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1、第 六 章 项 目 投 资 决 策,现金流量的计算,例：某公司准备购买一台生产设备，现有两个方案：甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，无残值。每年销售收入为15万元，每年的销售成本为10万元。乙方案需要22万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，残值2万元。每年的销售收入为15万元，每年付现成本为6.5万元，另需在期初垫支6万元营运资金，5年后收回。所得税率为25%。计算两方案的各年净现金流量。,项目决策指标,（一）投资回收期(PP)1.概念收回初始投入资本所需要的时间2.计算（一般以年为单位）若每年的净现金流量（NCF）相等，则投资回收期 = 原始投资额/每年NCF若每
2、年的净现金流量（NCF）不相等，则根据每年尚未收回的投资额加以确定。3.评价计算简便，但没有考虑时间价值及期满后的现金流量,（二）投资报酬率（ARR）1.概念投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。2.计算ARR = 年平均现金流量/投资总额100%3.优缺点简明，容易计算，但没有考虑时间价值。,（三）净现值(NPV)某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差,当NPV0时，投资方案可以接受； 当NPV0时，投资方案不能接受,净现值特征图,（四）获利指数（现值指数PI）未来现金净流入量的现值之和与原始投资的比值,当PI1时，投资项目可以接受； 当PI预期报酬率时，
3、可以接受投资项目； 当IRR预期报酬率时，投资项目不可以接受。,投资决策指标的应用,一、投资项目的类型独立项目其接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决策。互斥项目接受它就必须放弃一个或多个其他项目。,二、投资决策指标的影响因素 投资的规模项目的成本不同； 现金流模式现金流量的时间分布不同； 项目寿命各个项目具有不同的寿命。,三、资本限量决策 假设公司当期的资本预算为￥80 000，面临如下投资机会，各投资项目相互独立。,按已贴现现金流量方法，对各项目按盈利能力递减的顺序排序。,在资本限额的情况下，应该选择项目G、F、C和E，它们的初始现金流出量为￥80 000，提供的总净现值为￥79 500
4、，没有别的项目组合能提供更大的净现值。,四、固定资产更新决策例题：某公司考虑更新一台新设备代替旧设备。旧设备购置成本为4万元，使用5年，估计还可使用5年，已提折旧2万，假定使用期满无残值，如果现在销售可得2万元，使用该设备每年可获得收入5万元，每年的付现成本为3万。新设备购置成本为6万元，估计使用5年，期满残值为1万，使用新设备后，每年收入为8万，每年付现成本为4万元。若资本成本为10%，所得税率为30%，均按直线折旧法计提折旧。问是否该更新设备？,初始投资和折旧的差量现金流量： 初始投资 = 6 2 = 4 万元 年折旧额 = 1 0.4= 0.6万元 各年营业差量现金流量计算 销售收入 8
5、-5=3万 付现成本 4-3=1万 折旧额 0.6万 所得税 （3-1-0.6）*30%=0.72 税后净利 0.68 营业现金流量 0.68+ 0.6=1.28,现金流量 初始投资： -4万 14年的现金流量： 1.28万 第5年： 2.28万 计算差量净现值： NPV = 1.28*PVIFA 10%，4 + 2.28*PVIF10%，5 - 4= 5.47,作业：某公司准备购入一台设备。现有甲、乙两个方案。甲方案需投资3万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。每年销售收入为1.5万，每年付现成本为0.5万。乙方案需投资3.6万，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，期满残值为0.6万。每年收入1.7万，付现成本第一年为0.6万，以后每年增加修理费300元，另需垫付资金0.3万。资本成本为10%，所得税率为25%。计算两个方案 ：1、净现金流量 2、内含报酬率 3、获利指数 4、投资回收期,
