资产评估(第七讲)

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1、资产评估学（第七讲） 长期投资评估目录认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估资产负债表资产=负债+所有者权益债权股权什么是“投资”企业会计准则投资：“是指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产”。 （注：本准则所指的投资，仅包括对外投资，如各种股票投资、债券投资等。企业取得的为使其增值而持有的资产（不含对外投资）如存货、固定资产等不属于本准则所指的投资）。长期投资的概念 在资产评估资产评估中，长期投资是指企业以获取 投资收益和投资权益为目的，持有时间超 过一年以上，向那些并非直接为本企业使 用的项目项目投入资产的行为。 作为企业资产重要组

2、成部分的长期投资， 是指长期投资的资产，因此，长期投资的 评估是指对长期投资资产的评估。企业进行长期投资的动机（4）为将来扩展经营规模作准备 进行的长期投资。 （5）其他。如服从国家政治和经 济发展的需要，购买国库券、公 益性债券、电力债券等。（1）为企业积累特定用途所需资金进行的长期 投资。 （2）为参入其他企业经营决策的长期投资。 （3）为获取财务收入进行的长期投资。 长期投资的种类1按投资方式划分（1）货币资产的长期投资（2）实物资产的长期投资（3）无形资产的长期投资2按投资性质划分（1）权益性投资（2）债权性投资（3）混合性投资3按投资形态划分（1）长期股权投资（2）长期证券投资（3）

3、其他长期投资4按投资主体与受资对象的关系划分（1）直接投资（2）间接投资长期投资评估的特点长期投资资产与企业其他资产在性质上有明显的差异，作为一个独立的评估对象，有其独特的评估特点。主要表现在：1长期投资评估是对它所代表的资本权益进行的评估。 2长期投资评估基于对被投资单位的偿债能力（债权）和获利能力(股权)的判断。 长期投资评估的程序1、长期投资性资产的具体内容。2、进行必要的职业判断。3、据长期投资性资产的特点选择合适的评估方 法4、测算长期投资性资产价值，得出评估结论。目录认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估标标准普尔 穆迪 惠誉国际际长长期债债短期债债长长期债债短期债债长长

4、期债债短期债债 AAAAA+ A-1+AaaP-1AAAF1+ AAA-1+Aa1P-1AA+F1+ AA-A-1+Aa2P-1AAF1+ A+A-1+Aa3P-1AA-F1+ AA-1A1P-1A+F1+ A-A-1A2P-1AF1 BBB+A-2A3P-2A-F1 BBBA-2Baa1P-2BBB+F2 BBB-A-2/A-3 Baa2P-2/P-3BBBF2 BB+A-3Baa3P-3BBB-F2/F3 BBBBa1 BB+F3 BB-BBa2 BBB B+BBa3 BB-B BBB1 B+B B-BB2 BC CCC+BB3 B-C CCCCCaa1 CCC+C CCC-CCaa2 C

5、CCC CCCCaa3 CCC-C CCCa CCCCC CC 含义说明债券的基本概念债券是政府、企业 、银行等债务人为 了筹集资金，按照 法定程序发行的、 并向债权人承诺于 指定日期还本付息 的有价证券。债券的特点 （与股权投资相比）1、投资风险较小，安全性较强（债券发行审查严格） 2、到期还本付息，收益相对稳定（固定利率同期银行储蓄利率） 3、具有较强的流动性（指上市债券） 债券评估的方法现行市价法（上市债券）前提：（1）债券具有高度流动性（2）证券市场交易情况正常。（特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，采用非上市交易债券的评估方法评估。 P债券评估基准日收

6、盘价持有量010308 国债教学案例某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权投资账面余额为 12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。据评估人员分析，该价格比较合理，其评估值为： 1200120=144000（元） 债券评估的方法 收益法（非上市债券） 1、每年（期）支付利息，到期还本债 券的评估 （1）按年支付利息，到期还本的现值 公式：债券评估的方法2、到期后一次性还本付息债券的评估单 利复利面值 或本金本息 和单利复利教学案例 某企业拥有企业债券50

7、000元，三年期， 到期一次还本付息，年利率15%，单利计息 ，评估基准日距到期日两年，当时国库券 利率为12%，风险报酬率2%，故折现率取为 14%。 到期终值和评估现值分别是多少？解：到期一次性还本付息债券评估值为： F=50 000（1+315%）=72 500 P=72 500（P/F，14%，2）=55 789目录认识长期投资长期债券投资的评估长期股权投资的评估一、股票投资股票投资 指企业通过购 买等方式取得被投 资企业的股票而实 现的投资行为。具 有高风险、高收益 的特点。 股票各种形式的价格（1）票面价格（2）发行价格 （3）账面价格: 净资产与发行在外股数的比值。 （4）清算价

8、格：企业清算时，每股股票所代表的 真实格。是公司清算时，公司净资产与公司 股票总数之比值。 （5）内在价格（价值）：是一种理论依据，是根 据评估人员对未来收益的预测而折算出来的 股票现实价格。 （6）市场价格：证券市场上买卖股票的价格。与评估有关上市股票的评估市场法 现行市价法（1）正常情况下：市场发育正常，股票交易自由，不存在非法炒作现象。（2）不满足正常情况：采用非上市交易股票评估方法。 P评估基准日收盘价持有股数非上市股票的评估收益法1、优先股 优先是长期持股，相当于股票； 优先股的股利是固定的，又相当于债券。 因此，优先股可以被视作“准债券”。若长期持有：P=A/r若企业股票上市，转售

9、优先股：教学案例 某优先股100股，每股面值100元，年股息 率17%，资本化率设为15%。则该优先股的 评估值为？ P=年收益额/资本化率 =（10010017%）/15%=11 333 如拟于3年后转售该优先股，收入20000元，则： P= 10010017% （P/A，15%，3） +20 000（P/F，15%，3）非上市股票的评估收益法2、普通股 （1）固定红利模型 固定红利型是指假设企业经营稳定，分配红利 固定，并且今后也能保持固定水平。评估公式为： P=A/r 例：某股票，10 000股，每股面值1元，股利率 为16%，资本化率为12%，则： P=（10 00016%）/12%=

10、13 333元非上市股票的评估收益法（2）红利增长模型 红利增长型适用于成长型股票的评估，假设企业没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。评估公式为： P=R/（r-g） 注：式中，g为增长率，可以抵减风险率。g=留存利润率*股本利润率。 股利增长率g的计算方法 一是统计分析法，即根据过去股利的实际 数据，利用统计学的方法计算出的平均增 长率，作为股利增长率； 二是趋势分析法，即根据被评估企业的股 利分配政策，以企业剩余收益中用于再投 资的比率与企业净资产利润率相乘确定股 利增长率。教学案例 D企业拥有某非上市公司的普通股股票20万股 ，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票

11、收 益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票 发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其 余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营 状况的调查分析，认为该行业具有发展前途， 该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为 ，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净 资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率 为4%，风险报酬率为4%。该股票评估值为?参考答案 R=20000012%=24000 （元） r=4%+4%=8% g=再投资的比率（即税后利润的留存比率 ）净资产利润率=40%16%6.4% P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）非上市股票的评估

12、收益法（3）分段式模型 教学案例 某公司持有股票10万股，每股 面值1元，年股利率15%，从第4 年起，股利率可提高5个百分点 ，折现率和本金化率均设为6% 。则其评估值为多少？ 分析与参考解答二、股权投资类型：1、A投入到B 2、A、B联营投资AB投 入ABC投 入投 入收益分配方式1、按投资方投资额占被投资企业实收资 本的比例，参与被投资企业净利润的分配； 2、按被投资企业销售收入或利润的一定 比例提成；3、按投资方出资额的一定比例支付资金 使用报酬。股权投资的投入资本的处置n 投资无限期的，不存在处置；n 投资有限期的，协议期满后投资回收办法：l按投资时的作价金额以现金返还；l返还实物资

13、产；l按协议期满时实投资产的变现价格或续用价格作价以现金返还。1、非控股型股权投资（少数股权）的评估n 收益法合同、协议明确约定投资报酬收益现值到期收回资产的实物投资按约定或预测 出的收益现值 + 到期收回资产的现值不是直接获取资金收入，而是取得某种权利 或其他间接经济效益的通过了解分析， 测算相应的经济效益，折现计值。 1、非控股型股权投资（少数股权）的评估2、控股型股权投资的评估评估思路：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值；整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以采用市场法；对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。2、控股型股权投资的评估其他长期性资产的评估指不包括在流动资产、长期股权投资、持有至到期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。主要指长期性质的待摊费用和其他长期资产。n开办费 1、只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题；2、在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值。其他长期性资产的评估 作为评估对象的长期待摊费用的界定并非所有帐面上的长期待摊费均可作为评估对象，只有在评估基准日后仍能为产权主体带来效益的尚存资产或权利才能作为评估对象。