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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 2 季度市场环境：盈利、资金与政策【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 华泰证券王佩艳 上市公司盈利不乐观 2008 年以来，上市公司利润出现 逐季度下滑。从已经公布年报的情况看， 2008 年全年的业绩相比 2007 年增加 9，其中亏损的公司只有 33 家，利润 减少 30以上的公司有 151 家，占 32，预计 3 月份以后公布的年报业绩 不容乐观。 从宏观经济指标和上市公司利润 的相关性来看，工业增加值、PPI、CPI 与上市公司 ROE 指标走势拟合良好，-精选财经
2、经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 近 13 年的数据分析表明，工业增加值 每下降一个百分点，大约影响上市公司 ROE1.33 个百分点，PPI 每下降一个百 分点，影响制造业上市公司 ROE0.35 个 百分点、采掘业上市公司 0.58 个百分点。 零售类上市公司受 CPI 的影响为 0.61 个百分点。虽然大银行的上市可能会减 缓上述指标的影响，但是我们预计 2009 年 1 季度业绩仍有可能下降 15-20， 全年的业绩可能下滑 10以上。 利润下降预期下的估值 目前全部 A 股的市净率大约 3 倍， 而市盈率为 18 倍。从历史上看，市场 的估值水平并不高。但是从结构上看
3、， 由于银行股大致为 13 倍的市盈率且比 重占全市场的 40以上，大大拉低了市 场的整体估值水平。除了银行、黑色金 属以及采掘业，大部分行业的估值水平 都高于 20 倍。而且更为让人担忧的是， 目前的估值水平仍然是建立在较为乐观-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 的业绩水平之上的。如果按照我们的判 断，2009 年业绩将出现负增长，那么目 前的估值水平应该对应了较高的估值。 较高的估值水平虽然从一定程度上反映 了市场对宏观经济的预期，同时也将成 为 A 股市场持续向上的压力。 资金依然宽裕 在管理层努力刺激经济增长的背 景下，资金面的放松在整个年度都将持 续。12 月
4、份的货币投放量和信贷投放 量都保持了非常快的增速。相对于年初 定下的 17的货币投放目标和 5 万亿信 贷目标，2009 年的前两个月都实现了超 额完成。虽然后面的货币投放量规模可 能相对下降，但是总体看，全年的流动 性的保持充裕的态势。 从基金发行看，随着市场结束单 边下跌的走势，基金发行只数和规模都 有所上升。2009 年 2 月份基金发行猛增-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 至 65 个亿，创了近期的一个发行高潮， 反映了市场资金在经过一段时间的压抑 后对股票市场的信心有所恢复。4 月份 发行结束的基金规模大约达到 150 亿元， 进入建仓期的资金规模继续扩大。
5、 市场的反弹显然提高了投资者信 心，加之资金的充裕，市场的新增开户 数和持仓账户都出现了一定幅度的增长， 尤其是新增开户数已经接近了 2008 年 初的水平。 从资金需求看，二季度限售股解 禁数量明显增加。如果分析历史的解禁 数量和减持数量，我们发现，当月解禁 数量和当月减持数量关系并不明显，而 且当月减持数量相对于当月解禁数量的 比值较小，意味着解禁意愿并没有随着 市场反弹而显著增加。总体上看，二季 度整个市场的流动性继续充裕，在市场 基本面仍然不佳的情况下成为市场的主 要支撑力量。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 政策空间有限 稳定市场是管理层出台市场政策 的主
6、要出发点。自从“国九条”提出以来， 管理层主要推行的是加强监管、加强市 场法制建设以及提高公司治理的质量等 基础性的措施方面。除了从交易成本的 角度出发降低了印花税以外，针对提振 市场交易活跃度、着力推高指数方面的 措施相对较少。 目前看，未来的市场政策仍将主 要以加强监管和法制建设等基础性的建 设为主，提高市场化水平。二季度可供 探讨的市场政策可能仍然是新股发行制 度，预计新股发行制度本着稳定市场的 原则出发，加强股票定价的市场化，强 化询价的管理，更加关注中小投资人的 利益等。我们判断新股发行制度改革本 身对市场可能产生正面影响。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
