财务管理案例分析【苏泊尔】

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1、企 业 并 购 案 例 分 析法 国 S 并 购 苏 泊尔 学 院 ： 经 济 管 理 学 院年 级 ： 08 级班 级 ： 财 务 管 理姓 名 ： 杨 少 敏学 号 ： 00817086一 、 案 例 背 景2006 年 7 月 ， 国 家 允 许 外 资 并 购 国 内 A 股 公 司 。 一 个 月 后 ， 中 国 炊 具龙 头 苏 泊 尔 与 法 国 SEB“闪 婚 ”， 谈 判 只 用 了 1 个 小 时 。 2006 年 8 月 14 日 ，其 与 SEB 签 署 了 战 略 合 作 的 框 架 协 议 。 9 月 1 日 ， 苏 泊 尔 召 开 临 时 股 东 大 会并 高 票

2、 通 过 与 SEB 的 合 作 方 案 。 07 年 12 月 20 日 ， SEB 对 苏 泊 尔 股 票 的 部分 要 约 收 购 完 成 ， SEB 以 持 有 的 股 权 对 苏 泊 尔 实 现 控 股 。一 、 并 购 前 双 方 情 况（ 1） 并 购 方 ： 集 团 ”成 立 于 1857 年 ， 1975 年 正 式 在 巴 黎 证 券 交 易所 上 市 。 其 在 家 用 电 器 和 炊 具 领 域 内 享 有 盛 誉 ， 是 全 球 最 大 的 小 型 家 用 电 器和 炊 具 生 产 商 ， 2005 年 的 销 售 收 入 达 到 了 24.63 亿 欧 元 。 集

3、团 在 不粘 锅 、 厨 房 用 电 器 、 电 熨 斗 等 家 用 电 器 领 域 拥 有 世 界 领 先 的 技 术 和 知 名 产 品 ，业 务 遍 布 全 球 50 多 个 国 家 和 地 区 ， 拥 有 众 多 世 界 知 名 电 器 和 炊 具 品 牌 ， 除了 自 身 创 立 的 一 些 品 牌 外 ， 很 多 都 是 通 过 收 购 获 得 的 。（ 2） 被 并 购 方 ： 苏 泊 尔 成 立 于 1994 年 ， 于 2004 年 在 深 交 所 上 市 ， 成 为 炊具 行 业 首 家 上 市 公 司 。 是 中 国 最 大 的 炊 具 研 发 、 制 造 商 之 一 ，

4、 拥 有 浙 江 玉 环 、湖 北 武 汉 、 广 东 东 莞 、 浙 江 杭 州 四 大 生 产 基 地 ， 并 以 600 多 个 规 格 的 单 品销 售 成 为 家 喻 户 晓 的 炊 具 名 牌 。 苏 泊 尔 一 方 面 进 入 小 家 电 领 域 ， 另 一 方 面 以贴 牌 方 式 积 极 拓 展 海 外 市 场 。 因 此 ， 无 论 从 苏 泊 尔 是 国 内 炊 具 市 场 的 老 大 地位 还 是 其 多 元 化 发 展 的 路 径 来 看 ， 苏 泊 尔 都 无 疑 是 块 诱 人 的 “蛋 糕 ”。三 、 宏 观 环 境出 于 保 护 民 族 工 业 的 考 虑 ，

5、 从 1995 年 到 1999 年 ， 中 国 一 直 限 制 外 商并 购 大 型 企 业 ， 2001 年 国 家 经 贸 委 对 外 宣 布 ， 将 考 虑 允 许 跨 国 公 司 收 购 中国 大 型 企 业 。 在 新 的 政 策 背 景 下 ， 主 要 针 对 行 业 内 领 先 企 业 的 外 资 并 购 悄 然兴 起 ， 例 如 法 国 SEB 选 择 苏 泊 尔 其 中 一 个 最 主 要 的 原 因 便 是 苏 泊 尔 的 品 牌 价值 以 及 在 中 国 小 家 电 行 业 的 领 先 地 位 。 苏 泊 尔 作 为 一 家 民 族 品 牌 知 名 企 业 ，经 过 多

6、 年 发 展 已 在 国 内 确 立 了 龙 头 老 大 的 地 位 。 2006 年 ， 由 国 家 委 托 第 三方 机 构 评 估 ， 在 中 国 知 名 品 牌 排 行 榜 上 ， 拥 有 中 国 驰 名 商 标 、 中 国 名 牌 的 苏泊 尔 以 16.248 亿 元 的 品 牌 价 值 名 列 第 96 位 。 另 据 中 国 行 业 企 业 信 息 发 布中 心 2 月 发 布 的 相 关 数 据 ， 苏 泊 尔 品 牌 销 售 量 和 销 售 额 均 排 名 第 一 ， 分 别 占全 行 业 份 额 的 41.08%和 39.69% 。 苏 泊 尔 已 牢 牢 占 据 中 国

7、 餐 具 行 业 的 龙 头 老大 的 地 位 。 据 最 近 高 盛 对 超 过 60 家 财 富 杂 志 前 300 强 的 跨 国 公 司 的 总 裁 和高 级 管 理 层 的 拜 会 调 查 ， 外 资 在 中 国 最 关 注 的 投 资 机 会 的 考 量 指 标 是 ： 国 内企 业 是 否 符 合 外 资 进 入 中 国 的 策 略 定 位 ， 是 否 有 好 的 本 地 管 理 团 队 ， 是 否 有良 好 的 品 牌 和 核 心 竞 争 力 优 势 ， 是 否 在 行 业 中 占 据 领 先 地 位 。 所 以 ， 未 来 外资 的 目 标 将 进 一 步 锁 定 各 行 业

8、 的 龙 头 企 业 ， 实 现 全 球 资 源 的 优 化 配 置 。20 世 纪 90 年 代 以 来 ， 跨 国 公 司 对 我 国 的 投 资 规 模 和 速 度 均 呈 上 升 趋 势 ，据 联 合 国 贸 发 会 议 2001 世 界 投 资 报 告 称 ， 全 球 500 家 最 大 的 跨 国 公 司中 ， 已 有 400 家 来 我 国 进 行 直 接 投 资 ， 平 均 投 资 规 模 达 1,000 万 美 元 。 入世 后 掀 起 了 一 股 更 强 烈 的 跨 国 公 司 投 资 中 国 的 浪 潮 ， 已 经 出 现 跨 国 公 司 在 中国 由 合 资 转 向 独

9、 资 的 趋 势 。 据 统 计 ， 仅 2002 年 上 半 年 我 国 外 资 并 购 交 易 数量 就 有 306 件 ， 涉 及 交 易 金 额 134 亿 美 元 ， 同 比 增 长 89%和 150%。 另 外 上海 产 权 市 场 2005 年 外 资 并 购 金 额 135.02 亿 元 ， 占 全 部 交 易 额 的 17% 。 随着 经 济 全 球 化 的 深 入 ， 外 资 企 业 将 更 多 地 采 用 并 购 方 式 进 入 中 国 市 场 。三 、 并 购 过 程根 据 协 议 ， SEB 收 购 苏 泊 尔 控 股 权 计 划 分 三 步 完 成 ：第 一 步 ，

10、 SEB 协 议 受 让 苏 泊 尔 集 团 持 有 的 苏 泊 尔 股 份 1710.33 万 股 ，苏 增 福 （ 苏 泊 尔 总 裁 之 子 ） 持 有 的 苏 泊 尔 股 份 746.68 万 股 ， 苏 先 泽 （ 苏 泊尔 总 裁 ） 持 有 的 苏 泊 尔 股 份 75 万 股 ， 合 计 约 2532 万 股 ， 占 苏 泊 尔 现 在 总股 本 的 14.38%。第 二 步 ， 苏 泊 尔 向 SEB 全 资 子 公 司 定 向 增 发 4000 万 股 股 份 ， 增 发后 苏 泊 尔 的 总 股 本 增 加 到 21602 万 股 ， 而 SEB 将 持 有 苏 泊 尔

11、股 份 6532 万 股 ，占 增 发 后 苏 泊 尔 股 本 的 30.24%。第 三 步 ， 触 发 要 约 收 购 义 务 ， SEB 将 向 苏 泊 尔 所 有 股 东 发 出 收 购 所持 有 的 部 分 股 份 的 要 约 ， 部 分 要 约 收 购 数 量 为 6645 万 股 股 份 ； 如 部 分 要 约收 购 全 部 完 成 ， SEB 届 时 将 持 有 苏 泊 尔 13177 万 股 ， 占 苏 泊 尔 总 股 本 的 61%，成 为 苏 泊 尔 的 控 股 股 东 。四 、 案 例 分 析（ 一 ） 并 购 动 机1、 从 并 购 方 的 视 角 分 析（ 1） 对

12、于 SEB 来 说 ， 虽 然 其 拥 有 众 多 的 品 牌 ， 并 且 在 全 球 小 型 家 电 和 炊 具市 场 上 占 有 较 大 的 份 额 ， 但 由 于 发 达 国 家 劳 动 力 成 本 上 升 ， SEB 集 团 在 欧洲 的 经 营 已 显 露 困 境 。 2006 年 ， SEB 集 团 在 法 国 的 业 务 增 长 只 有 0.6%， 在其 全 球 业 务 增 长 中 处 于 最 低 水 平 。 而 且 ， SEB 集 团 预 计 ， 在 法 国 这 样 糟 糕 的销 售 情 况 还 会 继 续 2-3 年 。 因 此 ， 必 须 拓 展 发 展 中 国 家 市 场

13、 维 持 公 司 业 务 增长 ， 才 能 提 升 其 全 球 竞 争 地 位 。（ 2） 为 了 寻 找 出 路 ， SEB 集 团 在 2007 年 发 布 的 研 究 报 告 中 指 出 ， 在 欧 洲 维持 现 有 的 产 能 水 平 是 没 有 必 要 的 ， 因 为 全 球 小 型 厨 具 主 要 是 在 中 国 生 产 制 造 ，同 时 中 国 的 劳 动 力 成 本 只 有 法 国 1/50， 因 此 ， SEB 集 团 想 通 过 收 购 中 国 企业 ， 将 产 能 、 销 售 中 心 “外 迁 ”至 中 国 ， 同 时 借 机 打 入 中 国 市 场 ， 是 不 二的 战

14、 略 选 择 。可 见 ： SEB 集 团 的 并 购 动 机 主 要 是 通 过 1、 获 取 规 模 效 益 2、 市 场 占 有力 的 增 强 而 降 低 经 营 风 险 ； 3、 有 利 于 跨 国 经 营 。2、 从 被 并 购 方 的 视 角 分 析（ 1） 居 安 思 危 主 动 出 击 。 自 2004 年 苏 泊 尔 上 市 以 来 ， 经 历 了 两 大 事 件 ： 一是 股 价 跌 破 发 行 价 。 以 发 行 价 为 12.21 开 盘 ， 到 了 当 年 9 月 上 旬 其 股 价 跌到 了 9 元 附 近 ； 二 是 “特 富 龙 事 件 ”之 虚 惊 、 原 材

15、 料 大 涨 。 苏 显 泽 解 释 说 ：“重 要 的 不 是 谁 控 股 的 问 题 ， 而 是 企 业 是 否 能 做 大 做 强 ， 是 否 能 为 消 费 者 贡献 更 多 有 价 值 的 产 品 ， 企 业 的 长 远 稳 健 发 展 比 企 业 由 谁 控 股 更 重 要 ”（ 2） SEB 的 技 术 、 资 金 优 势 与 苏 泊 尔 的 成 本 优 势 互 补 。 SEB 的 强 项 是 在 厨房 小 家 电 领 域 ， 拥 有 不 粘 锅 、 厨 房 用 电 器 、 熨 斗 、 电 扇 、 移 动 电 热 器 、 脱 毛器 和 吹 风 机 等 多 个 世 界 领 先 的

16、知 名 产 品 级 相 关 先 进 技 术 。 这 些 恰 好 是 苏 泊 尔需 要 的 。（ 3） 苏 泊 尔 的 国 内 营 销 网 络 与 SEB 的 国 际 市 场 营 销 网 络 的 互 补 。 苏 显 泽 表示 ， 苏 泊 尔 在 国 际 市 场 希 望 能 够 打 出 自 己 的 品 牌 ， 而 不 仅 仅 赚 点 加 工 费 。SEB 并 购 苏 泊 尔 后 有 望 借 助 SEB 丰 富 的 国 际 市 场 营 销 经 验 开 拓 国 际 市 场 空 间 ，苏 泊 尔 由 此 借 船 出 海 。（ 4） 化 对 手 为 朋 友 ， 合 作 经 营 。 与 其 让 SEB 选 择 其 他 国 内 企 业 (如 爱 仕 达集 团 )合 作 变 成 苏 泊 尔 强 大 的 竞 争 对 手 ， 不 如 抓 住 契 机 与 SEB 联 手 ， 把 苏 泊尔 发 展 成 炊 具 、 小 家 电 领 域 的 航 母 。 但 是 这 必 须 在 苏 泊 尔 创 始 家 族 放 弃 控 股权 地 位 的 前