外汇市场与外汇交易

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1、 外汇市场与外汇交易第一节 外汇市场 第二节 即期外汇交易 第三节 远期外汇交易 第四节 套汇交易、掉期交易和套 利交易 第五节 外汇期货交易与外汇期权 交易第一节 外汇市场一外汇交易的目的 二外汇市场的含义 三外汇市场的主体 四外汇市场的客体 五外汇市场的交易形式 六外汇市场的效率一外汇交易的目的（一）国际贸易结算的需要 （二）国际贸易结算中汇率风险回 避的需要 （三）国际投资的需要 （四）金融投机的需要 （五）中央银行干预外汇市场的需 要二外汇市场的含义外汇市场(Foreign Exchange Market)是外汇供求关系的总和， 是从事外汇买卖、外汇交易和外汇 投机活动的系统 外汇市场

2、包括有形的外汇买卖场所 和无形的外汇交易网络或系统 三外汇市场的主体外汇市场的主体是从事外汇交易的 当事人。主要包括： （一）外汇银行 （二）外汇经纪人 （三）中央银行 （四）非金融机构和个人 （五）外汇投机者（一）外汇银行外汇银行又叫外汇指定银行，指经 过本国中央银行批准，可以经营外 汇业务的商业银行或其他金融机构 。主要包括专营或兼营外汇业务的 本国商业银行、开设在本国的外国 商业银行分支机构和经营外汇买卖 业务的本国其他金融机构 外汇银行主要有三种类型：专营或 兼营外汇业务的本国商业银行；在 本国的外国商业银行分行；经营外 汇业务的其他金融机构，如信托公 司、财务公司等 外汇银行通常与以

3、下几类对象发生 交易：外汇经纪人、其他外汇银行 、工商企业和中央银行。银行从事 外汇交易是在一定的限额和参数内 进行的，其共同的经营准则有： （1）隔夜头寸 （2）各日头寸 （3）缺口限额外汇银行的主要业务包括： 外汇买卖业务 汇兑业务 押汇业务 外汇存放款业务 其他外汇业务 （二）外汇经纪人外汇经纪人（Exchange Brokers）是指在外汇银行之 间、外汇银行与其他外汇参加 者之间进行联系、接洽外汇买 卖的中间人。 外汇经纪人主要可分为两类： 一是一般经纪人，即一方面充当外 汇买卖中介，赚取佣金；另方面 又以自有资金参与外汇交易，自负 盈亏，这时经纪人又是自营商 (Dealer) 二是

4、跑街(Running Broker)经纪人 ，专代客户买卖外汇，收取佣金， 不承担任何风险，又称为“掮客”（三）中央银行中央银行也是外汇市场的重要主体 ，主要是代表政府对外汇市场进行 干预。中央银行通过宣布其意图以 及参与市场活动，对汇率，尤其是 短期汇率有明显的影响。具体而言 ，中央银行在外汇市场上的活动包 括三个方面：一是作为普通参加者参与外汇 交易活动 二是通过买卖外汇的经济手段 ，干预市场，维护汇率的稳定 三是监督和管理市场。 中央银行进行干预时，要考 虑以下几方面的因素： （1）本币价值的高低 （2）国内货币供应量 （3）外汇储备的多寡（4）干预时机的选择 （5）干预的政策环境 （6

5、）市场预期 （7）经济规律（四）非金融机构和个人非金融机构主要指进出口商 、政府机构、跨国企业等 （五）外汇投机者投机（Speculation）是通过预测 未来价格，据此买卖外汇和赚取利 润的行为 外汇投机者并非因为自己对外汇的 实际需要而参与外汇买卖，而是主 动承担外汇市场风险，希望利用即 期汇率的未来变动赚取利润 四外汇市场的客体外汇市场的客体就是外汇市场 的交易标的物，即当事人进行 外汇交易的媒介和载体。外汇 市场的客体由外汇或以外汇为 标的物的衍生金融工具组成 五外汇市场的交易形式在银行同业市场上，外汇交易一般 采取两种形式 （一）直接交易 这种交易一般适用于国际外汇市场 ，是指国内银

6、行与外国银行通过电 话、电传及计算机网络进行外汇买 卖 （二）间接交易这种交易一般适用于国内 市场，是指银行间的交易 通过经纪人的中介来进行 六外汇市场的效率 外汇市场的效率体现在以下四个方面： （一）流动性 （二）配置效率 （三）运作效率 （四）信息效率第二节 即期外汇交易一即期外汇交易的概念 即期外汇交易(Spot Transaction) 又称现汇交易，是指交易双方以当 时外汇市场价格成交，并在成交后 的当天或在两个营业日内进行交割 的交易行为。作为买卖标的物的外 汇被称为即期外汇或现汇 二即期外汇交易的报价（一）外汇交易的两条规则 （二）即期外汇交易的报价方法 （三）即期外汇交易报价时

7、应考虑 的基本因素 （四）即期外汇交易中的套算汇率（一）外汇交易的两条规则规则一：弄清货币单位 规则二：把汇率报价中的分 母看成是要买或卖的货币（二）即期外汇交易的报价方法1.直接报价与间接报价 报出买入价和卖出价的最直接方式 是直接报价，即用本国货币报出单 位外币的价格 很多国家也按惯例采用间接报价， 即用外国货币报出单位本币的价格2.双向报价双向报价是指同时报出买入价和卖 出价。报价排列是“前小后大”（ 在直接标价方法下为：买入价/卖 出价；间接标价法下为：卖出价/ 买入价）。不论直接标价法还是间 接标价法，斜线前面为买入标准货 币的价格，斜线后面为卖出标准货 币价格 3.通过电话、电报等

8、报价时，只报 汇率的最后两位数字 汇率的标价通常采用5位有效数字 。由于银行的外汇交易人员对各种 货币对美元的汇率很清楚，所以， 银行间报价时，常常只报最后两位 数字 （三）即期外汇交易报价时应 考虑的基本因素（1）其他外汇市场上汇率的变化 （2）国内外政治、经济等领域的 最新动态 （3）价差 （4）价位差幅 （5）外汇头寸平衡（四）即期外汇交易中的套算 汇率 国际外汇市场习惯以美元为货币汇 率中心，采用以美元为单位货币等 于一定金额的其他货币或者以其他 货币为单位货币等于一定数额美元 的汇率。如果要知道美元之外的货 币间的即期汇率，就要运用套汇汇 率 第三节 远期外汇交易远期外汇交易又称“期

9、汇买卖”， 即预约购买或出售外汇的业务。外 汇买卖双方事先签订外汇买卖合约 ，但当时并不进行实际支付，而是 到了规定的交割日，才按规定的币 种、数量、汇率办理货币交割的外 汇交易方式 远期外汇合同所约定的汇率就是远 期汇率。远期汇率是双方在签订远 期外汇买卖合同时所约定的，到交 割日即按此汇率办理交割，不受交 割日即期汇率的影响。因为交割日 的即期汇率很可能高于或低于所约 定的远期汇率，故由此产生的收益 或损失由交易人自行享受或承担。一远期外汇交易的合同内容 远期外汇交易的合同内容主要包括： 交易主体的名称、账号、外汇种类、 数量、远期汇率、期限、起息日、交 割方向以及交易双方的权利和义务 在

10、特定情况下，为防止违约风险，银 行在与客户达成预期外汇合约时，会 收取相当于合同金额10%左右的保证金 或保证物 二远期汇率远期汇率指买卖远期外汇所使用的 汇率，反映的是两种货币在未来交 割时的相对价格 远期汇率的基本特征是：汇率一经 双方认可确定，则在合同生效期内 都有效，且不受即期汇率和其他合 同的远期汇率波动的影响 （一）远期汇率的标价方法1.直接标明远期汇率 直接表明远期汇率也叫“ 全额报价”，报出买卖价 的全额数字，或称直接远 期汇率、完全远期汇率 例如：某日东京外汇市场： USD/JPY 即期汇率 103.60/70 1个月远期汇率 103.37/49 3个月远期汇率 102.82

11、/96 6个月远期汇率 101.01/182.间接标明远期汇率标明远期汇率与即期汇率的差价， 简称远期差价 远期差价用升水、贴水、平价表示 ，升水与贴水是相对的概念，在一 个标价中，如果标准货币升水，标 价货币就贴水。升贴水合称为远期 汇水 例如：即期汇率 USD/SGD=1.8030/401个月远期汇率 20/30如果用直接标明法，那么1个月远 期汇率为USD/SGD=1.8050/70（二）远期汇率与即期汇率的 关系在直接标价法下：远期汇率即期汇率 + 升水远期汇率即期汇率 - 贴水 在间接标价法下：远期汇率即期汇率 - 升水远期汇率即期汇率 + 贴水在实际交易中，如果没有表明远期 是升水

12、还是贴水，需要要根据以下 规则计算远期汇率：即期汇率 远期汇水 远期汇率 小/大 + 小/大 小/大 小/大 - 大/小 小/大例 即期汇率 USD/CAD 1.5369/796个月远期 300/290 12个月远期 590/5806个月直接远期汇率 USD/CAD 1.5069/89 12个月直接远期汇率 USD/CAD 1.4779/99三远期汇率升贴水的原因远期汇率对即期汇率不是升水，就 是贴水。造成远期汇率升水、贴水 的原因很多，如：货币汇率的法定 升值或贬值，市场投机力量的强弱 ，国际政治、经济局势的变化以及 各国实施的财政金融政策等等但在正常的市场条件下， 主要取决于两种货币的短

13、期市场利率。一般来说， 利率较高的货币远期汇率 表现为贴水，利率较低的 货币远期汇率表现为升水 两种货币的利差是决定它们远期汇率 的基础，市场汇率是围绕它而上下波 动的。因此，货币市场上的利率变动 ，会直接影响升贴水的大小。当甲乙 两种货币的相同期限利率水平无差异 时，那么从理论上说，升水和贴水就 等于零，即：远期汇率等于即期汇率 ，这种情况被称为利率平价。上述关 系就称为利率平价原理。据此，我们给出升(贴)水的计算公 式如下： 升(贴)水即期汇率两国货币利 差交易期限12一般讲到升贴水数时，多指的是一 个月或几个月的数额。所以，升贴 水数就是升贴水的月率。月率12 就是年率。由此可知： 升(

14、贴)水年利率升(贴)水数 12/（即期汇率月数）四远期套算汇率远期套算汇率的计算方法与即期套 算汇率的计算方法基本一致，只是 在计算远期套算汇率时，要先计算 远期汇率，然后按照即期套算汇率 的方法计算远期套算汇率 第四节 套汇交易、掉期交易 和套利交易 一套汇交易 套汇交易(Arbitrage Transaction)是 指利用不同时间、地点、币种在汇率 上的差异或利率上的差异来牟利的一 种外汇交易。套汇产生的一个有价值 的结果便是，汇率回归到国际普遍一 致的水平 套汇分为两角套汇和三角套汇（一）两角套汇两角套汇(Two Point Arbitrage) ，又称双边或直接套汇(Direct A

15、rbitrage)，是指利用两个外汇市 场上某种货币出现的汇率差异，在 一个市场上买进，在另一个市场上 卖出，遵守贱买贵卖的原则，赚取 套汇利润 （二）三角套汇三角套汇(Three Point Arbitrage)，又称间接套汇 (Indirect Arbitrage)，是指利用 三个不同地点的外汇市场上的汇率 差异，同时在三地市场上贱买贵卖 ，从中赚取汇率差价的行为 进行套汇首先看是否存在套汇的机 会，判断两地是否存在套汇的机会 较为容易，但对于三个市场三种货 币之间是否有机会进行套汇，就比 较难以判断了。对于三角套汇机会 的判断，可以依据以下原则： 1.套算比较法 2.汇率积数判断法二掉期交易（一）掉期交易的概念 掉期交易是指外汇交易者在外汇市 场上买进（或卖出）某种货币同时 卖出（或买进）金额相等，但期限 不同的该种货币的外汇交易活动 （二）掉期交易的类型 （1）即期对即期的掉期交易。即 期对即期的掉期交易也被称为“一 日掉期”，指两笔交易都是即朗外 汇交易，但两笔交易数额相同，交 割日相差l天，交易方向相反。