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1、http:/ 项目投资决策方法及应用项目投资决策方法及应用三、两种特殊的固定资产投资决策三、两种特殊的固定资产投资决策 （二）购买或经营租赁固定资产的决策 1.差量净现金流量法 （1）现金流量确定方案现金流量购买设 备方案NCF0=-设备购置成本NCF1(n-1)=购买设备该年增加的净利润+折旧EBIT（1-所得税率）折旧NCFn=购买设备该年增加的净利润+折旧+回收固定资产余值经营租 赁租入 设备方 案NCF0=0NCF1n=租入设备净利润+折旧【提示】由于经营租赁不提折旧，所以折旧为 0，则租入设备方案的所得税后净现金 流量=租入设备净利润。其中，租入设备净利润=租入设备每年营业收入-营业
2、税金 及附加每年经营成本-租入设备每年的租金）（1-所得税率） 。购买和 租入设 备的差 额现金 流量购买现金流量-租赁现金流量（2）决策方法 按差额投资内部收益率法进行决策。 （3）决策原则 若差额投资内部收益率基准折现率，选择购入；若差额投资内部收益率基准折现率,选 择租赁。http:/ 4-42】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业 收入与营业税金及教育费附加的差额为 50000 元，增加经营成本 34000 元。市场上该设备的购 买价（不含税）为 77000 元，折旧年限为 10 年，预计净残值为 7000 元。若从租赁公司按经营 租赁的方式租入同样的设备，
3、只需每年支付 9764 元租金，可连续租用 10 年。假定基准折现率 为 10%，适用的企业所得税税率为 25%。 要求： （1）计算购买设备方案的所得税后的净现金流量； （2）计算经营租赁设备的所得税后的各年净现金流量； （3）计算购买和租入设备差额净现金流量； （4）要求利用差额投资内部收益率法进行决策。 【答案】 （1）购买设备的相关指标计算： 购买设备的投资=77000 元购买设备每年增加的折旧额=)(700010700077000元购买设备每年增加的营业利润=（每年增加营业收入-每年增加的营业税金及附加）-（每年 增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=50000-（34000+7
4、000）=9000（元） 购买设备每年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润（1-所得税税率） =9000（1-25%）=6750（元） 购买设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0=-购买固定资产的投资=-77000（元）NCF19=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=6750+7000=13750（元）NCF10=购买设备该年增加的净利润+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=6750+7000+7000= 20750（元）http:/ 租入固定资产的投资=0 元 租入设备每年增加的折旧=0 元 租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增
5、加经营成本+租入设备每年增加 的租金）=50000-（34000+9764）=6236（元） 租入设备每年增加的净利润=租入设备每年增加的营业利润（1-所得税税率） =6236（1-25%）=4677（元） 租入设备方案的所得税后的净现金流量为：NCF0=-租入固定资产的投资=0 元NCF110=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=4677+0=4677（元）（3）购买和租入设备差额净现金流量为：NCF0=-（77000-0）=-77000（元）http:/ 750-4 677=9073（元）NCF10=20750-4677=16073（元）（4）教材按插入函数法计算得IRR=
6、4.32% 考试手工计算法： 设利率为 4%，-770009073（P/A，4%，9）+16073（P/F，4%，10）=1319.40 设利率为 5%，-770009073（P/A，5%，9）+16073（P/F，5%，10）=-2643.72(IRR-4%)/(5%-4%)=(0-1319.40)/(-2643.72-1319.40) IRR=4.33%作出决策: IRR=4.32%ic=10% 不应当购买设备，而应租入设备。 2.折现总费用法项目计算购入设备折现费用总现值=设备购置成本支出-折旧抵税的现值-回收固定资产余值 的现值方案经营租赁租入设备折现费用总现值=税后租金现值=租金（1
7、-所得税率）年金现值系数决策原则直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。【提示】无论购买设备还是租赁设备,每年增加的营业收入、增加营业税金及附加和增加的 经营成本不变，非相关，可以不予考虑，只考虑相关现金流量。http:/ 4-42】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加的营业 收入与营业税金及教育费附加的差额为 50000 元，增加经营成本 34000 元。市场上该设备的购 买价（含税）为 77000 元，折旧年限为 10 年，预计净残值为 7000 元。若从租赁公司按经营租 赁的方式租入同样的设备，只需每年支付 9764 元租金，可连续租用 10
8、 年。假定基准折现率为 10%，适用的企业所得税税率为 25%。 要求： （1）计算购买设备的折现总费用现值； （2）计算租入设备的折现总费用现值； （3）要求采用折现总费用比较法进行决策。 【答案】 （1）计算购买设备的折现总费用： 购买设备的投资现值=77000 元 购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计=700025%(P/A,10%,10) =17506.1446=10753.05(元) 购买设备回收固定资产余值的现值=7000(P/F,10%,10)=70000.3855=2698.5(元) 购买设备的折现总费用合计=77000-10753.05-2698.5=63548.4
9、5 (元) （2）计算租入设备的折现总费用： 购买设备每年增加税后租金的现值合计=9764（1-25%）(P/A,10%,10)= 9764（1- 25%）6.1446=44996.91(元) 或：按教材分步计算 购买设备每年增加租金的现值合计=9764(P/A,10%,10)=97646.144659995.87(元) 租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计=976425%(P/A,10%,10) =24416.144614998.97(元) 租入设备的折现总费用合计=59995.87-14998.97=44996.90(元)http:/ 购买设备的折现总费用=63548.45 元租入
10、设备的折现总费用合计=44996.90 元 不应该购买设备，应该租入设备。本章总结本章总结http:/ 估算投资项目财务可行性 评价指标的测算项目投资决策方法及应用投资的概念和种类 项目投资的特点 投资决策及其影响因素 投资项目的可行性研究财务可行性要素的特征投入类财务可行性要素的估算建设投资的估算 流动资金投资的估算 经营成本的估算 运营期相关税金的估算 营业收入的估算 补贴收入的估算 固定资产余值的估算 回收流动资金的估算产出类财务可行性要素的估算财务可行性评价指标的类型总投资收益率 静态投资回收期 净现值 净现值率 内部收益率静态评价指标动态评价指标投资项目净现金流量的测算 静态评价指标的计算方法及特征 动态评价指标计算及特征 运用相关指标评价投资项目的财务可行性 投资方案及其类型 财务可行性评价与项目投资决策的关系 项目投资决策的主要方法 两种特殊的固定资产投资决策
