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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 中票企业债收益率仍存上行压力【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 7 月份，包括通胀预期、1 年央票重启、 新股申购收益率高企以及债券回购利率 回升等利空消息集中释放后，债券市场 收益率年内再次大幅上行，其中 5 和 10 年期国债收益率分别上行 40BP 和 30BP，至 2.90和 3.50左右，同期 5 年期中票收益率上升 30BP 左右。 众多利空因素的交织对年初以来 一直较为稳健的信用产品需求结构产生 一定的不利影响，目前银行间市场信用 产品的投资需求已较前期疲软，
2、7 月份 仅有商业银行大量增持企业债，而传统 需求方保险机构也仅仅是少量增持企业 债，包括信用社、证券公司以及基金在-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 内的机构则均有一定减持。 需要注意的是，债券收益率在经 历了 7 月份的上行之后，目前已较为平 稳甚至有小幅的下降，其原因主要是利 空因素的释放，如 IPO 重启的冲击逐渐 明朗，通胀预期降低，对于货币政策调 整的担忧也明显缓解，这从 7 月份的 CPI 和信贷数据也可以获得支持，同时 股市在 8 月初以来的调整也为收益率的 下调提供了支撑。 对于信用产品，目前可以看到的 另一利好因素就是供给的大幅减少，其 原因一方面可
3、能是许多企业在上半年已 经基本完成发行计划；另一方面则是由 于近期发行利率的上升使得企业发行债 券的降低。自 7 月份以来，企业债和中 票发行量均有较大幅度下降。 总体来讲，我们对近期债市有以 下两点判断：第一，在经历了前期收益-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 率的大幅上行之后，市场对于利率产品 的需求将逐渐增强（尤其是国债） ，而 对于信用产品的需求则受到银监会和交 易商协会新规等因素的影响，仍将比较 疲软；第二，从期限选择看，中期信用 品种需求相对较弱。中票发行定价机制 的调整使得近期的发行利率波动较大， 因此市场对于中期产品的需求下降，投 资者转而选择利率风险相
4、对更低的短端 产品（如短融等，因久期短）或长端产 品（如 10 年期国债，因收益率已隐含 1-2 次加息预期，收益率企稳迹象较明 显） 。具体而言： 短融仍具备一定配置价值。在以 往的报告中，我们判断 1 年期央票收益 率将达到 1.7-1.9，1 年期 AAA 短融 收益率将达到 2.1-2.3。其中央票收益 率上升幅度在上周已有所减缓，1 年期 央票收益率上升 2BP 至 1.7605，预计 将稳定在 1.7-1.9之间，与我们的预测 相符；而对于 AAA 短融收益率，由于-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 交易商协会定价机制的改变，我们将信 用利差修正为 60BP
5、 左右（目前维持于 50-60BP 的水平） ，因此 1 年期 AAA 短 融的二级市场收益率将达到 2.3-2.5的 水平。由于目前 1 年期 AAA 短融收益 率已经达到 2.35左右，因此上行空间 比较有限。 中票及企业债等中期信用产品收 益率仍存在一定上行压力。我们通过对 债券收益率与贷款利率之间的比较，预 计 5 年 AAA 中票收益率的上限为 4.0- 4.2。但是同样考虑到交易商协会定价 机制的变动，我们将 5 年 AAA 中票二 级市场收益率的上限提升 20BP，达到 4.2-4.4的水平，而同期限 AAA 无担 保企业债收益率则可能达到 4.5-4.7左 右的水平。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 可点击下载下载本文，谢谢！】
