货币金融学课件

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1、 第7章第7章利息与利率2主要问题第7章 利息与利率利率的含义和种类利率的计算利率的决定理论与利率期限结构理论利率管制与利率市场化37.1 利息与利率概述第7章 利息与利率利息利率是两个紧密相连的概念。因此，我 们首先要从对利息的认识开始。7.1.1 利息的本质从债权人的角度看，利息是债权人因贷 出货币资金而从债务人那里获得的报酬；从债务人的角度看，利息是债务人为取 得货币资金的使用权所花费的代价。那么， 利息的本质究竟是什么？7.1.1 利息的本质l柏拉图：l强烈谴责放贷取息的行为，认为偿付利息现象的 存在构成了对整个社会安定的重大威胁。l在理想国中，柏拉图把高利贷者比喻为蜜蜂 ，谴责他们将

2、蜂针（货币）刺入借款人的身上为 取得增值的利息而损害他们，从而使因借债而沦 为奴隶的人和放贷取息而变得懒惰的人遍布全国 ，他建议禁止放贷取息。l亚里士多德:l从货币职能的角度出发反对放贷取息。l人们是为了交换的方便才使用货币，而贷放业者 却强使货币做父亲以进行生殖，像父亲生子一样 由货币产生利息，是对货币职能的歪曲。货币是“ 不会生育的金属”，因为金属不能培育和饲养，任 何超过贷出资本的货币报酬，均与其本金毫无关 系。l威廉配第:l从人们出租土地来收取地租的合理性，来说明人 们贷出货币收取利息的合理性。l人们出借货币给自己造成了不方便，因此可以索 取补偿，利息正是人们在一定时期内因放弃货币 的

3、支配权而获得的报酬。利息是人们因出借货币 给自己带来了“不方便”而索取的补偿。l亚当斯密认为：l借款人借钱后，可以用于消费，也可以用于投资 ，因此，利息来源有二：l一是借款用于投资时，利息来源于利润；l二是当借款用于消费时，利息来源于别的收入， 例如地租等。l庞巴维克:l“时差利息说”，其理论基础是边际效用价值论。 他认为“现在物品”的价值大于“未来物品”，“这种 价值上的差别是一切资本利息的来源。”l马歇尔:l利息是对人们延期消费的一种报酬，之所以需要 这种报酬，是因为绝大多数人都喜欢现在的满足 而不喜欢延期的满足。l费雪:l利息是对“人性不耐”的报酬。“人性不耐”指人们 都有一种时间偏好，

4、即人们对现在财货的主观评 价高于对将来财货的主观评价。l凯恩斯:l利息并不是对延期消费或人性不耐的补偿，而是 对人们放弃流动性的补偿，为什么要有补偿，是 因为人们存在流动性偏好，即人们普遍具有的喜 欢持有可灵活周转的货币的倾向。人们持有货币 虽然没有收益，但持有货币有着高度的安全性和 流动性，因此，在借贷活动中，借者应该向贷者 支付一定的利息，作为对贷者丧失流动性的补偿 。l马克思:l一旦一个人有一笔闲置资金，将它贷出去，经过 一个约定的时期后，借者归还时，不仅还了本金 ，还支付了一笔额外的货币-利息。表面上看 利息是由货币生出来的，货币具有自行增值的能 力。l马克思认为，其实质是借款人借入的

5、货币必须作 为资本来使用，即只能用于生产或流通，不得用 于消费。l马克思从借贷资本运动的全过程揭示利息的神秘 面纱：G-G-WPMPW-G-Gl Al其中：G代表货币，W代表商品，PM代表生产资料 ， A代表劳动力， P代表生产过程，代表增值 部分。lG-G为资本使用权的让渡lG-WPMPW-Gl Al为资本生产和流通过程，是资本的增值过程lG-G为货币本金和利息的回流l揭示出了利息在形式上是借贷资本的价格，本质 上同利润一样，是剩余价值的转化形式，是劳动 者创造的，是利润的一部分，利息额是大于零而 小于利润的一个值，利息决定是财富分配形式。14第7章 利息与利率马克思关于利息本质的理论马克思

6、认为利息来源于利润，是对剩 余价值的分割。借款人借入的货币作为资 本，在生产和流通过程中与劳动者结合， 就能创造出价值和剩余价值。剩余价值一 分为二为企业主收入和利息，所以，利息 来源于剩余价值，是由劳动者创造的，是 利润的一部分。马克思比其他经济学家更为深刻地揭 示了利息的本质。15第7章 利息与利率7.1.2 利率的含义和种类利率的含义: 利率是利息率的简称，是衡量利息高低的指标。是一 定时期内利息的金额同本金的比率。利率的种类： 利率可以按不同的划分标准进行分类，如：利率的种类分类标准利率种类期限长短长期利率短期利率计息时间周期不同年利率月利率日利率是否变化固定利率浮动利率是否按市场规律

7、自由变动市场利率官定利率是否扣除物价上涨因素名义利率实际利率其 他平均利率基准利率17第7章 利息与利率（一）长期利率和短期利率一年以上的就称为长期利率；一年以内就是短期利率。 （二）年利率、月利率和日利率 划分依据：计算利率的时间长短 年利率是以年为计息的时间单位计算的利息，通常以 百分比表示，俗称“分”； 月利率是以月为单位计算利息，通常以千分比表示， 俗称“厘”； 日利率也称为“拆息”，是以日为单位计算的利息，俗 称“毫”，以万分比表示。7.1.2 利率的含义和种类l年利率、月利率和日利率之间的换算关系是：l年利率等于月利率乘以12，月利率等于日利率乘以30； 年利率除以12 为月利率，

8、月利率除以30为日利率。l实践中，我国无论是年利率，月利率还是日利率，都用“ 厘”作单位。如年利率4厘，月利率3厘，日利率1厘。l虽然都叫厘，但年利率的厘是指百分之一，月利率的厘是 指千分之一，日利率的厘是指万分之一。如年利率4厘指 4%，月利率3厘指0.3% ，日利率1厘指0.01%。 19第7章 利息与利率（三） 固定利率和浮动利率划分依据：借贷期内是否调整利率固定利率：是指在整个借贷期内，利率不随借贷资金供求变化而调整的利率，一般用于短期借贷；浮动利率：是指在在借贷期内随市场利率变化而定期调 整的利率。一般由双方协商，一方在规定的时间依据某 种市场利率进行调整，一般调整期为半年。浮动利率

9、一 般适用于长期贷款以及市场物价利率变动较为频繁时期 。7.1.2 利率的含义和种类20第7章 利息与利率7.1.2 利率的含义和种类 （四）市场利率和官定利率划分依据：利率是否按市场规律自由变动为标准。市场利率是指由借贷资金的供求关系决定的利率，这种利率与供求关系成反比。官定利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。是政府实现宏观调节目标的一种政策手段。我国目前以官定利率为主。l与官定利率对应的制度背景是利率管制。l发展中国家在经济发展初期都必须解决两个问题 ：投资的供给和投资的需求。l一方面，发展中国家的投资供给不足，存款资源 有限，容易产生抬高利率、过度竞争的现象。l投资来源于储蓄

10、，储蓄是一国在一定时期内国民 收入中扣除消费后的剩余，一国总储蓄包括家庭 储蓄、企业储蓄和政府储蓄三部分。l另一方面，发展中国家实行低利率刺激投资需求 ，达到扩大投资规模和有利于金融体系的稳定、 安全和发展的目的。l从理论上讲，低利率会刺激投资增长，也会减少 居民的储蓄，而储蓄减少，投资规模的扩大也要 受影响。l发展中国家的经济发展实践表明，在经济发展初 期，居民储蓄低利率弹性是相当低的，所以低利 率政策对扩大投资是有效的。l利率管制政策在经济发展的初期对完成大规模投 资从而对经济增长起到了明显的促进作用，但是 ，利率管制也会对经济发展产生许多消极影响。 低利率使得经济体系内部始终存在超额资金

11、需求 ，对超额资金需求只能采用信用配给制。导致国 民经济的畸形发展和资金使用上的低效率。l金融抑制论和金融深化论。l随着经济的不断发展，利率走向市场化也成为必 然。l与市场利率对应的制度背景是利率市场化。l自20世纪70年代中期以来，利率自由化一直成为 经济学界的热门话题。有关英文文献中常出现 liberalization of interest rates（利率自由 化），或deregulation of interest rates(利率 管制的放松或解除)。l我国的各种报刊文章更偏向用利率市场化。l有区别的观点：l利率市场化是指利率由资金市场供求关系决定， 且这种市场化的利率就是市场均衡

12、利率，但在一 定程度上要受政府的调控。l利率自由化是一种利率制度，是指利率完全不受 政府和中央银行的控制，完全随资金市场状况变 动而自发变动的一种利率管理模式。利率自由化 是实行没有政府管制的市场均衡利率。l两者的区别在于是否受政府的调控。无区别的观点：认为利率自由化是一个过程，是利率体制和利率 决定机制变迁的过程。利率自由化并不等于完全 取消货币当局对利率的干预，只是其干预方式由 直接逐步转向间接而已。认为没有必要对利率自由化和利率市场化两个名 称加以严格区分。但是根据学术界的习惯用法，国际上通常使用利 率自由化，而国内仍使用利率市场化。l利率市场化是指由资金市场供求双方共同决定利 率水平，

13、让利率充分发挥市场调节作用，从而促 进经济发展更协调、更有效率。它是在市场供求 双方达到均衡时确定的，所以是一种均衡利率.l均衡利率实际上是一个动态的过程，它不断反映 变化中的市场供求关系，当它处于某一均衡水平 时也只是偶然的，更多的情况是围绕着均衡水平 上下波动，而且均衡利率无论是处在均衡水平还 是在这一水平的上下，也都是市场供求双方竞争 的结果。l未来利率市场化的理想状态是中央银行确定基准 利率、引导货币市场，然后货币市场利率引导金 融机构自主定价的存贷款利率，最后传导到企业 和居民。l这种状态将促使中央银行整个货币政策调控方式 根本转变，从数量调控到价格调控，中央银行最 终只调控利率。利

14、率市场化的核心是银行和金融 机构存贷款利率的市场化，所以在利率市场化的 推进当中，金融机构的自主定价能力是利率市场 化的关键环节。l从国际经验来看，利率市场化已成主要趋势。美 国在1986年3月废除Q项条例，成功实现利率市场 化；1991年2月马来西亚取消全部利率管制；日 本也在1994年10月实现利率市场化。l其实早在1986年，我国就开始了利率市场化改革 的尝试，而在1993年，中共中央关于建立社会 主义市场经济体制若干问题的决定和国务院 关于金融体制改革的决定第一次提出了利率市 场化改革的基本设想。l总体思路是先货币市场和债券市场利率市 场化，后存、贷款利率市场化。存、贷款 利率市场化按

15、照“先外币、后本币；先贷 款、后存款；先长期、大额，后短期、小 额”的顺序进行。l第一步：银行间同业拆借市场利率先行放开l从1996年1月1日起，所有同业拆借业务均通过全 国统一的同业拆借市场网络办理，生成了中国银 行间拆借市场利率（chibor）。至此，银行间拆 借利率放开的制度、技术条件基本具备。 1996年6月1日，人民银行关于取消同业拆借利 率上限管理的通知明确指出，银行间同业拆借 市场利率由拆借双方根据市场资金供求自主确定 。银行间同业拆借利率正式放开，标志着利率市 场化迈出了具有开创意义的一步，为此后的利率 市场化改革奠定了基础。l第二步：放开债券市场利率1991年，国债发行开始采

16、用承购包销这种具有市 场因素的发行方式。1996年，财政部通过证券交易所市场平台实现了 国债的市场化发行1997年6月5日，银行间债券回购利率和现券交易 价格同步放开，由交易双方协商确定。 1998年9月，国家开发银行首次通过人民银行债 券发行系统以公开招标方式发行了金融债券，随 后中国进出口银行也以市场化方式发行了金融债 券。l第三步，存、贷款利率市场化按照“先外币 、后本币；先贷款、后存款；先长期、大 额，后短期、小额”的顺序进行。 2004年 实现了“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶 段性利率市场化改革目标。l第四步，2007年推动货币市场基准利率建设，培 育上海银行间同业拆放利率（Shibor）。34第7章 利息与利率（五）名义利率和实际利率名义利率是指借贷契约或有价证券载明的利率。实际利率是指名义利率减去通货膨胀率。实际利率通常有两种计算方法，一种是事后的实际