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1、博士研究生论文答辩题目:战略驱动型并购研究博 士 生:夏维力导 师:王忠贤第一章 绪论v选题背景在当今日益激烈的国际竞争中,大型企业在世 界经济舞台上扮演着越来越重要的角色,而企业并购 活动在大型企业的成长过程中起着重要作用。目前,国际上正在发生的第五次并购浪潮的并 购动因与八十年代的并购浪潮有显著的不同,被认 为是战略驱动型的 。我国企业应如何利用这次良机,通过并购提高 产业集中度,增强国际竞争力就成为一个极具研究 价值的课题。v 研究目的本论文研究的主要目的就是通过对并购与企业战略的关系以及并购在企业战略中的作用的深入研 究,探讨战略驱动型企业并购的有关理论,并建立 一套适合我国企业的企业
2、并购战略体系。v国内外研究综述国外理论综述国外对企业并购理论的研究:资本市场方面; 并购过程方面;并购效应方面;战略学派方面国外对企业战略管理理论的研究:明茨伯格等 将十个战略学派分成三类:说明性学派;重点 战略形成过程中某些方面的学派;重视与战略 有关的组织性行为研究的学派v本文对战略管理理论演进的观点按照分析基础的不同,战略管理理论的演进可分 为三阶段:以环境分析为基础的经典战略管理理 论;以行业分析为基础的竞争战略理论;以资源 、能力分析为基础的核心能力理论。近年来经典战略管理理论的环境分析和波特竞争 战略理论的行业分析逐渐融入到基于核心能力的 企业战略分析中,实现了三者的统一 (如下页
3、图 所示)环境分析行业分析(行业结构、特征、竞争分析等)战 略 制 定基于资源和能力分析的核心能力分析战 略 实 施图11 基于整合观点的企业战略分析框架国内理论综述我国对企业并购的研究:对企业并购动机的研 究;对并购过程中存在问题的研究 ;对并购 战略及管理整合的研究我国对企业战略管理的研究:总体来说,我国 对企业战略管理的研究还处于对国外战略管理 的理论和方法的学习和吸收引进以及对建立有 中国特色的战略管理体系的探索阶段。代表人 物有:徐二明、项保华、刘冀生、芮明杰等。v研究思路和方法以系统思想为指导,将经济学(特别是产业经济学)、战略管理、企业并购及现代管理理论有机结合,理论研究与 实证
4、分析并重,定性分析与定量分析相结合,以企业并购与 企业战略的关系以及并购在企业战略中的作用为切入点,对 企业战略并购发展的新趋势、并购动因、并购决策、并购整 合、并购风险等问题进行深入分析,并对基于产业组织的战 略并购和基于核心能力的战略并购进行研究。以企业战略分 析和战略管理为主线,提出一套中国企业如何根据战略发展 需要实施并购的理论方法体系。 v 论文可能的创新之处通过对企业并购的战略理论问题进行研究,建立了相关 的战略并购理论,并从产业组织和核心能力两个方面分 析了企业并购行为,得出了一些适合中国企业的并购战 略。 由于企业战略管理是一种动态全过程的管理,论文通过 对企业并购进行全过程研
5、究,形成了一套前期有并购的 战略决策分析、后期有并购的整合管理和风险管理的完 整的企业并购战略管理体系。 通过对战略并购决策特征和决策过程的研究,提出了一 套较为完整的战略并购“激发”决策模型。 在具体方法方面,运用基于层次分析法赋权值的模糊综 合评价法探讨了对并购目标企业的评价问题;并将项目 管理的思想引入到战略并购整合工作中,建立了企业战 略并购整合的项目管理体系。 第二章 企业并购的新趋势:战略驱动型并购v讨论了战略驱动型并购的发生和发展;界定了战略 驱动型并购的内涵和特点;对战略驱动型并购的影 响及我国企业战略并购的现状进行了讨论v回顾和总结了横向并购、纵向并购、多元并购、财 务并购的
6、发生背景和影响、特殊动因、历史意义; 指出第五次并购浪潮的特征v概括了战略并购的基本特征v回顾了我国企业并购的历史发展,分析了我国企业 实施战略并购的紧迫性。 企业并购的演进阶段第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段 第五阶段 时 间19世纪末 20世纪初 20世纪20 年代 20世纪50 -60年代 20世纪70 -80年代 20世纪90 年代-现 在 类 型横向并购纵向并购 多元并购 财务并购 战略性并 购 动 因大规模生 产、垄断垄断、投 机规避风险金融投机 杠杆收购 企业扩张战略驱动 ,提高企 业竞争力v战略并购的发生和发展战略并购的提出并购是企业获取核心能力的重要途径,而取得与 保持基于核
7、心能力的可持续竞争优势在当今国内 外环境下是企业存亡之关键,越来越受到企业重 视 战略并购的特点:以企业发展战略为基础 动机在于寻找战略优势 强调提高企业核心竞争力 注重并购企业之间的优势互补、协同效应 并购范围呈现跨国化和全球化 我国企业的并购历程阶 段第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段第五阶段时 间1949年 1956年 1958年 1960年 1963年 1978年 20世纪80年 代20世纪90年代 初至今 特 点公有经济 对私营经 济的兼并 关、停、并 、转 调整国家对 企业的管理 体制 对所有制的 修补与改造 扩大经营规模 、追求更大利 润 结 果 、 意 义恢复和发 展国民经 济调
8、整了工业 部门内部的 比例关系有一定盲目 色彩有利于调整 国民经济结 构、配置企 业内部产品 结构使中国企业并 购真正具有现 代意义 第三章 战略驱动型企业并购的 动因体系v企业并购动因理论评述主要的并购动因理论有:控制权增效假说 效率理论信息理论 代理成本理论经理阶层扩张动机论 自由现金流量假说市场势力理论 税收理论 再分配理论 对于企业并购动因的动态考察 v战略并购动因研究从企业整体角度来看,企业战略内容可划分为三个层次:产品市场的确定、价值链的优化和核心竞争力的培养。本文对企业战略并购的动因也是从这三方面进行归纳的。 v主要驱动力量之一:实现企业的发展战略战略并购的首要动因是实现企业战略
9、意图,完成对企业 产品市场的确定: 通过企业并购可有效实现三种企业的基本战略:扩大产 品的市场占有率实现成本领先战略;实现新的差异化保 持领先优势;分散由于实施集中化战略所带来的风险。通过企业并购可有效实现企业关于产品市场的战略选 择:市场渗透型、市场扩张型、产品扩张型和多元化型v主要驱动力量之二:优化企业价值链真正创造价值的经营活动,是企业价值链的“战 略环节”。企业能否拥有和保持长期竞争优势,关键在于企业能否在价值链的战略环节拥有和保 持优势。战略并购是优化价值链的途径之一。通过战略并 购企业可控制那些具有战略意义的高附加值的环 节,强化“战略环节”的竞争优势,提高企业价值。v主要驱动力量
10、之三:提高企业核心竞争力通过战略并购可有效强化企业核心业务和构建核 心能力,从而提高企业核心竞争力。在强化企业核心业务方面,战略并购强调为发展 战略所确定的核心业务服务。在构建企业核心能力方面,强调:搜寻具有某种 能力或作为某种能力基础的资源和知识的企业作 为并购对象;整合核心能力要素。第四章 基于产业组织的战略并购研究本章从企业并购的外部环境和条件的变化入手,探讨企业成长的途径:v讨论了产业组织能力与企业竞争优势的关系,分析 了产业组织的效率边界;v分析了产业组织导向的企业并购理论;v总结了现实中处于不同产业演进阶段(初创阶段、 规模化阶段、集聚阶段、平衡和联盟阶段)的企业 战略并购策略。v
11、产业组织能力与企业竞争优势产业组织的效率边界共同知识和产业组织的本质产业组织能力及其对企业竞争行为的影响 v产业组织导向的企业并购理论评述企业外部发展优势论 交易费用论 规模经济论范围经济论 大企业技术创新论 v基于产业演进规律的战略并购产业演进曲线第3阶段 集聚第4阶段 平衡和联盟产业集中度 CR31 100% 90% 80%70% 60% 50%最大40% 30% 20%10% 0%4%5101520HHI20.70.10.010最小第1阶段 初创第2阶段 规模化时间(年)图4-1产业演进的S曲线1 CR3=最大的三家公司的市场占有率之和(基于价值成长数据库的25000家公司)。 2 HH
12、I=积累市场占有率超过90%的公司的市场占有率的平方和;本图是取对数画的。初创阶段的战略并购v初创阶段的产业特征 市场主体:新生行业、剥离的行业、新近解除管制的老 行业 市场特征:公司数量少、进入门槛低,后期竞争激烈, 合并浪潮初见端倪v战略并购特点 并购动因战略性进入 并购类型混合并购为主 付款方式现金收购为主 并购目标获取被并购企业的创新资产v战略并购策略 掌控并加速并购进程,扩大市场份额 制定产业演进计划,构造成功的并购战略 建立能成为未来增长支柱的开放的、平等的文化 规模化阶段的战略并购 v规模化阶段的产业特征 竞争日趋白热化,少数竞争者开始成为一定空间范围内 本产业的领先企业,但大量
13、企业仍处于中间地带 v战略并购特点 并购动机以提高市场份额为主 并购绩效在于提高公司的资本化能力 v战略并购策略 并购前充分考虑潜在的协同和杠杆效应 培育强大的文化以吸引被并购公司通过最大的增长速度来整合产业 建立行之有效的并购整合模型 聚集阶段的并购战略 v产业特征 并购从速度转向质量导致产业的市场集中度不断增加v战略并购特点 目标是成为该产业中少数几个寡头企业之一 注意力转向最大化股东价值和满足资本市场需要 并购类型以横向购并和相关购并为主 并购绩效源于协同效应 v战略并购策略 控制员工的力量和创新能力,使其集中在核心业务的战 略重心上 制定和修订竞争战略 合并和统一并购后的品牌和市场 平
14、衡和联盟阶段的战略并购v产业特征 产业已充分整合,该阶段的企业其市场渗透力已发挥到 极致,市场份额难以再提高v战略并购特征 并购类型多样 并购被作为产业间资源配置的有效途径并购缩短了企业产业创新周期,降低了其产业转型风险 v战略并购策略 公司必须找到在成熟产业中发展核心业务的新办法 从核心业务创造出衍生的可分拆的成长性业务 通过并购进入替代产业,实现企业经营的战略性转移 第五章 基于核心能力的战略并购研究v分析和介绍了核心能力理论和核心能力导向 的企业并购理论v提出核心能力导向企业并购行为的分析框架v从技术核心能力和市场营销核心能力两个不 同的视角,讨论了核心能力导向的战略并购 策略 v企业核
15、心能力理论研究综述企业核心能力的内涵核心能力是企业资源有效整合而形成的独特的、 支撑企业持续竞争优势的能力 核心能力的特征价值性延展性独特性核心能力导向的企业并购理论探索v核心能力导向企业并购研究的提出核心能力理论主要源自对20世纪80年代大量混合并购企业回 归主业的“归核化”浪潮的反思。并购实践的回顾尤其是大量混合并购失败案例的总 结 全球竞争压力日益激烈,企业开始主动通过并购来快速 获取和拓展核心能力,建立竞争优势核心能力导向企业并购研究现状 v总的看来,将企业并购与核心能力相结合的研究遵 循了以下的研究脉络。如图所示大量混合并购失败归核化浪潮第五次并购高潮竞争战略理论核心能力理论核心能力导向的并购研究 企业并购实践 竞争优势的理论探求6080年代80年代90年代v核心能力导向企业并购行为分析框架建立核心能力导向企业并购行为分析框(如图)提出并购行为与核心能力的互动关系假说 内部形成外部获取战略联盟并 购核心能力构建(成本收益分析) 路径选择并 购若并购更有效内部新建并 购核心能力拓展(成本收益分析) 路径选择若并购更有效收益最大化 企业目标:核心能力视角的并购实施策略v技术