《金融体系：证券价格与利率》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融体系：证券价格与利率（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第3章 金融体系：证券价格与利率,具体学习目标： 掌握主要的利息决定理论 熟悉利率体系的构成，掌握利率对汇率的影响 掌握债券价格的涵义及其与到期收益率的关系 了解几种主要的利率期限结构理论,第3章 金融体系：证券价格与利率,第一节 利率水平与利率结构 一、金融工具的定价基础 二、利率决定理论 三、利率与利率体系 四、利率水平对汇率的影响,金融工具的定价基础,利率是资金的价格 :即为获得单位时间内单位资本的使用权而需要支付的费用，它表现为一定时期内利息额同贷出资本额（本金）的比率。 利率在储蓄-投资转化中的意义,利率决定理论,费雪利息理论 费雪的利息理论是对投资的供给与需求的古典分析方法，提出投
2、资的供需两方面交织作用，最终决定利率的水平。在资金供应方面，费雪认为决定性因素是自愿储蓄，或自愿推迟消费的倾向。而后者，即自愿推迟消费的倾向又取决于时间偏好的程度（是指以当前消费换取日后消费的意愿强弱）。而在资金需求方面，费雪认为决定性因素是投资机会，而利率的高低决定于资本的边际生产率。,对储蓄与利率关系的分析,对储蓄与投资关系的分析,费雪利息理论的特点：,1.储蓄量和投资量都是利率的函数，即SS(i)，II(i)，储蓄并不依赖所得而变动。 2.费雪的利息理论是非货币性的理论，忽视货币因素，认为利率与货币量及流通速度无关系。 3.费雪的利息理论是流量理论，是对在某一段时间内储蓄与投资量变化的理
3、论分析。,凯恩斯的流动性偏好理论,凯恩斯的理论与费雪的古典学派理论相反，是一种货币理论。凯恩斯认为，认为储蓄和投资是两个相互依赖的变量，而不是两个独立的变量。货币供求与利率的关系 ：,流动性陷阱（liquidity trap ）,流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说：人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成；当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，在利率水平相对较低时，仍选择储蓄而不愿投资和消费；此时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。 发生流动性陷阱时，靠增加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用状态
4、。,可贷资金理论,可贷资金理论认为： 在可贷资金的供应方面，来自当前储蓄、固定投资的出售所得、现金的使用、银行体系创造的新增货币量。 在需求方面，可贷资金来自当前投资、固定资本重置及折旧补偿、现金的新增累计。 利率由总供应曲线和总需求曲线的交点所决定（但是需要指出的是，可贷资金利率同样忽视了所得与利率的交互作用）。,利率i,可贷资金的供求,A,B,C,D,I,S,Fs,Fd,MS,Md,O,i0,利率与利率体系,利率在经济中的作用 首先，利率是经济学中一个重要的金融变量，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系 。 其次，在任何一种经济中，都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一，
5、利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段。,利率体系的构成,中央银行贴现率 ：是央行对商行和其他金融机构短期融通资金的基准利率 商业银行存贷利率：又叫市场利率，是商业银行行和其他金融机构吸收存款和发放存款所使用的利率。 拆借利率：是银行及金融机构之间的短期资金借贷利率。 政府债券利率：是指由中央政府发行的债券利率，即通常所说的国债利率。,基准利率,涵义 ：基准利率是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率，它的水平和变化决定其他各种利率的水平或金融资产价格和变化 。 世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆放利率（LIBOR）和美国联邦基准利率。 特征：市场化 传递
6、性 稳定性,基准利率的确定,不同层面市场的基准利率不同，西方国家普遍以中央银行的再贴现率为基准利率。此外，一国国债利率也能够充当起基准利率的角色。 在我国，中国人民银行对国家商业银行和其他金融机构规定的一年期的存贷款利率为基准利率，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。 事实上，我国目前存款利率暂时不能上、下浮动，贷款利率可以在基准利率基础上下浮10%至上浮70%。,利率水平对汇率的影响,人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国货币，首先考虑持有的这种货币能否带来较大的收益。 对外汇的定价和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。 “利率升，货币强；利率跌，货币弱” 。
7、 如果持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇，即买进A外汇，而卖出B外汇，最终促使两种货币的收益率相等。,第3章 金融体系：证券价格与利率,第二节 证券价格 一、证券价格的含义 二、证券价格与到期收益率的关系 三、债券利率、当期收益率与债券回报率,证券价格的含义,证券价格是资本的市场价值。对于某一种能够产生收益的资产而言，其现实的资本价值是通过资本化过程而获得的。资本化过程就是对预期的货币收入流量进行贴现，折成现实价值。,证券价格与到期收益率的关系,已知有面值为100元的债券，票面利率为8%，期限为10年，某投资者分别溢价和折价购买该债券，下面分别计算到期收益率（为方便起见，仍以单利计算。
8、）,债券利率、当期收益率与债券回报率,债券利率,债券的每年固定收益,本金,=,当期收益率,每年固定收益,当期购买时的市场价格,=,回报率,当期收益率,资本利得率,100%,100%,=,第3章 金融体系：证券价格与利率,第三节 收益与期限的关系 一、利率的期限结构与收益曲线 二、利率期限结构的主要理论,利率的期限结构与收益曲线,利率的期限结构 ： 是指期限不同的同一种金融工具，其到期收益（yield）与到期期限（term）之间的关系，反映的是长短期利率的结构。 利率的风险结构：是指期限相同的各种金融工具利率之间的关系。,收益曲线,含义：描述信用级别相同、但到期日不同的债券的收益之间的关系的图线
9、，被称为收益曲线(yield curve)。 形态 ：平坦型 上升型 下降型 凸起型,到期期限,（1）,（3）,（4）,（2）,到期期限,到期期限,到期期限,收益率,收益率,收益率,利率期限结构的主要理论,纯预期理论（Pure Expectation Theory，简称PE理论） 风险补偿理论(Risk Premium Theory) 市场分割理论(Segmented Market Theory),参考文献：,1饶余庆，现代货币银行学，北京，中国社会科学出版社，1983 2钱德勒、哥尔特费尔特，货币银行学，北京，中国财政经济出版社，1980 3米什金：货币金融学，北京：中国人民大学出版社，1998,
