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1、股利分配政策案例分析用友软件的高额现金股利分配案例介绍案例介绍 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市 ，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市 当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2 倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格， 并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的 收盘价。 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球 股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派 6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一时 之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大 股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友 软件的持股比例推算，他可以从这次股利派
2、现中分 得3312万元！ 究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情 况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用 友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌 疑呢？ 一、发展历程一、发展历程 用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启 强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件 服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。 1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想 是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的 高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃 了并
3、领取了个体工商户的营业执照。 北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登 记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术 有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大 了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月18 日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加 至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增加到 5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府批准 ，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增 至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万平米 ，可容纳500人
4、，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地 。 二、发行上市二、发行上市 用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者，在竞争中求生存之后才能谈得上求发展， 在生存之路上，充足的资金是一个重要的保障。 1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，那时企业上市要经过审批，更重 要的是取得上市的额度。几经试探，用友明白靠额度上市没有希望。后来，为了扶持高 新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业，也能够上市， 用友紧赶慢赶通过了认证，接着按上市要求进行了股份制改造。 改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管 理研究所有限公司、上
5、海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山 东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股 份。 2001年3月16日，股票发行改革为核准制，用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票 的企业，并于4月10日发布招股说明书。根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500 万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成 。这样，以上五公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75% 。董事长王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90% 、4
6、2.8%、86%。 2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定 价2,500万A股。凭借上市，用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙 升了10倍。 2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以76元开盘，瞬间下探73.88元 后一路扶摇直上，当日最高价为100元，换手率高达85.6%，成交2,140万股，成交总额 为17.36亿元，收盘于92元。 用友软件是首家核准制下发行并上市的股票，发行价最高的股票，也是新股上市首日开 盘价高的股票，此种情况与在香港创业板上市的深圳金蝶形成了鲜明对比。 三、用友公司是中
7、国最大的独立软件供应商三、用友公司是中国最大的独立软件供应商 根据CCID的统计，用友公司从1999年起就已经成 为中国最大的独立软件供应商。用友公司现有25家 分公司，2家海外全资子公司，9家控股子公司，3 家参股子公司，同时设立15家办事处，形成了600 多人的软件开发队伍和3000多人的企业规模。 四、四、20012001年度财务状况年度财务状况 2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业 ，并注重于管理软件领域。公司从年初开始实施“全 面升级、扩展发展”的业务战略，通过产品升级、服 务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实 现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件 解决方
8、案、产品和服务提供商的全面升级发展。主要财务数据 2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相 比，分别增长了56.2%和55.9%，主要财务数据见表1。 表1 用友软件19992002年中期主要财务数据 时间项目 2002中期 2001末期 2000末期 1999末期 主营业务收入（万元）20,490.44 33,348.32 21,288.53 18,514.36 主营业务利润（万元）18,561.04 30,443.66 19,523.85 16,740.18 其它业务利润（万元） 7.55 1.25 18.85 40.86 营业利润（万元
9、） 2,821.98 5,010.51 2,632.84 4,226.28 投资收益（万元） -61.14 6.95 补贴收入（万元） 1,781.47 3,132.90 2,030.18 118.13 营业外收支（万元） 7.36 -110.94 85.83 -14.31 利润总额（万元） 4,429.54 7,923.94 4,687.70 4,337.05 所得税（万元） 504.82 916.12 689.73 827.50 净利润（万元） 4,011.88 7,040.06 4,004.29 3,506.56 获利能力指标： 销售毛利润（%） 92.56 93.21 93.37 94
10、.03 主营业务利润率（%） 90.58 91.29 91.71 90.42 销售净利润（%） 19.58 21.11 18.81 18.94 总资产报酬率（%） 3.56 6.03 24.64 27.04 净资产收益率（%） 3.85 7.02 47.76 45.22 营运能力指标： 应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09 11.33 货存周转率（次） 5.54 9.74 7.20 7.85 固定资产周转率（次） - 5.59 3.66 3.17 股东权益周转率（次） 0.20 0.61 2.64 2.38 总资产周转率（次） 0.18 0.50 1.46 1.40 偿债能力指
11、标： 流动比率（倍） 12.46 6.60 1.13 1.12 速动比率（倍） 12.43 6.58 1.11 1.07 资产负债比率（%） 7.27 13.82 48.17 39.96 股东权益比率（%） 92.44 85.82 51.60 59.80 固定资产比率（%） 6.61 5.49 33.99 47.02 发展能力指标： 主营业务收入增长率（%）53.66 56.65 14.98 43.81 营业利润增长率（%） 31.54 90.31 -37.70 60.40 税后利润增长率（%） 37.69 75.81 14.19 60.00 净资产增长率（%） 2.09 1,095.45 8
12、.11 -0.99 总资产增长率（%） 4.78 618.69 25.31 -3.98 现金流量指标： 现金及现金等价物净增额（万元）-9,024.47 67,300.56 1,724.52 - 经营活动现金流量（万元） 1,543.79 10,329.34 4,764.64 - 销售商品收到的现金（万元) 23,153.14 40,116.22 24,163.62 - 销售商品收到的现金占主营收入比例（%)112.99 120.29 113.51 - 用友软件2001年度财务报告中称： 主营业务利润随公司业务规模的扩大 与软件销售收入的增加而相应增加。 净利润随公司软件销售收入的增加而 相应增加。除此之外，由于发行新股 募集的货币资金导致报告期的利息收 入增加了人民币1,294万元，净利润的 增长幅度高于主营业务收入及利润的 增长幅度。 （二）投资项目进展 公司在2001年度使用募集资金的投资项目进展情况如表2所示： 表2 用友公司2001年度投资项目进展
