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1、五、套利（一）概念套利（Interest arbitrage）是指套利者利用两 国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高 利率国家，从中赚取利息的行为。 例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期 存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定 期存款利率为年率8%。 在这种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利 。（二）类型1、抛补套利2、非抛补套利国际金融第2章1n 如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国 家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带 来的损失。n 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家
2、。 货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损 失。国际金融第2章2n 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利 差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损 失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图 。n 如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家， 可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这 种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套 利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑 投机因素的影响，抛补套利的最终结果是使利率差 与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。 国际金融第2章3举例：假设设在英国伦伦敦的存款利率为为年
3、利8%，而在美 国纽约纽约 的存款年利率为为10%。则则人们们把资资金从伦伦敦转转存入纽约纽约 ，可多获获2% 的利息收入(如果汇汇率不变变的话话)。设设英国某投资资者有100万英镑资镑资 金，则则他把这这 笔资资金存入伦伦敦银银行，一年后的本息收入为为：1001008%108万英镑镑。但是，如果英镑对镑对 美元的汇汇率为为12，则则 该该投资资者将100万英镑兑镑兑 成美元存入美国银银行一年 后可获获美元本息共：20020010%220万美元换换回英镑为镑为 110万英镑镑，多获获利息2万英镑镑。 国际金融第2章4六、外汇投机交易n1、概念q外汇投机（Foreign Exchange Spe
4、culation）是指根 据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空 头，希望从汇率变动赚取利润的行为。 n2、特征q投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相 对应。外汇投机利润具有不确定性 n3、分类：q即期投机q远期投机 :一种叫“买空”或“做多头”（Buy Long or Bull） ;另一种叫“卖空”或“做空头”（Sell Short or Bear） 国际金融第2章51）即期投机n纽约A公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8 上升到30天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以 100万美元购入180万马克。如果30天后果真如 其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6
5、，那 么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净 赚1.1万美元或20万马克。 国际金融第2章62）远期投机n买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月 期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英 镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买 空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英 镑即期汇率猛涨到：GBP1=USD1.9854这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同 的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。国际金融第2章7n卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德 国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元 期汇的汇率为USD1=DEM2.6790。卖出10万 美元三月期期汇，也就是说
6、，在远期合同的交 割将收进267，900马克，交付100,000美元。 三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现 汇价格已跌到 USD1=DEM2，5790在履约时只需花257,900马克就可购得所要交 付的100,000美元。投机利润为10,000马克。 国际金融第2章82.3 创新的外汇交易一、外汇期货交易 （一）概念外汇期货交易（Foreign exchange future transaction）是指交易双方在有组织的交易市场 上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既 定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外 汇交易。国际金融第2章9（二）特点1、外汇期货交易是一种场内交易2
7、、外汇期货交易必须委托会员经纪商进行交易3、外汇期货合约是一种标准化合约4、外汇期货交易价格是通过公开竞价的方式形成5、外汇期货交易实行保证金制和逐日盯市制 （三）作用1、回避汇率风险2、投机3、价格发现国际金融第2章10二、外汇期权交易（Foreign exchange option transaction）1、概念 是指赋予期权合约的买方在合约到期日或之前 以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币资 产的权利而非义务的外汇交易，也称货币期权交 易。国际金融第2章112、举例权利：在1月1日前（或时），有 权以1美元=8元人民币的 价格（协议价格） ，买进 （卖出）100万美元买方卖方期权费
8、：每美元0.20元 人民币，即20万￥3、两个买方、两个卖方、两个价格 4、看涨期权与看跌期权 5、美式期权与欧式期权国际金融第2章126、期权交易双方损益图 1）看涨期权 盈亏资产市场价协定价+期权费-期权费买方（多头 ）卖方（空头）协定价+ 期权费00盈亏+期权费买方（多头 ）卖方（空头）资产市场价 协定价协定价- 期权费2）看跌期权-期权费 国际金融第2章13三、互换交易1、def：互换交易（Swap）是指交易双方在一定时期内按约 定的条件互换一系列现金流的金融交易。分为货币互换和利率互换两类。2、货币互换def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约 定的条件互换币种不同、期限相同、计
9、息方式相同或 不同的货币，并负责对方到期应付的借款本金与利息 的外汇交易。 3、利率互换def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约 定的条件互换币种相同、名义本金相同、期限相同的 不同计息方式，并负责对方到期应付的借款利息的金 融交易。 国际金融第2章144、举例市场情况：A公司（美国），需1000万英镑，每年付息1次， 期限5年，其筹资成本为美圆5%，英镑4%；B公司（英国），需2000万美圆，也是每年付息 1次，期限5年，其筹资成本为美圆6%，英镑3%；市场即期汇率：1英镑=$2。国际金融第2章15互换：结果：A公司筹资成本为英镑3%，节约1%；B公司筹资成本为美圆5%，节约1%。A公
10、司（美国）发行2000万美圆债券 ，利率5%，互换：开始本金互换获1000 万英镑付2000万美圆每期利息互换支付3% 英镑利息,获5%美圆到期本金互换，还 1000万英镑，获2000 万美圆B公司（英国）发行1000万英镑债券 ，利率3%互换：开始本金互换获2000 万美圆付1000万英镑每期利息互换支付5% 美圆利息,获3%英镑到期本金互换，还 2000万美圆，获1000 万英镑国际金融第2章16西方国家的商业银行之间进行商业交易时，很少 使用远期交易合同而采用互换协议的办法。比如说，美 国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴 克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期 汇
11、率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大 通曼哈顿银行，3 个月后交易逆转，大通银行根据当时 合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它 那里收回美元。国际金融第2章17小结n 无形市场是外汇市场的主导形式。n 外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间。n 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信息。n 根据BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期外汇交易和掉期交易。n 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。n 外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外汇投机分为即期投机和远期投机。国际金融第2章18
