工程机械行业

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1、工程机械行业,2008年1月,胡松,幻灯片最后附有重要免责声明,1,固定资产投资与工程机械销售收入增长分析,资料来源：中国工程机械年鉴、CEIC、中国工程机械信息,2,行业工业产值增长表,3,销售收入同比增长,*机经网数据中工程机械行业数据只包括叉车、混凝土机械、平地机和装载机产品，但是基本可以反映整个行业的趋势 资料来源：机经网*,4,利润同比增长,*机经网数据中工程机械行业数据只包括叉车、混凝土机械、平地机和装载机产品，但是基本可以反映整个行业的趋势 资料来源：机经网*,5,工程机械产品销量,6,工程机械产品销量同比变化,7,工程机械行业主要上市公司收入和利润增长情况,8,工程机械行业进出

2、口水平,9,工程机械行业主要上市公司出口收入占总销售收入比重,资料来源：公司数据、中银国际研究预测,10,2006世界工程机械50强排行榜,11,续.2006世界工程机械50强排行榜,12,中国装载机销量 (1995 2006),资料来源：中国工程机械年鉴、中国工程机械信息,13,装载机销量,资料来源：工程机械网和机经网,14,装载机广泛应用于多种基建项目和行业,资料来源：中国龙工控股有限公司,15,中国主要装载机生产商市场份额,资料来源：工程机械网和机经网,16,销售收入、利润率比较分析 (2006年),资料来源：中国工程机械年鉴、中国工程机械信息, 中银国际研究预测,17,中国挖掘机总需求

3、 (1995 2006),资料来源：中国工程机械年鉴、中国工程机械信息、中银国际研究预测,18,挖掘机销量,资料来源：工程机械网和机经网,19,全球工程机械子行业分类 (2004年),资料来源：Off-Highway Research Limited,20,中国挖掘机生产企业市场份额分析,资料来源：工程机械网和机经网,21,中国汽车起重机分类,资料来源：中国工程机械工业年鉴,22,中国汽车起重机制造商市场份额,资料来源：中国工程机械工业年鉴和中国工程机械信息网,23,中联重科起重机械销售收入增长,资料来源：公司数据及中银国际研究预测,24,混凝土机械销量,资料来源：工程机械网和机经网,25,中

4、联重科/三一重工混凝土机械销售收入,资料来源：公司数据及中银国际研究预测,26,叉车在各行业中的使用情况,资料来源：中银国际研究预测,27,我国机动工业车辆(叉车)销量,资料来源：中国工程机械年鉴和中国工程机械信息网,28,叉车销量,资料来源：工程机械网和机经网,29,国内叉车市场份额 (2006年),资料来源：中国工程机械信息网,30,2005年旋挖钻机市场份额,资料来源：三一重工及中银国际研究,31,推土机销量,资料来源：工程机械网和机经网,32,推土机市场占有率,资料来源：工程机械网和机经网,33,山推市场占有率水平 (2001 1H07),资料来源：工程机械年鉴及中银国际硏究,34,估

5、值比较,35,三一重工 (600031.SS) 优于大市,凭借其民营企业的管理优势，公司拥有较强的技术研发能力和完善的激励机制和营销体系，在混凝土机械以及桩工机械领域公司市场占有率排名第一。 我们看好公司的海外战略以及公司通过收购母公司的资产成功转型成为综合性工程机械龙头的策略。 作为民营企业公司管理层进取的策略保证了公司飞速的发展. 预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为78%。07-09年，公司净资产收益率预计将维持在30%的水平。 从估值的角度来看，我们认为三一重工的估值相对其他机械类上市公司应该有一定的溢价。,36,中联重科 (000157.SZ) 优于大市,公司的大股东长沙建

6、设机械研究院是有五十年历史的全国最大的建设机械综合性科研机构。 公司改制将极大地改善经营机制，大幅提升管理和生产效率。 估计起重机械和混凝土机械仍然是公司今后盈利增长的主要引擎。另外，旋挖钻机也将高速增长。 预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为73%。07-09年，公司净资产收益率预计将维持在33%左右的水平。,37,安徽合力 (600761.SS) 优于大市,中国叉车行业的龙头企业，是我国叉车行业快速发展的最大受益者。 在我国现有的工程机械上市公司中，公司的出口战略处于领先地位，国际竞争力非常强。目前公司70%以上的出口产品进入了欧美市场。 叉车行业受国家宏观调控政策影响较小，公司

7、的盈利波动性较小。我们预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为32%。 07-09年，公司净资产收益率预计将维持在19.5%的水平。,38,广西柳工 (000528.SZ) 优于大市,公司是中国领先的装载机生产企业之一。受益于出口市场拉动，我们估计今后3-5年中国装载机行业的景气度将有所提升，销量年均增幅在20%左右. 预计公司挖掘机的市场份额将继续扩大，未来挖掘机将成为公司盈利增长的拉动力。同时, 公司出口业务销售收入也迅速增长，具有较强的国际竞争力。 发行不超过8亿人民币的可转债将有利于增强公司长期盈利能力。 我们预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为41%。07-08年，公

8、司净资产收益率预计将维持在25-26%的水平。,39,山推股份(000680.SZ) 优于大市,公司凭借其研发能力、技术优势和完善的营销体系，在推土机以及与小松合资的挖掘机领域有非常强的竞争实力。 公司长期稳定的国内配套件供货经验为公司未来进入国际品牌的全球采购体系打下了坚实的基础。 我们预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为51%. 07-09年，公司净资产收益率预计将维持在23%的水平。,40,中国龙工 (3339.HK) 优于大市,中国龙工是中国主要轮式装载机制造商之一。作为一家私有制企业，在过去的数年中，中国龙工在国内装载机市场发展迅速。 从销售量来看，我们认为今年中国龙工将能

9、够超过广西柳工，而成为中国最大的轮式装载机制造商。 我们认为中国龙工将经历2年的过渡期 (07-08年)，在此期间，公司将积极推出许多新产品。自去年起，公司开始生产叉车，并计划于今年生产自有品牌的挖掘机和农用机械。另外，公司还计划于今年成立一融资租赁公司和出口生产基地。 我们预计公司06-09年间每股收益的年均复合长率为18%。07-09年，公司净资产收益率预计将维持在23%的水平。,41,徐工科技 (000425.SZ) 同步大市,公司凭借其几十年来在行业内的积累，在压实机械和路面机械行业中市场占有率排名第一。 受行业容量限制，公司的现有主营业务的增长非常有限， 公司的亮点在于母公司强大的背

10、景以及可能的资产注入。 由于目前估值过高，目前评级为同步大市。,42,山河智能 (002097.SZ) 优于大市,山河智能是目前国内主要的小型挖掘机生产企业. 公司凭借其研发能力、技术优势和优秀的管理团队，液压静力压桩机和液压潜孔钻机产品在国内市场占有率分别已超过50%。 未来几年公司通过募集资金扩张产能，将在小型工程机械领域成为龙头企业。,43,披露声明,本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供

11、与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动；(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv) 他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。 本披露声明是根据香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则第十六段的要求发出, 资料已经按照2007年9月13日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。,44,免責聲明,本报告由中银国际研究有

12、限公司向其专业及机构投资客户提供。本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况，或导致中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。未经中银国际集团事先书面明文批准下，收件人不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告所载的资料、工具及材料只是让阁下作参考之用，它们不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其

13、它金融票据的邀请。中银国际集团不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，而收件人不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源取得或达到，但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点幷不代表中银国际

14、集团的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 中银国际集团在法律许可的情况下，可参与或投资本报告涉及的股票的发行人的金融交易，向有关发行人提供或建议服务，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。中银国际集团在法律允许下，可于发报材料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银国际集团及编写本报告

15、的分析员(“分析员”)可能与本报告涉及的任何或所有公司(“上市法团”)之间存在相关关系、财务权益或商务关系。详情请参阅披露声明部份。 本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日期的判断，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人咨询的建议。 本报告由中银国际研究有限公司准备及发表。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有限公司在香港发送，中银国际证券有限责任公司在中国发送，由中银国际(新加坡)有限公司 (BOC International (Sin

16、gapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及由中国银行国际(英国)控股有限公司 (Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。在英国，本报告只可向财务服务及市场条例2000(财务推广)2001命令(Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001) 第十九条描述的个人或按照财务服务及市场条例2000(Financial Services and Markets Act 2000) 第二十一条的豁免条款发表或传达。另外，任何获得英国财务服务管理局 (Financial Services Authority) 授权的人士只能按照适用的规定发表或传送本报告。中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司2007版权所有。保留一切权利。,