金融市场学11第十一章外国金融市场

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1、第十一章 外国金融市场金融市场学高等学校应用创新型人才培养系列教材第十一章 外国金融市场 本章提要：外国金融市场发展历史早、构架齐备、金融产品丰富。本章重点介绍美国的金融市场、欧元金融市场、日本金融市场，重点介绍各国的金融体系、货币市场、资本市场、衍生品市场及外汇市场。对这些市场的成因、模式、运作机制进行有针对性的剖析。 本章重点：美国货币市场相关产品的概念、内容以及美国国债市场的种类、市场结构和特点。欧洲中央银行体系，欧元货币市场和欧元资本市场的概念、内容和特点。日本金融市场的整体框架及日本金融体系的总体结构；日本国债结构；日本股票流通市场等内容。 本章难点：美国货币市场和国债市场；欧洲中央

2、银行的职责和欧洲货币政策机制。日本国债回购市场；东京股价指数（TOPIX）；东京股价指数（TOPIX）选择权交易；债券期货选择交易。第十一章 外国金融市场 本章结构图 第一节 美国金融市场 第二节 欧元金融市场 第三节 日本金融市场第十一章 外国金融市场第一节 美国金融市场 一、美国的金融体系 二、美国货币市场 三、美国国债市场一、美国的金融体系 美国的金融体系由联邦储备系统、商业银行、非银行金融机构及政府的专业信贷机构组成 。美联储结构二、美国货币市场 （一）联邦基金市场 （二）政府证券市场 （三）商业票据市场 （四）银行承兑汇票 （五）大额可转让定期存单市场三、美国国债市场（一）美国国债市

3、场的起源与发展日期公共债务总额2012/09/3016,066,241,407,385.802011/09/3014,790,340,328,557.102010/09/3013,561,623,030,891.702009/09/3011,909,829,003,511.702008/09/3010,024,724,896,912.402007/09/309,007,653,372,262.482006/09/308,506,973,899,215.232005/09/307,932,709,661,723.502004/09/307,379,052,696,330.322003/09/30

4、6,783,231,062,743.622002/09/306,228,235,965,597.162001/09/305,807,463,412,200.06（二）国债市场的债券种类与市场结构 美国国债按照期限划分可分为短期国债（treasury bills）中期国债(treasury notes)和长期国债（treasury bonds）。 按照级别可划分为美国财政部债券和美国联邦政府部内债券。 美国财政部债券又可分为短期国库券，中期国债，长期国债，储蓄债券，息票拆离之国债，国库通货膨胀保防证券（TIPS）。 美国联邦政府机构债券又可分为联邦政府部门资助的企业发行的债券，和联邦有关机构关行

5、的债券。 美国国债市场从层次结构上看，可分为一级市场，二级市场和衍生品市场之部分。 国债二级市场又分为柜台交易市场和交易所市场。 国债衍生品市场又分为回购市场，期货市场，期权市场和利率交换市场等。 从参与者来看，包括发行人，中介人和投资者三部分。（二）国债市场的债券种类与市场结构（三）美国国债市场的特征 1.可流通国债品种与期限的多样化 2.发行方式的市场化 3.发行价格决定与利息支付的灵活化 4.交易方式的多样化 5.市场参与者的机构化 6.托管与清算的现代化（四）美国国债市场的发行与交易1.国债发行 美国国债是以拍卖方式定期发行。一级市场可流通国债通过一级市场定期拍卖发行。联邦储备银行作为

6、拍卖组织者,在拍卖中起着重要作用。因为市场交易主要集中在纽约,纽约联邦储备银行组织协调大多数的拍卖。2.债券交易 二级市场国债市场是场外交易市场,交易者在双边基础上相互交易,而不是在有组织的交易所内进行交易。交易在一级自营商、非一级自营商、金融机构、非金融机构和个人之间进行。第二节 欧元金融市场 一、欧元金融市场概述 二、欧元资本市场一、欧元金融市场概述（一）欧元的诞生 1.欧元诞生的历程 2.欧元诞生的三个阶段 3.欧元简介 4.欧元的运行情况 5.欧元区的形成（二）欧元产生的影响 1.欧元的诞生是国际政治与世界经济领域中的新贵（奇迹）。 2.欧元对国际金融体系的影响 3.欧元对欧洲金融市场

7、市场的影响二、欧元资本市场（一）欧元债券市场1.欧元债券市场的主要特征 （1）欧元债券市场比国家货币债券市场具有更广大的投资客户群。 （2）投资者对信用风险具有更大的承受力。 （3）欧盟的退休基金资产将随着欧洲人口结构的变化而增加。 （4）欧元债券市场具有较高的市场流动性。 （5）欧元债券市场的一体化趋势加强。2.欧元债券市场欧债危机全解读2009年12月爆发的希腊主权债务危机被认为是此次欧洲债务危机的起点。事实上，早在2008年雷曼兄弟倒闭不久、金融海啸达到高潮之时，欧洲的主权债务问题就已拉响警报。北欧小国冰岛曾濒临破产，以匈牙利、罗马尼亚、波罗的海国家为代表的中东欧多国主权信用评级遭到下调

8、，外债压力一度骤升。只是鉴于这些国家多为欧洲“边缘国家”，经济影响较小，危机救助及时，其主权债务问题并未引起连锁反应，酝酿为一场大规模的全球金融动荡。希腊危机的爆发彻底暴露了欧洲，特别是欧元区的虚弱本质。从2010年至今，欧债危机迁延时间之久、范围之广、程度之深、影响之大远超当初各国决策者与市场人士的分析和预期。从危机成因看，导致各国财政收支大幅恶化的金融危机是重要诱因；国际评级机构和游资炒作的推波助澜加剧了市场恐慌心理；欧元区统一货币政策和分立财政政策的“二元性”是深藏其后的制度性缺陷；拥有出口竞争优势的北欧国家和劳动生产率相对较低的南欧国家的经济发展失衡是造成危机始终难以有效解决的结构性矛

9、盾；欧洲整体高福利、高劳动力成本的僵化经济增长模式则使欧洲丧失增长动力和财政收支改善的源泉，改革的努力往往伴随着声势浩大的政治抗议浪潮，资本主义模式的弊端凸显。资料来源： 徐刚金融界http:/ 日本金融市场 一、日本的金融体系 二、日本的国债市场 三、日本的股票市场 四、日本的基金市场 五、日本的外汇市场一、日本的金融体系二、日本的国债市场（一）日本国债发行市场 1.日本国债发行规模 日本的国债市场是继美国之后的第二大国债市场，并且被认为是经合组织(OECD)成员国中发行国债数量最大的国家。 2.日本国债结构 3.日本国债发行方式（二）日本国债流通市场1.日本国债现货市场 日本国债交易现货市

10、场可分为柜台交易市场、交易所市场和大额交易市场。柜台交易市场属零售市场，交易所市场属标准化市场，大额交易市场则是大机构之间的直接洽谈成交的交易形式。柜台交易是由证券公司接受顾客的订货，并由证券公司作为这种买卖的一方构成交易的。2.日本国债回购市场 回购市场在日本称为“现先市场”，交易对象不仅有国债还包括其他长期债券是最主要的交易对象，近几年用短期国库券作抵押也越来越普遍。日本财政部为规范回购市场，发出“关于附条件债券买卖的管理”的通告，就回购业务方法做了基础性的要求。3.日本国债期货市场三、日本的股票市场（一）日本股票市场的形成与发展（二）日本股票发行市场 1.股票种类和发行方式 2.日本股票

11、上市要求（三）日本股票流通市场 1.交易所交易(场内交易) 2.店头交易（四）日本股票价格指数 1.日经股价平均数 2.东证股价指数四、日本的基金市场 在发达国家中，日本基金市场发展属于后起之秀。在日本最具代表性的基金是证券投资信托，是一种契约型开放式基金。 日本的信托制度是从美国引进的，1902年日本兴业银行成立后，首次开办了信托业务。1930年为防止纽约股价暴跌影响日本股市，日本人寿保险公司等金融机构共同出资组建了“生命证券公司”，这是一个具有法人性质的基金。1937年“腾本票据经纪商”(大和证券的前身)引进了英国的“单位型信托”的经营方式，设立了腾本的“合作投资者”，这是日本证券投资信托的第一个正式法人组织。五、日本的外汇市场 日本外汇市场的产生和发展都比欧美地区发达国家滞后，在20世纪60年代之前，日本都实行严格的外汇管制。60年代后，日本经济开始起飞，逐渐放松了外汇管制。1964年，日本加入国际货币基金组织并成为“第八条款成员国”，日元成为可兑换货币，东京外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易逐步趋于自由化。