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1、第二节 风险报酬,一、有关概念,1、风险：未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。按事物的未来结果分类：确定型 唯一结果、必然发生风险型 多种结果、概率已知不确定型 多种结果、概率未知 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。,2、风险报酬,1）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 2）表现方式：风险报酬额 = 投资报酬额 - 无风险报酬额风险报酬率 = 投资报酬率 - 无风险报酬率3、两者关系 风险越大，要求的必要报酬率越高。,4、投资报酬率,转让资金使用权的报酬 预期通货膨胀补偿,投资报酬率=无风险报酬率 +风险报酬率,无风险报酬率,风险报酬率
2、 （风险补偿）,资金时间价值率,通货膨胀补偿率,违约风险补偿率 流动性风险补偿率 期限风险补偿率,二、单项投资的风险报酬,（一）概率分布,1.预期投资报酬率及其概率,2. 概率规则,3.投资报酬率的概率分布图,概率,0.4 0.3 0.2 0.1,0,15%,100%,-70%,A项目,报酬率,0.4 0.3 0.2 0.1,0,15%,20%,10%,概率,B项目,报酬率,（二）期望报酬率：以概率作为权数的加权平均数,方差,标准离差,标准离差的大小反映投资项目的风险程度。,（三）方差和标准离差,A项目投资风险较大，大于B项目。,标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。,（四）标准
3、离差率,计算公式：,（五）风险报酬率,计算公式：,b 将风险转化为风险报酬的系数 注意： b的确定方法,（六）投资报酬率,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,各项指标比较：,三、证券组合的风险和报酬,理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。,50%40%30%20%10%0% -10% -20%,报酬率,50%40%30%20%10%0% -10% -20%,报酬率,50%40%30%20%10%0%,报酬率,完全负相关的证券组合图示,完全正相关的证券组合图示,可分散风险（公司特有风险、非系统风险）： 罢工；失去重要销售
4、合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等,不可分散风险（市场风险、系统风险）：战争；经济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等,（一）证券组合风险,1、可分散风险（非系统风险）,1)若r =1,则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消 2)若r =1,则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大,理论要点： 非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系相关系数 r。,实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的
5、投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。,结 论,2、不可分散风险（系统风险） 理论要点： 系统风险无有效方法消除，程度用系数衡量。 系数的取得方法,自行计算雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计http:/ 1）若=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 2）若1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍 3）若1（例如为0.5）;说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半,投资组合的贝他系数,投资组合中的各证券值的加权平均数。,如投资10万元于三
6、种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元，其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的系数。,（二）证券组合收益资本资产定价模型CAPM,J证券组合必要报酬率,无风险报酬率,证券组合的值,所有股票的平均报酬率,某投资组合，其三种股票系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。,注意：证券组合投资要求补偿的仅是不可分散风险。,证券市场线SML 单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券市场线描述。,通货膨胀因素影响着无风险报酬率 Rf 的大小 风险回避程度因素影响着整个证券市场风险报酬率(Km-Rf)的大小 股票系数因素,影响必要报酬率的因素,
