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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 上市银行多数已具投资价值【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 投资者报(研究员 周俊)尽管上证综指新 年以来的涨幅已经超过了 22，但银行 股却只上涨了 18，投资者对银行股的 担忧仍在于部分银行 2008 年出现的业 绩大幅下滑以及可能大幅提升的不良贷 款比例。 但我们的调查表明，各商业银行 已对不良贷款比例可能出现的提升有所 预期，部分银行在 2008 年底计提了足 额的拨备。根据我们掌握到的信息，商 业银行信贷部门认为 2009 年产生的不 良贷款仍将集中在近年发放的中
2、小企业-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 贷款，并且不会出现不良贷款率的大幅 提高。 因此，在基建项目贷款大幅增长 的贡献下，尽管息差可能继续收窄，但 由于 2008 年盈利可能出现的低谷，银 行 2009 年业绩有望实现正增长。如果 商业银行在年报公布前集中大额计提拨 备，2009 年利润则将获得大幅增长。 贷款增量大风险低 1 月份，我国银行业新增贷款总 额达到 1.62 万亿，同比多增 8141 亿元， 创下有统计数据以来的最高纪录。 值得注意的是，新增贷款中，短 期票据融资增加额有 6239 亿元，中长 期贷款 5229 亿元，短期贷款增加 3404 亿元。 在
3、 1 月份新增贷款中，居民贷款-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 仅占相当小的比重，从贷款的期限结构 看，一般对中小企业的短期贷款也仅占 较小部分，由此可见，银行对中小企业 的放贷仍然比较谨慎。 相对应的是，大量用于政府投资 基建项目的贷款和票据融资占了新增贷 款的很大比重，由于多数中长期贷款一 般用于与其期限相对应的基建项目。因 此，我们估计，在 1 月新增贷款中，剔 除短期票据融资后，基建项目贷款增长 额占比达到 60以上。以政府信用担保 的基建项目的贷款违约风险较低，对一 些风险可能偏大的项目银行则会安排第 二还款方，保证贷款安全。而票据融资 则由于存在商业承兑或
4、银行承兑，风险 也远低于一般商业贷款。 息差收窄无碍业绩增长 两方面的原因导致银行的存贷款 息差将继续收窄。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 第一，占新增贷款比重较高的票 据融资利率较低。不过，随着 CPI、PPI 数据的回落以及信贷增速的快速反弹， 央行继续大幅降息的可能性变小。这意 味着，目前偏低的票据利率不会长期维 持，票据融资的增长将会减缓。从而， 票据融资增长对息差的影响将会变小。 另一方面，高比重的大型基建项 目贷款将会小幅降低银行息差。出现这 一现象的原因在于，银行为争夺优质低 风险的政府投资基建项目而实行了较低 的实际贷款利率。据我们从部分银行信 贷
5、部门了解，对一些大型优质项目，银 行会采用基准利率下浮 10作为实际贷 款利率。 不过，由于该类项目一般以政府 信用作为担保，银行也会通过结构化设 计确定其他还贷来源，保证贷款安全性， 因此这类贷款的不良贷款风险很低。再-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 加上相对巨大的规模，因此，尽管基建 项目贷款的利率可能会略低于普通商业 贷款，但银行却在较低的风险下获得较 高的利润额。 银行股已具投资价值 2009 年以来，上证综指的涨幅约 为 22，而银行股的平均涨幅仅有 18，作为 A 股市场第一大权重板块， 银行股的疲软体现了市场对银行业绩增 长的忧虑。经过我们以上的分析，至
6、少 在 2009 年，银行业绩将取得良好的同 比增长。尽管这种增长是建立在 2008 年计提了大量坏账拨备基础上，但以低 风险的贷款规模高速扩张为主导的业绩 增长模式不失为宏观经济前景仍不明朗 环境下的最好选择。 在银行股整体低迷下，仍有部分 银行个股表现抢眼，2009 年以来有 7 只 银行股领先上证综指，其中，深发展-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 A（000001 行情,爱股）涨幅达到 48。我们认为，深发展 A 的二级市 场表现有望复制到整个银行板块。这样 的判断基于以下理由： 第一，深发展 A 之所以表现抢眼， 更多在于其在 2008 年第四季度一次性 计提
7、了 56 亿元的坏账拨备，一方面， 这将有助于深发展降低不良贷款率，并 在未来几年内摆脱经营包袱；另一方面， 这将客观地导致 2009 年该行业绩的同 比大幅增长。 而国内其他商业银行 2008 年经 营策略与深发展相同者甚众，只是在拨 备金额和计提拨备的时间选择上有所不 同。 第二，深发展将 2009 年贷款偏 向于有政府投资参与的项目，这与行业 的整体动向颇为一致。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 因此，我们有理由相信，在低风 险的贷款规模高速扩张推动下，2009 年 银行业绩将迎来正增长，当然，这种增 长是在 2008 年的盈利低谷下实现的。 如果商业银行在年报公布前继续大幅计 提坏账拨备，2009 年银行业绩有望获得 大幅同比增长。银行股也将存在价值回 归的投资机会。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
