基础第三章：宏观经济分析

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1、宏观经济分析主讲： 刘洋本章结构宏观经济分析意义和内容宏观经济政策经济周期理论产业政策和行业分析政策目标财政政策货币政策财政政策与货币政策的搭配使用经济周期的基本知识我国经济周期的基本情况经济周期和行业投资策略产业政策行业分析本章重点与难点重点： 财政政策和货币政策； 经济周期的理论性解释 ； 经济周期与投资策略； 行业发展与投资策略选 择。难点： GDP的计算； 经济周期的理论性解释 ； 行业发展与投资策略选 择。第一节 宏观经济分析的意义和内容宏观经济分析的意义：清楚分析当前的国民经济运行状况，理解国 家 的宏观政策导向和未来变动趋势，准确判断投资 组 合收益与风险变动方向。 一、国民经济

2、总体指标 （一）、国内生产总值（GDP重点） 国内生产总值就是一定时期内一国生产的最终 产品和服务的市场价值总和。 D：district（自然区域的概念，这里一般指一国 或地区的疆域内。） 如何理解这一定义：（1）所谓“一个国家” ；（2）所谓“一定时期” ；（3）所谓“最终产品和劳务”。 理解GDP概念须注意以下要点：（1）GDP是一个市场价值指标：PQ。说明它是 以货币单位来衡量的，为了衡量价值，就要使用市 场价格，没有市场价格的物品或劳务，不计入GDP 。（2）GDP是最终产品与劳务的流量：即在全社 会范围内不再进行加工与转售、最后直接进入消费 和使用的物品或劳务,因此不计算中间产品。（

3、3）GDP是一个流量指标：流量指一定时期内 不断发生的变量变动的数值；存量指一定时点上已 有的变量变动的数值；流量与存量有着密切的关系 。（4）GDP是一定时期内生产的。（5）GDP是指市场活动导致的价值，非市场活 动不计入。 GDP有名义与实际之分：名义GDP 即以现行价格计 算的GDP，它是各种物品与劳务的数量与其现行价 格乘积的总和（PQ）；实际GDP 是以不变价格计算 的GDP，它只反映实物的变化；二者关系为：实际GDP = 名义GDP 价格指数 x 100 举例说明：例如在美国，如果以2003年的物价指数为100 ，已知2007年的物价指数为75，名义GNP为480亿， 则有2007

4、的实际GNP=480亿75 x 100=640亿美元 。 国民生产总值与国内生产总值的关系GNP=GDP+本国公民在国外的资本和劳务所创造 的全部产值与收入-外国公民在本国的资本和劳务 所创造的全部产值和收入。N：nation（国民，这里即常住居民）GDP=GNP-本国公民在国外的资本和劳务所创造 的全部产值与收入+外国公民在本国的资本和劳务 所创造的全部产值和收入。GNP=GDP+本国国外净要素收入GDP=GNP-本国国外净要素收入GNP：国民原则-凡是本国国民（常住居民） 所创造的收入，不管是否在国内，都计入国民收入 ；GDP：国土原则-凡是在本国领土上创造的收 入，不管是否本国国民，都计

5、入国民收入。 国民生产总值的核算方法（难点）1、收入法这种方法是从收入的角度出发，把生产过程中 生产要素的所有者得到的各种收入的总起来而计算 出国民生产总值。具体来说，生产要素的所有者的收入包括：（ 1）雇员收入，如工资、薪金等；（2）业主收入， 即非公司化的自我雇佣者的收入；（3）个人租赁 收入，如地租、专利收入、版税收入等；（4）公 司利润；（5）净利息，即个人从商业和国外渠道 得到的利息收入减去个人支付的利息。这五项加总 起来构成一国狭义的国民收入。2、生产法这种方法是按照提供物质产品和劳务的所有各 个部门的产值来计算国民生产总值，它反映了国民 收入的来源。在根据这种方法进行计算时，要把

6、所 使用的中间产品的产值扣除，仅计算所增加的价值 ，所以这种方法又叫价值增值法。 3、支出法（expenditure） （重点）这种方法是从最终产品和劳务的使用出发，把 一年内的购买各种最终产品和劳务的支出加起来， 计算出该年内生产出来的产量与劳务的市场价值， 即把购买各种最终产品和劳务所支出的货币加在一 起，得出最终产品和劳务货币价值的总和。一定时期内经济中的总支出主要包括：消费、 投资、政府购买和净出口。、消费支出（C）它是指居民户用于购买各种消费品的支出。它 包括耐用消费品和非耐用消费品，但不包括购买住 宅的支出。 、投资支出（I）投资包括固定资产投资与存货投资两大类。固 定资产投资是指

7、新厂房、新设备、新商业用房以及 新住房的增加。存货投资是指企业所掌握的存货价 值的变化。固定资产投资与存货投资之和为总投资，总投 资减去重置投资即折旧就是净投资。 、政府购买（G）政府购买是指各级政府购买产品与劳务的支出 。但是，政府购买只是政府支出的一部分，政府 支出中还包括转移支付，这一部分支出是计入GNP 的。 、净出口（NX）净出口等于出口减去进口。如果用X代表出口 ，M代表进口，NX代表净出口，则有：NX=X-M。把上述四个方面的支出加总起来就有：GDP = C + I + G + NX 或GDP = C + I + G + （X-M）项目 (单位:10亿美元) 金额 1.个人消费支

8、出(耐用品、非耐用品、服务） 2342.3 2.私人国内总投资(固定投资580.4、存货变动56.8) 637.3 3.政府购买的商品和劳务(联邦政府、地方政府） 748.0 4.商品和劳务的净出口( 出口363.7 进口429.9) 66.3 得出国民生产总值 3661.3 减资本折旧 402.9 得出国民净产值 3258.4 减间接税 307.2 减统计误差 8.2 得出国民收入 2959.4 以支出法计算的1984年美国GNP.资料来源:美国总统经济报告1985年2.净投资125，净出口15，资本折旧50，政府转移支付100，政府购买200， 个人消费支出500。GDP=C+I+G+（X

9、-M）=500+125+50+200+15=890 GDP和证券市场的关系：（重点、新） 1、持续、稳定、高速的GDP增长：社会总需求和总供给协调增长，资源得到更充 分利用，证券市场呈上升走势。经济增长公司利润持续上升 股息红利不 断增加 股票、债券价值上升 证券价格上涨；经济增长投资者形成良好预期 证券投资 需求增加 推动证券价格上涨；经济增长收入增加 证券投资需求上升 推动证券价格上涨。 2、高通胀下的GDP增长：经济高速上涨总需求大大超过总供给 市场 价格持续快速上涨 高膨胀 企业经营恶化，居 民收入下降 股票、债券价值减少，并证券投资 需求下降导致证券价格下跌。3、宏观调控下的GDP减

10、速增长：有效的宏观调控经济增长速度趋于平稳 经 济环境和经济条件得以改善 证券市场趋于平稳渐 升； 4、转折性的GDP变动：负增长转为正增长恶化的经济环境和经济 条件得以改善 证券市场由跌转升； 正增长转为负增长良好的经济环境和经济 条件转为恶化 证券市场由升转跌；低增长转为高增长 经济结构得以改善，经 济环境和经济条件得以继续改善 经济快速增长 证券市场快速上涨。高增长转为低增长（非有效调控形成） 经 济环境和经济条件不断恶化，经济问题愈加突出 经济增长放缓 证券市场快速下跌。 （二）、工业增加值（新） 定义：是指工业企业在报告期内以货币形似表现的工 业生产活动的最终成果。是一种余额，新增加

11、的价 值。 计算方法： 1、生产法：剔除中间环节投入的价值。工业增加值工业总产值工业中间投入本 期应交增值税； 2、收入法：原始收入的初次分配。工业增加值固定资产折旧劳动者报酬生 产税净额营业盈余。其中：生产税净额生产税生产补贴；营业盈余营业利润生产补贴。（三）、失业率重点 失业定义：是指符合工作条件、有工作愿望并且愿意接受 现行工资水平的人没有找到工作的情况。 失业率：劳动力（L）：年满16周岁且有劳动能力的人 。L=N+UN：就业者总数；U：失业者总数失业率 u=U/L就业率=1-u 自然失业率：充分就业状态下（愿意工作的人都在从事某种 工作）的失业率。 潜在就业量（充分就业量）：在现有激

12、励条件下所有愿意工作的人都参加 生产时所达到的就业量。 潜在产量（充分就业产量）：潜在就业量条件下达到的产量。GDP缺口=（实际GDP-潜在GDP）潜在GDP（四）、通货膨胀（重点、新） 定义： 在一定时期内价格水平基于某一基年的持续上涨 。 衡量指标：衡量指标居民消费价格指数城市居民消费价格指数农村居民消费价格指数商品零售价格指数农业出产资料价格指数农产品生产价格指数工业品出场价格指数原材料、燃料和动力购进价格指数固定资产投资价格指数房地产价格指数 消费价格指数CPI是个抽样概念，选取有代表性的消费产品。 它是衡量居民个人消费的商品和劳务的零售价 格变化的指标，一般以消费份额作为权数，用一揽

13、 子主要消费品和劳务的价格指数加权平均计算出来 的平均数。CPI=PtQ0/P0Q0100%例如：七月份的两种商品价格为10、20元，八 月份价格为15、30，以七月份价格为基期，则八月 份CPI为多少？ 通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响：通货紧缩的影响基本相反。分析的原则温和通货膨胀影响较小经济运转良好，适度通货膨胀有利的推动证券市场严重通货膨胀会快速恶化证券市场宏观调控会影响证券市场通货膨胀下价格变动不一，收入分配不等比。通货膨胀影响投资者心理预期通货膨胀加大不确定性，即风险性（五）、国际收支（金融基础部分详述） （新） 二、投资指标（新） 固定资产投资固定资产投资的资金来源国家预算内资

14、金国内贷款利用外资自筹资金其他资金财政拨款财政安排的贷款消费指标社会消费品零售总额城乡居民储蓄存款余额生活消费的商品非出产经营用的消费品三、消费指标（新）四、金融指标（重点、新）金融指标货币供应量金融机构各项存贷款余额金融资产总量手持现金银行存款有价证券保险等五、财政指标（新）财政指标财政收入财政支出预算支出预算外支出预算收入预算外收入第二节 总需求与总供给第一单元 总需求的一般说明 总需求是经济社会对物品和劳务的需求总量。包括需求愿望和支付能力总需求消费需求投资需求政府需求 总需求函数：总需求函数：AD=AD（P） 总需求曲线（AD曲线）表明需求总量同价格水平之 间反方向变动关系。如下图（重

15、点、难点）总需求曲线中价格P与需求量Q反相关，要以总支出水平与价格反相关为条件：价格水平越高，总支出水平越低；反之价格水平越低，则总支出水平越高。是负斜率。QPOQ1Q2Q3ADADP1P2P3 负斜率的原因：（名义货币供给量不变）P实际货币供给量Ms 超额货币需求 Md利率i投资I总产出Y相反：P总产出Y 总需求曲线的移动：影响因素货币供给量Ms政府购买G税收Tx 货币供应量MsAD曲线右移；相反，则左移。 政府支出G AD曲线右移；相反，则左移。 税收Tx AD曲线左移；相反，则右移。ADPP1OQQ1AD第二单元 总供给的一般说明 一、决定总供给的主要因素及宏观生产函数 宏观生产函数宏观生产函数是指整个经济中总投入与总产 出之间的关系。用公式表示为：决定因素人力资源自然资源资本存量技术水平Y = F（K、N）其中，K为资本存量。N为劳动数量，自然资 源视为常数。整个式子表明：国民收入是资本、 劳动的函数。由于国民收入决定主要涉及的是短期，资本 存量基本不变，故国民收入的变化可以