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1、中级会计职称考试辅导 财务管理财务管理第 1 页第五章第五章 投资管理投资管理 第一节第一节 投资的含义与分类投资的含义与分类 投资是为了获取长期收益而向一定对象投放资金的经济行为，如构建厂房设备、购买股票债券 等经济行为。按照不同的特点和要求，投资可以进行不同分类：一、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，分为直接投资和间接投资。一、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，分为直接投资和间接投资。直接投 资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投 资。 间接投 资将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。通过获取股利和利息收益 分享直接投资的经营利润
2、。 二、按投资对象的存在形态和性质分为项目投资和证券投资。二、按投资对象的存在形态和性质分为项目投资和证券投资。项目 投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能 力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。项目投资，属于直接投资。 证券 投资购买权益性证券资产，通过证券资产赋予的权利获得投资收益。证券投资属于间接 投资。 三、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，企业投资分为发展性投资和维持性投资。三、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响，企业投资分为发展性投资和维持性投资。发展 性投 资也可以称为战略性投资，是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企
3、业投 资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规 模的投资等等。 维持 性投 资也可以称为战术性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常进行，不会改变企业 未来生产经营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、 生产技术革新的投资等等。 四、按投资活动资金投出的方向，企业投资分为对内投资和对外投资。四、按投资活动资金投出的方向，企业投资分为对内投资和对外投资。对内投 资是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性 资产。 对外投 资通过联合投资、合作经营、换取股权、购买证券资产等投资方式，向企业外部其 它单位投放资金。
4、【提示】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资。五、按投资项目之间的相互关联关系，企业投资分为独立投资和互斥投资。五、按投资项目之间的相互关联关系，企业投资分为独立投资和互斥投资。独立投资 是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。 互斥投资 是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。 第二节第二节 投资项目财务评价指标投资项目财务评价指标一、项目现金流量一、项目现金流量（一）现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。具体包括现 金流入量、现金流出量和现金净流量【提示】（1）在一般
5、情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。（2）广义 现金。中级会计职称考试辅导 财务管理财务管理第 2 页（二）投资项目的经济寿命周期（三）现金净流量的确定1.投资期现金净流量（即项目原始投资）（1）长期资产投资（固定资产和无形资产等投资额）（2）营运资金垫支（追加流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额）2.营业期现金净流量营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税或=税后营业利润+非付现成本或=收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+非付现成本所得税税率3. 终结点现金净流量（1）固定资产变价净收入（2）垫支营运资金收回（3）固定资产变现净损益对现
6、金净流量的影响【提示】时点化假设以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。 在此基础上，一年为一个间隔期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设在投资期全部支付（一次或分次）。对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在一年的“间隔期”末取得。【例题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需要投资 500000 元。乙方案需要投资 750000 元。两方案的预计使用寿命均为 5 年，折旧均 采用直线法，预计残值甲方案为 20000 元、乙方案为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一
7、年付现成本为 660000 元，以后在此基础上每年增加维修费 10000 元。乙方案预计年销售 收入为 1400000 元，年付现成本为 1050000 元。项目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000 元，乙方案需垫支营运资金 250000 元。公司所得税税率为 20%。计算甲乙两个方案各年的现金净 流量。正确答案计算甲方案各年现金净流量年折旧（50000020000）/596000（元）NCF0（500000200000）700000（元）NCF11000000（120%）660000（120%）9600020%291200（元）NCF21000000（120%）670000（120
8、%）9600020%283200（元）NCF31000000（120%）680000（120%）9600020%275200（元）NCF41000000（120%）690000（120%）9600020%267200（元）NCF51000000（120%）700000（120%） 9600020%20000200000479200（元）计算乙方案各年现金净流量年折旧（75000030000）/5144000（元）NCF0（750000250000）1000000（元）NCF141400000（120%）1050000（120%）14400020%308800（元）NCF530880030000
9、250000588800（元）中级会计职称考试辅导 财务管理财务管理第 3 页二、净现值（二、净现值（NPVNPV）（一）含义一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net Preset Value）。净现值（NPV）未来现金净流量现值原始投资额现值（二）贴现率的参考标准1.以市场利率为标准（社会报酬率的最低水平）；2.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准（考虑项目风险和通货膨胀因素）；3.以企业平均资本成本率为标准。（三）决策原则净现值大于零，方案的实际报酬率大于预定贴现率，方案可行；净现值小于零，方案的实际报酬率小于预定贴现率，方案不可行；净现值等于零
10、，方案的实际报酬率等于预定贴现率，方案可行。【提示】在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。【例题】某公司有甲、乙两个投资项目，折现率为 10%，相关数据如下。年甲方案乙方案净收益现金流量净收益现金流量0 -12000 -150001-20002000900590023500750090059003350075009005900 合计5000500027002700正确答案甲方案的净现值NPV120002000（P/F，10%，1）7500（P/F，10%，2） +7500（P/F，10%，3）1650.95（元）乙方案的净现值NPV150005900（P/A，10%，3）
11、327.29（元）（四）优缺点1.优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。（2）能灵活的考虑投资风险。（体现在贴现率中）2.缺点（1）所采用的贴现率不易确定。（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。三、年金净流量（三、年金净流量（ANCFANCF）（一）含义项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年 金净流量（Annual NCF）。（二）计算公式年金净流量现金净流量总现值/年金现值系数中级会计职称考试辅导 财务管理财务管理第 4 页现金净流量总终值/年金终值系数【提
12、示】年金净流量净现值/年金现值系数（三）决策原则1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资 10000 元，可用 8 年，净现值 14941.50 元；乙方案需一次性投资 10000 元，可用 5 年，净现值 11213.77 元。如果资本成本率为 10%，应 采用哪种方案？正确答案两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。甲方案年金净流量为：14941.50/（P/A,10%,8）=2801（元）乙方案年金净流量为：11213.77/（P/A,10%,5）
13、=2958（元）因此，乙方案优于甲方案。（四）优缺点1.优点：适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。2.缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一 样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。四、年金成本四、年金成本（一）含义项目期间内全部现金流出量总现值折算为等额年金，称为年金成本。（二）计算公式年金成本现金流出量总现值/年金现值系数（三）决策原则选择年金成本最低的方案。【例题】某企业有一旧设备，生产部门提出更新要求，技术人员和财务人员提供的相关数据如 表。企业要求的必要报酬率 15%。计算分析应否更
14、新设备。项目旧设备新设备原始价值22002400 预计使用年限1010 已使用年限40 尚可使用年限610 变现价值6002400 每年付现成本700400 最终残值200300正确答案因为旧设备的剩余使用年限与新设备使用年限不同，因此，不能直接比较总成本 现值（即现金流出量总现值）。应该计算年金成本。旧设备的年金成本新设备的年金成本中级会计职称考试辅导 财务管理财务管理第 5 页通过计算可知，使用旧设备的年金成本较低，不宜进行设备更新。五、现值指数（五、现值指数（PVIPVI）（一）含义现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。（二）计算公式现值指数（PVI）未来现金净流量
15、现值/原始投资额现值（三）决策原则若现值指数大于 1，方案可行。对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。【例题】有两个独立投资方案，有关资料如表所示。项目 方案 A 方案 B 原始投资现值 30000 3000 未来现金净流量现值 31500 4200 净现值 1500 1200 A 方案现值指数31500/300001.05B 方案现值指数4200/30001.40应当选择 B 方案。（四）优缺点1.优点便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。2.缺点所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是
16、净现值法。六、内含报酬率（六、内含报酬率（IRRIRR）（一）含义内含报酬率是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值 相等，从而使净现值等于零时的贴现率。（二）计算1.当未来每年现金净流量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为 160 万元，使用年限 10 年，无残值。该方 案的最低投资报酬率要求 12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量 30 万元。要求：用内含报酬率指标评价该项目是否可行？NPV30（P/A，IRR，10）1600（P/A，IRR，10）160/30 5.3333查年金现值系数表可知：（P/A,12%,10）5.6502
