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1、任务 01 同仁堂集团偿债能力分析 （20062008 年度） 一、企业简介 著名的“中华老字号”北京同仁堂创建于清康熙八年（1669 年） ，自雍正元年（1721 年） 正式供奉清皇宫御用药，历经八代皇帝，长达 188 年。 “同仁堂”的品牌在迄今（2010 年） 为止的 341 年历史中始终不衰的原因，与同仁堂世代恪守“炮制虽繁必不敢省人工、品味 虽贵必不敢减物力”和“修合无人见、存心有天知”的信念是密不可分的。其产品以“配 方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销 40 多个国家和地区。 目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板
2、块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、 境外两家上市公司，零售门店 800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布 15 个国家和 地区。 同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV 我最喜爱的中国 品牌” 、 “2004 年度中国最具影响力行业十佳品牌” 、 “影响北京百姓生活的十大品牌” ， “中 国出口名牌企业” 。2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社 会认可度、知名度和美誉度不断提高。二、短期偿债能
3、力分析 偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力分为短期偿债能力指标和长期 偿债能力指标。 短期偿债能力是指企业流动资产偿还流动负债的现金保障程度。其衡量指标主要有两项： 流动比率和速动比率。 （一）流动比率 流动比率流动资产/流动负债。 流动比率是衡量短期偿债能力的最常用比率，是衡量企业短期偿债能力的指标。一般情况 下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证，一般认为 2：1 的比率比较适宜。表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外， 还有足够的财力偿付到期短期债务。如果比率过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期 偿还到期债务。但是，流
4、动比率也不可能过高，过高表明企业流动资产占用较多，有较多 的资金滞留在流动资产上未加以更好地运用，如出现存货超储积压、存在大量应收账款、 拥有过分充裕的现金等，会影响资金的使用效率和企业筹资成本进而影响获利能力。保持 多高水平的比率，主要视企业对待风险与收益的态度。 根据题目所给资料和查找有关数据: 2006 年同仁堂流动比率为：2,574,160,000/834,652,000=3.08 2007 年同仁堂流动比率为：3,007,190,000/792,341,000=3.80 2008 年同仁堂流动比率为：3,401,030,000/7,842,118,000=4.04 从上可以看出同仁堂
5、 2006 年至 2008 年的流动比率呈现递增的趋势，一般情况下，流动比 率越高，说明企业的偿债能力越强。国际上通常认为，流动比率的下限为 100%，上限为 200%时较为适当。很明显，同仁堂的流动比率这三年来都偏高，这表明同仁堂的流动资产 占用较大，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本。 （二）速动比率 速动比率（流动资产-存货）/流动负债。 速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失等后的余额，包括货币资金、短 期投资和应收账款等。由于剔除了存货等变现能力较弱的不稳定资产，因此，速动比率较 之流动比率能
6、够更加准确、可靠的评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。速动 比率是对流动比率的补充。 根据题目所给资料和查找有关数据: 2006 年速动比率为：（2574160000-1381330000）/834652000=1.43 2007 年速动比率为：（3007190000-1501480000）/792341000=1.90 2008 年速动比率为：（3401030000-1780480000）/842118000=1.92 从上可以得知同仁堂三年来的速动比率呈现不稳定性，一般来说，速动比率等于 100%时较 为适当。如果速动比率小于 100%，必然使企业面临很大的偿债风险。如果速动比率大
7、于 100%，尽管企业偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企 业的机会成本。 如表 1：（三）现金比率 现金比率（货币资金+短期投资净额）/流动负债。 根据同仁堂 2006-2008 三年的资产负债表数据资料，未提供短期投资净额数值，故视短期 投资净额为 0，因此： 同仁堂 2006 年现金比率=（805,798,000-0）/834,652,000=0.97 同仁堂 2007 年现金比率=（889,309,000-0）/792,341,000=1.12 同仁堂 2008 年现金比率=（1,180,360,000-0）/842,118,000=1.40 三、历史比较分
8、析通过对同仁堂 2008 年企业财务指标与历史 2006-2007 年这两年各期实际值所进行的比较分 析，从表 2 可以看出：一是该企业的 2008 年流动比率高于 2006-2007 这两年的各期实际值， 说明该企业的短期偿债能力比上两年历年都有所提高，处于稳步提升的趋势。二是就该企 业 2008 年速动比率而言，2008 年的 1.92 与 2007 年的 1.90 相比，仅差 0.02 个百分点，这 说明同仁堂 2008 年的应收账款周转率几乎与 2007 年持平，但高于 2006 年，因此说，在 应收账款率的关注上仍不可放松，应加强日常管理。三是同仁堂集团的 2008 年现金比率比 2
9、007 年高出 0.3，比 2006 年高出 0.43，这说明该企业以现金偿还短期债务的能力大幅提升。四、同行业比较分析 闻名遐迩的“江南药王”胡庆余堂国药号，是北京同仁堂最大的竞争对手。胡庆余堂 是清末著名红顶商人胡雪岩于 1874 年创立。胡庆余堂承南宋太平惠民和剂局方，广纳名医 传统良方，精心调制庆余丸、散、膏、丹、济世宁人。百年老号能成为迄今全国重点中成 药企业,得益于其深邃的经营谋略和严谨的内部管理，终成方园。采办务真,修制务精，寓托 了胡庆人的职业道德和对质量的执着追求。 根正而茂发。百余年来胡庆余堂秉宗奋发不断壮大，特别是近年来在市场经济的大潮中高 屋建瓴，锐意改革，崇尚科学，不
10、断创新出现了巨大的变化，以名牌产品胃复春片为龙头 的一大批高新技术产品在继承中医药理论基础上脱颖而出，胡庆余堂已成为国内首家中药 博物馆，全国重点文物保护单位，近经修葺更显熠熠生辉，其丰富的中药文化内涵和精湛 的建筑吸引了海内外大量的游客，不少国家领导人也莅临参观挥毫勉励。 1999 年胡庆余堂顺利完成了国企改革，成为杭州胡庆余堂药业有限公司，新的机制，新的 观念，新的爆发力，在新的世纪， “庆余”将实现新的跨跃。如表 3：通过对同仁堂相同行业竞争对手胡庆余堂的资料查找、分析： 胡庆余堂 2006 年流动比率为：463,739,000/374,793,000=1.24 胡庆余堂 2007 年流
11、动比率为：480,995,000/377,109,000=1.28 胡庆余堂 2008 年流动比率为：516,449,000/384,022,000=1.34 从上可以看出：胡庆余堂 2006 年至 2008 年的流动比率也是呈现递增的趋势，可见，该企 业的偿债能力较强，且胡庆余堂三年以来的流动比率数值均低于 2，说明该企业流动资产 使用结构合理，资金的使用效率较高。 与此同时，通过同仁堂与胡庆余堂两家企业 2006-2008 连续三年流动比率数据的对比可见， 同仁堂的流动比率高于胡庆余堂的流动比率，短期偿债能力比胡庆余堂高，债权人利益的 安全程度也比胡庆余堂高，说明同仁堂比胡庆余堂的资产流动
12、性强，短期偿债能力也较强。2006 年速动比率为：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.81 2007 年速动比率为：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.86 2008 年速动比率为：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92 从上可以得知胡庆余堂三年来的速动比率较稳定，其速动比率均低于 1，但差距不大，这 说明企业将面临一定的偿债风险，应进一步应收账款和加强存货的流动性。 综上两家企业速动比率数值可以看出，同仁堂的流动比率比胡庆余堂高，说明其偿还流动 负债的能力比胡
13、庆余堂要好，支付能力也比胡庆余堂要好一些。经过分析可以得出结论： 同仁堂公司 2008 年度的短期偿债能力比胡庆余堂要高。 五、长期偿债能力分析 长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负 债率、产权比率和有形净值债务率。利用利润表分析偿债能力的指标主要有利息偿付倍数 和固定支出偿付倍数。 （一）资产负债率分析 资产负债率负债总额/资产总额100% 通过查找同仁堂 2006-2008 资产负债表有关数据资料： 同仁堂 2006 年资产负债率=862,902,000/3,822,030,000100%=22.58% 同仁堂 2007 年资产负债率=814,33
14、0,000/4,194,680,000100%=19.41% 同仁堂 2008 年资产负债率=872,085,000/4,550,070,000100%=19.17% 通过计算,见表 4:上表显示，一是同仁堂公司 2006 年、2007 年、2008 年三年的资产负债率均低于同行业 （特指内地几大医药巨头企业）平均水平（调查显示同行业平均水平处于 60-70%之间） ， 保持了一个较低的资产负债率水平，这说明企业具备较强的长期偿债能力。企业采纳了较 为保守的财务政策，提高了今后在需要现金时的借款的能力。二是 2008 年的资产负债率大 幅降低，由 2007 年的 19.41%，降低到 2008
15、 年的 19.17%，降低幅度明显，说明企业的财务 风险持续降低了。 通过分析，我们可以得出结论：同仁堂集团进行了资产结构调整，使其长期偿债能力持续 提高，财务风险不断降低，增强了安全性。此外，随着我国宏观经济形势的变化与发展， 国内同行业医药产业整合并购速度的加快，为提高企业抵御风险的能力，采取更保守的财 务政策是较为有益的。 （二）产权比率分析 产权比率负债总额/所有者权益总额100% 同仁堂 2006 年产权比率=862,902,000/2,959,120,000100%=29.16%同仁堂 2007 年产权比率=814,330,000/3,380,350,000100%=24.09%
16、同仁堂 2008 年产权比率=872,085,000/3,677,990,000100%=23.71% 产权比率只是资产负债率的另一种表示方法，但产权比率更测重于揭示债务资本与权益资 本的相互关系，说明企业财务结构和风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力，而 资产负债率则侧重于揭示总资本中靠负债所取得的多少，说明债权人权益的受保障程度。 （三）有形净值债务率分析 有形净值债务率=负债总额（股东权益-无形资产净值） 100% 同仁堂 2006 有形净值债务率=862902000/（2959120000-57033000）*100%=29.73% 同仁堂 2007 有形净值债务率=814330000/（3380350000-51814500）*100%=24.47% 同仁堂 2008 有形净值债务率=872085000/（3677990000-99077900）*100%=24.37% 见表 5:通过表 5 可见：（1）同仁堂 2006-2008 年的有形净值债务率均低于标准值下限，保持了一 个较低的有形净值债务率。这说明：企业具
