包玉刚收购九龙仓

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1、李嘉诚与九龙仓收购案李嘉诚是九龙仓收购案 中真正的胜利者九龙仓业务蜕变,股价低估o 李嘉诚一直以置地为竞争对手，九龙仓引起 他的注意，是九龙仓的“挪窝”。 o 与港岛中区隔海相望的尖沙咀，日益成为香 港的旅游商业区。火车总站东迁后，九龙仓 把货运业务迁到葵涌和半岛西，腾出来的地 皮用于发展商业大厦。o 1977年年末和1978年年初，九龙仓股市 价在1314港元之间。九龙仓发行股票不 到1亿股，就是它的股票总市值还不到14亿 港元。九龙仓处于九龙最繁华的黄金地段， 按当时同一地区官地拍卖落槌价，每平方英 尺以60007000港元计算，九仓股票的 实际价值应为每股50港元。李嘉诚率先出手,后继无

2、力o 李嘉诚不动声色，买下约2000万股散户持 有的九仓股。 o 到1978年3月，九仓股仿佛温度计被火一 灼，急速窜到每股46元的历史最高水平。 要想增购到51%的水平，非李嘉诚的财力 所能及。 沈大班出马助怡和,李嘉诚鸣金留情面 o 后院起火，怡和倾资扑救高价增购九龙 仓股票，以保“江山无缺”。怡和的现金储备 也不足以增购到绝对安全的水平。慌乱之中 ，向港岛第一财团英资汇丰银行求救。 o 据说汇丰大班沈弼亲自出马斡旋，奉劝李嘉 诚放弃收购九龙仓。李嘉诚不敢同时树怡和 、汇丰两个强敌。 o 如果拂了汇丰的面子，汇丰必贷款支持怡和 ，收购九仓将会是一枕黄粱。 o 日后长江的发展，还期望获得汇丰

3、的支持。 李嘉诚退出收购,包玉刚强势登陆 o 在华人商界，论实力，论与银行业的关系， 能与怡和抗衡的，非包氏莫属。 o 李嘉诚可以肯定包玉刚会对九龙仓感兴趣。 九龙仓码头虽迁址，新建的码头气势更宏伟 、设备更现代化。执世界航运业牛耳的船王 包玉刚，何尝不愿拥有与其航运相配套的港 务业？ 文华酒店两强初联手, “阁仔会议”一箭射 三雕 o 1978年夏日的一天，李嘉诚约包玉刚在中 环文华酒店秘密会晤 o 两位华商俊杰,一位是具有学者风范的未来 地王李嘉诚;另一位是洋溢着海派作风的登 陆船王包玉刚 o 五星级文华酒店是怡和集团的重要产业，现 在，两位华商俊杰坐在怡和的酒店里，决定 怡和台柱九龙仓的

4、前途命运 o 李嘉诚把手中拥有的九龙仓1000万股股票 转让给包玉刚 o 包玉刚协助李嘉诚从汇丰银行承接和记黄埔 的9000万股股票o 对李嘉诚来说，他以1030元的市价买了 九龙仓股票而以三十多元脱手给包玉刚，一 下子就获利数千万元。 o 从汇丰银行那里承接和记黄埔的股票9000 万股，一旦达到目的，和记黄埔的董事会主 席则非李嘉诚莫属。 o 结交了包玉刚,联系上沈大班 o 交了朋友、打了英资、发了横财 o 我与包先生有真诚愉快的合作。 九龙仓收购案的意义o “未有香港，先有怡和” o “怡和的面子，太古的银纸” 蛇吞大象 李超人入主和黄案 o 和黄集团由两大部分组成，一是和记洋行； 二是黄

5、埔船坞。和黄是当时香港第二大洋行 ，又是香港十大财阀所控的最大上市公司。 o 长实只是一间资产不到7亿的中小型公司。 背景o 二战之后，几经改组的和记洋行落入祈德尊 家族之手。该家族与怡和凯瑟克家族、太古 施怀雅家族、会德丰马登家族，并列为本港 英资四大家族。 o 祈德尊趁19691973年股市大牛冲天， 展开一连串令人眼花缭乱的收购，把黄埔船 坞、均益仓、屈臣氏等大公司和许多未上市 小公司归于旗下，风头之劲，一时无两。 祈德尊食欲过盛,李嘉诚乘虚而入 o 1973年中股市大灾，接着是世界性石油危机，接 着又是香港地产大滑坡。和记集团掉入财政泥淖， 接连两个财政年度亏损近2亿元。1975年8月

6、， 汇丰银行注资1.5亿港元解救，条件是和记出让 33.65%的股权。汇丰成为和记集团的最大股东 ，黄埔公司也由此而脱离和记集团。 o 汇丰控得和记洋行，标志和记成了一间非家族性集 团公司。汇丰物色韦理主政。1977年9月，和记 再次与黄埔合并，改组为“和记黄埔(集团)有限公 司”。李嘉诚留情在前,包船王感恩相报 o 李嘉诚很清楚，汇丰控制和黄不会太久。债 权银行，可接管丧失偿债能力的工商企业， 一旦该企业经营走上正常，必将其出售给原 产权所有人或其他企业，而不是长期控有该 企业。 o 李嘉诚梦寐以求成为汇丰转让和黄股份的合 适人选。为达到目的，李嘉诚停止收购九仓 股的行动，以获汇丰的好感。

7、o 包氏的船王称号，一半靠自己努力，一半靠 汇丰的支持。包氏与汇丰的交往史长达二十 余年，他身任汇丰银行董事(1980年还任 汇丰银行副主席)，与汇丰的两任大班桑达 士、沈弼私交甚密。 o “没有汇丰银行的支持，不可能成功收购和 记黄埔。” o 汇丰让售李嘉诚的和黄普通股价格只有市价 的一半，并且同意李嘉诚暂付20%的现金 。不过汇丰并没吃亏，当年每股1元，现在 以7.1元一股出售，股款收齐，汇丰共获利 5.4亿港元。尽管如此，仍给予李嘉诚极大 的优惠，沈弼在决定此事时，完全没有给其 他人有角逐的机会一锤定音。 o 1979年9月25日夜，长江实业(集团)有限 公司董事局主席李嘉诚，举行长实上

8、市以来 最振奋人心的记者招待会，一贯持稳的李嘉 诚以激动的语气宣布： o “在不影响长江实业原有业务基础上，本 公司已经有了更大的突破长江实业以每股 7.1元的价格，购买汇丰银行手中持占 22.4%的9000万普通股的老牌英资财团 和记黄埔有限公司股权。”o 李嘉诚以小搏大，以弱制强。长江实业实际 资产仅6.93亿港元，却成功地控制了市价 62亿港元的巨型集团和记黄埔。按照常理 ，既不可能，更难以令人置信，难怪和黄前 大班韦理，会以一种无可奈何、又颇不服气 的语气对记者说： o “李嘉诚此举等于用美金2400万做订 金，而购得价值十多亿美元的资产。”o 信报在评论中指出： o “长江实业以如此

9、低价(暂时只付20% 即1.278亿港元)便可控制如此庞大的公司 ，拥有如此庞大的资产，这次交易可算是李 嘉诚先生的一次重大胜利一、背景-怡和系志不在此,包船王寻机 上岸 o 香港四洋行:怡和、和记、会德丰、太古 o 怡和洋行1932年在广州成立，业务包括进出口贸 易、航运、铁路、矿山、码头仓库、保险、房地产 及工业制造等。但新中国成立后，怡和在大陆损失 惨重。有此教训，怡和对共产党政权存在戒心，对 香港九七问题亦抱有悲观态度，改而努力拓展海外 投资，在香港自然错过了不少黄金机会，以致其他 财团有机可乘。 o 船王包玉刚爵士则对前景表现得信心十足， 包爵士不甘心于已建立的世界上最大之独立 船队

10、，因而积极推行他的上岸大计。不断寻 求新的投资机会及购入有发展潜质的产业及 股票。而包爵士上岸后第一块猎物便是怡和 系的九龙仓。 九龙仓惹人垂涎,大股东控股不力o 九龙仓于1886年由渣打爵士成立，起初业务只限 于货仓经营。尖沙咀海运大厦一带即是一百多年前 由渣打爵士和政府投资作为货仓码头之用。经过百 年的发展，九龙仓的业务亦走向多元化，除收购了 海港企业51的股权外，亦收购了天星小轮和电 车。全力发展尖沙咀的地皮作为商业大厦，而此等 位于尖沙咀的优质地皮是九龙仓未来发展的王牌， 亦是惹来包爵士收购的主要原因。 o 在70年代初期，九龙仓为应付多个大型收 购项目和发展计划而大量发行新股，结果是

11、 造成大股东置地的拥有权下降和九龙仓股价 极度偏低。在70年初，置地拥有九龙仓的 股权只有10左右，而九龙仓股价亦徘徊 在12元至13元之间。基于这两个因素，包 玉刚爵士便选中九龙仓为收购对象。 二 初斗包玉刚初入董事会,怡和系不慎 失先机o 包爵士首先购入李嘉诚所拥有的九龙仓股权 ，并随即在市场上大手吸纳九龙仓。在 1978年中，包爵士均拥有15至20的 九龙仓股份，九龙仓董事局被迫邀请包玉刚 及其女婿吴光正加入九龙仓董事局。但包、 吴二人在董事局提出的一连串发展大计均被 董事局一拒绝，双方关系日益紧张。 o 怡和及置地以邀请包玉刚及吴光正两翁婿入董事局 作为缓兵之计，暗地里积极保卫其控制权

12、。在1979 年底，置地宣布收购信和证券所持有的全部九龙仓 股份，令置地亦拥有近20的九龙仓股权。 o 包玉刚知悉置地暗中吸纳九龙仓之际，立刻采取相 应的行动，同时在市场内收购九龙仓，令其拥有权 用到30，仍是九龙仓的最大股东。当时一般人均 觉得包玉刚爵士已占先机。置地的“保卫战”已迟了 一步。包玉刚步步紧逼,怡和系进退两难o 1980年4月，包玉刚更将手上的九龙仓股 权（30左右）卖给其控制的隆丰国际， 再由隆丰供股集资，以便减轻个人财务负担 ，保留足够实力和置地周旋到底。 o 如果置地要争持到底，斗买九龙仓，则恐力有不及: 当时九龙仓在双方抢购下已升到67元，要增购至与 包玉刚同等持股量需

13、要超过7亿元（因九龙仓必定进 一步上升超过 70元的关口） o 当时利率高走，最优惠利率亦达14厘，向银行融资 购入九龙仓极不划算，此举将会对集团的财政结构有 不良影响。 o 如通过增加发行股本以筹集资金增购九龙仓，则又恐 重蹈九龙仓之覆辙，造成流通大、股价低，极有可能 令华资大户改打怡和及置地之主意，变成保车弃帅之 局，而事实上后来怡和及置地的控制权数度受到挑战 ，证明此点并非过虑 怡和系金蝉脱壳,包玉刚技差一筹o 为解决当前困局及为怡和集团长远利益着眼 ，怡和主席纽壁坚及置地常务董事鲍富达只 有来一招“金蝉脱壳”之计，迫使包先生高价 买九龙仓。 o 置地的策略是先发制人，首先提出增购九龙仓

14、股权 至49。定49的原因有二：第一是避过当时的 收购合作守则规定，拥有51或以上的股权，须 要提出全面收购；第二是因为九龙仓为上市公司， 拥有49已算很“稳阵”，除非对手可以完全买下 其余股份，才有机会压倒置地，但是对手到时又要 全面收购了。 o 此举目的是要迫使包玉刚作出同样行动增购九龙仓 ，然后以高价将持有的九龙仓卖口给包玉刚三 决战1-怡和系妙招迭出,包爵士必入 陷阱o 置地在1980年6月20日（星期五）掀开战 幕。公开宣布回购九龙仓股份，由20增 至49。增购条件是以两股作价12.2元的 置地股份（6月16日星期一收市价），加上 一张面值75.6元，1984至1987年还本、 周息

15、十厘的无抵押债券，共值100 元的代 价来换取一股九龙仓股票。增购建议书即日 寄出，而九龙仓股份则在四间交易所停止持 牌。 评价1 :百元高价有赢无输o迫使包玉刚以100元左右的价钱提出 增购九龙仓。置地最初持有的九龙仓股 票甚为便宜，约是10元左右，其后增 购，价格升20，亦约40至50元， 如果包玉刚正如所料，以高于100元 提出增购，置地股东笑开颜矣。评价2 财务安排安全得保o 置地以债券和股票的形式进行增购是比较安全的。 万一“妙计”不能得逞，真正要购入29的九龙仓 ，亦不必大量增加置地股票。而应付债的十厘息亦 较当时最优惠利率12厘为低。万一购回债券达到 困难，大不了由九龙仓卖掉部分

16、物业，以现金红利 派回股东供置地还款。但包玉刚先机已失，要提出 比置地更有吸引力而又可以即时实行的计划只有现 金增购。对置地而言，现金交易，正中下怀 评价3 时机选择暗度陈仓o 置地选择6月20日星期五来宣布计划，亦为一绝。 当时包玉刚正在欧洲参加独立油轮船东会议。更准 备在下周一与墨西哥总统会晤，而且接连周六周日 ，安排资金等亦会有一定问题。 o 置地此招表面上是攻其无备，希望杀包氏一个借手 不及。但实际上是一攻心计，其一可以掩护置地出 售九龙仓的真正目的，其二是有意无意激怒包先生 。其后有小道消息传出，包氏的财务顾问获多利建 议在以103元现金增购至49时，船王豪气，增 加两元，置地瞬间增加了两千万收益。 四 决战2包船王以快打慢,怡和系巧计 套现o 船王包玉刚接到置地增购的消息后，立刻推掉与黑 西哥总统的约会，由巴黎飞往伦敦部署反击，并通 过长途电话向小股东要求拒绝置地之建议。 o 包氏本人在6 月22日返抵香港，并在希尔顿酒店 租下会议厅作临时办公室。到傍