国际资本流动理论

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1、国际资本流动理论综述,国际资本流动理论综述,西方经济学的国际资本流动理论 马克思、列宁的国际资本流动理论 我国学者的相关研究,重商主义的国际资本流动理论,早期理论 货币的多寡是衡量国家富裕程度的标准。阻止金银输出，鼓励金银流入 晚期理论 托马斯孟：贸易收支与非贸易收支的平衡问题 休漠的资本流动与国际收支分析：价格-现金流动机制,古典经济学的资本流动理论,（一）动因论 1、单动因论： 1821年李嘉图的比较优势论（利润） 1848年穆勒的比较费用论（利润） 1880年巴奇哈特的利率诱惑论 1901年维克赛尔的利率理论。,2、复动因论 1923年马歇尔利率和风险论 1924年俄林内生性资本流动中的

2、利差、风险与投资者对风险的态度 1932年马柯洛普的“逆利差行为现象”；自发、引致和净资本流动三种形式 1936年艾弗森：成本、利差和其他综合因素。政治安全与经济稳定与否影响流动成本；国际利差受消费行为、收入水平、生产要素供给及生产方式的影响,（二）短期资本流动理论 1929年俄林：利率与汇率引起短期资本的国际流动并影响一国信用的扩缩。 1933年哈罗德：产业利润率、公债额、资本效率、国民的稳定心理和中央银行政策 1937年金德尔伯格：平衡型、投机型、收入型、自主型四种短期资本流动,（三）国际资本流动的危机理论 1923年马歇尔：从资本流动的不稳定性角度论述资本流动与金融危机的关系。 资本流入

3、国信用变动 投资者信心 资本逆转 国内信用冲击 伴随资本外流信用危机爆发。,凯恩斯时期的国际资本流动理论,（一）有关发展中国家的国际资本流动 1、1940年代，马柯洛普国际贸易与国民收入乘数将凯恩斯的乘数理论运用到国际经济研究领域，提出了国际投资乘数理论，并认为一个保持国际资本持续流入的国家，其国民收入会不断增长；一个保持国际资本经常输出国家，其国民收入也不会由此受到损失。,2、1944年，缪尔达尔指出发展中国家政府的无效率、腐败、易犯错误及经济贫困、社会动荡、利润转移具有不确定性，通货存在可兑换性差以及私人资本有被国有化的风险等因素使得私人资本背离发展中国家。 3、1953年，纳克斯经济贫穷

4、的恶性循环理论。发展中国家要将输入资本用于国内资本形成，实行强制储蓄及私人投资，政府应采取手段影响资本流向，促成资本形成。,4、1966年，钱纳里和斯特劳特在美国经济评论上发表外援与经济发展提出两缺口理论（储蓄缺口和外汇缺口）。三约束理论：吸收能力约束（技术约束）、储蓄约束（投资约束）、外汇约束（贸易约束）。 5、三缺口理论：储蓄缺口；外汇缺口；技术、管理和企业家才能缺口。 6、四缺口理论：还有税收缺口。,（二）流量理论 流量理论与单动因论的古典模型内涵一致。国际资本流动机制是一种利率驱动型。 1、1951年米德模型：资本流量F=F（i ,i） 国际收支平衡： R=PT+F=PT（Y, e/p

5、）+ F（i ,i） 2、1960年蒙代尔和1962年弗莱明：相对较高的国内利率会增加资本净流入或减少资本净流出，利率能够纠正国际收支失衡。资本流动在浮动汇率下对利率更敏感。,3、1980年费尔德斯坦：将储蓄率与投资率联系起来构造模型，用于测度国际资本流动状况，如果资本完全流动，储蓄率与投资率不相关，即相关系数等于零。否则，系数接近1. 4、1989、1992年弗兰克尔：各国之间的实际利差是比储蓄投资相关系数衡量国际资本市场一体化程度更好的指标。,（三）国际资本流动的存量理论,利率差不是唯一因素，国内外风险水平及投资者或潜在投资者的能力也是重要因素。 1、1952年马克维茨和1958年托宾的资

6、产组合模型形成国际资本流动的存量理论。认为选择投资于多种证券的组合可以提高收益的稳定性，降低风险。因组合中不同资产的收益不完全相关，可以分散风险，投资者会选择不同国家的资产作为投资对象，从而引起资本在国际间流动。,2、1968年，布兰逊应用马克维茨-托宾的资产组合理论分析国际资本流动，提出了著名的存量调整模型。认为短期由进出口、利率和汇率决定，长期由国内收入、国外收入和利率决定。 F（f/w）= f（i，i， E，W) f/w-国外资产占给定财富的比例； E-风险 ；W-财富存量,（四）福利效用理论,1960年，麦克道格尔在外国私人投资的成本收益：一个理论视角一文中，从国际经济视角，采用微观经

7、济学中的静态分析法，建立理论模型，考察国际资本流动对投资国和东道国经济增长及福利的影响。 1962年肯普等人对其进一步分析建立理论模型，认为资本在各国间的自由流动使资本的边际生产力在国际上趋于平均化，从而提高了世界资源的利用效率，增加了全世界的财富总量，提高了各国的福利，促进了世界经济增长。,（五）货币分析理论,1、1976年哈里约翰逊资本流动的货币模型 货币供求模型：R+D=r H (P,Y,I) 总产出的增加或价格水平的上涨会增加货币需求，改善国际储备；利率提高会降低货币需求，从而恶化国际收支。,2、1974年，波特将货币需求函数与存量理论结合起来，创立了组合余额模型，结论是国内货币供给、

8、经常账户余额与国际资本净流动成负相关；国内产出和国内财富与国际资本净流动呈正相关。只要国内利率可以灵活调整，国外利率就不是资本流动的主因，但国外利率会通过影响产出和资本账户影响资本跨国流动。,3、1980年，福兰克尔与赫尼威尔在约翰逊的基础上发展了一个一般均衡模型，在模型中，国际资本的短期流动决定于利率水平，国际资本的长期 流动受货币存量调整和国内信贷政策的影响。 货币分析理论下的国际资本流动机制，更多的是侧重于国际长期资本流动，强调经济政策对长期流动的重要影响。,（六）国际直接投资理论,1、微观理论 （1）垄断优势理论 1960年美国学者海默在国内企业的国际化经营：一项对外直接投资的研究提出

9、。1969年，金德尔伯格等人补充。 产品和要素市场的不完全、规模经济和政府有关政策带来的市场不完全使企业能够拥有和保持垄断优势。,（2）市场内部化理论 1976年英国学者巴克莱和卡森提出。内部化是指“建立由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之与固定的外部市场同样有效地发挥作用”。 能否内部化取决于： 产业因素、国家因素、地理因素、企业因素。 该理论可以解释许多企业对外投资的动因,（3）产品生命周期理论 1996年美国哈佛大学教授维农提出。 把产品的生命周期划分为创新、成熟和标准化三个阶段，在产品周期的不同阶段，产品的比较优势和竞争条件也发生相应的变化，从而决定着企业对外投资和发展 用动态法把

10、企业对外直接投资归结为企业在产品生命周期运动中由于比较优势和竞争条件而做出的决策，同时解释了FDI的时机和区位选择。,（4）厂商增长理论 1959年鲍莫尔、1963年威廉逊和 1964年马里斯等人提出。 该理论假设：公司的所有权和经营权相分离，厂商经理可以在相当独立的程度上做出决策，经理报酬与厂商规模的增长关系比厂商利润的关系更为密切。因此厂商经理就会尽可能地扩大厂商规模，仅追求资本所有者所要求的最低利润水平。,2、宏观理论 （1）资本化率理论：通货区域优势理论 1970年和1971年，美国芝加哥大学教授阿利伯分别在对外直接投资理论和多元通货世界中的跨国企业两篇论文中提出。 该理论认为：企业进

11、行对外直接投资的动因在于不同国家的资本化率存在差异。资本化率是指资本化了的资产价值与收益流量之比，也就是使收益流量资本化的程度：K=C/I. 资本化率越高，表明同量收益流量形成较高价值的资产，也意味着资本预期收益的较快增长，反之亦然。强币国的资本化率高于弱币国，且在股权资本成本上具有普遍优势。,（2）边际产业扩张论 1978年日本一桥大学教授小岛清在直接对外投资：跨国经营的日本模式和1981年五版的对外贸易论中提出，又称“比较优势投资理论”、“日本式对外直接投资理论”。 认为：投资国从本国已经处于或趋于比较劣势的产业（边际产业）依次进行。这些产业是受资国具有比较优势或潜在比较优势的产业，该投资

12、可使受资国因缺少资本、技术、经营技能等未能显现出来的比较优势增强起来，扩大比较成本差距，实现数量更多、收益更大的贸易。,（3）竞争优势理论 1990年美国哈佛大学商学院教授波特在国家竞争优势中提出:国内激励的竞争是企业对外直接投资的推动力和在国际竞争中成功的条件。 认为：一个国家若要在全球竞争中战胜对手，国内需要有激励的竞争，这样的竞争一方面促使企业发展对外直接投资，另一方面又为企业在国际竞争中获胜创造条件。,（4）折衷理论：国际生产综合理论 1981年邓宁在国际生产和多国企业一书中全面系统地阐述了他的折衷理论。 理论： 用厂商特定资产所有权优势理论说明企业为什么能够对外直接投资。用内部化优势

13、理论说明企业如何通过对外直接投资提高经济效益；用国家区位优势理论说明企业为什么要到特定的国家进行直接投资。,后凯恩斯时期的国际资本流动理论,（一）国际资本流动交易成本理论 1999年，金（Hak-Min Kin）提出。 认为：国际资本流动不仅受国内外利差的影响，还受国内外投资交易成本的制约。交易成本：资本转移成本、信息获得成本、管制成本、财务成本等。 投资收益： YT= Y+Y=u （K-I）+ u（I ）,（二）国际收支危机理论,1979年克鲁格曼将1978年萨兰特和汉德林建立在金本位下的黄金投机理论应用到固定汇率体系，提出国际收支危机模型，后经弗拉德和伽伯尔（1986）加以完善形成投机冲击

14、模型。 认为:政府失当的财政政策与货币政策组合使得投资者预见到汇率的变得，从而改变投资组合以保卫投资收益，抢兑外汇，政府外汇储备减少，最后只要有一个突然的投机冲击，金融危机便一触即发，国际资本随之大规模逆转。强调扩张性财政金融政策导致资本逆转的必然性。,（三）货币危机预期理论,1994和1995年奥伯斯特菲尔在国际收支危机模型基础上提出；艾森格林、威普罗茨、福拉德和马顿等完善。 在固定汇率下，存在多个汇率与货币供给量相适应的均衡状态，政府可以选择不同的均衡水平以保持汇率稳定。故，只要投资者认为投机行为会对政府产生刺激和推动，从而获得汇率变更后的投资收益，投机行为便会发生；且固定汇率在于建立市场

15、信心，对汇率进行调整在于避免承担过高成本，当维持成本很大，政府就会调整汇率。因此货币危机及资本 突发逆转的根源在于投机者和政府之间的相互博弈而非经济政策问题。,（四）金融恐慌模型,1983年戴蒙德、狄布威格提出：银行作为一种金融中介机构，基本功能是将不具有流动性的资产转化为流动性资产，正是由于这种功能才使银行容易遭受挤兑。 在国际金融市场上，因存款保险制度和最后贷款人制度很难发挥作用，外汇储备有限，国际金融机构援助十分有限，加剧了羊群效应和银行挤兑，当资本持有者发现或预期到其他资本持有者因某种原因将要撤了时，最优选择是抢在他人之前将资本撤离，结果资本大规模突发逆转。,（五）道德风险模型,199

16、8年克鲁格曼提出；认为道德风险是国际资本流动突发逆转乃至金融危机爆发的原因：监管部门和资本使用的道德风险。 政府的担保和特殊保护能便利地从市场上借入资金，同时又过度放款给股票投资和房地产企业，酿成巨大金融资产泡沫，国际资本迅速撤离导致泡沫的崩溃。 最初的巨额流入，而后的巨额突发逆转，是金融资产价格急剧下跌，导致固定汇率制和联系汇率制的彻底崩溃，引发危机。,马列有关国际资本流动的理论,（一）马克思的相关理论 1、国际资本流动本质的二重性 一是资本追求剩余价值的本质属性必然导致资本跨越国界进行扩张；二是资本主义社会化大生产的必然要求。 2、资本输出与资本过剩规律 资本过剩是资本输出的物质基础和必要条件，而资本输出是过剩资本的必由出路。,3、国际资本流动的经济效应 （1）世界经济格局：国际资本流动本质的二重性决定了流动所形成资本主义世界体系的二重性。一是国际资本流动使原有的地方和民族的生产方式与分工被打破，而成为世界分工的一部分；二是国际资本流动根据资本主义经济发展世界市场的需要，对殖民地半殖民地加以控制改造，将其纳入资本主义发展体系中，在更大程度上终止了这些国际自身经济社会发展的进程。,