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1、加息专题讨论一.加息的背景：我国A股市场经历过4次加息，时间是1993年 5月15日，04年10月29日，06年8月19日.07年3月16日这四次 的加息的宏观背景都是经济出现明显的过热。目前我国刚刚从 经济危机中走出来，因此即使加息我们理解为是提前管理通胀 预期，并不意味着真正的加息周期。93年的时候加息是“急刹 车”次数少但幅度大，这主要是当时的CPI涨的过快而后的3次 加息都是“点刹式”的 除2006年8月外，历史上的百分之3以上的通胀才 促发首次加息。从CPI历史走势看，历次加息的 调整都落后于CPI，无论是在04年07年还是93年 ，加息均在CPI明显上涨过后，从中央的经济工 作会议
2、来看，近10年仅一次提到通胀（07年定调 ，08年已经滞后）由此可见GDP导向下，经济增 长仍是首要的目标通胀次之。目前经济仍处于恢 复期（GDP增速在9%下）有保增长的需要，其次 即使真的加息了也主要是为了管理通胀的预期。第一，前几次加息都是表明政府有意给过热的经济“降温”，抑制投资 需求，从而降低经第一济增速。但这次市场的情况是不一样的，现在 市场是因为前几天公布的宏观经济数据cpippi超过预期从而使加息的 呼声很强 第二，加息预示了国家将紧缩银根，减少资金供应，从而可能会 影响证券市场的进入资金。另外，加息将导致入市资金的成本增加， 部分资金可能会流向储蓄或其他领域； 第三，加息也意味
3、着将提高上市公司的资金成本（特别是间接融 资成本），尤其是对于资金密集型企业和负债率较高的行业有直接的 影响，由此会导致上市公司业绩出现下滑； 第四，加息会不可避免地对投资者的心理造成一定的冲击，进一 步提升他们对加大宏观调控的预期，并有可能使其对后市的预期发生 变化，从而影响投资者的持股信心。如果这种预期被市场过度反应， 必然会对股票市场造成较大的冲击。 除了短期对股票市场会形成整体的负面影响外，加息对不 同行业也有不同的冲击和影响，银行股是首当其中的，上 周五的时候大盘午盘在银行股的带动下大盘靠进翻红就是 因为市场上有消息在说中央银行可能在周末加息， 在去年下半年政策开始微调之后，近半年时
4、间里的行情一 直在3000点之间摇摆，目前行情又回到3000点这个涨跌 皆难的十字路口。其实，处于十字路口的何止是股市，还 有经济基本面与各项调控政策。特别是本周还有个令当前 市场琢磨不定的因素：本周二（北京时间周三）美联储将 召开FOMC（联邦公开市场委员会）会议，这次会议牵涉 到伯南克能否连任、美元基准利率、是否终止或是扩大在 3月底结束的MBS（美元抵押支持证券）购买计划等重要 事项，对全球资本市场有着至关重要的影响 加息与银行的关系：近期，银行股是市场关注的众矢之的。 一方面，银行股有着全市场最低的估值水平与2010年最有 可确定性的盈利增长预期，是目前“最有买入理由”的投资 标的；另
5、一方面，提高准备金率、信贷平衡、加息预期、 再融资压力等又时时侵扰着银行股的行情表现；再一方面 ，银行股的动静可能将直接决定着市场风格轮动的成败。 以上三个层面正好涵盖着公司基本面、政策面、市场面等 股市的三大元素，因此，银行股的表现将直接决定着现阶 段，乃至整个2010年股市的兴衰。银行股是市场关注的众矢之的。一方面 本月22日，投资者最为关注的中国银行公布了再融资方 案：拟发行不超过400亿元的A股可转债，用于提高资本 充足率。此融资规模远小于投资者之前的“恐慌性预期”。 中行是融资需求最大的银行，此“范本”的公布无疑意味着 其他三大国有银行所承受的融资压力也将会明显小于投资 者之前的预期
6、。因此，再融资给银行股带来的枷锁实际上 已经消化，银行自身已经具备了否极泰来的机会。从牵涉 银行股的其他因素来看，全年7万亿以上的信贷规模对银 行股今年盈利水平是一个有效保障，而信贷投放方向、信 贷释放标准门槛的提升等实际上降低了人们一直置疑的潜 在坏账率。能够影响银行股今年盈利水平的是息差变化， 这或许是目前银行股表现迟疑、投资者仍在观望等待的重 要原因。 随着市场的下跌，我们对市场的看法由谨慎转向中性，如 果下周出现符合底部的三个条件可谨慎乐观。第一：通胀 担忧情绪逐步强化，但调控政策仍若隐若现，那么市场大 概率是通过大幅下跌来消化对货币政策收缩的担忧，底部 可能落在28003000，3000以下可积极关注，第二：加 息预期兑现，未来2到3月内货币政策进入稳定期，利空出 尽，加息之日便是底部之时，第三：通胀没有市场的预期 高，货币政策收缩担忧减弱市场震荡，用时间换空间。市 场经历大幅度调整后的反弹，风格和行业应有所转变，虽 然资金面仍制约大盘股的启动但是中等规模下跌幅度较大 的行业是我们关注的重点。
