形市场，有固定场所、有组织、有制度的金融交易市场，例如股票交易所。 场外交易市场 又称柜台市场或无形市场，没有固定交易场所的市场，交易者通过经纪人或交易商的电话、网络等洽谈成交。,3、投资步骤,筹措投资资金 确定投资策略 了解资产的特征

13、了解市场结构 分析投资对象 构建和管理投资组合,5、投资要素,（1）投资主体 （2）投资客体 （3）投资中介机构,（1）投资主体,个人投资者机构投资者,政府 企业 金融机构,个人投资者的目的,本金安全 收入的稳定 资本的增值 通货膨胀的抵补 维持流动性 实现投资多元化 参与决策管理 取得有利的避税地位（当前收益、资本增值）,个人投资者的投资特点,不创造新的金融资产 抗风险能力低 更具盲目性 以追求利润为主要目的 需要借助于中介机构,机构投资者的特征,投资的资金量大 收集和分析信息能力强 可构建有效的资产组合 注重资产的安全性 其投资活动对市场影响较大,投资与投机的区别,对风险的态度 投资的时间

14、长短 交易方式 分析方法炒股票是否正确？,（2）投资客体： 实物资产投资：有形资产，主要产生服务收入而不是货币收入的资产。 金融资产投资： 股票、债券、证券投资基金 黄金 金融衍生品,（3）投资中介机构： 指为市场参与者提供相关服务的专职机构。 证券经营机构 证券服务机构,证券经营机构,证券公司（券商）：综合类、经纪类 证券承销业务 证券经纪业务 证券自营业务 其他业务,承销业务,承销方式 承购包销（全额包销） 代销 助销（定额包销、余额包销）,经纪业务,佣金经纪商 交易所经纪商 专业经纪商（特种经纪商）： 决定每日开盘价 有责任保持交易的连续性 负有抑制价格过度波动的责任,自营业务,交易所自

15、营商 零股自营商 场外自营商,其他业务,私募发行 兼并收购 基金管理 金融衍生工具交易 咨询服务,证券服务机构,会计师事务所 资产评估机构 律师事务所 其它 证券登记结算公司 证券投资咨询公司 证券信息公司 按揭证券公司 信用评级机构,三、证券发行市场,证券市场：有价证券及其衍生产品发行和交易而形成的经济关系的总和。,1、中国证券市场发展历史 清光绪末年，最早的证券交易市场“上海股份公所”、“上海众业公所”成立，由上海外商组织创办 1919年，上海和北京分别成立中国人创办的证券交易所 1990年12月1日，深圳证券交易所开始试营业，并于7个月后正式营业 1990年12月19日，上海证券交易所正

16、式挂牌营业。,2、证券市场的功能 是筹集资金的重要渠道 提供风险管理的方法 有利于证券价格的统一和定价的合理 有利于社会资源合理配置 是中央银行宏观调控的重要场所,3、证券发行市场：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场,中介机构,证券投资者,证券发行者,按发行对象分类：公募发行与私募发行 按有无中介分类：直接发行与间接发行 按发行证券种类分类：股票发行、债券发行、基金发行 按发行者分类：主板、中小板、创业板新三版：场外市场,股票发行市场,股票发行目的 新设立股份公司（发起设立、募集设立） 现有股份公司为改善经营而发行新股 增加投资，扩大规模 调整财务结构 满足上市条件 巩固经营权 维护股东直接利益 其他目的,股票发行方式,初次发行（IPO） 增资发行： 有偿增资发行（配股） 无偿增资发行（送股） 混合增资发行,中国股票发行制度演进,1990-2000年，行政审批制（额度控制）2000.3-，核准制 +,