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1、此报告仅供与客户交流使用。未经和君创业公司的书面许可 ，其他任何机构不得擅自传阅、引用或复制和君创业研究咨询有限公司福田资本运营与金融 产业发展研究报告2012年1月和君创业研究咨询有限公司第 2 页和君创业H 某些投入具有不可分的特性，如：广告费用、研究开发费用等 只有当生产达到一定的规模才能满足某些对专业化的需要。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 9 页和君创业H&J案例：欧洲小规模汽车生产商难逃被兼并的厄运90年代，新车型的研究开发费用非常高昂，动辄高达 数十亿美元。小规模的欧洲汽车生产商根本无力承受产品 升级所带来的巨额费用，因而纷纷被大型汽车厂商兼并，
2、 例如：西班牙的西特（Seat）被大众兼并； 瑞典的绅宝（Saab）被通用兼并； 捷克的斯柯达（Skoda）被大众兼并； 英国的陆虎（Rover）被宝马兼并； 英国的美洲虎（Jaguar）被福特兼并； 英国的劳斯莱斯（Rolls Royce）被大众兼并； 德国的欧宝（Opel）被通用兼并 第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 10 页和君创业H&J结论：大企业通常拥有对供应方与买方更强的控制与侃价能力，能 够以较低的价格和更高的效率获得生产资源和销售产品；由于财力 相对充足，通过大规模研发投入和技术收购，能够保持产品和技术 的领先；并且，可以通过价格大战迫使市场原有
3、竞争者退出并遏制 潜在入侵者的进入，从而改善产业结构，提高赢利能力。1.2 确立行业竞争位势波特的五种竞争作用力：供应方讨价还价能力 新入侵者 替代产品或的威胁 服务的威胁 买方讨价还价能力产业竞争者同业竞争潜在入侵者供应方替代产品买方第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 11 页和君创业H&J2、企业多大才叫大？2.1 “麦道”够不够大?1996年12月15日，世界最大的航空制造公司 - 美国波音（ Boeing）兼并美国麦道（McDonnell Douglas），交易金额为 133亿美元。 兼并前，麦道是世界第三大航空制造公司，占据近20%的世 界市场份额。19
4、94年，麦道资产122亿美元，雇员65760人，销 售额达132亿美元。1996年，麦道赢得110架民用飞机订货，1-9 月民用客机实现销售19亿美元，利润9000万美元。同时，麦道 70%的利润来自军用飞机。仅与美国海军1000架改进型FA-18战 斗机的一项订货就要今后20年才能完成。 然而，96年年底，这样一家历史悠久、实力强大的盈利公 司却不得不承认“作为一家独立的公司已经无法继续生存”， 其原因是规模太小、产品系列过窄。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 12 页和君创业H&J2.2 韦尔奇的“数一数二”原则1981年，韦尔奇出任GE公司总裁并推行以“数
5、一数二”原则为中 心的改革。十多年间，GE公司由拥有250亿美元资产的公司转变为总 资产达900亿美元的企业巨人，市价总值一度跃居全球榜首。 韦尔奇认为在激烈竞争中存活的最佳方式就是超越竞争，提供无 人可及的价值。他确信只有那些坚持第一或第二的、精干的、低成 本的、国际性的高质量产品与服务的生产商，以及拥有绝对的技术 优势或者在所选定的细分市场中占据绝对优势的生产商才能够成为 胜利者，而二流的产品与服务的供应商将不会有生存的空间。 所谓“数一数二”既是目标，即GE的任何产品在本行业市场上占 据第一、第二的位置；又是原则，即GE现有的产品中，经过整顿后 仍无望达到上述目标的，必须关闭或出售，GE
6、公司从该行业中撤出 。1987年，韦尔奇进一步将“数一数二”原则的衡量范围从细分市场 扩展到全球。第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 13 页和君创业H&J结论：战略策划首先是对目标产业的吸引力和竞争态势的分析和判 断，其次是对企业发展该项业务的能力和将取得的协同效应进行评 估，并且，在此基础上，描绘出入选业务的宏伟蓝图，打开产业发 展的空间。3.1 战略策划打开产业空间公司 特有能力（财务、管理、职能、组织） 声望 历史行业 规模 吸引力 细分市场 竞争者（战略、能力、意图）宏观环境 经济、技术、政治、社会适合战略内部 优势 劣势外部 机会 威胁SWOT分析3、
7、如何才能把企业做大？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 14 页和君创业H&J结论：得到资本市场认可的战略是“活战略”，因为它可以为企业带 来产业发展所必须的大量现金，使企业得以扩充资产，甚至通过兼 并其他企业“购买”高市场份额。而且，增量资本的进入使企业得以 在更大范围内进行重组，优化资源配置，提高竞争力水平，进而， 快速有效地占领市场。3.2 增量资本带动存量发展企业增量资本企业核心能力目标产业行业吸引力与相关性第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 15 页和君创业H&J企业战略策划增量带动存量发展增加股票市值增强融资能力提高市盈率
8、水平实现产业梦想激发想象空间股市联动提升竞争力水平3.3 形成资本运营的良性循环第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 16 页和君创业H&J增长是企业崇高的追求，能够为股东持续不 断地创造价值。然而，能够有一年超过全行业增 长水平而又连续10年保持超值的，在美国的10家 公司中也只有一家。自1896年道琼斯工商业平均 指数创立至今，只有通用电器一家公司还被列入 这个声望卓著的股市衡量指标中。 McKinsey & Company, Inc.二、实现持续的增长第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 17 页和君创业H&J产品生命周期理论：销售
9、额利润时间下降期成熟期成长期导入期销售及利润结论：没有持续增长的产品和业务。1、为什么不是所有企业都能持续增长？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 18 页和君创业H&Jn高市场份额、高增长的明星是未来的保障 ；n金牛供给了未来增长所需的资金；n增加投入，问号将转变为明星；n狗类产品就不需要了，因为他们象征着失 败，说明企业没能在增长阶段取得市场领 导地位，或者没能及时撤退、及时止损。BCG 产品组合矩阵：增 长市场份额 高低高低H明星6瘦狗s问号$金牛结论：具有高成长性但市场份额小的业务具有不确定的未来，如果 不能抓住机遇迅速成长为市场领袖，便会在激烈的竞争中受
10、到方方 面面的挤压而最终丧失其成长性。资本市场筹资能力强的企业能够 为具有前途的业务注入大量资金，帮助其确立市场地位。通过不断 培育“明星”和剥离“瘦狗”，公司不断优化产品组合， 获得持续发展 。2、为什么有的企业能够持续增长？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 19 页和君创业H&J利润时间（年）第一层面 拓展和守卫核心业务第三层面 创造有生命力的候选业务第二层面 建立新兴业务结论：成功的企业比它的单项业务寿命更长，不会由于原有的核心 业务渐渐成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有业务的辉煌转化成为 企业在资本市场的号召力和对资金的聚合能力，通过有效的资本运 营使企业
11、能够源源不断地为新兴业务的成长注入大量资金，而正是 新业务所带来的利润使企业保持持续增长。麦肯锡三层面论：3、如何启动增长的阶梯？第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 20 页和君创业H&J案例：沃尔特迪斯尼公司的持续增长动画片发行角色特 许使用权音乐 出版书籍 出版迪斯 尼商 店直邮好莱 坞唱 片HYPE- RION 书店软件 开发ESPN 商店消费者产品195019201960 1970194019301980影片娱乐 专题动画片实况动 作片电视 节目试金 石家庭 录象好莱坞电影MIRAMAX曲棍球剧场垒球 实况实况娱乐 广 播 主题公园 假期、休闲地 房地产开
12、发游览航班 规划好的社区 迪斯尼学院假期迪斯尼 频道KCAL电视ABC电视 网迪斯 尼乐 园沃尔 特迪 斯尼 世界旅游、不动产、 休闲地开发动物 王国欧洲 迪斯尼迪斯尼/米 高梅制片东京迪斯 尼乐园 EPCOT迪斯尼增长阶梯全景1990第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 21 页和君创业H&J沃尔特迪斯尼公司1980-1996 增长绩录n股东收益n市场资本价值n销售总额n净收入年增长率（80-96）21%1980 82 84 86 88 90 92 94 9620 15 10 5 0 10亿美元年增长率（80-96）15%1980 82 84 86 88 90 9
13、2 94 96百万美元 150010005000年增长率（80-96）22%1980 82 84 86 88 90 92 94 96每1美元投资 3020100年增长率（80-96）24%1980 82 84 86 88 90 92 94 9610亿美元502010 03040第一部分：资本运营的核心命题与重要意义和君创业研究咨询有限公司第 22 页和君创业H&J资本运营的核心命题与重要意义在于形成企业家、资本市 场和企业相生互动三角关系的良性循环，彻底打开产业空间和 资本市场通道，以实现企业家的战略梦想、保持企业持续发展 和为股东创造更多的价值 。企业家企业（产业）资本市场（投资者）H&J
14、三维图第一部分：资本运营的核心命题与重要意义结论和君创业研究咨询有限公司第 23 页和君创业H&J第一部分：资本运营的核心命题与重要意义第二部分：国外资本运营的发展与基本形态第四部分：福田股份资本运营的现状与问题第三部分：我国资本市场与资本运营的热点第五部分：福田金融产业发展的思路与途径福田股份资本运营与金融产业发展研究报告引言后记和君创业研究咨询有限公司第 24 页和君创业H&J第二部分：国外资本运营的发展与基本形态一、美国五次企业兼并浪潮和君创业研究咨询有限公司第 25 页和君创业H&J第二部分：国外资本运营的发展与基本形态案例：摩根财团整合美国钢铁工业1898年，美西战争爆发，由于铁路、
15、军火工业发展的需要，美国钢铁需求 量猛增。 “华尔街大佬” 摩根意识到美国已步入需要大量钢铁的时代，而当 时几百家钢厂的分散经营和无序竞争不仅造成巨大的资源浪费、不利于提高生 产效率和降低成本，而且极大地损害了生产厂商的利润水平，因此，谋求钢铁 行业利益的最佳途径就是通过大规模的并购改变产业结构和提高行业利润率。 同年，摩根控股伊利钢铁公司和明尼苏达钢铁公司，并进一步收购美国中 西部的一系列中小型钢厂，成立了联邦钢铁公司。进而，摩根凭借其雄厚的资 金实力和对经济部门强大的渗透力最终迫使美国钢铁大王卡内基同意与联邦钢 铁公司合并，以1美元卡内基钢铁公司的股票兑换1.5美元具有黄金保障的新公 司债券。1901年3月3日，摩根声明凡联邦钢铁公司、全国钢铁公司、全国钢管 公司、美国钢铁和金属线公司、美国马口铁公司、美国钢箍公司以及美国钢板 公司所公开发行并出售的证券都将归新成立的美国钢铁公司所有，新公司将以 换股的形式对上述公司的股东施以重偿。这样，摩根成功地收购了全美3/5的 钢铁企业，组建了美国钢铁公司（U.S.Steel Company）。 1901年，美国钢铁公司的产量占美国市场的95%。摩根以强大的银行
