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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 福田汽车主业越卖越亏 资金链紧崩百亿缺口待补【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 营收突破 500 亿，但净利润却只 有 1 亿，这就是福田汽车(2.450, -0.04, - 1.61%)周末刚刚发布的 2017 年报数据。表面上看，这份年度成绩单虽然 算不上漂亮，但也凑和，但如果细究起 来就不难发现，这些数据背后其实水分 不少。福田汽车的利润并不来自公司主 营业务，而是来自非经济性损益：最近 几年，福田汽车的经营似乎陷入了一个 怪圈：旗下汽车卖得越多，公司扣非后 主营业务
2、的亏损反而越大。主业越卖越-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 亏的福田汽车，只能依靠副业来补窟窿， 才得以勉强维持公司会计账面的连年盈 利。不过，在财报研究院看来，这或 许还不是最要命的。更严重的是，主营 业务缺乏造血能力的同时，福田汽车的 债务赤字正在加速膨胀中，目前公司流 动资产与流动债务间已经出现了高达近 百亿的巨额赤字，财务压力高度紧张， 资金链面临巨大的断裂风险。主营业务深陷越卖越亏泥潭根据福田汽车的年报，该公司 2017 年营业收入达到了 517.1 亿元，较 2016 年增长 11.13%；不过，营收突破 500 亿大关似乎并未带来盈利能力的提 升，福田汽
3、车去年实现归属上市公司股 东净利润只有区区 1.1 亿元，较 2016 年 大幅缩水了 80.25%。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 实际上，归属股东的净利润的大 幅下滑似乎还并不是福田汽车年报中最 难看的部分。最近四年的财报数据显示， 如果把包括投资和营收外收入等“副业” 贡献的利润剔除掉，扣非后福田汽车最 近几年主营业务实际上是连续四年巨额 亏损的。去年令福田汽车利润转正的“关键 先生”是其利润表中一笔高达去年令福 田汽车利润转正的“关键先生”是其利润 表中一笔高达 12.6 亿元的投资收益，而 2016 年扭亏的“神来之笔”则是一笔高达 10.6 亿元的巨额营
4、业外收入。利润表显 示，扣除非经常性损益后，福田汽车 2016 和 2017 年主营业务实际上分别巨 额亏损 3.8 亿元和 8.3 亿元。如果再往前追溯两年不难发现， 2014 和 2015 年，福田汽车用了和 2016 年同样的手法掩盖了其扣非后主业亏损 的事实，福田汽车 2014-2015 两年间分-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 别靠 11.5 亿元和 13.1 亿元营业外收入 成功扭亏，最终分别实现 4.8 亿元和 4.1 亿元的账面盈利。由此不难看出，在扣 非后 2014-2015 两年间福田汽车的主营 业务利润同样也是巨额亏损惨不忍睹。据财报研究院统计，
5、福田汽车产 生上述投资收益和营业外收入的主要来 源是炒股和各类政府补贴。最近三年， 福田汽车获得的各类政府补贴合计高达 21.5 亿元之巨，而其同期的账面利润总 额还只有 10.8 亿元。此外，2017 年， 福田汽车还通过交易“交易性金融资产” （传说中炒股的书面说法）获得了 5.7 亿元的利润。不过，值得注意的是，在主业一 路亏损的过程中，福田汽车旗下商用车、 乘用车在内的各型车辆的销量却在一路 攀升。过去两年，福田汽车旗下各型车 总销量分别为 2803 万辆和 2887 万辆。 也就是说，从最近两年的情况来看，福-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 田汽车似乎陷入一
6、个怪圈：车卖得越多， 扣非后主业亏损反而更加严重。百亿级资金链缺口泰山压顶在主业连续巨亏靠副业补窟窿的 同时，更令人担忧的是，福田汽车的债 务压力也越来越大，资金链如今已经处 于高度紧张的状态，目前该公司已经出 现了高达近百亿的巨额流动债务偿债赤 字亟待填补。截至 2017 年底，福田汽车的流 动资产总额只有 282.8 亿元，但其流动 负债总额却高达 380.9 亿元。这意味着， 福田汽车在接下来一年内，存在着高达 98.1 亿元的巨额偿债缺口，这一数据几 乎占福田汽车全年营收总额的近五分之 一，而去年同期的这一缺口还只有 55.8 亿元。在财报研究院看来，一边是主营-精选财经经济类资料-
7、-最新财经经济资料-感谢阅读- 6 业务缺乏造血能力，一边是高达近百亿 的巨额偿债赤字，如果接下来没有足量 外部资金注入的情况下，福田汽车将面 临着很高的资金链断裂、债务违约的风 险。实际上，即便是福田汽车能够通 过市场融资来缓解其财务风险，防止资 金链断裂和信用违约，其高额的融资成 本难免也会对该公司 2018 年的业绩产 生巨大的压力。数据显示，在债务大幅 扩张的 2017 年，福田汽车全年产生了 高达 4.5 亿元的财务费用，较 2016 年净 增了 4.8 亿元（2016 年有 3800 多万元 的净利息收入进账） ，如果公司 2018 年 要想顺利度过百亿偿债缺口的难关，很 可能还得
8、继续大幅扩大举债力度，此举 势必会进一步大幅加大福田汽车的财务 费用压力。目前，福田汽车发行的公司债融 资成本为 5.1%，如果上述近百亿偿债-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 缺口需要全部通过债务融资来筹集的话， 很可能将令福田汽车 2018 年的财务费 用在 2017 年的基础上继续额外增加几 个亿。此外，值得注意的是，截至 2017 年底，福田汽车的资产负债率高达 70%，较 2016 年的 65%骤增了近 5 个 百分点，在扣非利润连续四年巨额亏损， 同时在负债率骤升的情况下，评级机构 是否会调降福田汽车的债券信用等级， 造成其融资成本的上升，现在还是一个 未知
9、数。2018 年或转向全面亏损在巨大的财务压力面前，2018 年 福田汽车要想像往年一样维持账面盈利， 难度显然不小，而雪上加霜的是，该公 司过去几年实现账面扭亏的根基已经发 生了显著的动摇福田汽车收到的政 府补贴正在大幅缩水。公开资料显示，2015 年福田汽车-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 还收到了超过 9 亿的政府补贴，但到了 2016 年，其收到的政府补贴缩水到了不 足 8.6 亿，而去年，这一数据更是缩减 到了只有 3.7 亿元。这也意味着，福田 汽车拿到的政府补贴正在逐年缩水，而 且其缩水幅度似乎越来越大。财报研究院分析，福田汽车享受 的政府补贴大缩水，很
10、可能与近几年国 家新能源汽车行业政策大势有关。最近 几年国家财政补贴资源明显在大力向新 能源方向倾斜，而其中尤以乘用车和客 车领域补贴幅度最大。尽管福田汽车旗 下也有乘用车和客车业务，但这两块在 其整体业务占比中并不高，公司的强势 业务为货车，尤其是各类货运卡车，占 据其福田汽车总营收的 40%以上，如果 将相关的配件业务考虑在内，货车业务 占福田汽车总营收比重可能至少在 50% 以上，而恰恰货车领域在新能源化方面 存在着巨大的现实障碍，因此福田汽车 收到的政府补贴逐年减少也在情理之中。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 很显然，在这一轮新能源汽车产业补贴 政策大势下，强于货车的福田汽车处于 一个相当尴尬的位置，新能源补贴虽然 显著促
