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1、*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程第5章 国际资产组合投资International Portfolio Investment1*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程教学要点o了解国际金融市场一体化的收益和风险o熟悉国际金融市场上的机构投资者o掌握国际组合投资的原理和渠道2*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际金融市场o国际货币市场n对短期金融工具进行跨境交易的市场n满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场n包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存 单市场和国库券市场o国际资本市场n对中长期金融工具进行跨境交易的市场n包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国 际股票市场3*中
2、国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际投资新特征o货币市场以商业票据为主，2009年占66%4*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程固定利率债券为主，占发行额的2/35*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程6*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程7*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程85%的国际股票由发达国家发行1/3由美国发行8*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程9*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程10*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程11*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程12*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程13*中国人民大学财政
3、金融学院国际金融精品课程14*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际金融市场一体化o是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协 调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金 融市场的状态和趋势o包括三层含义n金融机构跨国经营形成各国市场的关联链n各国市场间的金融交易量增长n各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相 同金融工具的价格趋于一致15*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化的实现途径o金融活动一体化n指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍n表现为金融市场、机构、工具及货币一体化o金融制度一体化n指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来，形成必须遵守的制度n涉及
4、国家利益、政治经济主权等重大问题，需 要慎重对待16*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化的衡量标准o抛补利率平价o非抛补利率平价o实际利率平价oFeldstein & Horioka 储蓄与投资模型17*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化的收益o促进金融市场成长，推动金融发展n金融一体化更有效的金融市场o更低的资本成本和更高的收益率o更好地获得范围经济和规模经济效应o更广泛产品选择的完善的金融市场o增加金融市场流动性和市场厚度o有效监管的一体化市场有利于金融稳定18*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化的收益o促进本国经济和区域经济增长
5、n实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国 提供更多外国资本n有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地 有利于经济增长19*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化的风险o资本自由流动导致国内金融资产价格过度波 动，降低金融市场稳定性o各国金融市场之间的传染效应使国际金融体 系的系统风险上升o金融监管体系失效的风险提高20*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际金融市场上的机构投资者o机构投资者是国际金融市场上最重要的投资 主体n随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投 资，在全球范围内配置收益和风险n机构投资者在国际市场上的投资一
6、方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方 面也给国际金融市场带来了风险21*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程主要机构投资者o商业银行o证券公司o保险公司o养老基金o投资基金22*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际组合投资o20世纪80年代开始，国际组合投资进入了高 速发展阶段o发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正 日益成为国际组合投资的重要对象n新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征，投资收益率相对较高n国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场23*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际组合投资的动机o获取
7、更高的收益n各国金融市场的收益水平不同n在效率相对较低的市场上容易获得超额利润n分割的金融市场上可能持续存在收益差异o获取风险分散化收益n不同国家证券市场之间的相关性较小n国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险 ，还可以降低国内市场的系统性风险24*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程风险比较25*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际组合投资的风险o除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险n国家风险o因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货 币兑换能力的不确定性n汇率风险o因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性26*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程国际组合投资渠道
8、o在外国市场上直接购买外国证券o在本国市场上购买外国证券n存托凭证o投资共同基金n分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基 金、新兴市场基金等27*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程金融市场一体化与国际组合投资o金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使 得国际组合投资成为可能o但金融市场一体化提高了各国金融市场之间 的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加 大o随着金融市场一体化程度的加深，国际投资 的风险分散化收益大大减少，给国际组合投 资带来新的挑战28*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程复习要点o金融市场一体化的含义和实现途径o金融市场一体化的收益和风险o国际金融市场上的主要机构
9、投资者o为什么机构投资者热衷于国际组合投资o国际组合投资的主要渠道o如何理解金融市场一体化与国际组合投资发 展之间的关系29*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程30第6章 国际银行业International Banking30*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程31教学要点o熟悉国际银行业务o了解主要的国际金融支付系统31*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程32跨国银行的发展o跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控 制着分支机构，并通过这些分支机构从事国际业务，实 现其全球经营战略目标的超级银行o至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算 作是跨国银行 o萌
10、芽于殖民时代n主要从事进出口贸易融资、结算等业务o二战后分为四个阶段n专设国外业务部，为跨国公司对外贸易和投资提供贷款，参与 外汇交易n设立国外分支，参加银团贷款n多国化发展，业务和客户范围进一步拓宽n全球化发展，形成业务网络体系32*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程33跨国银行的发展o经济全球化，资本循环与周转的国际化必然 促成跨国银行的发展 o金融创新，欧洲货币市场的发展和世界金融 中心的大量涌现o分散经营风险 o金融自由化深入发展o先进通信和数据处理设备的发展，提供了跨 国经营的有利条件 33*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程34跨国银行海外机构发展模式o自设机构网点的方
11、式n中国银行在全球29个国家和地区建立了海外网 点，境外机构600多个。o海外收购、并购方式n中国银行收购新加坡飞机租赁公司n中国工商银行收购加拿大东亚银行股权n建设银行收购美国银行(亚洲)股份有限公司 100%股权n通过现代技术手段如E-BANKING、ATM电子 银行为触角，实现虚拟网点的延伸。34*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程35中国银行的海外分行o中国银行胡志明市分行 http:/ http:/ http:/ http:/ http:/.au/en/index.htmlo中国银行东京分行 http:/www.boctokyo.co.jp/o中国银行（英国）有限公司 http
12、:/www.boctokyo.co.jp/o中国银行曼谷分行 http:/ http:/ http:/ http:/ http:/ http:/www.boc.ru/o中国银行澳门分行 http:/ http:/ http:/ 先进技术、管理方法、金融创新产品，为本 地银行提供了学习的榜样o鲶鱼效应：外资银行给本地银行带来强大的 竞争压力，迫使本地银行加快内部改革，转 变运作模式、更新用人机制，提高综合竞争 力，从而促进整个地区银行业效率的提高36*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程37外资银行对本地银行的挤出效应o挤占市场：实力雄厚的外资银行使得“市场 分割”格局不再存在，本地银行的市
13、场份额 将会萎缩。o挤占收入：市场份额的萎缩直接导致本地银 行盈利能力下降37*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程38中国银行业引进国外战略投资人o银行引进境外机构投资者，资本327亿美元n工行、中行、建行、交行引进9家n24家中小商业银行引进33家n3家农村合作金融机构引进3家o26家非银行金融机构引进25家境外机构投 资者，资本是11亿美元o遵循原则：以我为主，循序渐进，安全可控 ，互利共盈的o目的：引资、引质、引技38*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程39中资银行走出去情况o目标：全球布局o2008年底国家大型商业银行共有78家一级 境外金融机构o拆资$71亿收购、参股分布
14、在亚洲、欧洲、 美洲、非洲和大洋洲的5家境外机构o业务范围覆盖商业银行、投资银行、保险等 多种金融服务领域。39*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程40中资银行海外扩张面临的问题o境外资产规模小，海外机构利润贡献率低o跨国经营能力不足，人才匮乏o海外投资回报率较低o对东道国法律政治等认知不足o外汇风险严重40*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程41跨国银行的海外业务o通过遍布世界各地的海外中介机构开展n代理行(correspondent banks)n代表处(representative offices)n海外分支行(foreign branches and subsidiarie
15、s)n合资银行41*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程42跨国银行的海外业务o通过同业间的国际合作实现n银行业俱乐部，使本地银行具有从事跨国银行 业务的能力n银行业战略联盟，表现为合伙人之间的业务合 作n外包，将非核心业务承包给其他银行，以达到 节省成本同时又获取新技术的目的42*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程43国际短期资金市场业务o银行短期信贷o短期票据贴现o国际保理业务43*中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程44银行短期信贷o以同业拆放为主o期限以1天到6个月居多；交易金额大o利率受供求关系和借款人资信影响；采用浮 动利率o欧洲美元短期信贷n期限短，利率变动幅度小n固定利率贴现法44*中国人民大
