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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 国金证券：2009 上半年非公募集合理财行业盘点【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 上半年市场红火，私募基金发行提速 今年上半年股票市场的回暖加速 了理财市场的复苏，私募基金扎堆发行， 产品成立密集。统计我们覆盖范围内的 证券投资类私募基金，上半年共成功设 立 170 多只产品，已知规模的 79 款产 品共募集资金 69.7 亿元。同期券商集合 理财共 18 家券商发行 21 只产品，成功 设立 20 只。 上半年产品在发行和成立数量上-精选财经经济类资料- -最新财经经济
2、资料-感谢阅读- 2 有逐步上升的趋势，而发行方信托公司 的家数却并没有明显的增多。华润信托、 中融信托、中信信托、山东国信、陕国 投、厦门信托、西安信托在发行产品方 面表现活跃，大部分产品通过以上几家 公司的平台发行。 另外我们也发现在机构积极发行 的同时，市场需求并未同比例释放。即 私募产品成立数量在逐月攀升，但平均 募集规模却呈现区间上下波动的态势： 一月份和四月份的平均募集规模较高， 规模都在 1.3 亿元以上，其他各月规模 在 0.5 亿元到 1 亿元之间变动。以上平 均募集规模数据与去年同期还有一定的 差距，说明在市场升温的同时投资者还 是保持一定程度的谨慎。另外一个发行 的特征是
3、 12 年期的结构化产品逐渐 增多，反映了私募管理人对未来这一两 年市场的预期乐观。 单品净值大幅回升，整体业绩落-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 后大盘 今年上半年在密集的刺激经济政 策、流动性和经济复苏预期的多重推动 下，指数一路从 1800 多点攀升至 3000 点附近。在市场回暖的大环境支持下， 私募产品业绩表现良好，产品收益率和 正收益产品数量环比有了一个大的飞跃。 统计我们覆盖范围内的产品，187 只证 券投资类私募基金（包括结构化和非结 构化，并且不区分自然月度与非自然月 度，以下均同）有 180 只产品净值回升， 平均回升幅度为 33.17，单只产品最
4、 高收益达 123.81；非限定性的券商集 合理财共 27 只，全部获得正收益，平 均收益率为 30.63，单只产品最高收 益达 51.58。 在 08 年的深幅下跌中私募收益 一直大幅领先大盘，但今年以来私募与 大盘的之间的比较结果却完全相反，见 图表 1。私募落后于大盘的原因主要有-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 以下几方面：首先，大部分产品在年初 仍然沿用熊市的思路采取轻仓操作；其 次，今年市场风格转换快速，部分私募 没有及时适应；第三，私募大多定位为 追求绝对收益，客观上对风险控制的要 求相对较高，这一特点也决定了牛市很 难跑赢市场。我们结合今年以来的市场 变
5、化，进一步观察私募业绩的变动，从 趋势上可以分为两个阶段。第一阶段以 3 月份为分界点，经历了 08 年矫枉过正 之后，中小盘股的估值率先修正，又恰 逢政策受益之东风，中小盘股集中的信 息技术、新能源、有色、水泥板块一时 成为概念炒作热点。概念板块及中小盘 股两者皆是私募管理人热衷投资的对象， 于是这段时间内两类私募产品的收益率 曲线都达到今年以来最为陡峭的水平。 2 月份的证券投资类私募基金的平均收 益几乎追赶上了上证指数。第二阶段从 二季度开始，板块的热炒使得中小股市 盈率虚高、后期增长乏力，这一期间私 募整体表现略显平庸。6 月份蓝筹股开-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅
6、读- 5 始了一轮集体补涨将指数快速推升，加 速拉大了私募与大盘的差距。 为了进一步考察私募产品上半年 整体的收益情况，我们将收益率序列划 分成 4 个区间60以上（收益超过 或接近市场） 、40-60（收益与市场 持平或者略弱） 、20-40（收益落后 于市场） 、20以下（收益大幅落后与 市场） ，分别统计落在各个区间内的产 品个数。证券投资类私募基金的收益多 数集中在“20-40”的区间内，即收益 落后于大市，因而造成私募的平均业绩 落后于市场。落在“40-60”及“60 以上”两个区间的产品总数要多于落在 “20以下”区间的产品数目，说明多数 私募管理人的择时和选股的操作都能够 发挥较
7、好的效果。落在“60以上”区间 的产品个数最少。这部分产品胜出一方 面得益于管理人出色的选股能力；另一 方面得益于他们能够在市场风格发生转 折的时候积极调整投资方向，转为寻求-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 大盘蓝筹股的补涨机遇，扭转不利局面。 券商集合理财的收益分布与证券投资类 私募基金有较大的不同，不仅高收益产 品个数的占比相对较低，而且落在三个 区间的产品个数相差不大。 业绩现分化，又一批明星产品崭 露头角 统计 176 只参与非结构化证券投 资类私募基金（不区分自然月的和非自 然月度）产品平均收益率 33.41，相 对上证指数平均收益为-17.12，其中 36
8、 只产品跑赢大盘。另有 11 只结构化 证券投资类私募基金（不区分自然月的 和非自然月度）产品平均收益率 29.24，相对上证指数平均收益为- 27.07。部分较大规模私募旗下的系列 产品收益出色，具体包括深国投?尚雅 系列期、中投?隆圣系列、深国投?睿信 系列、粤财信托?新价值系列、深国投? 武当系列、平安信托?淡水泉系列等。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 部分私募虽然资产管理规模较小，但不 影响绩优产品的诞生，具体表现出色的 有深国投?景良能量 1 期、深国投?美联 融通 1 期、深国投?开宝 1 期、深国投? 瑞象丰年、深国投?龙腾等。 近半年的市场特点是结构
9、性上涨 并伴随着板块快速轮动。这两点特征导 致尽管指数在上涨，但时机和个股的把 握并不容易，也间接导致了产品之间的 收益差距越来越大。单只产品超越指数 最高达 81.8，单只产品相对指数落后 幅度最多达 61.59。又一批优秀的产 品和管理人在今年的行情中崭露头角， 逐渐树立自己的品牌，私募行业的格局 也在不断的发生改变。 持仓比例上的限制较宽，单个产 品阶段表现突出并不少见，但大部分产 品收益表现并不稳定，能一直保持在月 榜单前列的产品寥寥无几，中长期业绩 稳定性更值得我们关注。对比 08 年的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 单边下跌和 09 年的单边上涨行情显示
10、， 深国投?武当 1 期、深国投?星石 13 期、平安财富?淡水泉成长一期、深国 投?民森 AB、深国投?景林丰收、深国 投?景林稳健等产品整体业绩表现持续 稳定，其中深国投?武当 1 期、深国投? 星石 13 期 08 年更是在极端恶劣环境 下取得正收益。 上半年 27 只券商集合理财（非 限定）相对上证指数平均收益为- 31.42，整体表现稍逊于证券投资类私 募基金。回顾今年以来各时期产品的表 现，综合来看国信“金理财”系列、中信 理财 2 号、中信证券（600030 行情,爱 股,资金）3 号、中金策略 12 号在市 场反弹中表现较出色，光大阳光理财系 列持续表现稳定。 上半年绩优私募管理人点评 选私募就是选管理人，尤其是对-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-
