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1、1,第二章 浮动汇率制下的汇率理论 第三节 国际收支说,陈平 教授,国际金融 中山大学岭南学院 陈平 牛鸿 周天芸 劳平 2009,2,利率平价说利用非抛补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 是局部均衡分析、流量分析、静态分析。,3,国际收支说的渊源：国际借贷说,葛逊较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系。一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升。 一国国际收支盈余意味着在外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，将导致外汇汇率下降。,4,国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改
2、进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。,5,一、外汇市场的稳定性,浮动汇率制下，国际收支自动恢复能力。 在不考虑国际资本流动情况下，外汇市场完全派生与国际贸易。 外汇供给=外币出口收入=外汇出口价格*出口数量 外汇需求=外币进口支出=进口价格*进口数量汇率上升造成了本国商品相对价格下降、外国商品相对价格上升，将带来出口数量的增加、进口数量的减少，只要一国出口和进口需求弹性满足马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition），国际收支赤字就会减轻甚至消除。,6,同样，国际收支盈余通过本币升值
3、也会自动减轻或消除。 总结为下图：注：短期可能不满足马歇尔-勒纳条件，无投机情形，汇率起落不可避免。,7,投机缓解汇率波动,投机者认为外汇高估，卖外汇,投机者认为外汇低估，买外汇,S,t,8,二、均衡汇率决定,外汇需求： 均衡的汇率是使外汇市场上外汇供给和需求流量保持平衡的汇率。对外汇的需求产生于本国对外国商品劳务和外币资产的需求，进口支出和资金外流构成了外汇需求。 外汇需求是汇率、本国国民收入、国内外物价水平、国内外利率和汇率预期的函数。 外汇的供给： 对外汇的供给产生于外国对本国商品劳务和本币资产的需求，本国的出口收入和资金内流形成了外汇供给。 外汇供给是汇率值、外国国民收入、国内外物价水
4、平、国内外利率和汇率预期的函数。,9,1944-1973 布雷登森林体系期间，各国确定官方汇率，允许一定范围波动。固定汇率制度。 1973年至今：布雷登森林体系崩溃以来多种汇率制度并存。固定汇率制度无法出清外汇市场，国际收支不平衡； 浮动汇率制度能出清外汇市场，维持国际收支平衡。,10,三、国际收支说的基本原理,假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即CAKA0,11,（一）影响国际收支的因素,经常账户CA=f(Pd,Pf,Ys,Yd,S) 资本与金融账户CK=f(if,id,S,E(S)影响国际收支的主要因素及国际收支
5、均衡条件为：BPh（Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，S，E(s)）0从而，均衡汇率为：SS（ Yd，Yf，Pd，Pf，id，if，E(s) ）,12,（二）各变量变动对汇率的影响,国民收入的变动。其他条件不变时，YdM(进 口)对外汇的需求S；YfX（出口）外汇供给S。 价格水平的变动。Pd本国产品竞争力CA恶化S；Pf 本国产品竞争力CA改善S 。,利率水平的变动。其他条件不变时，i资本内流对外汇的供给S；i*资本外流增加外汇需求S。 市场预期外汇汇率上升时，资金外流外汇需求 S。,13,因此，国际收支说基本原理可以概括为：,此外，外汇干预因素影响汇率 外汇干预分类：单独干预（1985年
6、以前）联合干预 （1985年以后较为常见）冲销干预非冲销干预,14,四、国际收支说的评价,（一）国际收支是重要的宏观经济变量，国际收支说从宏观经济角度 而不是货币数量角度（价格、利率）研究汇率，是现代汇率理 论的一个重要分支； （二）国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，而只是汇率与其他宏观经济变量存在的联系。影响国际收支的众多变量之间及其与汇率之间的关系是错综复杂的； （三）国际收支说是关于汇率决定的流量理论，认为国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但并没有进一步分析哪些因素决定了这一流量。,15,我国国情,外汇储备不断增加，双顺差即资本账户、经常账户顺差。 我国过于依赖国际贸易，内需不足。思考：人民币汇率自由化。,16,谢谢！,
