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1、1住房按揭贷款提前偿付风险及其期权对策探讨摘要:本文通过对住房按揭贷款人的提前偿付带给银行的纯利息损失成本、服务成本和管理成本三方面的经济损失进行分析揭示了银行经营住房按揭贷款业务的提前偿付风险并对银行用发行“提前偿付期权”的办法来防范风险进行了探讨关键词:住房按揭贷款；提前偿付；风险；期权1.引言 1随着央行近日调整住房按揭贷款利率在“加息”信号的引导下提前还贷的想法已经萦绕在各地众多贷款市民心中工、农、中、建、交、市商业银行等多家银行连日来咨询提前还贷事宜的市民明显增加2住房按揭贷款的提前偿付,是指借款人在约定的还款期限之前先行偿还部分或全部贷款部分提前指借款人经贷款人同意将按月均还款方式
2、在一定期间组合式还款提前还款后剩余部分款项仍按原利率和期限计息和偿还；全部提前指借款人一次性提前将全部贷款归还给贷款人,这种情形可能发生于个人住房按揭贷款的各个期限段这实际上缩短了贷款期限人们提前偿付的原因主要有收入水平上升,经济实力增强,还款能力增加；减轻长期高额利息支出的负担；法定住房抵押贷款利率上调；以及为解除抵押,能够早日拿到“两证”等 1提前还款毋庸置疑是主动违约的一种重要形式那么,“提前还贷”会对银行造成怎样的影响呢银行应如何应对呢针对这个问题,笔者将试图分析提前还款带给银行的风险并对银行用期权的办法来防范风险进行探讨2.提前偿付带给银行的风险分析提前偿付发生后银行将因此遭受利息损
3、失、服务成本损失以及管理成本损失三方面的风险2.1 按月等额偿付按揭贷款条件下的提前还款带给银行3的利息损失按月等额偿付是目前最常用的住房按揭贷款还款方式本文主要讨论这种方式下的提前还款带给银行的利息损失情况可以证明在这种还款方式下只有提前偿还部分款项会影响银行的利息收入提前偿还后剩余部分款项仍按原利率和期限计息和偿还对银行利息收入没有影响个人住房按揭贷款的提前偿还将使银行的可用资金增加但目前我国的现实是银行系统内居民存款余额连年居高不下各银行都有大量闲置资金急于寻找出路在这样的情况下客户提前偿还贷款只会增加银行闲置资金量加大银行的投资压力和风险即使银行可以把这部分提前偿还的资金重新贷放出去但
4、这部分资金实际上是挤占了银行原有闲置资金的投资机会导致银行原本可以贷放出去的原有闲置资金继续闲置其实这些被提前偿还的资金甚至不能按无风险收益率带给银行最低收益而只能给银行带来纯利息损失假设按揭贷款的总额为月利率为期限为月；提前偿付额为第（）月偿还则银行实际利息损失的现值为其中的最大值是客户在第月一次性还清所有余款时得到4的计算如下第月末贷款的本利和为每月还款额为（为偿债基金系数）则到第月末时已还款项的终值为（为普通年金终值系数）则上述分析是根据目前我国银行系统内存在大量闲置资金的实际情况做出的但随着我国市场经济的快速发展和居民消费观念以及投资观念的转变我国社会总体资金供求将逐步趋于平衡甚至可能
5、出现供不应求的状况在这种情况下住房按揭贷款的提前偿付带给银行的影响就该另当别论了因为银行可以很容易地将这部分提前偿还的资金以与原按揭贷款相近的利率或更高的利率重新贷放出去这样银行并不会因为客户的提前偿还而遭受损失反而可能会因此获得更高收益假设在这种情况下银行可以再以的利率把贷放出去月则银行的利息损失可分析如下因为银行总可以以最低的收益率-无风险收益率（可以认为是储蓄存款利率）把重新贷放出去所以的最小值应为当5然的值也可能恰等于介于和之间或者大于不妨设的最大值为（其大小可以由银行根据当时的资金供求状况大致确定）那末就为闭区间上的一个连续变量则银行利息损失的现值应为的函数（当时；当时）则银行利息损
6、失的期望值为=2.2 服务 成本损失服 务成本是指银行因办理提前收回贷款业务所增加的额外办公费用客户提前偿还贷款时银行往往无法运用计算机处理千差万别的情况只能使用人工来完成人力成本相当高在按正常情况收回贷款时不会产生这种费用当然在银行把重新贷出的情况下银行在贷出的过程中又会产生更多的服务成本这种成本因银行办公过程的程序化和标准化而具有相对稳定性随外界条件变化而变化的幅度不大与提前还款次数成正比,与提前还款额无关所以银行可以根据以往办公所需这种费用的平均值来确定的值2.3 管理成本损失管理成本主要指银行因闲置资金的增6加而所需增加的资金管理成本管理成本也具有相对稳定性通过上述分析可知客户提前偿付
7、带给银行的总成本应为以上三项成本的和=/+其中利息损失成本 为主要部分而服务成本和管理成本则相对较小 3.提前偿付风险之期权解决办法住房按揭贷款的提前偿还给银行带来了风险造成了损失在国外住房按揭贷款的提前偿还已被作为主动违约的一种重要形式来对待其风险防范问题也一直是学者们关注的热点1995 年 Kau 和 Keenan 在主动违约的研究 领域创造性地引入了期权方法；Schwartz 和 Torous(1993)从实践的角度分析停止付款的同时也放弃了提前偿付期权问题,并度量了这一过程的损失；近年来,YonghengDeng 和 Quigley 结合停止偿付和提前付款的研究,建立了人们决定是否违约
8、的非理性定价模型,得出了一些有价值的结论 2 国外银行在实践中多采取征收“贷款手续费”或违约金的办法来防范提前偿付风险 3 而目前国内也只有少数银行采取了象征性的收取很小比例的违约金或罚款的应对措施大多数银行还束手无策听任客户提前偿还远未形成一套明确的风险防范机制当然这与现行法规内容在这方面的空白与矛盾也是分不开的7银行收取违约金或罚款都是被动防范提前偿付风险银行要根据客户的不同情况和提前偿付的不同方式为每个提前偿付客户确定不同的违约金或罚款比例这就增加了银行的服务量产生额外服务成本损失；同时客户往往倾向于把银行收取违约金或罚款看作一种不友好的做法这会使银行无意中得罪了部分客户这无形中也会形成
9、银行的一种损失假如银行通过期权交易所或其他中介机构向外发行一种美式“提前偿付期权”使购买这种期权合约的客户具有在合到期前的任一月份提前偿付的权利而没有购买提前偿付期权合约的客户将不允许提前偿付那末银行对提前偿付风险的防范就可以由被动变为主动把风险向二级市场的众多投资者转移分散3.1 提前偿付期权发行价格的确定期权的价格也称为权利金是期权买方为获取权利而向卖方支付的费用期权的价格主要由内涵价值和时间价值构成内涵价值是期权买方立即履行合约时可获得的收益时间价值对于期权卖方来说放映了期权交易期间内的时间风险对于买方来说反映了期权内涵价值在未来增值的可能性 4对于提前偿付期权而言其内涵价值即是买方（提
10、前偿付8客户）立即履行合约（即进行提前偿付）时因利息的节省而获得的收益同时这也正是此时银行的利息损失；其时间价值是由于未来利率上升而使提前偿付客户获得的内涵价值增值的可能性即提前偿付使可节省利息增加的可能性当然这又是银行利息损失增加的可能性银行发行提前偿付期权是为了防范提前偿付所带来的风险所以理论上讲提前偿付期权的发行价格应可以弥补因提前偿付而带给银行的成本总和即应该包括利息成本（内涵价值）、时间成本、服务成本以及管理成本即=利息成本（内涵价值）+ 时间价值+服务成本+管理成本=+前面已经讨论了利息成本（内涵价值）、服务成本以及管理成本的值的确定时间价值的值可以由银行根据对未来利率变动的预期来
11、大致确定银行应根据其住房按揭贷款客户总数的一定比例来发行提前偿付期权并且其实际发行价格可以为前面理论发行价格的某一百分比因为理论发行价格是大于提前偿付期权的内涵价值也即期权买方的利息节约额的这将不利于期权合约的发行而调整后的实际发行价格会更接近内涵价值这就会更利于发行实际上购买提前偿付期权合约的主体除了的确需要提前偿付贷款的客户外还有投资者和投机者所以就会有部分合约9不会被履约不被履约的合约就不会带给银行各种成本损失那末这部分合约的发行收入将成为银行的收益这部分收益就可以用来弥补银行因实际发行价格低于理论发行价格而产生的损失银行可借助统计方法并结合经验判断来大致确定不会被履约合约的比例进而据此
12、确定实际发行价格应占理论发行价格的百分比由于客户提前偿付的数额通常为 1 万元、1 千元的整数倍或者是二者整数倍的组合所以应发行分别可以提前偿还 1万元和 1 千元的两种合约以满足不同的买方需求如某客户要提前偿还 8 万 5 千元他就可以买 8 份每份可以提前偿还 1 万元的合约和 5 份每份可以提前偿还 1 千元的合约3.2 提前偿付期权合约的存续期和发行方式一般住房按揭贷款的最长期限为 20 年即 240 月银行可以根据以往统计数据并结合当前经济形势等各种因素大致确定较多客户提前还款最早会在哪个月份发生假如该月份是贷款合同签定后的第月那末就应该把 240-作为提前偿付期权合约的存续期也就是
13、说客户可以在提前还款月数小于 240-的时间段内的任一时点进行住房按揭贷款的提前偿还10银行可以在每年初发行存续期为 240-个月但存续期分别从一年中的不同月份开始计算的期权合约以满足客户的不同需求当然存续期起算月份不同的合约的发行价格应根据本年度预期利率的波动情况进行适当调整需要发行从不同月份开始计算存续期的合约是因为假如每年初发行的和约的存续期起算月份都是某个月份如都为 1 月份那末欲在 5 月份提前偿还且其提前偿还期恰为 240-的客户就买不到满足他需要的合约只有发行存续期起算月份分别为一年中的任一月份的合约（当然也可以每月初都发行存续期从本月起算的合约但这会增加发行成本）才可以满足各种
14、不同情况客户的需求例如当=36 即 贷款期限 为 20 年的客户最早可以提前 17 年偿还某客户的贷款期限为 2005 年 6 月2025 年 6 月但他想在 2008年 6 月提前 17 年偿还则他可以购买 2008 年初发行的存续期为 17 年且存续期从 2008 年 6 月开始计算的提前偿付期权合约；再如某客户贷款期限为 2005 年 3 月2020 年 3 月即 15年但他想在 2012 年 7 月提前 7 年 8 个月偿还则他此时可以购买 2003 年初发行的存续期为 17 年且从 2003 年 3 月开始计算存续期的期权合约3.3 提前偿付期权合约的流通和转让提前偿付期权合约的购买
15、者可以是确实需要提前偿付的11贷款人也可以是投资者和投机者这些主体的共同参与将形成提前偿付期权合约可以进行流通和转让的二级市场也正是由于二级市场的存在让银行可以把提前偿付风险转移分散给众多的投资者 5投资者和投机者购买提前偿付期权是为了在二级市场上转让出去以获取价差收益因为提前偿付期权合约的存续期较长在合约存续期内影响合约内涵价值的主要因素利率以及合约的供求关系等其他因素的变化都将使期权合约的价格发生波动但不同主体对于未来的不同预期将促使交易的产生如某投资者预期未来贷款利率将上升提前偿付期权合约的内涵价值将增加则期权合约的需求将会由于提前还款者的增加而增加这时他将买进期权合约待日后如果期权合约
16、价格果真上升他将会卖出合约获利同一份合约在其存续期内可以不停的流通转让也正是这样才使得提前偿还贷款者可以买到不同提前还款期的合约但一旦被履约合约就会退出流通领域4.结束语在我国的住房按揭贷款市场中,提前偿还目前似乎还没有跟风险联系起来出于对维护自身美誉的考虑银行往往默认提前偿还贷款的合法性而不愿“得罪”客户独自承担风险但随12着外资银行全面进入我国金融市场期限的临近和我国人民币利率市场化改革进程的加快国内银行业在各个业务领域将会面临越来越激烈的竞争和更大的风险使得国内银行必须加强各种风险管理不可再忽视客户提前偿付带来的风险同时这也促使金融监管当局从法律法规层面更加明确介定提前偿付的违约性并制定更加有效的应对措施同时我国金融市场的快速发展、金融监管水平的不断提高、证券市场的逐步规范以及人们对证券投资工具需求的增长都将为“提前偿付期权”的出现创造条件参考文献1 施锡铨,张 淼.我国住房抵押贷款提前还款的博弈分析 J.财经 研究 ,2002,(10).2 凌常峰,张
