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1、1,第3章 外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,2,巴林银行的倒闭,巴林银行于1995年2月26日倒闭，其原因是一位名为尼克李森的交易员在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元。导致巴林银行破产,3,李森其人,李森曾被英国银行界誉为“金融界”的骄子，是年轻有为的代表，但正是这些头脑灵活、锐气十足的年轻人为了取得超额的利润和奖金，变得贪婪无比，投身到金融衍生产品中去。,4,1994年12月和1995年的1月，日经指数225向19，000点下跌。1995年1月17日，72级地震毁坏了日本城市神户。以往曾坚如磐石的日经指数在一周内下跌了7多。尽管如此，里森在
2、之后的三周内已买进了几千手期指，把宝押在日经指数将稳定在19，000点上。在2月份的头一周，里森赚了1000万美元，巴林银行高层欣喜若狂，梦想着里森每周都能为他们赚进这么多。但是金融衍生产品交易的风险和它的收益是相等的，此后里森开始了最后的疯狂，他完全逆市场趋势而动的大额交易使损失越来越大。,5,1995年2月23日，是巴林期货的最后一日，这一天，日经指数下跌了350点，而里森却买进了市场中所有的合约，到收市时，里森总共持有61039份日经指数期货的多头合约和26000份日本政府债券期货的空头合约，而市场走势和他的操作完全相反，里森带来的损失达到8.6亿英镑，这是巴林银行全部资本及储备金的1.
3、2倍，最终把巴林银行送进了坟墓。,6,主要内容,O、金融衍生产品概述 一、外汇衍生交易的特征 二、外汇衍生产品的交易机制 三、外汇衍生产品市场的现状及发展,7,O、金融衍生产品概述,1、金融衍生产品的涵义 一份双边合约或支付协议，其价值是从基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生而来。 具体是指以货币、外汇、股票、债券等传统金融产品为基础衍生出来，旨在为交易者提供转移风险、增加收益的金融工具。 现代意义上的金融衍生产品交易开始于1972年美国芝加哥商品交易所的国际货币市场分部（IMM）的第一份外汇期货合约。1973年4月，芝加哥期货交易所正式推出股票期权，1975年推出利率期货，20世纪70年
4、代主要是期货和期权交易，80年代，互换交易快速发展。,8,2、金融衍生产品的特点,第一、虚拟性，独立于现实资产运动，却能给持有人带来一定收入。 第二、风险性，指资产或权益在未来发生不可预期损失的可能性。包括运作风险、交割风险、信用风险、流动性风险、法律风险和市场风险等。 第三、杠杆性，指以较少的资金成本可以得到较多的投资以提高收益。,9,一、外汇衍生交易的特征,1、基本特征： 未来性；杠杆性；风险性；虚拟性； 投机性；灵活性；帐外性,10,2、风险与回报,风险种类： 1) 价格风险：衍生金融工具价格变化产生的风险。 2) 信用风险：因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易的违约风险相对更高
5、3) 流动性风险：某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。 4) 操作风险：来自两个方面：电子转帐系统故障以及计算机犯罪等风险；交易的主体违规操作带来的风险。 5) 法律风险：某些金融合约得不到法律承认和保护的风险。 6) 管理风险：监管机构难以实施统一监管的风险。,11,3外汇衍生产品种类,最基本的四种类型： 远期、期货、期权和互换,12,教学要点,外汇远期(FX Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps),13,二、外汇衍生产品的交易机制,（一）外汇远期交易 1、定义：在外汇买卖成交后，于两个工作日以外的预约时
6、间再办理交割的外汇业务。 常见的远期交易期限为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月，其中3个月的远期交易最为普遍，因为大量的国际贸易在发货后的3个月内必须结账清算。,14,外汇远期,本质上是一种预约买卖外汇的交易 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,15,外汇远期分类,定期外汇远期交易 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权,16,远期外汇交易的交割日,任何外汇交易都以即期外汇交易为基础，所以远期交割
7、日是即期交割日加上月数或星期数，若远期合约是以天数计算的，其天数以即期交割日后的日历日的天数为基准，而非营业日。（例如星期三做的远期交易，合约天数为3天，则即期交割日为星期五，远期交割日为星期一。） 远期交割日若不是营业日，则顺延至下个营业日。 若顺延之后，跨月到了下个月份，则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日。,17,交易主体和期限,合约买入者(需求者),进口商、外币债务人、外汇远期看涨的投机者 合约卖出者(供应者),出口商、外币债权人外汇远期看跌的投机者,18,基本特征,场外交易 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订时无价值 外汇
8、远期只是一种约定，既非资产也非负债,19,远期外汇业务交易实例,2004年1月20日A银行同B银行之间通过路透社交易系统终端办理一笔远期外汇（2个月欧元利率1%，美圆利率2.02%)交易的过程: A：FW OUTRIGHT EUR 5 VAL SP AG 2 MONTHS B：SP FIRST1.2393/97 A：MINE B：SW 21 IF SUIT A：OK TKS B：DONETO CFM AT 1.2376 I SELL EUR 5 MIO AGAINST USD VAL MAR 22 2004 MY USD PLS TO BANK B N.Y. TKS FOR THE DEAL
9、BIBI A：ALL AGREED MY EUR PLS TO BANK A FRANKFURT TKS FOR THE DEAL BIBI,20,报价方法,远期汇率直接报价法 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法（英美法德等）。 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率,21,标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进行年度化和白分化处理而得到的数字。标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S 12/N 100%,22,外汇远期交易,报价方法：升水（at premium
10、）at discount; at par Example: 多伦多 Spot rate： USD1=CAD1.7814/1.78843 mons Forward rate at premium (of USD)：CAD0.06/0.10 R(3 Mons)：USD1=CAD ?伦敦 Spot rate： GBP1=USD1.4608/1.46683 mons Forward rate at discount (of GBP)：USD0.09/0.07 R(3 Mons)：GBP1=USD ?,23,外汇远期交易,标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进行年度化和百分化处理而得到的
11、数字。标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S 12/N 100% 教材案例(P68) ：伦敦 S:GBP1=USD1.4780; FN : GBP1=USD1.4685 则：6个月GBP的升贴水率 =（1.4685-1.4780）/1.4780 12/6 100% = -1.2855%Q: 请给出 美元的标准远期升贴水计算公式？对应的美元升贴水率=？,24,（1）在直接标价法情况下,远期汇率即期汇率,+ 升水数 贴水数,例如，在巴黎外汇市场上，即期汇率1美元=0.6799欧元，3个月美元远期外汇升水0.25分，则3个月美元远期汇率等于多少？,解：1美元=0.6799+0.0025=0
12、.6824欧元,25,（2）在间接标价法情况下,远期汇率即期汇率,+ 贴水数 升水数,例如，在伦敦外汇市场上，即期汇率1英镑=1.5080美元，3个月美元远期外汇升水0.46美分，则3个月美元远期汇率等于多少？,解：1英镑=1.5080-0.0046=1.5034美元,26,此外，在银行间远期汇率还有一种标价方法，通过点数来表示。点数表示的是汇率中的小数点后第4位数字。计算方法：无论何种标价法，凡是点数前高后低，远期汇率等于即期汇率减去点数；凡是点数前低后高，远期汇率等于即期汇率加上点数。,27,例如，巴黎外汇市场上某日USD / 汇价如下：即期 1.05301.05601个月 70 302个
13、月 120 803个月 160 1106个月 100 109个月 100 10 12个月 20 180,则：3个月远期汇率1USD=1.0530/60-0.0160/110=1.0370/45012个月远期汇率1USD=1.0530/60+0.0020/180=1.0550/740,28,外汇远期交易,掉期率报价法: 银行间外汇市场上最常见的远期汇率报价方法，用基本点（basic point）表示。一次性给出两个大小不等的基本点。如果掉期率前小后大，远期汇率=即期汇率+相应基本点掉期率前大后小，远期汇率=即期汇率-相应基本点 例如： 纽约市场：S:USD1=SFR1.4510-1.4570;
14、3个月掉期率 :100-150F(3 mons):USD1=SFR1.4610-1.4720Q: 掉期率方法更加简便，请以升贴水方式说明其基本含义？上例中，美元和瑞士法郎，升水or贴水？,29,（一）外汇远期交易,5择期远期汇率的确定 银行与客户签订择期合约时无法确定客户交割的具体日期，因此客户处于有利地位，银行处于被动地位。因此银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期交易的报价。 远期汇率升水时： 选择接近择期期初时的远期汇率作为择期外汇买入汇率 选择接近择期期末时的远期汇率为卖出汇率。 远期汇率贴水时的报价策略正好相反。,30,择期远期汇率的确定,择期交易为客户提供外汇交割
15、灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利,远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价，期末作为卖出价 远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇买入价，期初作为卖出价,31,选择交割日的期汇交易,择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,32,例：在苏黎世市场上，某日 USD/SF即期汇率 1.7920/301个月远期差价 42/503个月远期差价 138/164客户根据业务需要：（1）买入美元，择期从即期到1个月（2）卖出美元，择期从1个月到3个月 提示：美元升水还是贴水银行买入美元还是卖出美元远期汇率的完整报价,分析：美元升水 第一项，银行报美元卖出价，价格越高越有利，故报1个月远期卖出价：USD1=SF1.7980（1.7930+0.0050） 第二项，银行报美元买入价，价格越低越有利，故报1个月远期买入价：USD1=SF1.7962（1.7920+0.0042）,
