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1、金融市场学鲁臻Tel:13638675942Email:1金融学的核心问题：资源的有效配置。微观：经济个体如何使用资源来最优地满足自 身需要。经济个体拥有的财富多少用于消费，多少用于 投资？进一步，面对着多种可进行投资的资产，如 何进行资产组合？宏观：稀缺资源如何流向最高效的地方？计划：中央计划者来配置资源。市场：由金融市场上的金融工具价格来引导资 源流动。2金融学研究领域：1、公司金融：公司如何获得、配置资本 ？融资决策与投资决策。包括资本结构、证 券发行、公司投资、分红决策等。2、金融市场与资产定价：金融资产如何 通过金融市场进行转移流动？核心问题：资 产价格或收益率的决定。3、货币银行理
2、论与政策。3金融市场学：通过研究金融市场的运行 机制以及参与主体的行为规律，来回答资源 如何通过金融市场进行配置这一问题。具体：各个参与主体通过金融市场进行 融资与投资，包括政府、企业与个人。4第一章 金融市场概述第一节 金融市场的含义一、金融市场的含义1、金融资产：指一切代表未来收益或资产合法 要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。（1）、基础类金融资产：债务性资产和权益性 资产。（2）、衍生类金融资产：主要包括远期、期货 、期权和互换等衍生金融工具。52、金融市场是指以金融资产为交易对象而形 成的供求关系及其机制的总和。（1）、是金融资产进行交易的一个有形和无 形的场所；（2）、反映了金融资
3、产的供应者和需求者之 间所形成的供求关系；（3）、包含了金融资产交易过程中所产生的 运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率 及各种证券的价格）机制。63、广义的与狭义的金融市场广义的金融市场泛指资金供求双方运用各 种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性 交易活动，包括金融机构与客户之间、各金融 机构之间、资金供求双方所有以货币资金为交 易对象的金融活动。狭义的金融市场则是一般限定在有价证券 买卖等范围内。通常所说的金融市场主要是指狭义的金融 市场。7二、金融市场的特征与发展趋势1、金融市场的特征（1）、交易对象：金融工具，本质上是未 来收益的要求权。（2）、市场参与者之间的关系不是一种
4、单 纯的买卖关系，而是一种信用关系和委托代理关 系，是资金的使用权和所有权的暂时分离或有条 件的让渡。（3）、市场交易的场所在大部分情况下是 无形的，通过电讯及计算机网络等进行交易的方 式已越来越普遍。 82、金融市场的发展趋势：（1）、金融市场全球化趋势：是经济全 球化的重要组成部分，是金融业跨国发展而 趋于全球一体化的趋势。（2）、金融自由化趋势：各国政府放宽 金融管制，利用金融市场发挥基础性的配置 资源即金融深化的趋势。9（3）、证券化趋势：融资证券化趋势：信贷比重下降，而证券 融资等业务比重上升。资产证券化趋势：指把流动性较差的资产 通过商业银行或投资银行的集中及重新组合， 以这些资产
5、作抵押来发行证券，实现了相关债 权的流动化。一方面增加流动性，获得现金资 产，另一方面，转移风险。10（4）、金融创新的趋势：变更现有的金融 体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融 体制和金融工具所无法取得的潜在的利润是一 个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发 展过程。主要内容：业务与服务的创新、金融机构 市场的创新、金融工具的创新等。11第二节 金融市场的要素一、金融市场的主体：市场参与者1、政府部门：是货币资金的需求者，通过发 行政府债券来筹集资金。（1）、作用：调节财政收支的短期不平衡。弥补财政赤字。 调节经济与货币供给。 公共设施建设。（2）、还债方式：税收积累或发行新债。122
6、、企业：既是资金的需求者也是资金的供 给者。（1）、需求：扩大经营规模，满足投资项 目的资金需求。筹资方式：贷款、发行债券、发行股票等。（2）、供给：闲置资金可用于投资各种金 融工具，主要投资于债券或股票。3、居民：（1）、资金的供给者：储蓄。（2）、资金的需求者：消费信贷等。134、存款性金融机构（1）、商业银行：最重要的金融机构，经 营活动主要以吸收公众存款（资金需求）和发放 贷款（资金供给）为主。 （2）、储蓄机构：专门办理居民储蓄业务 并以储蓄存款作为主要资金来源的银行。（3）、信用合作社：一般是在特定行业或 特定范围内，由某些具有共同利益的人们自愿组 织起来的，具有互助性质的会员组织
7、。 145、非存款性金融机构（1）、保险公司：以吸收保险费的形式建立起 保险基金，用于补偿投保人在保险责任范围内发生 的经济损失的金融机构。 （2） 、养老基金：用于支付退休收入的基金 ，通常由企业与员工共同缴纳。（3）、投资银行：也称为证券公司，专门从事 证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、 投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金 融机构，是资本市场上的主要金融中介。156、中央银行，是代表国家对其他金融机构进行 监管，管理金融市场，维护金融体系的安全运行， 制定执行金融政策的，在整个金融体系中处于核心 地位的金融机构。作为市场主体，再贴现业务、公开市场业务等 会影响市场资金供
8、求。作为市场的管理者，其监督管理行为也会影响 市场的资金需求。16二、金融市场的客体：金融工具1、金融工具定义：具有一定格式，能够准 确记载权利义务关系，并可以转让、流通的书面 凭证。任何金融工具都具有双重性质：对出售者和发行人，它是一种义务或责任。对购买者或持有人，它是一种权利或一种要 求权。172、特征：（1）、责任性：指金融工具的发行者承担了 一定的义务与责任，如债务等。（2）、流动性：指金融工具可以迅速变现而 不致遭受损失的能力。（3）、收益性：指金融工具能定期或不定期 地为其持有人带来一定的收入。（4）、风险性：指购买金融工具所带来的未 来现金流有遭受损失的风险。183、 金融工具的
9、种类（1）、按发行者分为：直接金融工具和间接 金融工具。直接金融工具：是指那些不需金融机构作中介 ，由企业、个人、或政府所发行和签发的融资工具 ，以此来实现资金的转移，如商业票据、公司债券 、政府债券、抵押契约等，这些信用工具是债权人 和债务人在金融市场上直接进行借贷和交易的工具 。间接金融工具：是指由金融机构所发行的银行 券、存单、人寿保险单、各种借据和银行票据，借 贷双方借助于这些金融工具实现资金的转移。 19（2)、按融资的时间划分，可分为长期金融工 具和短期金融工具。长期金融工具：也称为资本市场金融工具，一 般指期限在1年以上的中、长期资金借贷和证券交 易的工具。如银行中、长期贷款工具
10、以及债券等。短期金融工具：也称货币市场金融工具，一般 指1年以内的各种借贷和融通资金的工具。如国库 券、可转让定期存单、银行承兑票据、回购协议等 。 204、几种典型的金融工具（1）、票据：体现债权债务的短期金融工具 ，一般种类有：本票、汇票、支票。（2）、债券：债务人为筹集资金，按法定程 序发行并承担在指定时间支付利息和偿还本金义务 的有价证券。（3）、股票：股份公司发放给其投资者，证 明其所投入的股份金额并取得股息收入的凭证。股 票是永久性的金融工具，没有偿还期。（4）、外汇：以外币表示的金融资产，包括 外币、外币证券等。21（5）、远期合约：在未来的某个时间以一定 的价格（交割价或执行价
11、）买卖某种资产的合约。（6）、期货合约：在未来的某个时间以一定 的价格买卖某种资产的标准化合约。（7）、期权：赋予持有者在未来的某一时间 以某一价格（执行价）买卖某种资产的权利的合约 。22三、金融市场的价格：利率1、利率：是借贷期内利息额对本金的比率 。一般以年为单位计算利息。2、 利率的分类 （1）、单利与复利：（2）、名义利率与实际利率（3）、固定利率与浮动利率（4）、短期利率和长期利率（5）、官方利率与市场利率23四、金融市场的组织形式：交易的组织形式1、拍卖方式：以拍卖的公开竞价的形式进行交 易，是一种竞争的定价方式（1）、单向拍卖：交易双方中只有买方存在竞 争。英格兰拍卖：拍卖过程
12、中，竞买人由低到高报 价，价高者得之。荷兰式拍卖：拍卖过程中，卖方由高到低报价 ，第一位应价人成交。24（2）、双向拍卖的公开竞价方式：买方卖方 都存在竞争。 以上次的交易价为基础，所有买方报出自己 的出价，所有卖方报出自己的要价。当出价与要 价之间的差距时，买方中会有人为了买进而提高 买入价，卖方中会有人为了卖出而降低卖出价， 直到买方最高价与卖方最低价相等，即可成交， 并确定成交价。252、场外方式或柜台方式：议价的定价方式，买 卖双方直接谈判而议价成交。一般由证券公司或银行根据市场行情与供求关 系，报出买入价与卖出价，即愿以买入价买入，卖 出价卖出某种证券。客户则决定是否接受该价格， 是
13、否进行交易。买入价一般略低于卖出价，其价差 则构成金融中介的盈利。特点：非竞争性、非集中性、稳定性差典型的例子：外汇市场26第三节 金融市场的分类一、按交易期限，分为货币市场与资本市场。1、货币市场：短期资金市场，以期限1年以内 的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。 2、资本市场：以1年期以上的中长期金融工具 为交易媒介，进行资金融通的市场。主要是为了解 决长期投资性资金的需要。3、货币市场和资本市场的关系：互为补充。资本市场资金的需求需要货币市场的资金支持 ，货币市场的资金需求也需要资本市场的资金支持 。27二、按交割方式，分为现货市场、期货 市场和期权市场。1、现货市场：随着交易的达成
14、而立即交 割的市场。实际上一般是在几天内进行交割 。2、期货市场：成交与交割不是同时进行 ，交割是在成交后的某一特定时间进行的市 场。甚至不进行真实的交割，而是对冲平仓 。3、期权市场：成交的是未来交割的权利 ，可以实施，也可以放弃这种权利。28三、按中介特征，分为直接金融市场与 间接金融市场。（1）、直接金融市场：直接融资，资金 融通不通过金融中介机构直接进行。（2）、间接金融市场：间接融资，盈余 单位和短缺单位无直接契约关系，双方通过 金融中介机构进行资金的融通。29四、按交易程序，分为初级市场与次级 市场。1、初级市场：又称一级市场，是新证券 的发行市场。由发行者（融资方）、投资者 以及
15、金融中介三方构成。特点：抽象的市场 ，发行是一次性的。2、次级市场：又称二级市场，是已发行 的证券进行转让、流通的市场。3、初级市场与次级市场的关系：（1）、初级市场是次级市场的基础，没 有证券的发行就没有证券的流通。 30（2）、次级市场是初级市场发展的必要 条件。次级市场为证券提供流动性，而流动性 是吸引投资者，进而顺利发行证券的一个重 要条件。次级市场能够形成合理的价格，为初级 市场的发行价的确定提供参考。次级市场提供了获取买卖价差收益的机 会，能够吸引投资者，为顺利发行提供条件 。31五、按定价方式，分为公开市场、场外交易 市场。1、公开市场，又称交易所市场，即众多交易 主体在有组织、
16、有固定场所的交易所内，以拍卖 形式即公开竞价的方式定价的市场。（1）、经纪制，也称会员制，即只有交易所 会员才能在交易所交易，普通投资者只能通过会 员代理买卖。（2）、交易对象为满足一定条件与标准的上 市证券。（3）、定价方式：双向拍卖的公开竞价方式 。322、议价市场，又称柜台市场，指证券交易所 以外的市场，在证券公司、银行的柜台上进行证 券买卖形成的市场。（1）、分散的、无固定交易场所的抽象市场 ；开放的、自营制的交易市场，投资者可以直接 参与交易。（2）、交易对象以没有在证券交易所上市的 股票和债券为主。 （3）、管理比较宽松，交易分散，缺乏统一 的组织，不易管理监督。（4）、定价方式：议价的定价方式，买卖双 方直接谈判而议价成交。33第四节 金融市场的功能一、金融市场发挥功能的基本条件：1、市场经济高度发达，社会上存在着庞 大的资金需求和供给。2、完善和健全的金融机构体系。3、金融工具丰富、交易形式多样化。4、有健全的金融法律法规、各种规章制 度。5、市场管理合理，政府当局能适应市场 供求状况的变化，运用适当的金融手段来
