期货暨选择权市场介绍

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1、期貨暨選擇權市場介紹(.tw)中華民國 95 年5 月 1主題n期貨及選擇權之源起與功能n國際期貨市場發展概況n臺灣期貨市場發展沿革與現況n交易流程簡介n範例介紹n契約規格簡介n相關網站2期貨及選擇權之源起與功能3期貨市場源起n人類自古以來，即有買賣行為，亦即所謂一手交錢、 一手交貨的現貨交易n最早的期貨市場：u1730年代日本大阪的淀屋(Yodoya)稻米市場 收取稻米為租金的地主出售米單，米單持有者有權 於雙方預先約定的時間以約定之價格買入一定數量及品質的稻米n有組織的期貨市場u1848年CBOT成立 初期以即期和遠期的穀物交易為主，1865年方推 出標準化契約u金屬期貨：1877年LME

2、 -銅、鋁期貨u外匯期貨：1972年CME -美元對外幣期貨u利率期貨：1975年CBOT -GNMA抵押債權期貨 u能源期貨：1978年NYMEX -熱燃油期貨u股價指數期貨：1982年CME -S&P500指數期貨 4期貨之意義與功能n期貨契約(Futures contract) u標準化的遠期契約u指當事人約定，於未來特定期間，依特定價格及 數量等交易條件買賣約定標的物，或於到期前或到 期時結算差價之契約。u逐日結算(Mark to -Market)u高槓桿特性：從事期貨交易僅須支付契約價值一 定百分比之保證金即可，槓桿倍數通常可達10倍以 上n遠期契約(Forward contract

3、) u約定未來某一時點以現在決定之價格及相關條件 交易某一種商品n期貨之功能u避險、價格發現、投機、套利 5遠期契約與期貨契約之比較6期貨與股票之比較7保證金之介紹n保證金：為確保買賣雙方期貨交易到期之履約 ，所繳交之金額。n種類：原始保證金、維持保證金及結算保證金u原始保證金 交易人於交易時需繳交之保證金u維持保證金 於每日結算(或盤中結算)後，交易人保證金帳戶中 所需維持之最低金額 當交易人保證金帳戶金額低於維持保證金時，即 發生保證金追繳，交易人須補足至原始保證金額度u結算保證金 結算會員交易時需繳交至結算機構之保證金額度u金額大小：原始保證金維持保證金結算保證金8保證金計算方式n總額保

4、證金u依據其所擁有之多頭部位與空頭部位相加之總部 位來繳交保證金uCME與NYMEX採用此法n淨額保證金u依據其所擁有之多頭部位與空頭部位互抵之差額 部位繳交保證金9選擇權市場源起n1600年代初期，荷蘭阿姆斯特丹開始有以鬱金 香球莖選擇權交易n1800年代初期，倫敦證券交易所即開始掛牌交 易股票選擇權n1860年代，以商品及股票為標的之股票選擇權 開始在美國市場交易n1973年CBOE成立，為專門交易選擇權之交易所10何謂選擇權n選擇權契約：指雙方當事人約定，選擇權買方 支付權利金，取得購入或售出之權利，得於特 定期間內，依特定價格及數量等交易條件買賣 約定標的物；選擇權賣方於買方要求履約時

5、， 有依約履行義務；或雙方同意於到期前或到期 時結算差價之契約。n一種買賣雙方約定的契約，交易的標的為權 利n交易時，買方支付一定金額(權利金)，取得契約 所載之權利(但是沒有義務)n賣方收取權利金，但需於買方要求執行契約所 載權利時履行義務11選擇權種類n選擇權種類：買權及賣權n買權(Call)u買方有權於到期前或到期時依契約所定之規格、 數量及價格向賣方買進標的物n賣權(Put)u買方有權於到期前或到期時依契約所定之規格、 數量及價格將標的物賣給賣方買方支付權利金，取得要求履約之權利賣方賺取權利金，但負擔履行契約之義務12選擇權交易流程圖13買權及賣權之特性14選擇權之型態n履約型態u美式

6、選擇權(American Style) 可於到期前任一天行使權利，如利率期權u歐式選擇權(European Style) 僅能於到期日行使權利，如股價指數選擇權n履約價格u價平：履約價格等於標的物市價u價內：履約價格優於標的物市價 買權：履約價格標的物市價u價外：履約價格較標的物市價差 買權：履約價格標的物市價 賣權：履約價格標的物市價15選擇權價格-權利金(Premium)n選擇權買方取得權利而賣方承擔義務之代價，即為選擇 權之價值，也就是權利金n買方繳交權利金之後，可持有權利一直到期限屆滿，期 間不須支付其他金額n權利金價格之決定：權利金價格隨買方願意付出與賣方 願意接受的情況，當價格達到

7、買賣雙方均能接受的條件 時便可成交，價格也就因而決定n選擇權價值=內含價值+時間價值u內含價值(Intrinsic Value)：履約價格與標的物市 價之差u時間價值(Time Value)：於到期前，市場行情不 斷變化，可能增加選擇權之利潤或降低損失，故選 擇權之價值常高於內含價值，此一超出之部分即為 時間價值16權利金與各變數之關係17權利金與各變數之關係n無風險利率u買權於執行權利時有現金支出，當市場利率越高 ，此一現金支出之現值越低，即未來之購買成本降 低，有利於買權持有者，故利率上漲，買權價值會 提高u賣權於執行權利時有現金收入，當市場利率越高 ，此一現金收入之現值越低，即未來之現金

8、收入降 低，不利於賣權持有者，故利率上漲，賣權價值會 降低n現金股利u當標的股票發放現金股利時，股價會降低，買權 價值因而減損，賣權價值則會上漲18選擇權與期貨之特性比較選 擇 權 依交易所訂定 權利金，買方支付給賣方 賣方繳交 無限 買方 賣方 不同履約價格與到期月份 組成眾多契約，並根據指 數波動增加新契約 針對賣方部位須進行每日 結算期 貨 由市場決定 無 買賣雙方均須繳交 無限 買賣雙方 買賣雙方 僅有不同到期月份 之分別 買賣雙方之部位均 須作每日結算履約價格 交易價金 保證金 發行量 權利主體 義務主體 契約數量每日結算19國際期貨市場發展概況20國際期貨市場區域分佈概觀歐洲區亞太

9、區南亞及中東區美洲區21歐洲期貨市場綜覽EuronextEUREXIPE EDX LMEOM22美洲期貨市場綜覽美國CBOTCMECBOENYMEXISENYBOTMEXDERBM&FPHLXSPSE23亞太地區期貨市場 TGETOCOMTAIFEXKRXHKEXDCECZESHFEXSPESGXNSESAFEX中國OSETFX24全球衍生性商品交易概況單位：百萬口2526全球衍生性商品交易概況n期貨契約單位：百萬口 n選擇權契約單位：百萬口27全球交易量前20大交易所28全球交易量前20大契約資料來源：FIA單位：百萬口 29臺灣期貨市場發展沿革與現況30國內期貨市場發展沿革1993.01

10、國外期貨交易法頒布實施 1994.04 第一家期貨經紀商成立 1995.04 台北市期貨商業同業公會成立 1995.12 期貨市場推動委員會成立 1997.03 期貨交易法頒布實施 1997.09 臺灣期貨交易所開業 1998.05 立法院通過期貨交易稅條例 1998.07.21 臺股期貨上市 1999.07.21 電子期貨及金融期貨上市 2001.04.09 小型臺指期貨上市 2001.12.24 臺指選擇權上市國內期貨市場建立國外期貨交易31國內期貨市場發展沿革(續)2002.11期貨顧問與經理事業開放 2003.01.20股票選擇權上市(五檔) 2003.06.30臺灣50指數期貨上市

11、2004.01.02十年期政府債券期貨上市 2004.05.31三十天期商業本票利率期貨上市 2004.06中華民國期貨業商業同業公會成立 2004.08.02股票選擇權上市(新增十檔) 2004.09.27股票選擇權上市(新增十五檔) 2004.10.18保護性買權(Covered Call)制度實施 2005.3.28電子選擇權及金融選擇權上市 2006.3.27 美元計價黃金期貨、MSCI臺指期貨 暨選擇權上市國內期貨市場建立32期貨業者-95.03.31n專營期貨經紀商：24家(45個營業點)n兼營期貨經紀商：19家(84個營業點)n交易輔助人(IB)：73家(997個營業點)n期貨自

12、營商：專營13家、兼營26家n期貨顧問事業：22家n期貨經理事業：13家n結算算會員：34家u一般結算會員：25家u個別結算會員：9家n結算銀行：6家33現有商品(共14項)n股價指數期貨u臺股期貨u電子期貨u金融期貨u小型臺指期貨u臺灣50指數期貨uMSCI臺指期貨n利率期貨u十年期政府債券期貨u三十天期商業本票利率 期貨n指數選擇權u臺指選擇權u電子選擇權u金融選擇權uMSCI臺指選擇權n股票選擇權(共30檔)u南亞、中鋼、聯電、台 積電、富邦金、台塑、仁寶 、友達、華映、華南金控、 國泰金控、兆豐金控、台新 金控、中信金控、奇美電子 、統一企業、遠東紡織、華 新麗華、日月光半導體、中 環

13、、矽品精密、明基電通、 大同、南亞科技、長榮海運 、陽明海運、中華航空、彰 化商業銀行、新光金控、建 華金控 n商品期貨u黃金期貨3494年度各商品成交量/日均量35期貨交易人開戶數(2006年3月底)開戶數累計達1,113,040戶：自然人1,107,024戶、法人6,016戶36臺灣期貨市場規模37市場參與者結構38臺灣期貨交易所國際排名39交易流程簡介40開戶n交易人需攜帶下列文件，親臨專營期貨商 、兼 營期貨商 或期貨交易輔助人 處開戶。 u開戶申請書暨信用調查表u受託契約書(一式二份)u風險預告書u印鑑卡或簽名樣式u法人請加填授權書u開立台幣銀行帳戶 若有交易美元計價商品者，須加開外

14、幣存款帳戶41期貨帳戶總類n依交易目的分:避險帳戶及投機帳戶n依授權程度分:概括授權帳戶與非概括授權帳戶n依客戶揭露程度分:綜合帳戶及完全揭露帳戶n依客戶身分分:自然人帳戶與法人帳戶42期貨市場交易結算流程金管會 （證期局）買賣申報期貨交易所期貨商繳存保證金 委託下單部位管理交割結算期貨諮詢IB代為 轉單結算會員委託成交回報委託成交回報委託 結算 期貨 顧問期貨 經理IB經理事業 代客操作交易人434445單一期貨商品保證金一覽表更新日期:2006/5/346範例介紹47n假設5月16日Sell 1口5月TX，成交價為7,400點n5月18日為最後結算日，最後結算價7,700點n原始保證金 12 萬，維持保證金 9 萬2 千元n5月1618日交易過程之保證金及損益情形：48契約規格簡介49臺股期貨契約規格50臺指選擇權契約規格51股票選擇權契約規格52黃金期貨契約規格53相關網站n國內u行政院金融監督管理委員會證券期貨局 www.sfb.gov.twu臺灣期貨交易所 .twu中華民國期貨業商業同業公會www.futures.org.twn國外uwww.exchange-handbook.co.ukuwww.futuresindustry.orgn黃金相關資訊uwww.lbma.org.uk54敬 請 指 教55