《东方证券造纸行业分析师杨春燕演讲全文》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券造纸行业分析师杨春燕演讲全文（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 东方证券造纸行业分析师杨春燕演讲全文【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 王晶： 各位投资者，下午好，我们今天 下午的后半场策略报告会马上就要开始 了，也请大家杰作，我们下半场的会议 马上就开始了。 进入我们今天下半场，造纸行业 一直是我们资本市场估值不太高的行业， 在整个节能减排和环保压力越来越大的 情况下，未来造纸投资机会在那里性质？ 我们应该关注哪些公司？我们现在有请 造纸公司杨春燕给大家做报告。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 杨春燕： 大
2、家好，我们今天讲的题目是景 气仍将持续，是我们目前对造纸行业主 要的一个观点。今天我们的报告主要分 为 4 个部分，目前来看，第一是行业目 前的发展现状。从目前来看，07 年到现 在整个行业我们认为出现了一些新的情 况，总的来看，总的现状来看，归结为 4 个特点，第一从行业整体的产销和需 求增一的情况来看，产销增速高于同期 GDP。07 年，人均消费量为 55 千克， 比上年增长 5 千克。从这个量上面来看， 我们觉得整个造纸消费的行业空间还非 常大。 特点二，我们行业由 06 年的净 进口转变为 07 年净出口。分纸种来看， 大部分的纸种出口超过进口数量。这是 主要纸种的情况，除了箱板纸，其
3、他的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 出口量都是比较大的。 特点三是 07 年至今，主要纸种 价格出现明显上涨趋势，07 年 1 月到 08 年 5 月是上涨的。铜版纸同比上涨 17.5；新闻纸同比上涨我 26.4、双 胶纸同比上涨 16.8。这是主要纸种价 值上涨的情况。 特点四虽然纸价上涨，但是毛利 率水平没有大幅变化。我们看到一些造 纸企业，比如说一些公司，一季度涨幅 从 80到 120不等，都出现了大幅度 增长，增长毛利率是一个方面，还有一 个是产销量的增长。07 年是 80不到， 现在已经到了 80左右。 我们认为造成整个行业的特点， 新的情况是两个，一个是
4、节能减排还有 一个是成本的持续上升。 看一下节能减排的情况，环保这-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 一块一直是我们看到的一个问题，从 07 年开始，整个环保的风暴调动了地方政 府的积极性。07 年出现了一个区域性的 政策，如果一个企业、地区出现环保违 规事件，环保总局有权暂停这一地区所 有的项目的停止。这对于地方政府的业 绩影响是蛮大的。之后又出现了环保一 票否决制。 目前来看环保政策是越来越严了， 实施情况怎么样？十一五期间淘汰的落 后产能，实际上去年就是因为采取这些 严厉的措施，可以看到淘汰的产能 450 万吨。另外造纸产业政策这一块也有比 较大的提高，包括在准入
5、门槛上面。如 果说没有省政府的大力支持，带领项目 的进展，我们认为项目还是会更慢的。 从这个角度来讲可以看出造纸产业政策 包括项目审批，这个力度是加大了。 对于节能减排对行业的影响我们 认为可以归结 4 点。第一是行业的集中-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 度有可能会出现一个明显的加快，目前 整个造纸行业目前集中度处于一个逐步 上升的过程，但是到目前为止，前 10 名仅占 24，与世界发达国家相比是不 够的。 在成本上升这一块，我们认为主 要涉及到三个方面，像造纸原料、节能 减排这一块，还有能源。强调一下能源 这一块，以前大部分人没有重视这个。 煤价格大幅上升就可能造
6、成这部分的上 升，从这个方面来说，这个压力还是有 的。从 4 月份开始一些电厂出现了亏损。成本上升比较明显的，最主要的 还是在制浆这一块。基本上来看，从 02 年至今是属于一个振荡向上的过程。考 虑到人民币升值，这个压力没有以前那 么大了，但是废纸这个涨幅是非常惊人 的。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 考虑到节能减排和成本上升综合 的影响，可以看到主要是毛利率水平是 一个上升的过程，但是幅度不大。部分 品种的行业分化比较严重，像新闻纸和 箱板纸毛利率出现了下滑。 第二部分未来两到三年的预测。 我们认为有 4 点是未来影响的主要方面。 供需基本清横，需求仍有可能保持
7、略快 于 GDP 的速度增长。整个来讲，新闻 纸这一块速度还是在 10以上，但是占 比比较少。以后新闻纸的消费有可能受 到国家印刷总局和新闻版社的限制。这 一块我们认为还是在 10以上。还有一 个是箱板纸，箱板纸企业的需求会有下 降，这是我们有一些分析的行业。供给 情况来看，从各家公司的数据我们进行 了统计。行业产能扩张复合增长率为 11。 国际原材料这一块，国际纸浆未 来几年总的产能利用率在 9193之间，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 总体供需平衡。目前全球经济能源的下 降趋势，我们不排除纸和浆的需求受到 影响，在高位可能会略有下降。成本这 一块还有废纸，对于废
8、纸我们是最不乐 观的。目前 07 年，我们国家的废纸占 到全球可供出口总量的 61，也就是说 如果我们国家未来几年废纸需求出现一 个高速增长，那么废纸的价格会出现一 个更为强势的上涨，是有预期的。这个 更为主要是箱板纸和新闻纸。目前来看， 新闻纸和箱板纸，这个新增产品的增长 速度还是比较快的，对于废纸这一块不 是很乐观的，我们认为还会增长。 第三个就是节能减排这一块。节 能减排在 2000 年前整个发展趋势，我 认为发生了一个比较大的变化。我们了 解的情况来看，整个目前重点领域、重 点水域这个排放水域都是比较明显的上 升工程。比如说山东省有两个重点流域， 这是属于重点监控的。所有的企业包括 地
9、区的相关流域的企业，都有可能面临-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 一个排放标准的大幅提高，这是未来发 展的一个中心。 整个来看，对未来两到三年的预 测归结为行业供需基本平衡，成本上升 和节能减排能是将来两个重要的因素。 但是纸浆的上升不再是短期的一个不平 衡，而是一个成本的上升。行业内的企 业将继续分化。文化纸和高档纸毛利率 有望继续提高，新闻纸新增产能仍需要 分化。 子行业来看，文化纸是我们最看 好的。文化纸的增长仍然保持在 4左 右。从本质上讲，草浆是无法治理的， 只有通过逐步转产、停产来实现。这一 块供需是相对紧张的。白卡纸和白纸版 是乐观的品种。 铜版纸这一块
10、跟其他最大的区别， 就是头版之从供不应求到供过于求，目 前是靠出口来释放、来满足国内新增产-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 品的释放。出口这一块，00 年的 6.4 万 吨到 07 年的 93 万吨。我们对铜版纸也 是谨慎乐观的态度。 新闻纸行业拐点仍未出现。新闻 纸这两年产能增速应该是非常快的，像 以华钛为主的新闻纸为笼统，明年有可 能继续生产 40 万吨。也就是说这些目 前整个市场将近 400 万吨，这个龙头企 业的上升翻两倍、三倍的增长，对行业 的压力是一个成本的上升还有产能的过 剩，有可能导致成本的上升，无法转嫁 到产品价格当中。所以我们认为这个过 程，从 07 年表现得情况来看，08 年、 0
