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1、第三章 文化产业投融资3.1文化产业投融资体系 3.2文化产业建设债券发行 3.3西方发达国家金融体系和投融资体系 3.4金融市场、资本市场的核心要素：利 息与利率 3.5债券的市场价格 3.6股票收益率测算 3.7金融期货和期权3.1文化产业投融资体系n1.我国文化产业投融资体系的特点：n文化产业主体资本是国有资本n文化产业主体资本是国有资本导致的弊端 ：n国有文化资产所有权和支配权模糊不清n文化资本运转效率低下，丧失资本的增 值功能2.完善文化产业投融资体系的途径n国有文化资产转化为国家借贷资本n权责关系、界限明确n民营资本介入n建立文化产业金融资本融资制度n引进国际文化资本n建立文化产业
2、国际金融资本融资机制民营资本的介入n引入民营资本的优点：n一定程度上解决文化企业资金短缺的问题n以股权的形式增资，降低融资成本，同时加 强企业市场化发展n民营资本数量有限，不存在对文化企业的控 股问题n为文化产业资本多元化和引入外资创造条件n减缓社会就业压力n不会出现引入外资带来的类似风险建立文化产业金融资本投融资体系n文化产业金融资本：中长期金融资本和短 期金融资本n中长期金融资本：债券年限在五到十年不 等，固定利率高于银行利率，实际利率随 着市场利率的变化浮动n短期金融资本：债券年限在一年以内n金融资本筹集途径：一是通过银行发放； 二是企业自己直接在货币和资本市场上筹 措金融资本引进国际文
3、化资本n国际资本是文化产业资本的一个重要来源n可以缩小我国文化产业同先进国家的差距n有利于我国文化产业向外发展，走向国际 化n为我国文化产业相关的其他产业带来发展第二节 文化产业建设债券发行n定义：债券是发行人依照法定程序，并约定 在一定期限内还本付息的有价证券。n1.发行人是借入资金的经济主体n2.投资者是出借资金的经济主体n3.发行人需要在一定时期内还本付息n4.反映发行者和投资者之间的债权债务关系n债券具有自主性， 企业通过发行债券 筹集到的资金是向 社会公众的借款， 债券的持有者只对 发行企业拥有债权 ，而不能像股票那 样参与公司的经营 管理。另外，企业 通过发行债券而筹 集的资金，可
4、以根 据其自身生产经营 的需要自由运用， 不像银行借款那样 有规定用途，其资 金的使用情况要接 受银行监督。 债券价格n债券价格是指债券发行时的价格。理论 上，债券的面值就是它的价格。但实际 上，由于发行者的种种考虑或资金市场 上供求关系、利息率的变化，债券的市 场价格常常脱离它的面值，有时高于面 值，有时低于面值。也就是说，债券的 面值是固定的，但它的价格却是经常变 化的。发行者计息还本，是以债券的面 值为依据，而不是以其价格为依据的。n债券的特点：安全性髙，收益高于银行存 款，流动性强 。n债券的利息率：债券利率越高，债券收益 也越高。反之，收益下降。形成利率差别 的主要原因是：利率、残存
5、期限、发行者 的信用度和市场性等。 n债券的还本期限：还本期限越长，票面利 息率越高。 n影响债券投资收益的因素：n(1)债券的票面利率 ：债券票面利率越高,债 券利息收入就越高,债券收益也就越高。债 券的票面利率取决于债券发行时的市场利率 、债券期限、发行者信用水平、债券的流动 性水平等因素。发行时市场利率越高,票面 利率就越高；债券期限越长,票面利率就越 高；发行者信用水平越高,票面利率就越低 ；债券的流动性越高,票面利率就越低。 n(2)市场利率与债券价格 n市场利率的变动与债券价格的变动呈反向 关系,即当市场利率升高时债券价格下降, 市场利率降低时债券价格上升。市场利率 的变动引起债券
6、价格的变动,从而给债券的 买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差 价为正数,债券的投资收益增加；市场利率 降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收 益减少。随着市场利率的升降,投资者如果 能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债 券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的 时机不当,也会使得债券的投资收益减少。 n(3)债券的投资成本 n债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税 收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支 付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即 本金)；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费 和过户手续费等。目前国债的利息收入是免税的 ,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还
7、需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收 益的重要因素。债券的投资成本越高,其投资收 益也就越低。因此债券投资成本是投资者在比较 选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券 的实际收益率时必须扣除的。 n(4)市场供求、货币政策和财政政策 n市场供求、货币政策和财政政策会对债券 价格产生影响,从而影响到投资者购买债券 的成本,因此市场供求、货币政策和财政政 策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的 因素。 n债券的投资收益虽然受到诸多因素的影响, 但是债券本质上是一种固定收益工具,其价 格变动不会像股票一样出现太大的波动,因 此其收益是相对固定的,投资风险也较小,适 合于想获取固定收入的投资者
8、n优点：n 固定收入，利率高时收入也颇可观；可 以自由流通，不一定要到到期才能还本，随 时可以到次级市场变现；可以利用附买回及 卖出回购约定灵活调度资金；有不同的到期 日可供选择。 n缺点：n 利率上扬时，价格会下跌；对抗通货膨胀 的能力较差。 n 债券投资本金的安全性视发行机构的信用 而定，获利则受利率风险影响，有时还会受 通货膨胀风险威胁。 发行债券融资企业信誉度高由信誉度高企业担保以自己的资产作抵押债券发行需满债券发行需满 足的条件足的条件 至少要满足至少要满足 其中一个其中一个 文化企业 发行债券 可行性我国文化企业发展历程资本市场环境文化企业治理结构文化企业 本身的发 展需要文化企业
9、在资 本市场融资的 经验债券本身的特点3.3 西方发达国家金融体系和投融资 体系n日本：中央地方民间一起投入n特点：日本政府高度重视文化产业，但不“ 包办”，而是采取政府推动、政府和民间一 起投入的机制。企业是文化产业融资的重 要来源。n几乎所有的日本一流大型企业都以各种不同 形式支持、参与文化活动，他们将此视为改 善企业形象的重要举措。例如，NEC公司举 办的中日围棋擂台赛，富士通公司举办的世 界围棋超霸赛，丰田公司举办的一年一度的 “丰田杯”足球赛等都是世界闻名的文体活动 。日本多达800余家民间企业拥有自己的博 物馆和美术馆，三得利公司在东京建造的音 乐厅、创价协会在东京都八王子市郊建造
10、的 富士美术馆等都堪称世界一流。n政府投入方面：n对“创新企业”实行较多的政策倾斜和材料扶 持，即政府通过信贷、财政补贴、税收优惠 等经济手段，促进“创新企业”的建立和发展 。如企业开发高新技术可获低息贷款。若开 发成功，按低息还本付息，若开发失败，则 免除利息。政府还规定对电子信息等高科技 产业实行优惠税制与折旧制，对企业的高新 技术研究开发给予财政补助，这给日本的信 息文化产业创造了良好的发展空间。 美国：多层次的文化产业投资体制n一是联邦政府投资大。美国联邦政府主要 通过国家艺术基金会、国家人文基金会和 博物馆学会对文化艺术团体给予资助，州 和市镇政府及联邦政府的具体部门也提供 一定资助
11、。这种投入面向所有符合政策导 向的团体。n二是吸收非文化部门和外来投资，来自于各 大公司、基金会和个人捐助的数额远远高于 各级政府的资助。各种来源的公共基金只占 艺术组织运行费用的15%，国家艺术捐助 会的拨款占5%左右，单个而言，政府是最 大的文化艺术赞助来源。但是，就特定的文 化活动来说，私人捐赠者的捐献额是政府来 源的2倍或3倍。从20世纪60年代以来，公 司捐赠的艺术基金基本是稳定的，大约占 36%，但是，它们捐献的绝对数字一直大 幅度上升。 n三是形成了比较完善的融资体制。一些有实 力的文化产业集团如美国广播公司、哥伦比 亚公司等，背后都有金融大财团的支持。以 传媒为例，现在，美国的
12、主流媒体大多由各 大财团控股，这些媒体无不依靠其巨大的财 力和其他资源。以美国通用电气公司为例， 美国国家广播公司(NBC)就是通用电气旗下 的一家子公司。NBC作为美国第一家广播电 视网，拥有和运营着13家电视台，在美国 收视率一直位居前列，而通用电气公司又是 由美国老牌财团摩根财团控股的。通过与财 团的合作，美国文化产业获得了发展所需要 的大量资金。n此外，美国政府对于外资进入美国文化产业 经营限制不多，文化产业依靠其强大的实力 吸引了为数众多的外资进入，加拿大、英国 、日本等国家都有大笔资金通过文化产业的 跨国公司进入美国。n据统计，在全美400家最富有的美国公司中 ，有72家是文化企业
13、。如迪斯尼娱乐业等 ，已跻身于世界大型企业500强。美国的这 些文化企业已成为世界文化市场中名副其实 的龙头老大。 韩国：政府加大投入和鼓励社会各 界向文化产业投、融资n政府部门的主要投入：一是表现在政策法规 的制定。政府制定了大量促进产业发展的文 化法规和经济政策，尤其是完善有关文化经 济政策，如利用税收、信贷等经济杠杆实行 的多种产业优惠。奖励政策和措施，如为重 点发展的游戏、动画等风险企业，对进驻文 化产业园区的单位提供长期低息贷款，减少 甚至免除税务负担。在文化产业园区建设中 ，免除农田、山林、草场转让费和再造费， 以及交通设施补偿费等。 n二是先后设立各种专项基金。文艺振兴基金 、文
14、化产业振兴基金、信息化促进基金、广 播发展基金、电影振兴基金、出版基金等若 干促进相关文化产业发展的专项基金。此外 ，在20002001年间还分别投入大量资 金建立各类文化产业园区(在我国俗称“文化 产业发展基地”，韩国称之为“文化产业支援 中心”)。 n三是运作“文化产业专门投资组合”。这是 以动员社会资金为主，官民共同融投资的 运作方式，包括多渠道筹措文化产业发展 资金，按照“集中与选择”的原则，有目的 、有重点地实施资金支持，在经费上确保 文化产业的发展。文化产业振兴院2002年 通过国家预算拨款、投资组合、专项基金 共融资文化产业事业费5000亿韩元，为文 化创作和基础设施建设、营销和
15、出口、人 才培养，各投入1700亿、1870亿、1430 亿韩元。其中仅文化产业振兴院在2000年 至2001年两年期间， n就成功运作“投资组合”17项，共融资2073 亿韩元(政府350亿，民间1723亿)。计划 以后每年通过“投资组合”至少融资1000亿 韩元。 英国：利用社会集资的方式进行文 化投资n在英国，文化投资的渠道是多样的，有政府拨款、 准政府组织资助、基金会资助等。除此之外，还运 用了一种非常规的投资方法，这就是用发行彩票来 筹集文化基金。 n1994年11月19日英国发行了第一期国家彩票抽奖 ，到2001年上半年，国家彩票累计发行总额已高 达314亿英镑，25%用于资助文化
16、艺术、体育和 慈善事业，总额超过108亿英镑。在1995年到 1999年间，超过1000个艺术项目从“彩票基金”中 获得了10亿英镑以上的资助。仅彩票收入一项， 一年就可以为文化艺术事业筹集到赞助费6亿多英 镑，极大地弥补了政府文化投资的不足，兴建了一 批文化设施，支持了优秀的文化人才的培养。法国：企业和专业协会发挥重要作用n法国政府对文化事业及相关产业给予不同形 式的财政支持或赞助，主要形式有三种：一 是中央政府直接提供赞助、补助和奖金等。 每一个从事文化活动的企业或民间协会，均 可向文化部直接申请财政支持。二是来自地 方财政支持。法国的大区、省、市、镇政府 都有支持文化事业发展的财政预算。三是政 府通过制定减税等规章鼓励企业为文化发展 提供各类帮助。有关企业可享受3%左右的 税收优惠。统计表明，法国企业为文化发展 提供的赞助，多年来一直高于对其他诸如环 保行业的赞助。n企业参与：在一系列大型古文物的修复和 重大国际性文化交流活动中，都能见到法 国企业的身影。在法国，无论大企业还是 中小企业，都能依法参与文化赞助活动， 而作为补偿，
