财务管理课件ppt第5章 项目建设投资管理

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1、第五章 投资管理 学习内容第一节 现金流量第二节 投资决策指标第三节 投资决策指标的应用第四节 有风险情况下的投资决策 重点与难点：熟练掌握投资决策指标在不同情况下的 灵活应用，特别是投资决策指标的扩展应用及有风险 情况下的投资决策问题。 第一节 现金流量一、现金流量的含义及作用 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起 的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的 “现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资 金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货 币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原 有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是 指它们的变现价值，而不是其账面成本。 现金流量的作用

2、：1现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收 支运动，可以序时动态地反映项目投资的流向与回 收之间的投入产出关系，使决策者处于投资主体的 立场上，便于更完整、准确、全面地评价具体投资 项目的经济效益。 2利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效 益的信息，可以摆脱在贯彻财务会计的权责发生制时 必然面临的困境，即：由于不同的投资项目可能采取 不同的固定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配 方法，从而导致不同方案的利润信息相关性差、透明 度不高和可比性差。 现金流量的作用 ：3利用现金流量信息，排除了非现金收付内部 周转的资本运动动形式，从而简化了有关投资 决策评价指标的计算过程。 4由于现金

3、流量信息与项目计算期的各个时点 密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时 ，应用资金时间价值的形式进行动态投资效果 的综合评价。 二、现金流量的内容1按流向分类：现金流出量现金流入量现金净流量 （1）现金流出量指该投资项目引起的企业现金支出的增加额。例如，企业购置一条生产线，通常会引起以下的 现金流出量：购置生产线的价款。生产线的维 护、修理等费用。垫支流动资金。只有在投资项 目寿命期终了或出售或报废该生产线时才能收回这 些资金，并用于别的目的。 （2）现金流入量指该投资项目引起的企业现金收入的增加额。 例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金 流入量：营业现金流入。该生产线寿命期终了 或

4、出售或报废时的残值收入。收回的流动资金 。 （3）净现金流量指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。这 里的“一定期间”，根据投资项目的决策需要而定 ，有时是指一年间，有时是指投资项目持续的整个 有效年限内。一定期间的现金流入量大于现金流出 量时，净现金流量为正值；反之，净现金流量为负 值。有时，为了简化起见，现金流量指的就是净现 金流量。 2按期间分类 由于一个项目从准备投资到项目结束，经 历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终 止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括 投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金 流量。但是由于缴纳所得税也是企业的一项现 金流出，因此在计算有关现金流量时还应

5、该将 所得税的影响考虑进去。 （1）投资现金流量（初始现金流量）投资现金流量包括投资在固定资产上的资 金和投资在流动资产上的资金两部分。投资在流动资产上的资金一般假设当项目 结束时将全部收回。这部分现金流量由于在 会计上一般不涉及企业的利润，因此不受所 得税的影响。投资现金流量：投资在固定资产上的资金有时是以企业原有的旧设 备进行投资的，一般是以设备的变现价值作为其现金 流出量。另外还必须注意将这个投资项目作为一个独 立的方案进行考虑，即假设企业如果将该设备出售可 能得到的收入(设备的变现价值)以及企业由此而可能 支付或减免的所得税。 （2）营业现金流量 （3）项目终止现金流量（终结现金流量）

6、 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和 收回原投入的流动资金。在投资决策中，一般假设 当项目终止时，将项目初期投入在流动资产上的资 金全部收回。在实际工作中，最终的残值收入往往 并不同于预定的固定资产残值，它们之间的差额会 引起企业的利润增加或减少，因此在计算现金流量 时，要注意不能忽视这部分的影响。 三、现金流量的计算 在确定投资方案的相关现金流量时，应遵 循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与 项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是 指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流 量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项 目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金 流出；只有那些由于采纳某

7、个项目引起的现金 流入增加额，才是该项目的现金流入。 注意： 1营业收入的估算。一般说来，营业收入是指收到现金 的营业收入(即经营现金流入) 2固定资产投资与固定资产原值的估算。3经营成本的估算。经营成本指经营期内所发生的、需 要付出现金的成本和费用(即经营现金流出)，其数额等 于某一年度的总成本减去当年计提的固定资产折旧、无 形资产摊销额、长期待摊费用后的余额。 【例题5-1-1】 教材P159第二节 投资决策指标非折现评价指标 折现评价指标 投资利润率投资回收期 净现值获利指数内部收益率 【例题5-2-1】 假设A公司目前存在三个投资机会，公司要求的最低报酬 率为10。有关资料下表所示,试

8、评价三种投资方案。 期间A方案B方案C方案净收益现金流量净收益现金流量净收益现金流量0(20 000) (9 000) (12 000)11 80011 800(1 800)1 2006004 60023 24013 2403 0006 0006004 6003 3 0006 0006004 600合计5 0405 0404 2004 2001 8001 800一、投资资回收期（PP）1计算原理投资回收期是指投资项目引起的现金流入量累计到与 投资额相等时所需要的时间。它代表收回投资项目的 投资额所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。 （1）如果投资项目的投资额是一次支出，且每 期现金流入量相

9、等，即年金型的情况，则： 计算原理：（2）如果投资项目的现金流入量各期不相等 或投资额不是一次投入，即混合型的情况，则： 【例题5-2-1】采用投资回收期法评价 方案C每期现金流量相等，则： 方案A每期现金流量不相等，可列表计算： 时间（年）净现金流量回收额未收回额回收时间方案A0(20 000)20 000111 80011 8008 2001213 2408 20000.62方案A投资回收期 = 1+（820013240）= 1.62 （年）【例题5-2-1】方案B每期现金流量不相等，可列表计算： 方案 B时间（年）净现金流量回收额未收回额回收时间0(9 000) 9 000 11 200

10、1 2007 800126 0006 0001 800136 0001 80000.30方案B投资回收期 = 2+（18006000）= 2.30 （年）2投资回收期法的决策准则 投资回收期是一个无量纲的指标，单独的投资回收期 指标无法对投资项目做出优劣的评价，它需要一个参照 系。这个参照系就是基准投资回收期。对于独立投资项目，只要投资项目的投资回收期小于 基准投资回收期，投资项目可以接受；反之，投资项目 的投资回收期大于基准投资回收期，项目不可接受。假设上述例5-2-1中，基准投资回收期为2年，那么 只有A方案可以接受。对于互斥投资项目，从可行方案中 选择投资回收期最短的方案。 3投资回收期

11、法的评价 投资回收期法计算简便，并且容易为决策者所正 确理解，操作也简单。但是回收期法没有考虑货 币时间价值，而且只考虑投资回收期，没有考虑 投资回收期以后的现金流量和投资项目的整体效 益。事实上，具有战略意义的投资项目通常早期 收益较低，后期收益较高。回收期法优先考虑急 功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目。 二、会计计收益率 1计算原理会计收益率是投资项目年平均利润额与原始或平均投 资额的比值。 【例题5-2-1】采用会计收益率法评价2.会计收益率法的决策准则 会计收益率也是一个无量纲指标，本身无法判断投资项 目的优劣，需要一个参照系。这个参照系就是企业对投资 项目要求达到的最低期望报

12、酬率。对于独立投资项目，投资项目的会计收益率大于最低 期望报酬率，投资项目可以接受；反之，投资项目的会计 收益率小于最低期望报酬率，投资项目不可接受。上述例5-2-1中，公司要求达到的最低报酬率为10 ，因此，A方案和B方案可以接受，C方案不可接受。对于互 斥投资项目，从可行方案中选择会计收益率最高的方案。 上述例5-2-1中，应选择B方案。 3.会计收益率法的评价 会计收益率法计算简便，易于理解和掌握 ，资料也易于收集。因为它应用的是财务 会计报表上的数据。但是，它没有考虑货 币时间价值，而且以利润为基础不能正确 反映投资项目的真实收益。 三、净现值净现值 （NPV） 1计算原理净现值 是指

13、特定投资项目未来现金流入量现值与未 来现金流出量现值之间的差额。即所有未来现金流入 量和现金流出量都要按预定的折现率折算为现值 ，然 后再计算它们的差额。 【例题5-2-1】采用净现值法评价 【例题5-2-1】采用净现值法评价2.净现值法的决策准则 对于独立投资项目，净现值 大于零，说明投资 项目的报酬率大于预定的报酬率，投资项目可以接受 ；反之，净现值 小于零，说明投资项目的报酬率小 于预定的报酬率，投资项目不可接受。上述例5-2-1中，A方案和B方案净现值 大于零 ，可以接受，C方案净现值 小于零，不可接受。对于 互斥投资项目，选择净现值 大于零(所有可行方案) 且净现值 最大的方案。上述

14、例5-2-1中，应该选择 A方案。 3.净现值法的评价 净现值 法考虑了货币时间 价值，因此，净现值 法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更为完 善。它与企业价值最大化目标一致。但是，在净现 值法下，折现率的确定是一个复杂的问题，折现率 高低影响投资项目的可行性。净现值 法只能说明投 资项目的报酬率高于或低于预定的报酬率，而不能 确定投资项目本身的收益率，而且净现值 本身是一 个绝对数，不利于不同投资规模的比较。 四、现值现值 指数（PI） 1计算原理现值指数是未来现金流入量现值与现金流出量现值的 比率。它说明单位投资未来可以获得的现金流入量现 值。 【例题5-2-1】采用现值指数法评价

15、2.现值指数法的决策准则 对于独立投资项目，如果投资项目的现值指数 大于1，说明项目的报酬率大于预定的报酬率，投资 项目可以接受；反之，投资项目不可接受。上述例5-2-1中，A方案和B方案的现值指数大 于1，可以接受，C方案的现值指数小于1，不可接受 。对于互斥投资项目，选择现值指数大于1且最大的 方案。上述例5-2-1中，应该选择B方案。 3.现值指数法的评价 现值指数法在一定意义上弥补了净现值 法的缺陷，可以进行独立方案的获利能力比 较。现值指数是一个相对数指标，反映投资 的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映 投资的效益。但是，现值指数依然不能显示 投资项目本身的收益率。 五、内部收益率

16、（IRR） 1计算原理内部收益率又叫内含报酬率，是指能够使投资项目未来 现金流入量的现值等于现金流出量的现值的折现率， 或是使投资项目的净现值 等于零的折现率。 内部收益率的计算就是求解一元n次方程的过程，即 当IRR为多少时，净现值为零。【例题5-2-1】采用内部收益率法评价 A方案：前面已计算当i=10%时，NPV=1669元，说明方案本 身的报酬率高于10%，因此应提高贴现率进一步测试。年份现金净流量贴现率i=16%贴现率i=18%贴现系数现值贴现系数现值0（20 000 ）1（20 000 ）1（20 000 ） 111 8000.86210 1720.8479 995213 2400.7439 8370.7189 506净现值 9 （499）16% 9? 018% -499i NPV 【例题5-2-1】采