国际金融管理货币金融史

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1、第2章1国际金融管理 第2章 货币金融史主讲：郭亮北京大学出版社 2007为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市 场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事 宜公告如下：一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理 的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的 收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。三、2005年7月21日19

2、00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银 行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上 下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一 定幅度内浮动。中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银 行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管 理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本

3、稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。第2章2第2章 3第2章 4导论n货币的作用n货币与汇率n货币史n外汇交易史n银行与银行业n国际货币机构n证券交易机构第2章 5货币的作用n货币在经济中执行三种重要职能：n它是计价单位衡量商品与资产价值的尺码。n便利交易，避免易货贸易的交换媒介。 n暂时持有的流动财富的储藏手段。第2章 6货币与汇率n19世纪，英格兰银行和法兰西银行拥有黄金窗口，可以以固 定的价格买卖黄金。这样，它们的币值比率也固定下来。例 如，如果英格兰银行以每盎斯黄金10英镑作为买/卖价，而法 兰西银行以每盎斯黄金100法郎为买/卖价，这样英镑和法郎 之间的均衡汇率

4、为10英镑兑100法郎，或者1英镑兑10法郎。 n对于黄金的套利行为使得汇率在黄金头寸的狭窄范围内波动 。假如说现在英镑比法郎的汇率跌至1英镑兑9.5法郎。一个 黄金的套利交易者用95法郎买入10英镑，拿着这10英镑去英 格兰银行的黄金窗口换取1盎斯黄金。这个套利交易者为买入 的黄金投保，将其运至法兰西银行，以每盎斯100法郎的价格 售出，将获得5法郎减去保险和运费的利润。 n固定汇率是将一国货币与另一国 家货币的兑换比率基本固定的汇率 .n浮动汇率指一国货币同他国货币 的兑换比率没有上下限波动幅度， 而由外汇市场的供求关系自行决定 .第2章7第2章 8货币与汇率n浮动汇率下，汇率大致依据货币

5、的相对购买力变动 。这便是购买力平价理论（购买力平价是指两种货 币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比 例）。n货币高速增长的国家经历高速通货膨胀，并因此其 汇率更大幅度地贬值。 n固定汇率可以充当货币锚，而浮动汇率允许独立的 货币供给增长。第2章 9外汇交易历史n汇票主要应用于国际贸易中，是由一人开出的要求 某人在将来某一特定时间支付特定金额给他人的书 面命令。n由于携带大量货币存在风险，汇票被用来便利货币 和贸易交割。 n汇票使得贸易在没有硬币时能够进行，它是现代信 用证（L/C）的先驱。 第2章 10外汇交易历史n而且，汇票被作为金融工具在交易集市（ trade fairs）上交易

6、。它们被贴现并转换为 外汇。 n这些交易集市可以被视为现代股票和外汇交易 所的先驱。 n外汇交易市场的一个重要特征是其中貌似外汇 交易的含息贷款。商人和金融业者可以利用一 系列的两币种交易来回避高利贷法规，进行借 贷它是今天的外汇掉期业务的雏形。第2章 11外汇交易历史n16世纪外汇市场的一个重要发展就是远期汇率的预 期体系的出现：不可交割的远期外汇市场。预期者 对将来一个特定时期的外汇汇率做出预测。 n预期汇率和真实汇率之间的差别决定了在这场预期 的博奕中谁是胜利者以及失败的一方要支付多少给 胜利者。 n这种远期外汇交易今天仍然以元（正式的称法是 Renminbi，人民币）计价的非现金交割远

7、期外汇交 易（NDFs）形式在新加坡和香港市场上的形式存 在。第2章 12外汇交易历史n1944年布雷顿森林体系建立的可调节的固定汇率 体系，导致了对外汇交易即期市场的干预， 以维 持汇率近似其”平价”.n浮动汇率开始于1970年代早期，全球市场在融合 之中。由此产生的跨国企业对于其货币头寸的套 期保值的需要使得外汇交易额在1980年代和1990 年代蓬勃发展。第2章 13外汇交易历史n从日交易量来看，伦敦外汇交易市场依然是今天 最大的外汇交易市场。n2004年，伦敦外汇交易市场在即期，远期，掉期 和期权交易方面的净重复计算日交易额达到惊人 的7530亿英镑。 n它占到了全球外汇交易的31%，

8、而美国的份额是 将近19%，日本的为8%。第2章 14银行与银行业n第一家现代意义上的银行是阿姆斯特丹银行，成 立于1609年。阿姆斯特丹的先例很快被其它主要 城市所仿效。 n汉堡银行成立于1619年；瑞典银行成立于1656 年。瑞典在1661年发行了第一张欧洲银行券。 第2章 15银行与银行业n英格兰银行成立于1694年，当时为商业银行， 创办者威廉.派特森，享有发行上限为其初始资 本120万英镑的货币发行权。 n1946年英格兰银行被议会国有化。股东们获得 赔偿，英格兰银行从此之后终止了它的所有私 有银行业务，成为政府的银行。第2章 16银行与银行业n英格兰银行从1977年承担执行货币政策

9、的 职责。 n与此同时，对英国银行体系的审慎监控转 移到证券和投资委员会。第2章 17银行与银行业n1913年联邦储备法案在12个地区建立了联邦储备体 系(the FED)。 n联邦储备体系提供资金融通，交易清算，并控制货 币供给。 n联邦储备的建立主要是作为储备机构和防止银行挤 兑和发生清偿危机的最终贷款人。 n联邦存款保险集团(FDIC)为存款保险,成立于1933 年3月. 第2章 18国际货币机构n国际货币基金组织创建于1944年新罕布什尔州的布 雷顿森林会议。n它的宗旨是建立基于平价体系的有序的汇率协议， 消除外汇管制，通过有条件贷款的方式向那些外汇 储备紧缺的成员国提供暂时性的短期收

10、支平衡的帮 助。第2章 19国际货币机构n世界银行做为IMF的姐妹机构创建于1944年布 雷顿森林会议，起初为一些项目发放长期发展贷 款，例如水坝，机场，橡胶和混凝土产品，水利 系统，诸如此类。 n与IMF要求经济政策的结构调整相呼应，它在 1990年代参与到结构调整贷款（SALs）中。这 种调整包含国有企业私有化，放松价格和外汇管 制，以及改善货币和财政政策等。第2章 20国际货币机构n国际清算银行(BIS)常被视为中央银行的银行。它位 于瑞士的巴塞尔. n它于1930年的5月17日成立于海牙会议中。因而它 是最古老的国际货币组织。n它并不对私人或企业提供服务：仅与央行或国际机 构有业务关系

11、。 第2章 21证券交易史n纽约证券交易所日创建于1792年5月17日的华尔街 。交易商聚集在古老木墙边，如今这个木墙已不复 存在，但华尔街因此命名。 n道琼斯工业平均指数（DJIA）开始于1928年10 月，当时有十二支股票。原来的十二支股票中现在 只有通用电气还保留在其中。标准普尔500指数涵 盖了美国经济中所有重要领域。 第2章 22证券交易史n伦敦证券交易所成立于1773年，前身是证券商 聚集的乔纳森咖啡馆。随着它启用股票市场自动 报价系统 SEAQ，交易也开始转离交易厅。 n富时100指数，是一个涵盖在伦敦证券交易所上 市的100家最大的公司的股票指数。第2章 23证券交易史n东京股

12、票交易所成立于1878年5月15日。日经 225指数是类似于道琼斯工业平均指数和标准 普尔500指数的一种日本股票市场价格的平均 指数。n巴黎证券交易所于1724年在皇家国会的命令下 在巴黎成立。1986年，期货交易LE MATIF 产生。nCAC 40指数是“券商公会40种股价指数”的缩 写，40家在巴黎证券交易所上市的法国公司。 第2章 24证券交易史n法兰克福证券交易所可追溯到公元9世纪交易所 被授权许可的时候。1585年它被组建为用来固 定外汇汇率的交易所，在1894年成为一家正式 的证券交易所。 n它的主要指数，DAX指数包括在该交易所上市 的30家最大的公司。第2章 25证券交易史

13、n上海证券交易（SSE）所建于1904年，主要交 易橡胶股。日本在1941年的入侵使上海证券交易 所被迫停业。 n现代的上海证券交易所建于1990年，但是受透明 度，信息披露度和幕后操作等问题困扰，陷入严 重衰退，目前刚刚开始复兴。 n上证综合指数是售给外国投资者的以硬通货计价 的B股和售给中国公民的以人民币计价的A股的综 合指数。 第2章 26证券交易史n国际股票市场各指数的表现存在相关性。 n事实上，这是日益全球化的国际贸易与金融的体 现之一。 n以下图表说明了一些关于世界主要股票指数实际 月收益率的相关性。 第2章 27证券交易史n世界主要股票指数实际月收益率的相关分析: 1995 -2

14、004.* 线性关系在1%水平显著（双侧分布）* 线性关系在5%水平显著（双侧分布）第2章 28小结n货币执行交换媒介，计价单位和储藏手段的功能。 为了比较价格和收益率，不同的货币必须通过汇率 转换成同种计价单位。 n货币的转换使得投资与操作中的外汇交易风险国际 化。外汇交易市场开始出现不同币种间的即期和远 期交易，以及为套期保值或投机而进行的货币期权 交易。第2章 29小结n最大的外汇交易市场仍然是伦敦，占外汇交易日交 易额的31%。 n外汇市场上的交易成本主要是外币的买入与卖出的 差价买卖价差以及与转换币种相关的佣金。n这些成本并非无足轻重的，将近十亿美元一天。 第2章 30小结n世纪金融

15、市场的金融整合日益增长，有利于全球金 融更有效地分布。n欧元被十二个国家采用为共同货币，使欧洲的金融 领域避免了汇率风险和转换成本。 第3章31国际金融管理 第3章 外汇市场 主讲：郭亮北京大学出版社 2007第3章 323.1 外汇市场n外汇市场是世界上最大的金融市场之一，日均 交易量达到2万亿美元。它的构成如下：2010年4月攀升至日交易量4万亿美元。在2011 年9月已达5万亿美元第3章 33外汇市场n即期交易市场是指在成交时“立即交割”或者 在两个工作日内进行交割的市场。n远期和期货市场是指在未来特定到期日按照 现在决定的价格和数量进行交割的市场。第3章 34外汇市场n外汇互换：外汇互

16、换（又称外汇掉期）是结合外 汇现货及远期交易的一种合约，合约双方约定某一 日期按即期汇率交换一定数额的外汇，然后在未来 某一日期，按约定的汇率(即远期汇率)以相等金额 再交换回来。n外汇互换一般是通过“互换交易商”进行交易的第3章 35外汇市场n期权市场：看跌期权是以确定的价格在未来卖 出某种外汇的权利，而看涨期权是以确定的价格 在未来某一到期日或之前按照执行价格买入某种 外汇的权利。n美式期权可以在到期日或到期日之前执行。n欧式期权不能够在到期日之前执行。第3章 363.2 浮动汇率制在浮动汇率制下，外汇市场的供给和需求决定了均 衡汇率。均衡汇率约为买价和卖价的中 间值，或者（买价+卖价）/2叫买价是银行购买单位外币所支付 的价格 叫卖价是银行卖出单位外币的价格第3章 37买卖差价：一个例子 nRabobank按照图示的买价 和卖价交易1亿欧元，它 按照1.2184的价格买入欧 元再按照1.2187的价格卖 出欧元。n买卖差价为1.2187- 1.2184=0.0003，3个基本 点或”PIPS”。nRabobank银行进行1亿欧 元的交易，收