证券投资学课件_1

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1、第三讲 证券投资分析,证券投资基本分析 证券投资技术分析,第一节 证券投资基本分析,证券投资基本分析是从证券内在投资价值的角度，把握所要投资的证券类别和投资时机，重要对证券“质”的分析。基本分析的内容一般包括三个大的方面：一、宏观经济分析；二、行业分析；三、公司企业分析。,一、宏观经济分析（1）,（一）宏观经济形势分析通过分析各类经济指标和数据，把握总体的国民经济运行情况，选择一个宏观经济情形向好的环境进行投资。 （二）宏观经济政策分析主要包括：货币政策和财政政策。 （三）其他宏观因素分析1、物价变动因素分析；2、国际支因素分析；3、人口因素分析；4、能源因素分析，等等。,一、宏观经济分析（2

2、）,货币政策分析扩张性货币政策：货币供应量 利率 紧缩性货币政策： 货币供应量 利率 财政政策分析扩张性财政政策：财政支出（政府开支） 税收 紧缩性货币政策： 财政支出（政府开支） 税收 ,一、宏观经济分析（3）,其他宏观因素分析物价变动：对证券价格的影响不是一贯的，一般而言，物价上涨初期，对证券行市有推动作用；而在末期，则不利于证券行情的上升。国际收支：可以从汇率和净出口变动来进行分析。 汇率变动：初期，本国汇率，会导致国际“热钱”涌入，本国证券市场行市 ；末期，本国汇率预期，故而，行情 净出口：净出口额，则：推动企业产品的生产和销售；（产品有竞争力）对国民经济发展的乘数推动作用；外汇存底，

3、货币供应量；人民更加富裕，有更多的资金投入证券市场。反之，则反是。,一、宏观非经济因素分析（1）,（一）政治因素 国际形势的变化。 国内重大政治事件。 战争因素。 （二）市场自身因素 证券市场自身特有的运行规则 人为操纵 人们心理因素的变化,大户人为操纵股价的方式主要有：,（）垄断。大户以其庞大资金收购股票，造成市场筹码减少，然后哄抬股价，引诱一般散户跟进。当股价达到相当高峰时，采取隐蔽手段将其持有股票卖出。 （）掼压。大户大量卖出股票，增加市场筹码，同时放出不利谣言，造成散户恐慌，跟着卖出，形成股价跌势。然后，大户则暗中低价收。掼压也称卖压。 （）转帐。转帐亦称对冲，即大户利用不同身份的个人

4、，开立数个户头，采取互相冲销转帐的方式，反复做价，以抬高或压低股价，达到其操纵的目的。而操纵者只需付出少许的手续费（佣金）和税金。这种手法比较隐蔽，甚至一些证券自营商或兼营商也从事这类活动。 （）轧空。即多头将股价一直抬高，逼使空头求补，也就是做多头的大户把股价抬高，造成上涨气氛。空头害怕再涨，使急于补回，不得不任多头操纵股价。 （）声东击西。大户选择一些市场筹码少且容易操纵的股票，抬高或压低股价，造成散户发生错觉而盲目跟进。然后，大户却趁机卖出或买进其他种类的股票。 （）散布谣言。大户为了促使股价向有利于自己的方向转变，故意制造或散布某种谣言，促使股价变动。,一、宏观非经济因素分析（2）,（

5、三）其他不确定因素 自然灾害 例：2004年末的印尼海啸，造成了总数超过25万人的遇难，直接经济损失有专家预测将超过136亿美元，这给东南亚国家的经济复苏和人民生活带来了严重影响，当然最终也会通过证券行市表现出来。 重大疫情传播例：我国在2003年大规模的“非典”爆发，无疑都给当地的畜牧业、养殖业、旅游业的发展带来了近乎毁灭性的打击。一般情况下，随着疫情的发生，都会影响和降低疫情发生国的GDP的增幅，这种影响，在证券市场上表现是十分明显的。 突发性重大事件 例：1986年4月26日，发生的切尔诺贝利核电站核泄漏事故，给前苏联及北欧诸国带来了核污染，甚至影响到了美国，人们争相抢购陈粮冻肉。这起核

6、事故造成了巨大的经济损失。,二、行业分析,行业结构分析 行业生命周期分析 行业景气变动分析 行业市场类型分析 产业政策分析,行业结构分析,1、行业上中下游结构是否完整且能互相支援配合； 2、行业的生产率、生产技术是否先进； 3、行业的市场前景分析；,行业生命周期分析,任何一个行业都有其产生、壮大、成熟和衰退的过程，处在行业生命周期不同阶段的企业，其利润、销售额和产品的单位价格有不同的特点。,销售额单位价格利润,开创期 扩张期 稳定期 衰退期,销售额、价格、利润,行业景气变动分析,行业景气变动具有周期性，若能从行业景气谷低买入证券，在行业景气循环高峰卖出证券，就能获得最大的收益。 如何判断行业景

7、气进入谷低或达到高峰？一般而言，判别行业景气的变动，可以从行业所需的原、物、料及相关物品的价格变动和该行业产品的产品价格变动来进行判断。,行业市场类型分析,行业的市场类型有四种,不同的行业市场类型其投资风险及收益有不同的结果。 完全竞争型：众多厂商生产同质同种产品。多现于初级产品市场上，其市场价格由市场完全决定。 垄断竞争型：众厂商生产同种但不同质的产品。多现于制成品市场上，其市场价格品牌企业有一定的控制能力。 寡头垄断型：绝大部分市场份额由少数生产者占据。多现于资本密集型和技术密集型企业，其价格决定能力强。 完全垄断型：独家经营某种特殊产品。多现于公用事业、资本、技术密集型或稀有资源开发。,

8、产业政策分析,主要分析一定时期内，一国政府优先支持发展的行业以及出台的相关政策和措施等。不同的时期，国家的产业支持重点内容不同，把握好一国一定时期产业支持的方向和内容，对证券投资十分有益。,三、公司分析（1）,公司基本素质分析：1、 公司获利能力分析包括分析企业的行业选择和竞争地位。2、公司竞争定位分析基本的竞争定位战略有两种：成本主导型或 差异营销型。3、 对公司管理的分析 包括对决策者素质的研究；对公司管理组织的研究；对公司经营政策的分析； 对企业文化的分析研究；对企业从事制度的分析。4、公司外部关系分析包括与供应商的关系、与供销商的关系、与消费者的关系、与金融界的关系、 与政府的关系、与

9、社区的关系。5、公司的联合与购并分析,三、公司分析（2）,公司会计数据分析 熟悉股份有限公司会计制度例如我国新的会计制度从2001年元月1日开始执行。 了解影响会计数据质量的因素如会计准则、预测偏差、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。 进行会计分析的步骤第一步：弄清哪些会计政策对企业经营影响最大；第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目；第三步：对不真实的会计数据进行恢复。,三、公司分析（3）,公司财务分析 比率分析 含义是在同一财务报表不同项目与项目之间在不同财务报表(资产负债表的损益表)有关项目间,用比率来反映它们的相互关系,以求从中发现和报以评价企业财务现状和经营中存在的问题

10、。 比率分析单独或综合适用的分析方法 (1) 纵向比较法 也称时间序列法。 (2) 横向比较法 与行业内其他企业比。(3) 定值比较法 一般用于收益率比较,如净资产收益率与同期银行存款比。 比率分析法中的指标简介(1)反映盈利能力的比率：如净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益(2)反映经营效率的比率：如主营业务利润率主业净利润/主营业务收入(3)反映投资管理效率的比率：如 总资产周转率=销售额/总资产(4)反映融资战略的比率：如财务杠杆率=总资产/所有者权益,三、公司分析（4）,现金流量分析年财政部颁布企业会计准则现金流量表，规定从99年中报开始，上市公司便编制现金流量表代替财务状况变动

11、表。 现金流量的构成:指一定会计期间内流入或流出企业的现金或现金等价物包括：库存现金（银行活期存款和可支取的定期存款）银行存款，其他货币资金（外埠存款，银行汇票存款和在途货币资金，现金等价物（短期固定资产和经营良好的企业税） 现金流量分类：目前按经营业务、投资业务、融资业务分三类。,三、公司分析（5）,现金流量表的分析要点1、经营性现金流量的负数;2、经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；3、经营活动现金流量小于利息付额；4、投资活动现金流量的流向是对企业的展业战略一致；5、企业投资活动的资金来源是依赖于内源性融资还是外源性融资？6、公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量？7、

12、筹资活动的现金流量是来源于股票筹资、短期负债？不是长期负债？,三、公司分析（6）,公司资本结构分析按照现代资本结构理论（MM理论）的观点，公司的内部资本构成中，股权性资本与债权性资本的构成直接影响到企业的市场价值。,企业市场价值,资本成本,第二节 证券投资技术分析,技术分析概述 技术分析的理论与方法 主要技术分析指标,一、技术分析概述（1）,含义：通过分析证券市场的市场行为，对证券未来的价格变化趋势进行预测的研究行为。 技术分析的理论假设：市场包含了一切信息；价格沿趋势移动，并保持趋势；历史会重演。理论假设的合理性分析,一、技术分析概述（2）,技术分析的内容价、量、时、空。1、价与量的关系价涨

13、量增 价涨量减 价跌量增 价跌量减2、时间与空间的关系多与徨周期理论有关。3、时间、空间与价格趋势的关系可从短线和长线角度分析。,一、技术分析概述（2）,技术分析的分类指标法切线法形态法K线法波浪理论循环周期论,技术分析的应用要注意： 1、不能单纯运用技术分析，要与基本分析结合使用； 2、不能单独运用一个方法，要多种技术分析并用； 3、每个结论要不断修正； 4、不能对技术分析抱过高期望； 5、技术分析是工具，起决定作用的是人。,二、技术分析的理论与方法（1）,道式理论 创始人：查里斯.道:每日通讯（华尔街日报）专栏记者，道琼斯公司的创始人。 主要原理：1、市场平均价格指数可以解释和反映市场的在

14、部分行为；2、市场价格有三种波动趋势：主要趋势（14年）、次级运动（1周数个月）、日常波动。3、成交量在确定趋势中有重要作用；4、收盘价是重要的价格。 局限性：1、预测常滞后，缺乏灵敏度；2、对股价日常波动无能为力。,二、技术分析的理论与方法（2）,K线理论是一种常见的制图分析法，主要通过绘制K线图，通过单根K线、典型的K线组合或K线的趋势形态来对证券未来行市进行分析。K线的教学内容,二、技术分析的理论与方法（3）,切线理论一般切线派认为股价波动是有趋势可循的，故而可以通过绘制切线，来分析未来股价可能的走势。 切线理论的教学内容,二、技术分析的理论与方法（4）,形态学派形态学派是根据股价走势的

15、具体形态来进行未来股价变动的分析的，具体形态上有许多种形式，可根据具体情况来分别进行分析。形态学派的教学内容,二、技术分析的理论与方法（5）,波浪理论a是以美国人R.N.Elliott的名字命名的一种技术分析理论。1978年，柯林斯发表了Wave Theory使该理论广为流传。 其主要内容1、一个完整的上升或下降的股价运动周期由8个浪组成，其中5个上主浪，3个是调整浪；2、多个波浪可合并为一个高层次的浪，一个波浪也可细分成时间更短、层次更低的若干小浪，这就是“浪中有浪”；3、波浪的细分与合并是按一定规则的；4、完整周期的波浪的数目与弗波纳奇数列有密切关系；5、所有的浪由两部分组成主浪和调整浪，

16、即：任何一浪要么是主浪。要么是调整浪。,二、技术分析的理论与方法（6）,波浪理论b弗波纳奇数列：以13世纪意大利数学家命名的。An+2=An+1+AnA1=A2=1 弗波纳奇数列产生的黄金数字：运用：1、股价运行至弗波纳奇数列的天数时，股价可能产生变化；2、弗波纳奇数列与波浪个数有关；3、股价运行到黄金分割数字时，可能是支撑点或压力位；4、黄金分割数可能是计算波浪上升高度或调整深度的工具。,二、技术分析的理论与方法（7）,波浪理论图示,注：第1浪又分为5子浪；第2浪分为3子浪。1、2浪中的子浪形态及个数与上一层次的浪相同。,三、主要技术指标分析（1）,技术指标：是按照一定数学方法对行情数据进行处理，处理之后所得的结果就是技术指标。 技术指标的应用法则：1、指标高低（极值）； 2、指标背离；3、指标交叉； 4、指标形态；5、指标转折； 6、指标盲点。 应用技术指标应注意的问题：1、技术指标是工具，不能迷信；2、不能过于频繁地使用技术指标；3、应人而异，选择性地使用45个。,