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1、第十四章 产品市场和货币市场的一 般均衡 （ISLM模型）在实际经济运行中，产品市场和货币市场相互影响 ，相互依存：产品市场上总产出或总收入增加，需 要使用货币的交易量增加，在利率不变时，货币需 求会增加，如果货币供给量不变，利率会上升，即 利率又由货币供求关系决定。而投资会随着利率以 及其它因素变动而变动。ISLM模型就是既要分析产品市场均衡下国民收入 与利率关系模型，又要分析货币市场均衡下国民收 入与利率关系模型，最后把两者综合起来描述产品 市场和货币市场的共同均衡即双重均衡问题，考察 产品市场和货币市场同时均衡下国民收入和利率的 决定。1 投资的决定萨缪尔森和诺德豪斯认为，“对于经济学
2、者来说，投资总是意味着实际资本的形成 新生产的工厂、房屋或工具。”。 伊特韦尔认为“投资就是资本形成获 得或创造用于生产的资源。” 资本的形成就是社会实际资本的增加，包 括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建 筑等。 通常，购买证券、土地和其它财产也被说 成投资，但在经济学中，只是被看作为资 产的转移，而非投资。 投资的影响因素决定投资的因素主要包括实际利率水平、 预期收益率和投资风险等等。但西方经济 学认为，实际利率是决定投资的首要因素 。 实际利率=名义利率-通货膨胀率 投资是利率的减函数。投资和利率之间的 反向变动关系称为投资函数，即I=e-dr投资需求曲线OrIr1r0I1I0 I=e-
3、dr其中，e为自主投资，即利率r为零 时也有的投资量；d表示利率每上升 或下降一个百分点，投资会减少或 增加的数量，可称为投资需求的利 率系数；-dr即投资需求中与利率有 关的部分，即引致投资。资本边际效率l 资本边际效率（MEC） 是一种贴现率，这种贴 现率正好使一项资本品 的使用期内各预期收益 的现值之和等于这项资 本品的供给价格或重置 成本。l l 投资者通过比较资投资者通过比较资 本边际效率与市场利率本边际效率与市场利率 来决定投资。只有在前来决定投资。只有在前 者大于后者时才会投资者大于后者时才会投资 。R1 = R0 (1+r)1R1 R = (1+r)1R2 + (1+r)2Rn
4、 + (1+r)nJ + (1+r)n+ R2 = R0 (1+r)2R3 = R0 (1+r)3Rn = R0 (1+r)n边际效率曲线资本边际效率(MEC)曲线表明投资量和利率间的反方向变动关系。 投资边际效率( MEI ) 是指由于资本品供给价格上升 而被缩小了的资本边际效 率的数值。它通常小于资 本的边际效率，在使用投 资边际效率曲线情况下， 表明利率变动对投资量变 动的影响较小一些。MECMEIr0 r1ioriO边际效率曲线i1影响投资的其它因素预期收益与投资 对投资项目产出的需求预期：决定销售和价格 走势。 产品成本：工资成本变动的影响不确定性。 投资税抵免：在企业所得税单中扣除
5、投资总值 的一定百分比。 风险与投资 未来的市场走势、产品价格变化、生产成本变 动、实际利率变化以及政府宏观经济政策等， 都具有不确定性，这种不确定性就构成了投资 风险。托宾的“q”说“q” 说提供了一种有关股票价格和投资支出 相互关联的理论，托宾认为，企业的市场价值 与其重置成本之比q可以衡量企业是否进行新投 资的标准。q值较高时，投资需求较大，实际上 ，就是股票价格上升时，投资会增加。企业的股票市场价值 q = 新建造企业的成本“ “q” q” 说理论说理论反映在货币政策的影响是：货币供应股票价格q投资支出总产出 货币供应股票价格q投资支出总产出2 IS曲线IS曲线及其推导所谓产品市场的均
6、衡，是指产品市场上总需求 等于总产出的状态。 简单的两个部门的国民收入决定模型中，供求 均衡条件可以表达为CSCI，两边减去消 费C后，均衡公式为：IS。其中 投资函数 I=I（r）=e - dr 储蓄函数 S=S（Y）= -a +（1-)Y 则均衡收入的公式为： y=(+e-dr)/(1-)IS曲线的几何推导图分为、 、四个部分：第 部分描述的是投 资函数，表示投资 是利息率的减函数 ；第部分描述的 是一条从原点出发 的45线，表明商 品市场的均衡条件 IS；第部分描 述的是储蓄函数， 表明储蓄是收入的 递增函数；第部 分就是推导出来的 IS曲线。IS曲线的几何推导I1S1S2yrrIISy
7、SOOOO）450 I2y1y2y1y2I1I2S1S2r2r1r2r1ABISISIedrSy-c(y)IS曲线是描述利率与收入之间关系的曲线，反映 产品市场上利率对收入的影响。当储蓄等于投资 时，即产品市场保持均衡时，不同的利息率和实 际国民收入的组合点。 IS曲线是一条向下倾斜的曲线，说明产品市场均 衡时，利息率和国民收入负相关。即，当产品市 场达成均衡时，利率和均衡国民收入之间存在反 向变化的关系。 由于利率下降意味着一个较高的投资水平，从而 意味着一个较高的收入水平，因此，IS曲线向右 下方倾斜，斜率为负。OrYIS234150200250假定：投资函数为I=1250-250r， 消
8、费函数为C=500+0.5YIS曲线的几何含义和经济意义几何上，IS曲线表示了一条利率和国民收 入负相关的曲线，是自左向右下倾斜的一 条曲线。 经济上，是任一给定的利率相对应的国民 收入水平，在这一水平上，投资等于储蓄 。说明在物价水平不变的前提下，利率上 升则总产出减少，利率下降则总产出增加 。 因此，IS曲线是I=S的点的轨迹，即由商品 市场均衡条件投资等于储蓄而形成，IS 曲线上每一点都表示投资等于储蓄。IS曲线的斜率r = (e+a / d) - (1/ d)y IS曲线具有负斜率，向右下方倾斜；斜率的大小 表示利率变动引起的均衡收入的变动的程度。 IS曲线的斜率取决于投资函数对利息率
9、变动的敏 感程度d，也取决于支出乘数 。IS曲线斜率的决定因素：其他条件不变，d越大，即投资对利率的 变化越敏感，IS曲线斜率的绝对值越小 ，IS曲线越平坦，国民收入对利率变化 越敏感； 其他条件不变，投资或政府支出对国民 收入的乘数越大，IS曲线斜率的绝对值 越小，IS曲线越平坦，国民收入对利率 变化越敏感。IS曲线的移动影响IS曲线移动的因素： 投资需求变动：投资增加，IS曲线向右移动， Y= KI I 储蓄函数变动：储蓄增加，IS曲线向左移动, Y= KI S 政府支出及税收变动 ：政府增加支出或者减免 税收，IS向右移动 净出口额的变动：净出口增加，IS曲线向右移 动。减税还是加税？2
10、010年 12 月6日， 中期选举后，奥巴马 在减税上向共和党作 出妥协，减税方案的 进展提供了新的经济 刺激手段。 将布什政府即将到期 的全民减税政策延长 了两年，领取失业救 济金的法案期限延长 13个月，对企业减税 、增加500亿美元投 资基础设施等内容。 中国的经济刺激计划2009年陆续出台了一系 列旨在减轻企业和居民负 担的税费改革措施，实行 结构性减税。总计可在 2009年减轻企业和居民 负担约5500亿元。 大规模增加政府投资，实 施总额4万亿元人民币的 两年投资计划，其中中央 政府拟新增1.18万亿元， 扩大国内需求。 3 利率的决定货币的需求和供给 古典学派认为：投资与储蓄都只
11、与利率相关；投资是利率 的减函数，储蓄是利率的增函数；当投资与储蓄相等时， 就决定了利率。 凯恩斯认为：储蓄不仅决定于利率，更重要的是受收入水平的影响；收入是消费和储蓄的源泉，只有收入增加，消 费和储蓄才会增加。 利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和对 货币的需求量所决定的。货币的需求 对货币的需求又称“流动性偏好”，货币具有使用 上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不 生息的货币来保持财富的心理倾向。即，人们愿 意以货币形式保存的财富的数量。 凯恩斯的货币需求动机 交易动机：为进行正常交易活动； 谨慎动机：为预防意外支出而持有一部分货币； 投机动机：投机动机是指由于未来利息率
12、的不确定， 人们为避免资本损失或增加资本收益，及时调整资产 结构而形成的对货币的需求。L1 = L1 (y) ; L1 = k yL2 = L2 (r) ; L2 = - h r流动偏好陷阱当利率极低时，人们会认为利率不大可能再下降 ，或者说有价证券市场的价格很可能只会跌落，因而将所持有价证券全部换成货币。这时，人们 不管有多少货币都愿意持在手中，这种情况称之 为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。 流动性偏好趋向于无限大，这时候即使银行增加 货币供给，也不会再使利率下降。美国或入“流动性陷阱”低通胀率和名义收入的缓 慢增长使去杠杆化过程更 为困难，严重制约美国个 人消费和修复受损的个人 资产负
13、债表。 联邦基金目标利率降至近 于零，资本回报率下降， 庞大的政府、民间债务负 担，使得扩张信用的需求 显著下降。货币需求量与收入的正向变动关系是通过货币需求曲线移动来表示的，而货币需求量与利率的反向变动关系则是通过每一条需求曲线都向右下方倾斜表示。 当利率相同时，由于收入 水平不同，实际货币需求 量也不相同。L3r1r2L2L1L = ky - hrrL(m)O货币需求函数货币需求函数 货币的交易需求和预防需求决定于收入，投机需求货币的交易需求和预防需求决定于收入，投机需求 决定于利率。决定于利率。货币供求均衡根据货币的流动性程度的差异，把货币供应 量划分为3个不同的层次： M1 :指狭义货
14、币，包括银行系统外通货（现金） 和商业银行的活期存款； M1=Cu+D; M2 :广义货币，包括狭义货币、储蓄存款和定期 存款； M2=M1+Ds+Dt M3 :包括M2和个人和企业所持有的债券（政府、 企业债券）等其它流动性资产或货币近似物 M3=M2+Dn货币供给是一个国家在某一 时点上所保持的不属政府和 银行所有的硬币、纸币和银 行存款的总和。其大小是由 中央银行控制的，是一个既 定的外生变量，以MS代表。 因此货币供给曲线是一条垂 直于横轴的直线。 在其他商品市场上，价格调 节着市场的供需；在货币市 场上，利率起到与价格相同 的作用。 因此，货币市场均衡就是通 过利率调节货币需求以达到
15、 某个给定的货币供给量。即Ms / P = ky - hr 利率的决定r (%)L(m)Or (%)L(m)Or0LM m = Pr1 r0r2E4 LM曲线uLM曲线及其推导 lLM曲线表示满足货币市场均衡条件下的国 民收入y与利率r之间的关系。k y r = hm hm = k y h rl货币市场的均衡条件为货币需求量等于货币供 给量。即L=m l货币需求函数可以表示为L=L1（Y）+L2（r）这就是LM模型，它表示了货币市场达到均衡时， 利率与国民收入之间的关系：利率和国民收入之 间存在正向变化的关系。 随着国民收入的增加，交易性货币需求量增加， 而货币供给量不变；为保持货币市场均衡，必须 降低货币的投机性需求，由于货币的投机性需求 是利率的减函数，因此，利率必须上升；反之， 当国民收入降低时，利率必然要随之下降，货币 市场才能保持均衡。所以，在货币供给量既定的 条件下，货币市场达到均衡时，国民收入和利率 之间存在同方向的变化关系。LM曲线的推导oym1oyrom2m1om2r货币货币供给给 m=m1+m2交易需求 m1=L1(y)货币货币市场场均衡 m= L1(y)+L2(r)投机需求 m2=L2(r) OrYLM234150200250假定：货币需求函数：L1=0.5Y， L2=1000-250r；货
