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1、华润闪电入主东阿阿胶,,大纲,Click to add title in here,Click to add title in here,Click to add title in here,4,1,2,4,案例简介,2004年，华润东阿阿胶有限公司出资人协议在聊城正式签订，标志着香港华润正式控股东阿阿胶。香港华润现时出资区区三亿余元，通过控股东阿阿胶集团，间接控股上市公司东阿阿胶，着实令业内人士震惊。,一、并购背景介绍,（一）行业背景 人口的自然增长是药品市场需求增加的基本因素。 人民生活水平的不断提高，进一步促进了药品需求。,（二）东阿阿胶股份有限公司概括,山东东阿阿胶股份有限公司是全国最
2、大的阿胶及其系列产品生产企业，前身为山东东阿阿胶厂，创建于1952年，是全国第一家阿娇国营生产企业。,国内医药企业行业战略位势图,一、并购背景介绍,通过第一部分的行业背景分析可以看出，我国的医药行业处于高速发展期，处于这个阶段的产业由于技术开发风险降低，而利润丰厚，往往会吸引大量资金进入。,二、东阿阿胶公司财务现状,资产负债情况 截至2003年12月31日，东阿阿胶公司资产总额1019415112.92元，其中流动资产510260560.38元，非流动资产509154551.64元， 负债总额135429105.37元，其中：流动负债135429105.37元，非流动负债总额0元。净资产868
3、754991.27元。,20012003财年，东阿阿胶公司资产负债率分别为22.10%、19.23%、13.28%，属于低水平，且逐年降低，说明公司财务状况良好，长期偿债能力较强，不能偿还到期债务的风险较小，但是未充分利用财务杠杆，可发展的空间较大。,二、东阿阿胶公司财务现状,资产管理水平 20012003财年，东阿阿胶公司总资产周转率分别为0.49、0.58、0.59，周转天数分别为745天、630天、619天，表明公司总资产利用效率较低，周转速度较慢。但从趋势来看，总资产周转速度在加快，管理效率在逐年提高。,近三年盈利水平 20012003财年，东阿阿胶公司分别实现利润总额11883584
4、5.65元、138489025.54元和143207002.07元。 数据来源：证券之星网站,二、东阿阿胶公司财务现状,1高水平的稳定的赢利能力,上市以来公司保持了较高的赢利能力。2003年公司的净资产收益率10.97%,我们应该注意这是在资产负债率仅为 13.4%的情况下取得的,不同于一些公司依靠高负债而达到的高净资产收益率。,2稳健的成长性,净利润、主营业务收入的历年成长率基本维持在 20%上下，表明公司具有良好的成长性。,3稳健的营运能力,通过应收款周转率，存货周转率，固定资产周转率以及总资产周转率，可以看出公司具有稳健的营运能力。,4极强的偿债能力,截止 2004 年二季度，公司的负债
5、率为 13.44%,货币现金高达 3.04 亿元,流动负债 1.27 亿元,没有长期负债，公司完全不存在偿还债务风险。,5. 极佳的现金流状况,三、东阿阿胶公司财务预测,确定预测期间 预测的时间范围涉及预测基期和预测期。基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一年度。 确定基期数据的方法可以以上年实际数据作为基期数据。,预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系。销售收入取决于销售数量和销售价格两个因素。销售增长率的预测以历史增长率为基础，根据未来的变化进行修正。要考虑宏观经济、行业状况和企业经营战略。 财务调研组经分析将未来经营期间的现金流折现率定
6、为10%。,预测结果 详见预计利润表,四、东阿阿胶公司价值估计,（一）市净率法估值： 剔除最高和最低的两家公司，其他的平均市净率平均值为2.441333倍 市净率股票价格/每股净资产 根据财务报表的数据 按照市净率，每股股价=每股净资产*平均市净率=4.83*2.441333=11.79164,市净率估值表,（二）市盈率估值,剔除最高和最低的两家公司，平均市盈率的均值为2.441333333 市盈率股票价格/每股盈利 按照市盈率，每股股价=每股盈利*平均市盈率 0.94*52.61666667=49.45966667,市盈率估值表,（三）投资报酬折现法估值,在前边的财务预测我们已经估计了折现率
7、为10%，对每年的利润收益也做出了预测，08年之前呈递增式，假设09到18年的利润是相同的，计算的未来15年折现利润额为69.28亿元，则东阿阿胶每股价值为46.28元 见价值估计表,（四）市值比例法,（四）市值比例法,通过表中数据可以看出，收购价对应公告前一个月和前三个月的加权平均交易价格的溢价分别为14.26%和28.27%。香港华润收购东阿阿胶的事项公告日为2004年6月30日，其公告前一个月和前三个月的股价分别为38.9元和46.2元。 所以按该种方法估值的东阿阿胶每股价值区间应为38.9-46.2元。,四、东阿阿胶公司价值估计,由上述四种方法求得东阿阿胶的每股价值取算数平均值得东阿阿胶每股价值为37.52元。 由中可以找出东阿阿胶上市流通股数为149674589。 由此算得东阿阿胶价值为56亿人民币左右。,五、并购过程,六、并购效益分析,,The EndYou!,Thank you,
